MARA Holdings (MARA) CEO Fred Thiel afirmou que a indústria de mineração de Bitcoin está a entrar numa fase difícil, caracterizada por uma concorrência crescente, aumento na procura de energia e redução dos lucros. Thiel alertou que, após o próximo halving do Bitcoin em 2028, a situação dos mineiros poderá tornar-se ainda mais severa, com a recompensa por bloco a diminuir novamente para pouco acima de 1,5 BTC.
Contagem decrescente para o halving do Bitcoin: o limite de vida ou morte em 2028
(Fonte: CoinGecko)
Thiel advertiu que, após o próximo halving em 2028, a situação dos mineiros poderá agravar-se, com a recompensa por bloco a diminuir novamente — desta vez para pouco acima de 1,5 BTC. A menos que as taxas de transação aumentem ou o preço do Bitcoin dispare, a rentabilidade da mineração tornará-se insustentável para muitos. “O conceito de design do Bitcoin é que, eventualmente, as taxas de transação substituam os subsídios,” disse Thiel. “Mas isso ainda não aconteceu. Se a taxa de crescimento anual do Bitcoin não ultrapassar 50%, os números tornar-se-ão muito difíceis após 2028, e ainda mais após 2032.”
Este aviso de halving baseia-se na dura realidade económica. Atualmente, a recompensa por bloco é de 3,125 BTC (após o halving de abril de 2024), avaliada em cerca de 320 mil dólares por bloco, considerando um preço de 103 mil dólares. Após o halving de 2028, essa recompensa cairá para aproximadamente 1,56 BTC, valendo apenas 160 mil dólares por bloco. Se o preço do Bitcoin não subir, a receita dos mineiros será drasticamente reduzida. Mesmo mantendo o preço atual, muitos mineiros de alto custo não conseguirão cobrir as despesas de eletricidade e depreciação de equipamentos.
Apesar de alguns picos temporários, as taxas de transação na rede Bitcoin continuam relativamente baixas. Recentemente, aumentos de custos, como os causados por Ordinals e inscrições, não tiveram duração suficiente para substituir o subsídio do bloco. Thiel afirmou que os mineiros estão atentos a novas tendências, como bancos a comprarem previamente espaço de bloco para garantir prioridade na liquidação, o que pode alterar a dinâmica, embora ainda não haja tendências concretas.
Os três principais desafios do halving de 2028
Redução do subsídio do bloco: de 3,125 BTC para 1,56 BTC, com o preço a manter-se, receita a diminuir à metade
Taxas de transação sem disparar: as taxas continuam baixas, incapazes de compensar a redução do subsídio do bloco
Crescimento contínuo do hashrate: o poder computacional global aumenta, enquanto os lucros por unidade de capacidade continuam a diminuir
Neste ambiente, os mineiros de menor escala enfrentam uma pressão enorme. Participantes maiores estão a adaptar-se controlando energia e investindo em infraestruturas privadas de inteligência artificial. Operadores mais enxutos podem ser forçados a fechar. “A nossa estratégia é estar na parte mais baixa do quartil de custos de produção,” afirmou Thiel. “Porque, num mercado apertado, 75% dos outros terão que fechar antes de nós.” Este número revela a dura realidade após o halving: apenas os 25% com custos mais baixos conseguirão sobreviver.
Custos de energia tornam-se o fator decisivo
“Resumindo, é o custo de energia,” destacou Thiel, apontando para o núcleo da competição na mineração de Bitcoin. Com mais participantes a aumentarem a capacidade, o hashrate global cresce, reduzindo os lucros de todos. Num jogo de soma zero, o lucro de um mineiro é a perda de outro. Quando o poder computacional total dobra, a probabilidade de cada um receber a recompensa por bloco é reduzida à metade.
Muitos operadores estão a diversificar para áreas adjacentes, como inteligência artificial ou infraestruturas de computação de alto desempenho (HPC). Essa estratégia permite-lhes alugar capacidade de processamento para treinar IA ou realizar cálculos científicos, especialmente em momentos de preços baixos do Bitcoin. Contudo, essa transição traz riscos, pois a procura por IA pode ser volátil e os requisitos técnicos diferem da mineração de Bitcoin.
Outros participantes são derrotados por aqueles que conseguem implantar hardware a custos mais baixos, incluindo fabricantes principais e empresas como Tether. “Alguns fornecedores de hardware gerenciam suas próprias operações de mineração, porque a quantidade de equipamentos que compram é limitada,” explicou Thiel. Essa tendência de integração vertical torna mais difícil para os mineiros independentes, que precisam competir com fornecedores que possuem vantagens em custos e cadeia de suprimentos.
A entrada da Tether no setor de mineração é especialmente relevante. Como maior emissor de stablecoins, a Tether possui bilhões de dólares em lucros que podem ser investidos em infraestrutura de mineração. Pode adquirir os equipamentos mais recentes, alugar ou comprar energia mais barata, ou até investir em usinas de energia. Essa vantagem de capital torna quase impossível para os mineiros tradicionais competir. Quando fabricantes e grandes instituições financeiras começam a minerar por conta própria, a sobrevivência dos mineiros independentes fica seriamente ameaçada.
“Até 2028, você será ou um gerador de energia, ou estará sob controle de um, ou colaborará com um,” afirmou Thiel. “Os dias de minerar conectado à rede elétrica de forma independente estão contados.” Essa previsão oferece uma visão clara do cenário de mineração pós-halving: a integração vertical será a única estratégia de sobrevivência.
Fusões e aquisições aceleram a consolidação do setor
Segundo a Coindesk, analistas do JPMorgan afirmam que os mineradores públicos nos EUA — que consomem até 5 GW de energia, com potencial para mais 2,5 GW — estão a tornar-se alvo principal de grandes empresas e companhias de IA que procuram infraestruturas eficientes. O recente halving reduziu as recompensas e aumentou a volatilidade, deixando empresas menores mais vulneráveis financeiramente e mais abertas a propostas de aquisição.
Este padrão já é evidente: parcerias como a de CoreWeave com Core Scientific, com 200 MW de capacidade de IA, e a tentativa de aquisição hostil da Bitfarms pela Riot Platforms (RIOT) refletem uma mudança mais ampla para HPC e integração estratégica. Corretoras como a Bernstein identificam a Riot como líder na consolidação, destacando seus recursos financeiros para aquisições. A aquisição ativa da Bitfarms pela Riot em outubro de 2024 demonstra uma competição acirrada por escala e acordos energéticos.
O JPMorgan sugere que essa onda de consolidação pode facilitar a “simplificação da rede Bitcoin” ao transferir recursos energéticos de participantes menores para grandes players, potencialmente aumentando os lucros dos que permanecem. Embora essa visão beneficie os grandes, ela também reduz a descentralização do setor. Quando poucos dominam a maior parte do hashrate, a resistência à censura e a segurança da rede podem ser questionadas.
Greenidge Pod X: inovação e corrida por eficiência
A inovação também está a transformar o setor. A Greenidge Generation Holdings lançou recentemente o Greenidge Pod X, uma solução modular de mineração que visa aumentar eficiência e uptime operacional. O Pod X acomoda 792 mineiros por unidade, 35% a mais que produtos similares, e já está instalado em quatro estados nos EUA, permitindo rápida implementação em novos locais. O CEO Jordan Kovler destacou que o Pod X diferencia a Greenidge, posicionando a empresa como líder num mercado cada vez mais focado em escala e eficiência de capital.
Essa inovação modular mostra que, mesmo na onda de consolidação, a inovação tecnológica ainda pode oferecer vantagem competitiva. A rápida implantação do Pod X permite à Greenidge aproveitar fontes de energia mais baratas, movendo rapidamente equipamentos para regiões de menor custo quando os preços de energia sobem. Essa flexibilidade é extremamente valiosa num ambiente de volatilidade energética.
Por outro lado, desafios permanecem. Embora o JPMorgan preveja aceleração de fusões, analistas alertam que obstáculos regulatórios e flutuações no mercado de energia podem complicar transações. Além disso, o sucesso na integração de HPC depende da capacidade dos mineiros de gerar receitas fora da mineração de Bitcoin, o que envolve riscos, pois a demanda por IA pode não ser tão estável quanto esperado, e os requisitos técnicos diferem significativamente.
Atualmente, o futuro do setor depende de dois fatores-chave: garantir energia acessível e escalável, e adaptar-se às rápidas mudanças tecnológicas e financeiras. Como afirmou o CEO da Marathon, “o próximo ciclo distinguirá quem é resiliente daqueles que são obsoletos.” Olhando adiante, Thiel prevê que, à medida que os mineiros atingirem limites de rentabilidade, o mercado se autorregulará. Contudo, as barreiras estão a subir rapidamente.
