O bull run terminou? Pompliano escreve para os investidores indecisos

A intensa venda no final da semana passada fez com que o ambiente otimista do mercado esfriasse abruptamente. As ações de tecnologia caíram drasticamente, o Bitcoin BTC também despencou, e as perguntas da opinião pública sobre se o bull run está prestes a terminar fizeram com que os investidores sentissem uma pressão há muito esquecida. Muitos temem que o Bitcoin possa novamente experimentar uma correção acentuada de mais de setenta por cento, como no passado. No entanto, antes de ser submerso pelo medo, é mais necessário questionar o que realmente está acontecendo no mercado. O conhecido investidor de Bitcoin Baleia, Pompliano, fez a seguinte análise em seu mais recente programa de Podcast.

Os dois pilares do mercado começam a afrouxar

Este ano, as forças que impulsionam o mercado vêm principalmente da expectativa frenética em torno da inteligência artificial e do ciclo de queda das taxas de juros, fazendo com que os fundos voltem a fluir para ativos de risco. A enorme demanda por infraestrutura trazida pela onda de inteligência artificial dá legitimidade às altas avaliações das ações de tecnologia. No entanto, esses dois pilares mostraram-se instáveis recentemente. Existe incerteza sobre se o Federal Reserve iniciará cortes nas taxas em dezembro, e alguns decisores ainda podem se opor a isso. A pressão sobre o financiamento das empresas de inteligência artificial também foi exposta sob os holofotes, pois a OpenAI declarou que precisa de apoio do governo, levando os investidores a questionar se uma empresa que prevê uma receita de duzentos bilhões de dólares este ano realmente pode sustentar um compromisso de infraestrutura tão grande quanto um nível de um ponto quatro trilhões de dólares. Assim, o mercado começa a refletir se as avaliações dos ativos relacionados à inteligência artificial são excessivamente otimistas.

Pompilano apresentou a observação de Dan Niles, fundador da Niles Investment Management: as duas únicas forças chave que impulsionaram o mercado de ações este ano foram um ambiente de capital frouxo e a expectativa frenética em relação à IA.

O reinício do ciclo de queda das taxas de juros melhora a liquidez do mercado, o que fornece nutrientes para ações de tecnologia com alta avaliação, ações de crescimento e até mesmo ativos especulativos.

A onda de investimentos em capital impulsionada pela IA.

Os investidores apostam que a IA será a próxima onda tecnológica de geração, e os aumentos nos gastos com hardware das empresas relacionadas estão empurrando os preços das cadeias de suprimento, como semicondutores e centros de dados, para o auge.

No entanto, nas últimas duas semanas, esses dois pilares fundamentais começaram a se enfraquecer: ainda há variáveis sobre se o Fed poderá cortar as taxas em 10/12, e pode haver oposição de vários membros. A OpenAI afirmou claramente que os custos da infraestrutura de IA são enormes, e os investidores começaram a questionar se as empresas conseguem suportar investimentos a longo prazo. Quando o mercado começa a questionar as perspectivas de taxas de juros e a “sustentabilidade” da narrativa de IA, as atuais altas avaliações são as primeiras a sofrer. O resultado é:

O S&P 500 subiu ligeiramente 0,1% na semana passada.

As sete grandes (Magnificent 7) caíram 1,1 %

O índice de IA caiu mais 3,2%

A Russell 2000 que depende muito do capital caiu 1,8 %

Essas flutuações revelam um fato: o mercado está redefinindo o preço do futuro, e o preço é sempre mais honesto do que as emoções.

O preço reage rapidamente às preocupações do mercado

O reajuste do mercado reflete-se imediatamente no índice. Embora o S&P 500 tenha subido ligeiramente, o setor tecnológico está claramente sob pressão, com os sete principais gigantes da tecnologia a cair simultaneamente, e os índices relacionados à inteligência artificial a apresentarem uma queda superior a três pontos percentuais. As pequenas e médias empresas que dependem de financiamento fácil estão a sofrer um impacto maior, com o índice Russell 2000 a cair perto de dois pontos percentuais, onde mais de um terço das empresas componentes ainda está em estado de prejuízo, tornando a sua avaliação especialmente frágil em tempos de incerteza nas taxas de juros. Esses ajustes sutis, mas consistentes, mostram que o mercado está a reavaliar o futuro, enquanto os preços geralmente indicam a direção antes do sentimento.

A Casa Branca tenta estabilizar a confiança do povo

Perante as preocupações do mercado, a Casa Branca e os oficiais de políticas rapidamente intervieram na tentativa de estabilizar a confiança pública. Kevin Hassett, conselheiro econômico do governo Trump, enfatizou que o poder de compra aumentou em 1200 dólares durante o mandato do novo governo, reparando gradualmente os danos causados pela inflação. O secretário do Tesouro, Scott Bessent, até previu que, no primeiro semestre de 2026, o poder de compra real dos Estados Unidos melhorará significativamente. Vale a pena notar que Bessent deixou claro que não usaria dados estatísticos para convencer as pessoas, pois na verdade elas não estão tão desconfortáveis. Nos últimos anos, a percepção subjetiva do público americano tem estado claramente desconectada dos dados oficiais, o que também se reflete no sentimento dos eleitores e no comportamento de consumo. A política não é o único motor da tendência do mercado, mas o mercado definitivamente não ignorará os sinais políticos.

Diante da turbulência emocional, os responsáveis políticos rapidamente vieram a público para esclarecer. A equipe econômica da Casa Branca apontou que, durante o governo Biden, o poder de compra real das famílias caiu cerca de três mil dólares devido à inflação, enquanto após a entrada do governo Trump, ele subiu cerca de mil e duzentos dólares, tentando enfatizar que o custo de vida pode estar melhorando. O secretário do Tesouro acredita que a queda nos preços da energia e nas taxas de juros aumentará significativamente o poder de compra real das famílias nos próximos dois anos. Ele também reconheceu que confiar exclusivamente em dados estatísticos não pode refletir completamente os sentimentos do público e não tentará convencer as pessoas de que “na verdade não é tão ruim”. Em um ambiente onde a percepção subjetiva do público e os dados oficiais estão se desvinculando gradualmente, essa franqueza torna os sinais de política mais persuasivos.

A estrutura dos investidores de retalho está a mudar o mercado

Em meio à pressão econômica, as famílias comuns nos Estados Unidos estão entrando no mercado financeiro a uma velocidade sem precedentes. Entre os grupos com renda anual entre trinta mil e oitenta mil dólares, mais da metade já possui contas de investimento, e quase metade delas foi aberta nos últimos cinco anos. Entre os vinte e cinco milhões de usuários da Robinhood, quase metade abriu uma conta de investimento pela primeira vez. No grupo de vinte e cinco anos, agora quase quarenta por cento possui posições de investimento, enquanto em dois mil e quinze essa proporção era de apenas cerca de seis por cento. As famílias com renda abaixo da mediana agora representam um terço das contas de investimento do JPMorgan, acima dos vinte por cento de dez anos atrás. A quantidade de ações detidas por investidores com menos de quarenta anos aumentou cerca de três vezes desde dois mil e vinte. Essa ascensão estrutural dos investidores de varejo tornou as fontes de capital do mercado mais amplas, mais jovens e mais duradouras.

Os lucros das empresas continuam a ser a base mais sólida do mercado.

Independentemente do estado emocional, o forte desempenho dos lucros das empresas é o apoio mais substancial do mercado. Sob a dupla influência da melhoria da eficiência e da introdução de tecnologia, muitas grandes empresas conseguem gerar maiores lucros com menos mão-de-obra, elevando simultaneamente o valor e a capacidade de produção. Empresas com valor de mercado na ordem de trilhões de dólares continuam a manter uma taxa de crescimento anual próxima de 30%, e esses resultados não podem ser falsificados por narrativas ou previsões, mas são uma verdadeira demonstração de competitividade. Enquanto os lucros das empresas não diminuírem, o mercado não entrará facilmente em um longo mercado em baixa.

O extremado medo em relação ao Bitcoin não significa necessariamente um colapso.

No mercado de criptomoedas, o índice de medo e ganância manteve-se em níveis de medo extremo por oito dias consecutivos. Dados históricos mostram que sempre que o índice cai abaixo de vinte, o desempenho subsequente do Bitcoin tende a ser bom. Os resultados médios do passado indicam que, após um período de medo extremo, geralmente ocorre uma leve alta no dia seguinte, uma recuperação clara uma semana depois, e uma média de quase vinte por cento de aumento após um mês, comumente superando sessenta por cento de aumento acumulado após três meses. Embora a história não possa prever o futuro, esses dados geralmente sugerem que o pânico extremo não é normalmente a véspera de um colapso, mas sim uma fase em que um novo ciclo de alta pode estar se formando.

A correção não é o fim, a base do bull run ainda não mudou.

Analisando o ambiente geral, o mercado atualmente parece mais estar realizando uma correção saudável, do que o capítulo final de um bull run. A incerteza das taxas de juros e a pressão de capital de inteligência artificial geram flutuações de curto prazo, mas as forças profundas que impulsionam o mercado para cima ainda estão presentes, incluindo lucros corporativos, tecnologia inovadora, fontes de capital diversificadas e o rápido crescimento do grupo de investidores mais jovens. Esses fatores constituem a lógica subjacente de que o bull run não é fácil de terminar, e também são a principal força motriz que sustenta o mercado para continuar avançando.

Ao enfrentar a volatilidade, o que mais precisa ser analisado muitas vezes não é o mercado, mas sim a própria carteira de investimentos. Se uma queda de curto prazo impede os investidores de se sentirem seguros, isso pode significar que as posições estão excessivamente concentradas, a alavancagem está muito alta ou os ativos não estão de acordo com a tolerância ao risco do investidor. As oscilações do mercado estão sempre presentes, mas a vitória dos investidores de longo prazo muitas vezes vem da capacidade de manter a paciência durante as mudanças emocionais intensas.

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