Como negociar ações americanas com contratos de 100 vezes?

Escrito por: Jaleel 加六, ritmo

O dinheiro sempre flui para onde há mais dinheiro, e a liquidez está sempre em busca de uma liquidez mais profunda.

O valor de mercado do Bitcoin é de 1,7 trilhões de dólares, enquanto o valor total do mercado de ações dos EUA ultrapassa 50 trilhões de dólares. Gigantes da tecnologia como Apple, Microsoft e Nvidia têm um valor de mercado que pode esmagar metade de todo o mercado de criptomoedas.

Cada vez mais pessoas inteligentes no mundo das criptomoedas parecem ter alcançado um consenso sutil: negociar criptomoedas realmente não é tão bom quanto negociar ações americanas.

O mercado de ações dos EUA está profundamente ligado à economia global, à geopolítica e à inovação tecnológica, e sua volatilidade e tópicos de discussão são muito mais ricos do que qualquer criptomoeda única. Essa atenção global é algo que as moedas Meme e as altcoins nunca poderão alcançar.

Incluindo grandes Perp DEX na indústria de criptomoedas como Hyperliquid, Trade.xyz, Ostium, Lighter, já estão disponíveis para negociação de contratos perpétuos de ações dos EUA.

E ao combinar contratos perpétuos em blockchain, este instrumento financeiro já comum no mercado de criptomoedas tornou o mercado de ações dos EUA ainda mais emocionante e atraente.

Afinal, no mundo financeiro tradicional, as pessoas comuns que querem negociar ações da bolsa americana precisam superar vários obstáculos: abrir uma conta em uma corretora no exterior, esperar longos processos de aprovação, suportar horários de negociação limitados e aceitar um limite de alavancagem de 2x ou no máximo 4x.

Mas agora, as regras do jogo estão sendo reescritas. Os contratos perpétuos estão se combinando com o mercado de ações dos EUA de uma maneira imbatível. E os contratos perpétuos dos EUA podem muito bem ser a próxima direção de investimento focada do dinheiro inteligente.

Este artigo irá analisar profundamente os mecanismos centrais das três plataformas Trade.xyz, Ostium e Lighter, comparando as suas diferenças na experiência de negociação, controle de riscos e desempenho de dados.

Qual DEX tem mais ações e alavancagem mais forte?

Vamos primeiro olhar para algumas das questões mais básicas que interessam aos traders: tipos de ações suportadas, múltiplos de alavancagem disponíveis e estrutura de taxas.

trade.xyz

trade.xyz é o primeiro DEX perpétuo baseado no protocolo Hyperliquid HIP-3, e também o maior DEX perpétuo no HIP-3, com lançamento previsto para outubro de 2025. A maior inovação é a realização de negociação de ações dos EUA 24/7/365, focando em contratos perpétuos de índices de ações dos EUA (XYZ100) e ações individuais, atualmente em modo de crescimento, com isenção de taxas de negociação ≥90%, com taxas reais para takers de apenas cerca de 0,009%.

A equipe é relativamente misteriosa, composta principalmente por membros da equipe Hyperunit (@hyperunit), que operam de forma anônima ou discreta, sem divulgar informações detalhadas sobre os fundadores. Há rumores na comunidade de que a equipe da Hyperunit vem da Hyperliquid. Até o momento, não houve financiamento externo, sendo um projeto Pre-TGE. Leitura relacionada: “10 dias, 2 bilhões de dólares em volume de transações, mais um sucesso da Hyperliquid.”

Como mostrado na figura, a trade.xyz atualmente suporta 11 tipos de ativos de ações dos EUA, a maioria das ações oferece uma alavancagem de 10 vezes, enquanto o produto de índice XYZ100 (que acompanha o Nasdaq) pode ser alavancado em até 20 vezes. O modo de negociação adotado é o modo CLOB.

A estrutura de taxas é bastante amigável: no atual modo de crescimento, o desconto nas taxas é ≥90%, taxa real: criador de mercado ≤0,009% (cerca de 9 cêntimos /1000 dólares), tomador de mercado: ≤0,003%.

Mais leve

Lighter é uma plataforma de negociação perpétua personalizada baseada em Ethereum com ZK-rollup, que será lançada oficialmente no início de 2025, conhecida por suas taxas de transação zero e equidade comprovável. A plataforma utiliza tecnologia de prova de conhecimento zero para verificar todos os processos de correspondência e liquidação de pedidos. A funcionalidade de negociação de ações dos EUA foi lançada recentemente em 26 de novembro.

O fundador Vladimir Novakovski tem um forte histórico, é um imigrante de origem russa, medalhista de ouro em competições de matemática e física nos EUA, e após se formar em Harvard aos 18 anos, ingressou na Citadel como trader, possuindo 15 anos de experiência em fintech. Ele co-fundou a plataforma social de IA Lunchclub (com 30 milhões de dólares em financiamento). A Lighter acabou de completar uma rodada de financiamento da Série B de 68 milhões de dólares em novembro de 2025, com uma avaliação de 1,5 bilhões de dólares, liderada pelo Founders Fund (Peter Thiel) e Ribbit Capital, com outros investidores incluindo a16z crypto, Lightspeed, Coatue e outras instituições de topo.

Como mostrado na imagem, os ativos de ações dos EUA suportados pelo Lighter são 5 tipos, e a alavancagem é uniformemente de 10 vezes. O modo de negociação utilizado também é o modo CLOB.

As taxas de transação da Lighter para ações dos EUA mantêm o maior atrativo e característica da Lighter: 0% de taxas. As ordens de compra e venda de investidores individuais são 0%. Para usuários de alta frequência e market makers, as taxas são de 0,002% para Maker e 0,02% para Taker. Além disso, a Lighter também calculará a taxa de financiamento, com um teto de ±0,5% por hora, baseado na premium TWAP.

Ostium

Ostium é uma bolsa de futuros perpétuos descentralizada e de código aberto construída na Arbitrum, focada na negociação de ativos do mundo real (RWA), incluindo ações dos EUA, índices, commodities, câmbio, entre outros. As características principais incluem uma alavancagem de até 200 vezes.

A Ostium Labs foi fundada em 2022 por ex-membros do Bridgewater Associates, sendo os dois fundadores colegas de Harvard. Em 6 de outubro de 2023, completou uma rodada de financiamento seed de 3,5 milhões de dólares, liderada pela General Catalyst e LocalGlobe, com a participação de instituições renomadas como Balaji Srinivasan, Susquehanna International Group (SIG) e GSR. Atualmente está na fase Pre-TGE, operando um sistema de pontos que recompensa usuários ativos.

Como mostrado na imagem, a variedade de ações americanas da Ostium é a mais completa, com 13 tipos de ativos americanos atualmente suportados. O número de vezes de alavancagem também é bastante agressivo, variando de acordo com a liquidez e o volume de transações dos diferentes ativos. Ações de tecnologia de ponta, como Apple, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla, suportam alavancagem de até 100 vezes. Ações relacionadas a criptomoedas, como Coinbase, Robinhood, MicroStrategy, SBET e Circle, suportam alavancagem de 30 a 50 vezes.

Ao contrário do modo CLOB dos dois anteriores, o Ostium adota o modelo de pool de pools AMM Arbitrum no modo de negociação.

Na estrutura de taxas, a taxa de abertura é fixa em 0,05%, não há taxa de fechamento; a taxa do oráculo é cobrada a cada vez em $0,10, e pode ser reembolsada após o fechamento, dependendo da forma de negociação, conforme especificado nas regras de taxas; além disso, há uma taxa de prorrogação semelhante à taxa de financiamento, calculada com base na capitalização composta dos blocos e no custo de manutenção, com taxas assimétricas para longas e curtas.

Como negociar ações americanas enquanto Wall Street dorme?

Após comparar os ativos, a alavancagem e as taxas de três empresas, há uma outra questão muito crucial que decide a “diferença na experiência de negociação”: o mercado de ações dos EUA não opera 24 horas, enquanto os contratos perpétuos na blockchain operam.

Assim, quando os preços externos param, como os oráculos continuam a funcionar e como lidam com as transações durante os períodos de encerramento, as soluções de cada plataforma são completamente diferentes.

trade.xyz

Para trade.xyz, a sua abordagem pode ser resumida como “dividir ativos, dividir períodos”.

Os produtos de índice (como o XYZ100 que acompanha o Nasdaq) não dependem diretamente do mercado à vista das ações americanas, mas utilizam os futuros NQ da CME — esses futuros estão em negociação por 23 horas todos os dias, portanto a fonte de preços é mais contínua. A trade.xyz usará um modelo de custo de manutenção para retroceder o preço dos futuros para o “preço do índice à vista correspondente”, permitindo que os contratos de índice mantenham atualizações de preços quase o dia todo.

Mas para uma única ação, a situação não é tão simples. As ações não têm a mesma liquidez quase 24 horas que os futuros, por isso a trade.xyz depende principalmente da fonte de preços da Pyth, cobrindo períodos estendidos como antes do mercado, após o mercado e overnight.

Só quando não há entrada de dados externos, como a janela de descanso de uma hora que ocorre diariamente nos futuros, ou o longo período de 48 horas de paralisação nos fins de semana das ações, é que o sistema muda para o mecanismo de cotação interna do trade.xyz: com base no livro de ordens on-chain, utiliza uma média móvel exponencial (EMA) com uma constante de tempo de oito horas para suavizar os preços e ajusta o spread de impacto com base na profundidade das ordens de compra e venda, permitindo que os preços ainda reflitam a oferta e a demanda on-chain na ausência de dados externos. Assim que os dados externos forem restaurados, o oráculo mudará imediatamente de volta para os preços externos.

Este design permite que o oráculo se autoajuste com base no livro de ordens na cadeia quando não há dados externos disponíveis, mantendo a resposta à oferta e procura do mercado.

Ostium

Ostium construiu um sistema de oráculo RWA baseado em pull, que faz um tratamento detalhado para diferentes períodos de negociação de ativos, rollover de futuros, gaps de abertura, entre outros. As fontes de dados, informações sobre os períodos de negociação das bolsas e a lógica de agregação de nós são todas desenvolvidas pela equipe de desenvolvimento, e depois operadas por redes de nós como a Stork.

O custo total será relativamente alto, portanto, negociar na Ostium envolve uma taxa de oráculo de $0.1 por transação. Se a transação falhar devido a deslizamento muito baixo, essa taxa ainda será cobrada, mas pode ser reembolsada após a conclusão bem-sucedida da transação e a liquidação total, conforme especificado nas regras de taxas.

Para os utilizadores comuns, isso significa que os preços não flutuam descontroladamente durante o período de encerramento do mercado, mas você ainda pode colocar ordens antecipadamente - tanto ordens limitadas como ordens de stop podem ser feitas, mas terão que esperar até que o mercado reabra e as condições de preço sejam atendidas antes de serem executadas, enquanto as ordens de mercado não podem ser submetidas de forma alguma durante o período de encerramento. Este mecanismo é um pouco como “seguir rigorosamente o ritmo do mercado tradicional”, e até inclui os horários especiais de encerramento durante os feriados, tornando o comportamento de alimentação de preços mais próximo do mercado real.

Além disso, embora o número de vezes de alavancagem da Ostium seja bastante agressivo, podendo chegar a um máximo de 100 vezes de alavancagem. Mas isso é limitado apenas ao trading diário. Uma vez que ultrapasse a janela do dia ou entre em overnight, os requisitos de alavancagem serão rigorosamente apertados.

Exemplo de posição de day trading

Especificamente, o número de vezes de alavancagem pode ser ativado ou ajustado a qualquer momento durante o horário normal de mercado (das 9:30 às 16:00, horário da costa leste), uma vez que ultrapasse a janela diária (das 9:31 às 15:45, horário da costa leste) ou entre no período noturno, os requisitos de alavancagem serão endurecidos, e o número exato de vezes a que será endurecido varia de acordo com diferentes categorias de produtos. Todas as operações diárias com alavancagem superior ao limite serão forçosamente liquidadas 15 minutos antes do fechamento do mercado, ou seja, às 15:45, horário da costa leste, para reduzir o risco de overnight.

Mais leve

A estratégia da Lighter é mais direta.

Durante o período de encerramento do mercado, o Lighter opta por congelar o mercado em um estado relativamente seguro: entra no modo de apenas redução, ou seja, só é possível reduzir posições, não aumentar ou ajustar a alavancagem, para continuar a expandir o risco.

Durante o horário de negociação, os ativos RWA e os ativos criptográficos comuns não têm diferenças, os preços são atualizados normalmente e as ordens são correspondidas normalmente; mas uma vez que entra no período de fecho do mercado, o preço do índice não é mais atualizado, e o preço de marcação pode flutuar no máximo 0,5% para cima ou para baixo em relação ao ponto atual, para evitar desvios acentuados.

A taxa de financiamento continua a ser cobrada normalmente, mas novas transações ativas não podem ser executadas.

Como comer essa carne suculenta dos dividendos?

Quando se fala de contratos perpétuos no mercado de ações dos EUA, há uma questão inevitável: as ações pagam dividendos, como ficam os contratos?

O Bitcoin, essa criptomoeda, nunca distribui dividendos; o preço é apenas o preço. Mas empresas como a Apple e a Microsoft pagam dinheiro aos acionistas a cada trimestre. No mercado de ações tradicional, o preço das ações cai automaticamente no dia ex-dividendo — por exemplo, uma ação a 100 dólares, com um dividendo de 2 dólares, passará a valer 98 dólares após a data ex-dividendo.

Isto cria um problema nos contratos perpétuos: se nada for feito, os que vendem a descoberto não estariam a ganhar 2 dólares de diferença de preço sem esforço? Basta abrir uma posição vendida antes do dividendo e esperar que o preço das ações caia para lucrar, isso não é uma arbitragem garantida?

Então, vamos ver como essas três plataformas se destacam nesse assunto?

trade.xyz

A solução do Trade.xyz é incluir o cálculo de dividendos na taxa de financiamento. Suponha que o preço do oráculo seja $100, e em um momento futuro T, devido à distribuição de $2 dividendos, ele salte para $98. Antes de T, o preço marcado deve apresentar uma curva de desconto suave a cada hora.

No momento T-1, para evitar arbitragem, a taxa de financiamento paga pelo short deve ser exatamente igual ao lucro obtido devido à queda do preço do preço de referência para $98 . De acordo com a fórmula da taxa de financiamento: taxa de financiamento = ( preço de referência - preço do oráculo ) / preço do oráculo + função de truncamento (…)

Como o preço de marcação é inferior ao preço do oráculo, a taxa de financiamento torna-se negativa. Uma taxa de financiamento negativa significa que os vendedores a descoberto devem pagar aos compradores. Retrocedendo para os momentos T-2 e T-3, o preço de marcação vai gradualmente deslizar de 99,95, 99,90… até 98,975. A cada hora, os vendedores a descoberto devem pagar uma taxa de financiamento aos compradores.

O resultado final é: os vendedores a descoberto parecem ter ganho uma diferença de 2 dólares (100→98), mas pagaram tudo devido à taxa de financiamento; os compradores nominalmente perderam 2 dólares (o preço caiu de 100 para 98), mas ao receber a taxa de financiamento compensaram exatamente, o que equivale a receber um dividendo.

Ostium

E a Ostium acredita que os contratos perpétuos rastreiam as mudanças de preço, não as ações em si. Você não possui realmente ações da Apple, então por que deveria desfrutar dos dividendos? Um contrato é um contrato, e a variação de preço é a única coisa que importa.

Portanto, na Ostium: o preço no dia ex-dividendo deve cair se for para cair, o preço segue o oráculo; não haverá compensação para os compradores através da taxa de financiamento; e não haverá cobrança adicional para os vendedores a descoberto.

Então os touros não estariam em desvantagem? Aqui, o Ostium usa um mecanismo diferente para equilibrar, a taxa de prorrogação (Rollover Fee).

O que é a taxa de prorrogação? Em termos simples, é o custo temporal de manter uma posição, semelhante ao custo de financiamento ou rendimento de ações reais. As suas características são: assimetria entre posições longas e curtas: as taxas para os touros e ursos podem ser diferentes; juros compostos por bloco: cada bloco (cerca de alguns segundos) é calculado, mas você não percebe; liquidação na fecho da posição: não é uma dedução em tempo real, mas sim um acerto quando você fecha a posição.

A taxa de prorrogação será exibida na etiqueta de margem líquida (L/S). Ao passar o mouse sobre ela, será exibida uma dica de ferramenta explicando os custos de prorrogação a longo e curto prazo.

Ou seja, se você compra uma ação, a taxa de rollover pode ser positiva; se você vende a descoberto, a taxa de rollover pode ser negativa.

Este mecanismo de taxa de rollover reflete indiretamente o custo de posse, incluindo o impacto dos dividendos. Embora a Ostium não trate diretamente dos dividendos, através da taxa de rollover e dos ajustes do oráculo, os lucros e perdas de ambas as partes acabam sendo relativamente justos.

Mais leve

A documentação do Lighter não menciona claramente o tratamento especial dos dividendos, mas, do ponto de vista do mecanismo, deve depender do ajuste de preços do oráculo.

Ou seja: se o preço à vista no dia ex-dividendo cair, o oráculo também cairá; se o preço de marcação do contrato não acompanhar, haverá um desconto negativo; o desconto negativo leva a uma taxa de financiamento negativa, onde os vendedores a descoberto pagam aos compradores; e, por fim, alcança-se o equilíbrio.

Esta abordagem é na verdade um pouco semelhante ao Trade.xyz, exceto que o Lighter não enfatiza separadamente o tratamento dos dividendos, mas sim o integra no mecanismo geral de rastreamento de preços.

Além disso, é importante notar que o Lighter tem um limite de taxa de financiamento: ±0,5% por hora. Isso é para evitar que as taxas de financiamento disparem em condições de mercado extremas, protegendo os traders de serem sobrecarregados por taxas excessivas.

Resumo

O PMF do contrato perpétuo do mercado de ações dos EUA já foi validado preliminarmente. Os dados mostram que o volume de negociação acumulado da trade.xyz ultrapassou 2 bilhões de dólares, e durante a divulgação do relatório financeiro da NVDA, foi estabelecido um recorde de negociação de 200 milhões de dólares em um único dia, com um volume de negociação de aproximadamente 734 milhões de dólares nas últimas 24 horas.

Lighter o volume total de negociações e os dados de OI (open interest) estão muito impressionantes, com um volume de negociações de 7,16 bilhões de dólares nas últimas 24 horas e OI (open interest) de 1,634 bilhões de dólares. Como o Lighter acabou de ser lançado para negociação em ações dos EUA, as informações sobre as negociações em ações dos EUA são limitadas e ainda não há fontes de dados específicas muito confiáveis para rastrear.

Olhe novamente para a Ostium. O volume total de transações é superior a 27,2 bilhões de dólares, e o volume de transações nas últimas 24 horas foi de 138 milhões de dólares.

De acordo com as estatísticas de negociação de contratos de ações dos EUA da Ostium no Dune, o volume de negociação diário de contratos de ações dos EUA já ultrapassou 50 milhões de dólares. A curva de OI (open interest) da negociação de contratos de ações dos EUA atingiu um pico histórico em outubro deste ano, cerca de 64 milhões de dólares, e agora caiu para cerca de 45 milhões de dólares. Também é possível observar que a participação do open interest dos contratos de ações dos EUA da Ostium representa 20% do open interest total.

Mas, por outro lado, é necessário lembrar a todos os traders de contratos perpétuos de ações dos EUA: a eficiência dos mercados financeiros é cruel, e por trás da tentação de alavancagem de 100 vezes, há um risco de 100 vezes. Amigos interessados em contratos perpétuos de ações dos EUA, é melhor começar com posições pequenas e pouca alavancagem.