FMI alerta: stablecoins ameaçam a soberania monetária de países vulneráveis e a fragmentação da regulamentação constitui um risco potencial

O Fundo Monetário Internacional (IMF) publicou recentemente o relatório «Compreender as Stablecoins (Understanding Stablecoins)», que revela o enorme impacto das stablecoins no sistema financeiro global, incluindo a aceleração da “dolarização digital” em países com elevada inflação e instituições frágeis, bem como o enfraquecimento da capacidade dos bancos centrais para controlar os fluxos de capitais, taxas de câmbio e políticas monetárias. Apesar do seu potencial para aumentar a eficiência dos pagamentos e promover a inclusão financeira, fenómenos como corridas aos resgates, venda de ativos de reserva e fragmentação regulatória estão a criar riscos sistémicos cada vez maiores, pelo que o FMI apela à ação rápida por parte dos países.

Tornar o dólar grande outra vez? Stablecoins estão a corroer silenciosamente a soberania monetária global

No relatório, o FMI destaca que a acessibilidade transfronteiriça, o baixo limiar de entrada e a elevada liquidez das stablecoins tornam-nas uma alternativa para muitos mercados emergentes perante elevada inflação, instabilidade cambial e colapso da confiança nas instituições.

Os dados mostram que 97% das stablecoins são denominadas em dólares, acelerando a digitalização global do dólar, enfraquecendo a capacidade de regulação de alguns países e tornando mais difícil aos bancos centrais monitorizarem os fluxos de capital.

O FMI alerta que esta tendência não só reduzirá as receitas fiscais dos países, como também abalará diretamente o mecanismo de transmissão da política monetária: «Se a moeda de um país perde utilidade, a sua soberania começa a esvair-se.»

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Que riscos apresentam as stablecoins? Corridas aos resgates e venda de dívida pública podem desencadear reações em cadeia nos mercados financeiros

O FMI assinala que, apesar do nome “estável”, as stablecoins escondem vários riscos significativos, especialmente quanto à autenticidade das reservas, transparência e complexidade financeira.

O relatório indica que as reservas do USDT e USDC incluem dívida pública norte-americana de curto prazo, operações de recompra colateralizadas por títulos do Tesouro dos EUA e depósitos bancários, sendo que os dois primeiros representam mais de 80% do total.

O FMI enfatiza que uma quebra de confiança no mercado pode desencadear:

Resgates em massa: titulares a vender ou converter rapidamente para moeda fiduciária

Emissores forçados a vender dívida pública dos EUA: provocando volatilidade nas yields de curto prazo

Falha no mercado de recompra (repo): impacto na liquidez global e nos custos de financiamento das instituições financeiras

O FMI afirma sem rodeios que, sem regulamentação rigorosa e amortecedores de risco, as stablecoins podem tornar-se um dos gatilhos para uma crise financeira sistémica.

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Vantagens sob risco: stablecoins podem impulsionar a inclusão financeira e a inovação nos pagamentos

Apesar dos riscos evidentes, o FMI reconhece também o potencial das stablecoins. Segundo o relatório, as stablecoins podem gerar benefícios significativos nas seguintes áreas:

Redução dos custos de remessas e transações internacionais

Melhoria no acesso a pagamentos para população não bancarizada

Reforço do ambiente de liquidação para e-commerce transfronteiriço e freelancers

Ser um meio de pagamento crucial para ativos tokenizados no futuro

Além disso, integrando contratos inteligentes, as stablecoins podem permitir a «liquidação atómica (atomic settlement)», realizando simultaneamente transação e pagamento, reduzindo o risco de contraparte e aumentando a eficiência.

No entanto, o FMI sublinha que estes benefícios dependem da capacidade global de criar um quadro institucional seguro, interoperável e transparente.

Fragmentação regulatória: EUA, UE, Japão e Reino Unido seguem caminhos distintos

Por outro lado, a natureza transfronteiriça das stablecoins torna a regulação um desafio global comum. O FMI, ao comparar as principais jurisdições, observa:

O FMI destaca que esta fragmentação elevada a nível regional e de competências permitirá a arbitragem regulatória contínua, fazendo com que os riscos se propaguem entre países e reduzindo a eficácia geral.

Conclusão do FMI: substituição monetária e fragmentação regulatória das stablecoins são riscos potenciais

No final do relatório, o FMI afirma claramente: «As stablecoins vieram para ficar, e o seu impacto dependerá da capacidade dos países para adotarem ações regulatórias coordenadas e assegurarem a credibilidade das suas moedas e instituições.»

As principais políticas e recomendações do FMI para os governos incluem:

Reforçar as políticas macroeconómicas e o sistema monetário próprios

Manter a eficácia das medidas de gestão dos fluxos de capitais

Definir claramente o estatuto legal, regras de reservas e direitos de resgate

Reforçar o combate ao branqueamento de capitais (AML) e a transparência financeira

Estabelecer mecanismos de coordenação regulatória transfronteiriça

Promover CBDC ou depósitos tokenizados como alternativas seguras

Em resumo, as stablecoins não são monstros que ameaçam tudo; são as instituições frágeis e a falta de cooperação que constituem o verdadeiro risco.

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