Da infraestrutura DeFi ao líder de RWA: como a Ondo aproveita cada oportunidade de mercado

Deng Tong, Jinse Finance

No dia 9 de dezembro de 2025, a Ondo Finance anunciou: a investigação secreta da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) sobre a Ondo chegou ao fim, sem quaisquer acusações. “O objetivo desta investigação era analisar se a tokenização de determinados ativos do mundo real pela Ondo estava em conformidade com a legislação federal de valores mobiliários, bem como se o token ONDO poderia ser considerado um valor mobiliário.”

1. Comunicado Oficial da Ondo Finance

Um passo importante para os valores mobiliários tokenizados nos EUA

A Ondo Finance recebeu uma notificação formal de que uma investigação secreta e rigorosa iniciada durante a administração Biden, dirigida a empresas de ativos digitais, e que durou vários anos, por parte da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), chegou ao fim sem quaisquer acusações.

O objetivo desta investigação era analisar se a tokenização de determinados ativos do mundo real pela Ondo estava em conformidade com a legislação federal de valores mobiliários, bem como se o token ONDO poderia ser considerado um valor mobiliário. A Ondo colaborou activamente durante todo o processo. Sempre acreditámos que modelos de tokenização regulados e transparentes, como o da Ondo, não só estão de acordo com os princípios de proteção do investidor, como também os reforçam.

Este momento não só representa um marco significativo para a Ondo, como também para toda a indústria da tokenização.

Em 2024, quando a investigação começou, o ambiente regulatório dos ativos digitais nos EUA era cauteloso, confuso e, por vezes, marcado por excesso de actuação das autoridades. Foi neste contexto que a Ondo:

1. Tornou-se a primeira e maior plataforma de tokenização de dívida pública dos EUA;
2. Foi uma das poucas empresas focadas na tokenização em larga escala de ações cotadas;
3. Ganhou rapidamente a preferência dos investidores globais.

Começar cedo e ter sucesso naturalmente atrai escrutínio.

Enquanto colapsos de exchanges de criptomoedas e tokens especulativos dominavam o debate político, a Ondo utilizou blockchains públicas para construir produtos financeiros práticos, fáceis de usar e regulados. Como resultado, estes inovadores, empenhados em desenvolver os ativos mais seguros do setor financeiro tradicional, acabaram também envolvidos em investigações mais amplas por parte das autoridades.

O crescimento e liderança da Ondo no emergente setor da tokenização tornaram-nos um alvo de atenção, mas não deveriam fazer de nós um alvo legítimo de investigação. Com o fim da investigação, continuaremos fiéis aos nossos princípios, mantendo o compromisso com a inovação, conformidade, segurança e proteção dos investidores.

Mudança em Washington: caminho mais claro para o desenvolvimento dos valores mobiliários tokenizados

Esta decisão reflete também uma mudança mais ampla na política dos EUA.

Os reguladores estão a reavaliar as políticas da era Biden relativas aos ativos digitais. Washington começou a reverter ou suavizar algumas das medidas mais radicais do governo anterior, reconhecendo que inovação e proteção do investidor não são mutuamente exclusivas.

A tokenização faz agora parte da agenda oficial da SEC. O Comité Consultivo de Investidores da SEC está a avaliar como a tokenização pode revolucionar os processos de emissão, negociação e liquidação de ações cotadas, uma abordagem radicalmente diferente daquela que a SEC tem seguido nos últimos anos, centrada na aplicação da lei.

O mercado já respondeu e a adoção da tecnologia de tokenização está a acelerar. A tokenização da dívida pública dos EUA tornou-se uma das categorias de ativos on-chain de crescimento mais rápido, e a recente tokenização de ações também tem mostrado um forte dinamismo.

A infraestrutura americana está a evoluir para apoiar a tokenização. A recente aquisição da Oasis Pro pela Ondo, que detém licenças de corretora, sistema alternativo de negociação (ATS) e agente de transferências, permitiu à Ondo estabelecer uma base de operações totalmente regulada no setor dos valores mobiliários tokenizados nos EUA.

A conclusão da investigação da SEC marca o fim de um capítulo para a Ondo e o início de outro. Em suma, chegou o momento dos valores mobiliários tokenizados se tornarem parte central do mercado de capitais norte-americano. O futuro das finanças globais — incluindo o mercado de capitais dos EUA — será on-chain, e a Ondo liderará esta transformação.

E agora? No dia 3 de fevereiro de 2026, partilharemos a próxima fase do nosso roadmap na Cimeira Ondo em Nova Iorque, reunindo os principais reguladores, decisores políticos e executivos da área financeira tradicional para apresentar a nossa visão para a nova era das finanças on-chain.

2. Panorama do desenvolvimento da Ondo

A 27 de julho de 2021, a Ondo Finance foi oficialmente lançada. Fundada por Nathan Allman e Pinku Suran, o seu objetivo é “acelerar a adoção da DeFi entre investidores tradicionais, permitindo uma negociação de risco mais precisa”. O protocolo entrou imediatamente em funcionamento no dia do seu lançamento, oferecendo quatro cofres desde o início. A missão da Ondo é “levar produtos e serviços financeiros de nível institucional ao grande público”, permitindo que utilizadores comuns acedam aos retornos e à liquidez dos ativos financeiros tradicionais, como dívida pública dos EUA, fundos do mercado monetário, obrigações, ações/ETFs, através da sua tokenização.

A trajetória da Ondo demonstra claramente uma evolução estratégica de infra-estrutura DeFi para player central em RWA, sendo a dualidade das suas versões um reflexo da transformação do setor.

Ondo V1: Foco na infraestrutura DeFi

O projeto Ondo V1 foi lançado diretamente na Ethereum, sendo a primeira implementação do protocolo, com cofres e liquidez como serviço (LaaS) como produtos principais. Durante o desenvolvimento desta versão, registaram-se os seguintes marcos:

• Em novembro de 2021, a Ondo colaborou com a Fei Protocol para lançar Liquidez como Serviço (LaaS), substituindo o tradicional modelo de mining de liquidez. O LaaS permite aos projetos aumentarem a liquidez dos seus tokens nas exchanges descentralizadas, depositando tokens nos cofres de liquidez da Ondo, sendo igualados em valor pela stablecoin FEI providenciada pela Fei. A Ondo expandiu o seu LaaS através das seguintes parcerias:

• Dezembro de 2021: parceria com a Frax Finance, expandindo o produto LaaS, onde a Frax utilizou a stablecoin FRAX para fornecer liquidez a tokens como AMP.
• Maio de 2022: parceria com a Angle Protocol, expandindo o LaaS, onde a Angle utilizou a stablecoin agEUR para fornecer liquidez a tokens como PAL.

Importa referir que o Ondo V1 cessou operações; a partir de 5 de março de 2024, os utilizadores apenas podem levantar fundos.

Ondo V2: Tornar-se player central em RWA

O Ondo V2 foi lançado oficialmente em janeiro de 2023, sendo a segunda implementação do protocolo. Durante o desenvolvimento desta versão, registaram-se os seguintes marcos:

• Janeiro de 2023: a Ondo anunciou o lançamento de três tokens colateralizados por dívida pública dos EUA e obrigações corporativas. Embora OSTB e OHYG tenham cessado emissões, o Fundo de Obrigações Governamentais dos EUA da Ondo (OUSG) continua a ser o token mais amplamente utilizado da plataforma.
• Janeiro de 2023: anúncio do lançamento da Flux Finance (Flux), com a criação da Ondo DAO para gerir a Flux. Em fevereiro de 2023, a Flux foi lançada oficialmente, tendo as primeiras propostas utilizando o token ONDO sido aprovadas.
• Abril de 2023: anúncio do lançamento do Fundo de Mercado Monetário da Ondo (OMMF).
• Agosto de 2023: lançamento do Ondo Dollar Yield (USDY).
• Novembro de 2023: abertura da Ondo Bridge.
• Janeiro de 2024: proposta da Fundação Ondo para remover o “bloqueio global” do token ONDO. A proposta detalha a distribuição, utilização e plano futuro de desbloqueio do token, marcando a sua “oferta pública”.
• Janeiro de 2024: anúncio e posterior lançamento da “primeira vaga” do programa de pontos Ondo.
• Fevereiro de 2024: anúncio dos planos para a Ondo Global Markets (Ondo GM), plataforma que permitirá o acesso on-chain a valores mobiliários tradicionais através da tokenização.

Em março de 2024, a Ondo Finance lançou o serviço de subscrição e resgate instantâneos 24/7/365 para o OUSG, transferindo uma grande parte dos ativos OUSG para o fundo BUIDL da BlackRock.

Fevereiro de 2025: lançamento oficial da Ondo Global Markets. O anúncio indica que os tokens emitidos pela Ondo GM serão totalmente colateralizados 1:1 pelos ativos subjacentes.

Março de 2025: TVL atinge mil milhões de dólares, graças à entrada de clientes preocupados com a conformidade, à parceria com a BitGo e a contratos inteligentes em conformidade com a legislação americana.

Junho de 2025: anúncio da criação da Global Markets Alliance, com o objetivo de “coordenar padrões do setor e promover a interoperabilidade dos valores mobiliários tokenizados”, com membros como a Solana Foundation, Bitget Wallet, Jupiter, Trust Wallet, Rainbow Wallet, BitGo, Fireblocks, 1inch e Alpaca.

Outubro de 2025: a Ondo envia uma carta à SEC propondo uma alteração às regras do Nasdaq relativas à negociação de valores mobiliários tokenizados.

3. O segredo da Ondo: aproveitar cada oportunidade de mercado

A partir da linha temporal acima, é evidente que, desde a DeFi até à RWA e agora com o encerramento da investigação da SEC, a Ondo tem aproveitado cada oportunidade de mercado — talvez o segredo do seu sucesso e relevância contínua.

Em junho de 2020, explodiu o “DeFi Summer”: a Compound lançou o token de governança COMP e iniciou o mecanismo de liquidity mining — os utilizadores que emprestavam ou tomavam emprestado na Compound recebiam COMP como recompensa. Este modelo inovador rapidamente incendiou o mercado, sendo o principal motor do arranque do DeFi Summer. No entanto, no final de 2021, a insustentabilidade do liquidity mining tornou-se evidente: continuar a mineração causava inflação do token, parar resultava em exaustão da liquidez.

A Ondo identificou esta dor de mercado e lançou a “Liquidez como Serviço”: os projetos, conforme as suas necessidades, depositam tokens nativos num pool de liquidez dedicado criado pela Ondo; a Ondo então combina estes tokens com pools de ativos equivalentes fornecidos por parceiros como Frax, Fei e Angle, criando pares de liquidez equilibrados e em conformidade; estes pares são disponibilizados em exchanges descentralizadas, o que assegura liquidez para os tokens nativos. No fim da colaboração, a Ondo retira a liquidez e os lucros gerados. Depois, devolve os ativos ao projeto, paga aos parceiros os juros combinados e entrega o restante lucro ao projeto.

Neste momento, a Ondo era um fornecedor de infraestrutura DeFi, resolvendo a insustentabilidade do liquidity mining.

Em 2022, a stablecoin algorítmica UST do ecossistema Terra e o seu token nativo LUNA colapsaram em espiral, desencadeando uma crise de confiança na DeFi. Nesse contexto, a Ondo voltou-se para o emergente e pujante setor RWA.

Em 2023, a Ondo V2 foi lançada, tendo como produto central a tokenização da dívida pública dos EUA (OUSG). O ativo subjacente ao OUSG é o ETF iShares Short Treasury da BlackRock, garantindo segurança e liquidez, conferindo ao OUSG baixo risco. O OUSG pode ser integrado em protocolos DeFi como Flux Finance, que suportam ativos regulados, permitindo aos investidores, após adquiri-lo, transferir a propriedade e realizar empréstimos via contratos inteligentes sujeitos a compliance. O lançamento do OUSG provou que ativos financeiros tradicionais de baixo risco podem ser tokenizados.

Sob a liderança de Gensler, a SEC aumentou a pressão sobre o mercado cripto, levando a um “inverno regulatório” há dois anos. Em outubro de 2023, a SEC iniciou a investigação sobre a Ondo. O foco era se o processo de tokenização dos títulos do Tesouro americano pela Ondo cumpria a legislação de valores mobiliários e se o token ONDO deveria ser considerado um valor mobiliário. Esta investigação durou dois anos.

A 6 de outubro de 2025, a Ondo Finance concluiu a aquisição da Oasis Pro, uma corretora licenciada pela SEC, para impulsionar o desenvolvimento seguro da sua atividade de valores mobiliários tokenizados; a 6 de dezembro, a ONDO apresentou à SEC o seu roadmap para valores mobiliários tokenizados, defendendo múltiplos modelos de propriedade de ativos e a integração on-chain alargada, para manter a liderança dos EUA na transformação da tokenização.

Após estes esforços de conformidade, a Ondo não foi alvo de qualquer acusação — um sinal regulatório muito positivo para a indústria cripto.

Conclusão

Da DeFi à RWA, até ao desenvolvimento regulado, a Ondo tem gerido com precisão as tendências do setor e aproveitado todas as oportunidades. Agora, com o fim da investigação da SEC, a Ondo está finalmente livre. Para onde olhará a Ondo no futuro? Talvez a Cimeira de Nova Iorque, em fevereiro de 2026, nos dê uma pista.