Analista macroeconómico Luke Gromen: Por que vendi a maior parte do Bitcoin no final de 2025

Compilado: Alquimia Cognitiva**（Com moderação de cortes）**

Em meados de novembro de 2025, o analista macro de longo prazo Luke Gromen, que é bastante otimista com Bitcoin e ouro, vendeu a maior parte de sua posição em Bitcoin — não uma liquidação total, mas uma redução clara e faseada, o que gerou bastante discussão no mercado.

Ontem, no último vídeo de 2025 que publicou, Luke explicou pela primeira vez de forma sistemática o raciocínio por trás dessa decisão.

Ele não falou apenas sobre Bitcoin, mas sobre um conjunto de julgamentos interligados: por que manter uma postura cautelosa a curto prazo em relação ao Bitcoin, por que ainda é otimista com metais preciosos, e como ele entende o mundo “multipolar” que está se formando.

Esses pontos parecem dispersos, mas na verdade apontam para uma mesma questão: o ambiente macroeconômico que conhecemos está mudando.

Nos últimos trinta anos: o mercado americano, o mercado de títulos, Wall Street e os detentores de ativos financeiros venceram; enquanto a manufatura, a capacidade industrial e a classe trabalhadora foram sendo comprimidas a longo prazo.

E a partir de 2025, com a competição geopolítica, a segurança das cadeias de suprimentos e a reindustrialização se tornando restrições rígidas, a função objetivo das políticas do governo dos EUA está sendo forçada a mudar.

Estamos deixando um mundo de “prioridade financeira” para entrar em um de “retorno à política real”.

Você pode discordar totalmente da previsão de curto prazo de Luke para o Bitcoin — afinal, essa não é uma questão de preto ou branco. Mas esse sinal macroeconômico merece atenção séria de todos os investidores de longo prazo:

Este mundo não é mais um onde os ativos financeiros têm uma “vantagem natural”.

E justamente por isso, é necessário relembrar algo frequentemente negligenciado: investimento de longo prazo não significa estar sempre posicionado no mercado em todas as fases.

Às vezes, o verdadeiro longo prazo é saber quando recuar, manter o julgamento, e não deixar que as oscilações de curto prazo forcem decisões irreversíveis no momento errado.

Se essas discussões ajudarem você a encarar o mercado com mais calma na próxima fase, elas já terão cumprido seu papel.

O restante fica ao seu ritmo.

A seguir, o conteúdo é uma tradução do texto original do vídeo de Luke, na esperança de que possa te inspirar.

Esta é minha última atualização pública de vídeo em 2025.

Este ano, para ser honesto, foi bastante cansativo — às vezes parece que estamos “envelhecendo na idade de cachorro”. Mas justamente por isso, quero esclarecer alguns julgamentos-chave, ao invés de deixar espaço para mais mal-entendidos.

A pergunta que mais me fizeram recentemente foi: Por que você vendeu a maior parte do Bitcoin a curto prazo?

Primeiro, deixo claro o ponto mais importante: não liquidei minha posição em Bitcoin. Continuo otimista com ele a longo prazo.

Porém, nos últimos mais de 30 dias, realmente vendi a “maior parte” da minha posição, não por motivos emocionais ou de preço, mas porque minha avaliação da “ordem” dos acontecimentos mudou.

1. O que acertei antes, e o que errei

Sempre acreditei que o Bitcoin é o último “alarme de liquidez” que ainda funciona normalmente no sistema financeiro global. Quando a liquidez começa a escassear, ele costuma ser o primeiro a reagir. Isso foi repetidamente confirmado nos últimos anos.

Por outro lado, preciso admitir: minha avaliação do papel do Bitcoin em um ambiente de “deflação” estava errada.

Eu pensava que, em deflação, ele funcionaria mais como uma “reserva neutra”. Mas a realidade mostrou que, na chegada real da deflação, o comportamento de negociação do Bitcoin se assemelha mais a uma ação de tecnologia de alta Beta.

Isso não é uma questão de posição, é um fato.

2. Por que, na deflação, o Bitcoin fica vulnerável?

A razão é simples, embora muitos relutem em enxergá-la assim.

Estamos em um sistema econômico global altamente alavancado. Nesse sistema, qualquer ativo pode ser entendido dentro de uma “estrutura de capital”.

Quando há liquidez abundante e os preços dos ativos sobem → a camada de “direitos” mais básica da estrutura de capital sobe mais

Quando ocorre deflação → essa camada é a primeira e mais severamente atingida

Em 2008, a camada de direitos dos CDOs e CLOs desapareceu assim.

E hoje, cada vez mais, vejo que: o Bitcoin, no sistema atual, é exatamente essa camada de “direitos”.

Isso não é uma desvalorização, mas uma avaliação realista de sua posição.

3. O que realmente mudou minha avaliação foi a IA e os robôs

Se fosse apenas uma desaceleração econômica comum, talvez eu não vendesse.

O que me fez reconsiderar a ordem foi perceber que a IA e os robôs estão criando uma força deflacionária “de nível exponencial”.

Essa rodada de deflação tem três características:

• Vem da eficiência tecnológica, não do ciclo de demanda
• Começa a impactar de forma substancial o emprego, especialmente dos jovens
• Se espalha muito rapidamente

Nesse ambiente, qualquer política que seja “impressão de dinheiro de nível nuclear” na prática está apertando a corda.

E, em um ambiente de aperto, o que é o primeiro a sofrer pressão? Ainda a camada de direitos.

Essa é a razão principal pela qual, a curto prazo, tornei-me cauteloso com o Bitcoin e vendi a maior parte da minha posição.

4. Não nego o Bitcoin, apenas ajustei a “ordem dos fatores”

Continuo acreditando que: a deflação acabará por gerar uma crise, e essa crise provavelmente forçará uma resposta monetária de grande escala.

Porém, agora acho que isso não acontecerá tão cedo.

Confesso que superestimei a velocidade da resposta política. Pensei que eles agiriam mais cedo, mas não o fizeram, e agora não vejo motivos para que o façam rapidamente.

Para mim, trata-se de uma questão de sequência: antes que a política realmente mude, antes que uma resposta “de nível nuclear” apareça, prefiro sair primeiro da camada mais vulnerável da estrutura de capital, esperar que os preços reflitam melhor a realidade, e então retornar.

Posso estar errado. Talvez eu esteja “calculando demais”. Mas essa é minha avaliação mais honesta no momento.

5. Então, por que estou mais disposto a manter prata?

A prata não é uma decisão emocional, mas uma avaliação estrutural.

Vejo que: a demanda industrial continua crescendo, enquanto a oferta quase não consegue expandir rapidamente, e mesmo com preços em alta, é difícil gerar uma resposta de oferta eficaz rapidamente.

A menos que uma profunda recessão destrua a demanda. Mas, se isso acontecer, o mundo voltará mais rapidamente ao caminho “crise — impressão de dinheiro”.

Por esse motivo, a lógica da prata é mais direta e mais simples.

6. Por trás disso tudo, há uma mudança estrutural maior

O que quero deixar claro agora não é apenas sobre Bitcoin ou prata.

O que realmente quero dizer é: estamos deixando um mundo de “prioridade financeira” para entrar em um de “retorno à política real”.

Nos últimos trinta anos: títulos venceram, Wall Street venceu, os detentores de ativos financeiros venceram; enquanto a manufatura, a capacidade industrial e a classe trabalhadora foram sendo comprimidas.

Agora, com a competição entre nações, a segurança das cadeias de suprimentos e a reindustrialização se tornando restrições rígidas, a função objetivo das políticas está sendo forçada a mudar.

Isso não significa um mundo ideal, de baixas taxas de juros e dólar fraco. É mais provável que seja um mundo: mais instável, mais friccionado, menos “elegante”, mas mais real.

Conclusão: tudo o que posso fazer é explicar claramente o que vejo

Sei que esses julgamentos não são populares. Especialmente quando o sentimento ainda é de otimismo elevado.

Mas sempre acreditei que: mais importante do que parecer confortável, é esclarecer a lógica.

Continuo valorizando o potencial de longo prazo do Bitcoin e me preparando para aquele “verdadeiro ponto de virada”.

Porém, agora, prefiro ficar de lado, observar até onde essa rodada de deflação realmente vai.

Essa é a minha explicação mais honesta para o final de 2025.