Bitcoin “dez anos a afiar a sua espada”: retorno de 278 vezes supera o ouro, mas o mercado em alta violento já é passado?

Uma grande discussão sobre armazenamento de valor atingiu novamente o seu auge no final de 2025: dados mostram que, desde 2015, o preço do Bitcoin disparou 27.701%, enquanto o aumento do prata e do ouro foi de apenas 405% e 283%, respetivamente. No entanto, após atingir um máximo histórico de 125.100 dólares, o Bitcoin recuou para cerca de 87.800 dólares, uma queda de aproximadamente 30% desde o pico do ano. Diante da volatilidade, o Diretor de Investimentos da Bitwise, Matt Hougan, apresentou uma narrativa nova e convincente: o futuro do Bitcoin será de uma “subida constante” ao longo de 10 anos, e não de picos e quedas abruptas como no passado. Esta disputa entre o “ouro digital” e os metais preciosos físicos, juntamente com a fase de desenvolvimento do próprio Bitcoin, define a contradição central do mercado atual e seu rumo futuro.

Domínio dos Dados: Uma Prova de “Ouro Digital” que atravessa uma década

Se olharmos apenas para o desempenho de investimento, o Bitcoin nos últimos dez anos realizou uma performance que pode ser considerada uma “diminuição de dimensão” dos metais preciosos tradicionais. Os dados do analista Adam Livingston revelam uma diferença chocante: desde 2015, o Bitcoin teve um aumento de 27.701%. Isso significa que, se investiu 1.000 dólares naquele ano, seu valor hoje ultrapassa 270 mil dólares. Em comparação, o ouro, considerado “rei da proteção” e o “metal do povo”, e a prata, “metal comum”, tiveram aumentos de apenas 283% e 405%, respectivamente, numa escala totalmente diferente. Mesmo excluindo os primeiros seis anos (2009-2014), o retorno relativo do Bitcoin mantém uma dominância absoluta.

Este contraste natural gerou uma reação dos defensores tradicionais do ouro. O famoso crítico do Bitcoin e apoiador do ouro, Peter Schiff, respondeu rapidamente, afirmando que o período de comparação deveria ser reduzido aos últimos quatro anos, e declarou que “o tempo acabou, a era do Bitcoin passou”. Essa visão representa a posição típica do campo de armazenamento de valor tradicional: questionam a volatilidade de curto prazo do Bitcoin, sua falta de valor intrínseco e sua capacidade de sobreviver a longo prazo como uma nova classe de ativos. No entanto, a contra-argumentação dos apoiadores do Bitcoin aponta para princípios econômicos mais fundamentais. Matt Golliher, cofundador da gestora de ativos Orange Horizon Wealth, destaca que os preços do ouro e da prata tendem a convergir com os custos de produção a longo prazo; quando os preços sobem, a mineração aumenta, levando a uma expansão da oferta e, consequentemente, a uma pressão de baixa — “a menos que sua oferta seja fixa”.

Este debate ocorre num contexto de forte valorização dos metais preciosos e enfraquecimento do dólar em 2025. O índice do dólar caiu quase 10% no ano, marcando seu pior desempenho em uma década. Analistas como Arthur Hayes acreditam que a política monetária expansionista do Federal Reserve e a diluição do poder de compra do dólar são os catalisadores subjacentes para a alta de todos os ativos escassos (incluindo ouro, prata e Bitcoin). Nessa “fuga de valor” impulsionada pelo crédito fiduciário, o Bitcoin, com sua escassez programada, verificável e de circulação global, está conquistando cada vez mais investidores que buscam proteção de valor a longo prazo. A dominação dos dados é apenas um reflexo dessa tendência mais profunda, visível nos preços.

Controvérsia central e foco nos dados

• Retorno de longo prazo (2015 até hoje):
  • Bitcoin: +27.701%
  • Prata: +405%
  • Ouro: +283%
  • Conclusão: o retorno do Bitcoin é de duas ordens de magnitude superior.
• Situação atual do mercado (final de 2025):
  • Pico histórico do Bitcoin: 125.100 dólares (outubro de 2025)
  • Preço atual do Bitcoin: aproximadamente 87.800 dólares, uma queda de cerca de 30% do pico.
  • Desempenho do índice do dólar no ano: queda de aproximadamente 10%, o pior em uma década.
  • Contradição central: vantagem de retorno absoluto de longo prazo versus recuo profundo de curto prazo e dúvidas sobre o topo do ciclo.
• Perspectivas futuras divergentes:
  • Teoria do “crescimento estável de dez anos” (Matt Hougan, Bitwise): institucionalização impulsionará o Bitcoin para uma fase de menor volatilidade e retorno mais estável.
  • Alerta de “topo do ciclo” (como Peter Brandt): o Bitcoin pode cair para 60.000 dólares no próximo ano.
  • Visão de “ano de pausa” (como Jurrien Timmer, Fidelity): 2026 pode ser de consolidação lateral, com preço próximo de 65.000 dólares.

“Blueprint” de Hougan para uma década: o Bitcoin entrando na era de crescimento “institucionalizado” e estável?

Após uma forte correção e aumento da divergência de opiniões, Matt Hougan propôs uma estrutura que redefine as expectativas do mercado. Ele acredita que o Bitcoin está deixando para trás seu ciclo “violento” inicial e entrando numa fase de “crescimento constante” que pode durar 10 anos. O argumento central é que a estrutura de participação no mercado do Bitcoin mudou fundamentalmente.

Hougan aponta que a recente fraqueza do mercado é principalmente devido ao “fluxo rápido” de capitais de varejo que realizam lucros e ajustam posições no final do ano. Contudo, o espaço de queda do mercado foi sustentado por uma “entrada contínua e lenta de capitais institucionais”. Isso contrasta com ciclos anteriores: historicamente, após o pico de um mercado em alta, o Bitcoin costuma sofrer recuos de 60% ou mais, enquanto nesta rodada, a retração de cerca de 30% do pico é relativamente moderada. Isso é visto como uma forte evidência de que o “fundo institucional” — via ETFs de Bitcoin e outros canais regulados — está sendo construído de forma sólida. Essas compras não visam movimentos de curto prazo, mas uma alocação de longo prazo, com características de estabilidade e resiliência.

Assim, o “cenário de dez anos de crescimento constante” de Hougan é, na essência, uma forma de manifestação do Bitcoin como um novo ativo macroeconômico, à medida que é gradualmente absorvido pelos balanços globais. A volatilidade deve diminuir sistematicamente à medida que o mercado se aprofunda e a participação institucional aumenta, com retornos impulsionados por fluxos contínuos de capital, adoção crescente e o reconhecimento do Bitcoin como um ativo escasso digital. Hougan até minimiza o impacto de ciclos políticos de curto prazo, considerando que as políticas do governo Trump são mais um “ruído de fundo” do que um gatilho direto para uma nova alta do Bitcoin. Essa visão desloca o foco dos investidores, de especular sobre o pico do “halving” de quatro anos, para uma análise mais de longo prazo, considerando a penetração do Bitcoin em carteiras tradicionais e sua evolução como um ativo macroeconômico.

Divergências de mercado: topo do ciclo ou recuo saudável?

Apesar do “cenário de dez anos” ser atraente, o sentimento mais realista no momento é de confusão e divergência. A rápida queda do Bitcoin de 125.100 dólares para cerca de 87.800 dólares — uma perda de 30% — reacende memórias de um possível topo de ciclo. Sebastian Beau, CEO da ReserveOne, afirma que essa queda dolorosa reacende dúvidas sobre a validade do ciclo de quatro anos do Bitcoin.

Os pessimistas baseiam sua lógica em padrões históricos: o pico de 2025 se assemelha ao topo de ciclos anteriores; a forte correção subsequente é típica de um fim de mercado em alta; assim, o próximo ano de 2026 provavelmente será de ajuste e consolidação, um “ano de baixa”. O trader veterano Peter Brandt até fornece uma previsão quantitativa, alertando que o Bitcoin pode cair para 60.000 dólares no terceiro trimestre de 2026. O diretor de pesquisa macro da Fidelity, Jurrien Timmer, também acredita que 2026 pode ser um “ano de pausa”, com o preço se aproximando de 65.000 dólares.

Por outro lado, os otimistas interpretam a situação sob uma ótica diferente. Linh Tran, analista da XS.com, aponta que a recente movimentação de preços reflete mais a sensibilidade às expectativas de política monetária do Federal Reserve do que uma deterioração dos fundamentos econômicos ou da narrativa do Bitcoin. Phong Le, CEO da Strategy, reforça que os fundamentos on-chain do Bitcoin permanecem fortes ao longo de 2025. Ainda mais importante, o fluxo contínuo de fundos para ETFs de Bitcoin (apesar de oscilações) fornece uma espécie de “amortecedor” e fonte de demanda sem precedentes, algo que ciclos anteriores não tiveram. Assim, a divergência entre os lados é, na essência, uma disputa sobre a validade do “novo paradigma de ciclo”: o padrão histórico ainda domina o mercado ou a força institucional é forte o suficiente para suavizar ou até remodelar o ciclo?

Além de altas e baixas: escassez, desvalorização monetária e o destino final dos ativos

Se ampliarmos a visão para além da negociação de curto prazo, a disputa entre Bitcoin e ouro, bem como sua própria narrativa de valor a longo prazo, se resume a algumas questões centrais.

Primeiro, a diferença essencial na escassez. O Bitcoin possui uma escassez absoluta, programada e imutável, com limite de 21 milhões de unidades. O ouro, por sua vez, tem uma escassez relativa e física, cuja oferta pode aumentar com o tempo devido a avanços tecnológicos (como mineração em águas profundas ou mineração de asteroides). Como afirma Golliher, preços elevados incentivam a produção de ouro, potencialmente pressionando sua valorização a longo prazo. Essa diferença na elasticidade da oferta é a base teórica do argumento de que o “ouro digital” pode superar o ouro físico.

Segundo, a eficácia de enfrentar a diluição do crédito fiduciário global. A fraqueza do dólar em 2025 não é um evento isolado, mas parte de uma tendência de expansão monetária. Nesse ambiente, investidores buscam “ativos duros” capazes de preservar valor de forma duradoura. O Bitcoin, com sua natureza global, resistente à censura e fácil de transferir, oferece uma alternativa que não depende de riscos soberanos. Sua valorização não é apenas especulativa, mas uma tentativa de capital global de encontrar “âncoras de valor” em meio a juros negativos e dívidas crescentes.

Assim, para o investidor, o mais importante não é se o Bitcoin chegar a 120.000 dólares ou cair a 60.000 dólares no próximo ciclo, mas compreender e avaliar se a narrativa de “crescimento institucionalizado de longo prazo” de Hougan é válida. Se for, cada recuo de curto prazo pode ser uma oportunidade de acumulação. Se não, o mercado continuará a seguir o padrão de ciclos tradicionais de alta e baixa.

Lições de investimento: na transição de paradigma, encontrar o seu lugar

Diante de sinais de mercado complexos e opiniões conflitantes, investidores racionais podem precisar de uma estratégia mais flexível.

Para os defensores de longo prazo e alocadores de portfólio, a teoria de Hougan de uma “subida constante de dez anos” fornece um ponto de referência psicológico e uma base de estratégia. Isso sugere adotar “dólar-cost averaging” ou compras periódicas em quedas, minimizando a busca por momentos exatos de entrada e saída, e focando na acumulação de uma proporção de Bitcoin na carteira total. Os principais indicadores a acompanhar devem ser os fluxos líquidos de ETFs de Bitcoin, a adoção por grandes empresas e países, e a saúde da rede (hashrate, endereços ativos).

Para os traders de ciclo e investidores de curto prazo, é necessário estar atento ao risco de topo do ciclo. Devem monitorar se o preço consegue se manter acima de suportes importantes (como 85.000 dólares ou mínimas anteriores) e se há sinais técnicos de rompimento de estruturas de alta. Suas decisões devem ser mais baseadas em análise técnica, sentimento de mercado e fluxo de capitais de curto prazo.

De qualquer forma, uma coisa está clara: o mercado de Bitcoin já é diferente do passado. Não é mais apenas uma brincadeira de geeks ou um cassino de especuladores; ele já atrai os fundos mais sofisticados de Wall Street. Essa complexidade crescente traz dificuldades na previsão de curto prazo, mas abre caminhos mais amplos para a descoberta de valor a longo prazo. A disputa entre Bitcoin e ouro ainda não terminou, e a história de evolução do Bitcoin, de “extraterrestre selvagem” para “ativo maduro”, está apenas começando. Nesse processo, o maior risco talvez não seja a volatilidade de preço, mas usar mapas antigos para navegar um oceano que já mudou de forma.