O fim da era do “lucro fácil”: como as opções de criptomoedas podem liderar os lucros de 2026?

Autor: @intern_cc, KOL de criptomoedas

Compilação: Felix, PANews

As opções de criptomoedas prometem tornar-se uma ferramenta financeira emblemática em 2026, graças à fusão de três grandes tendências: os rendimentos tradicionais de DeFi estão sendo comprimidos pelo “fim dos rendimentos”, uma nova geração de “produtos de entrada” simplificados abstraem as opções numa interface de negociação com um clique, e a Coinbase adquiriu a Deribit por 2,9 bilhões de dólares, conquistando reconhecimento institucional.

Apesar de atualmente as opções na blockchain representarem apenas uma pequena parte do volume de negociação de derivativos de criptomoedas, os contratos perpétuos continuam a dominar o mercado de forma absoluta. Essa disparidade é semelhante ao que ocorreu com as opções tradicionais antes da popularização na Robinhood.

A Polymarket, ao reembalar opções binárias e com estratégias de marketing eficazes, processou 9 bilhões de dólares em negociações em 2024. Se a demanda do mercado de varejo por apostas probabilísticas for confirmada, as opções DeFi poderão passar por uma transformação estrutural semelhante? Quando a infraestrutura e a dinâmica de rendimento finalmente se alinharem, o desempenho determinará se as opções quebrarão barreiras ou permanecerão como uma ferramenta de nicho.

O Fim dos Rendimentos Passivos

Para entender por que as opções de criptomoedas podem explodir em 2026, primeiro é preciso compreender: o que está desaparecendo.

Nos últimos cinco anos, o ecossistema de criptomoedas cresceu exponencialmente, e analistas de mercado chamaram esse período de “época de ouro dos rendimentos preguiçosos”, onde participantes podiam obter altos retornos ajustados ao risco sem operações complexas ou gestão ativa. Não se tratava de estratégias sofisticadas de opções, mas de métodos simples e brutais de arbitragem, como mineração de tokens, estratégias de ciclo e negociações de basis com contratos perpétuos.

A negociação de basis é o núcleo dos rendimentos em criptomoedas. Seu mecanismo parece simples, mas não é: devido à preferência estrutural de investidores de varejo por posições longas, os longs precisam pagar custos de taxa de financiamento aos shorts para manter suas posições. Comprando spot e vendendo contratos perpétuos, participantes astutos constroem posições delta neutras que não são afetadas por oscilações de preço, ao mesmo tempo em que obtêm rendimentos anuais de 20% a 30%.

Porém, nada é de graça. Com a aprovação de ETFs de Bitcoin à vista, a entrada de instituições financeiras trouxe eficiência em escala industrial. Participantes autorizados e fundos de hedge começaram a usar bilhões de dólares para executar essas negociações, comprimindo os spreads até a taxa de juros de títulos do governo mais uma pequena margem de risco. Até o final de 2025, essa “bolha” terá se dissipado.

O Cemitério das Protocolos de Opções DeFi

• Hegic foi lançado em 2020, com inovação na pool contra pool, mas fechou duas vezes devido a erros de código e falhas de teoria dos jogos.
• A capitalização da Ribbon caiu de um pico de 300 milhões de dólares, principalmente devido ao colapso de mercado de 2022 e à migração estratégica para a Aevo, restando cerca de 2,7 milhões de dólares utilizados por hackers em 2025.
• Dopex introduziu opções de liquidez concentrada, mas, devido à falta de competitividade dos produtos de opções gerados pelo modelo, baixa eficiência no uso de fundos e à insustentabilidade econômica do token em um mercado macroeconômico brutal, acabou por colapsar.
• A Opyn, ao perceber que as negociações de opções ainda eram dominadas por instituições, mudou seu foco para infraestrutura e abandonou o público de varejo.

Os padrões de fracasso são altamente consistentes: protocolos ambiciosos têm dificuldade em realizar simultaneamente o lançamento de liquidez e a simplificação da experiência do usuário.

O Paradoxo da Complexidade

Ironicamente, opções teoricamente mais seguras e mais alinhadas com a intenção do usuário não se popularizam tanto quanto contratos perpétuos mais arriscados e mecanicamente mais complexos.

Contratos perpétuos parecem simples, mas seu mecanismo é extremamente complexo. Cada queda de mercado força liquidações ou alavancagem automática, e até grandes traders podem não entender completamente a lógica de funcionamento dos contratos perpétuos.

Em contraste, as opções não enfrentam esses problemas. Comprar uma call tem risco limitado ao prêmio, com perda máxima já definida antes da entrada. No entanto, os contratos perpétuos dominam o mercado simplesmente porque “alavancar até 10x” é sempre mais fácil do que “calcular a exposição ao risco ajustada pelo delta”.

A Armadilha do Pensamento dos Contratos Perpétuos

Os contratos perpétuos forçam você a assumir o spread cruzado e pagar duas taxas em cada negociação.

Mesmo posições de hedge podem levar à ruína.

Eles são path-dependent: você não pode simplesmente abrir uma posição e “deixar lá”.

Mas, mesmo que você ache que o fluxo de fundos de curto prazo dos varejistas continuará a se direcionar para contratos perpétuos, as opções ainda podem dominar a maior parte do mercado financeiro nativo na blockchain. São ferramentas mais flexíveis e poderosas, usadas para hedge de risco e geração de rendimento.

Nos próximos cinco anos, a infraestrutura na blockchain evoluirá para uma camada de backend de distribuição, com cobertura mais ampla do que o financeiro tradicional.

Atualmente, os fundos inovadores, como Rysk e Derive, representam a primeira onda dessa mudança, oferecendo produtos estruturados que vão além de alavancagem básica ou pools de empréstimo. Gestores de ativos mais inteligentes precisarão de ferramentas mais sofisticadas para gerenciamento de risco, operações de volatilidade e otimização de portfólios, aproveitando ao máximo o ecossistema descentralizado.

Prova de que o TradFi Ama Opções de Varejo

Revolução Robinhood

O aumento nas negociações de opções por varejistas no tradicional financeiro fornece um roteiro. A Robinhood lançou negociações de opções sem comissão em dezembro de 2017, provocando uma revolução no setor, que atingiu seu auge em outubro de 2019, quando Charles Schwab, TD Ameritrade e Interactive Brokers cancelaram suas comissões em poucos dias.

O impacto foi enorme:

• A participação do varejo nas negociações de opções nos EUA subiu de 34% no final de 2019 para entre 45% e 48% em 2023
• Em 2024, o volume anual de contratos de opções liquidados pela OCC atingiu recorde de 12,2 bilhões, o quinto ano consecutivo de recordes
• Em 2020, ações de celebridades representaram 21,4% do volume total de opções

Crescimento Explosivo das Opções de Expiração no Mesmo Dia (0DTE)

0DTE demonstra o interesse do varejo por apostas de curto prazo e alta convexidade. A participação de opções 0DTE no volume de opções do S&P 500 cresceu de 5% em 2016 para 51% no quarto trimestre de 2024, com uma média diária de mais de 1,5 milhão de contratos negociados.

A atratividade é clara: menor capital investido, sem risco de overnight, alavancagem interna superior a 50x e ciclos de feedback diários, chamados de “dopamina de negociação” por insiders.

Convexidade e Risco Claro

A estrutura de retorno não linear das opções atrai traders que buscam retornos assimétricos. Um comprador de call pode pagar apenas 500 dólares de prêmio, mas potencialmente obter mais de 5.000 dólares de retorno. Estratégias de spread permitem ajustes mais precisos: o máximo de perda e ganho são conhecidos antes da entrada.

( Produtos de Entrada e Infraestrutura

Abstração como Solução

A nova geração de protocolos oculta completamente as opções na interface, resolvendo o problema da complexidade, sendo chamada de “aplicativo de dopamina”.

A Euphoria obteve US$ 7,5 milhões em rodada seed com uma abordagem radical de simplificação. Sua visão é: “Você só precisa olhar o gráfico, ver a linha de preço se mover, e clicar na grade onde acha que o preço vai tocar a seguir.” Sem tipos de ordens, sem gerenciamento de margem, sem grego, apenas execute apostas direcionais corretas na CLOB.

Construída sobre infraestrutura MegaETH de baixa latência.

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A explosão do mercado de previsões confirma a ideia de estratégias simplificadas:

• A Polymarket processou mais de 9 bilhões de dólares em 2024, com pico de 314.500 traders ativos mensais.
• A Kalshi mantém um volume semanal superior a 1 bilhão de dólares.

Essas plataformas têm estrutura semelhante às opções binárias, mas o conceito de “previsões” transforma o estigma de jogo em uma inteligência coletiva.

Como a Interactive Brokers admite claramente, seus contratos de previsão são “o mercado de previsão de opções binárias”.

A experiência mostra que os varejistas não querem ferramentas financeiras complexas, mas apostas probabilísticas simples e com resultados claros.

( Situação das Opções DeFi em 2025

Até o final de 2025, o ecossistema de opções DeFi está passando de um design experimental para uma estrutura de mercado mais madura e composta.

As primeiras estruturas revelaram vários problemas: liquidez dispersa por diferentes vencimentos, dependência de oráculos para liquidação, aumentando riscos de atraso e manipulação, e cofres totalmente colaterizados limitando escalabilidade. Isso impulsionou a adoção de modelos de pools de liquidez, opções perpétuas e sistemas de margem mais eficientes.

Atualmente, os participantes principais de opções DeFi são investidores de varejo buscando rendimento, e não instituições buscando hedge. Usuários veem as opções como ferramentas de renda passiva, vendendo calls cobertas para obter prêmios, e não como instrumentos de transferência de volatilidade. Quando a volatilidade aumenta, a falta de ferramentas de hedge expõe os cofres a riscos de seleção adversa, levando a desempenho insatisfatório e saída de TVL.

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A arquitetura dos protocolos evoluiu além do modelo baseado em vencimentos, criando novas paradigmas de precificação, liquidez e outros aspectos.

Rysk

Rysk aplica na DeFi o mecanismo tradicional de venda de opções via primitives na blockchain, suportando calls cobertas e puts com garantia em dinheiro. Os usuários podem depositar diretamente garantias em contratos inteligentes para criar posições únicas, com preços de exercício e vencimentos customizados. As negociações são feitas via mecanismo de precificação em tempo real, com contraparte oferecendo cotações competitivas por leilão rápido na blockchain, permitindo confirmação instantânea e cobrança antecipada do prêmio.

A rentabilidade segue a estrutura padrão de calls cobertas:

• Se o preço na expiração for menor que o preço de exercício: a opção expira sem valor, o vendedor fica com a garantia e o prêmio.
• Se o preço na expiração for maior ou igual ao de exercício: a garantia é entregue na entrega física ao preço de exercício, o vendedor fica com o prêmio, abrindo mão de ganhos adicionais de alta.

Estrutura similar se aplica a puts com garantia em dinheiro, com liquidação automática na blockchain.

O objetivo do Rysk é atender usuários que buscam rendimentos sustentáveis e não inflacionários, com garantias completas, sem risco de contraparte, e liquidação determinística na blockchain. Suporta garantias em diversos ativos, como ETH, BTC, LST e LRT, sendo útil para DAOs, tesourarias, fundos e instituições que gerenciam ativos voláteis.

A média de posições na plataforma Rysk atinge cinco dígitos, indicando participação de fundos institucionais.

Derive.xyz

Derive (antiga Lyra) evoluiu de uma arquitetura AMM inovadora para um livro de ordens centralizado sem taxas de gás, com liquidação na blockchain. Oferece opções europeias totalmente colaterizadas, com curva de volatilidade dinâmica e liquidação baseada em TWAP de 30 minutos.

Principais inovações:

• Precificação de curva de volatilidade em tempo real via feed externo
• Oráculo TWAP de 30 minutos para reduzir riscos de manipulação na expiração
• Integração de mercado perpétuo para hedge contínuo de delta
• Suporte a garantias de rendimento (wstETH etc.) e margens de portfólio, aumentando eficiência de capital
• Qualidade de execução competitiva frente a exchanges CeFi de menor escala

GammaSwap

GammaSwap introduz opções perpétuas não sintéticas baseadas em liquidez de AMM.

Não depende de oráculos ou vencimentos fixos, gerando exposição contínua à volatilidade ao emprestar liquidez de AMM como Uniswap V2.

O mecanismo converte perdas impermanentes em retorno negociável de opções:

• Traders tomam empréstimo de tokens LP com valor de empréstimo definido
• Com a variação do preço do pool, o valor do colateral em relação ao valor emprestado também muda
• Ganhos e perdas são proporcionais à volatilidade realizada
• Taxa de financiamento dinâmica vinculada à utilização do AMM

Tipos de posições:

• Straddle: delta neutro (50:50), captura pura de volatilidade
• Long call: colateral em ativos mais voláteis (semelhante a uma call)
• Short call: colateral em ativos mais estáveis (semelhante a uma put)

O mecanismo deriva todos os preços do estado interno do AMM, eliminando totalmente a dependência de oráculos.

Panoptic

Opções perpétuas sem oráculos na Uniswap v3.

Panoptic representa uma mudança radical: opções perpétuas sem oráculos construídas com liquidez concentrada na Uniswap v3. Qualquer posição LP na Uniswap pode ser interpretada como uma combinação de opções longas e curtas, com taxas de opção contínuas.

Insight principal: posições em Uniswap v3 dentro de uma faixa de preço se assemelham a uma carteira de opções de venda, com delta variável conforme o preço. Panoptic formaliza esse conceito ao permitir que traders depositem garantias e escolham faixas de liquidez para criar posições de opções perpétuas.

Características principais:

• Valoração sem oráculos: todas as posições são precificadas com dados internos da Uniswap
• Exposição perpétua: posições de opções podem ser mantidas indefinidamente, com fluxo contínuo de taxas
• Composabilidade: construído na Uniswap, integrado a empréstimos, estratégias estruturadas e protocolos de hedge

( Comparação com CeFi:

A lacuna ainda é significativa. Deribit domina globalmente, com mais de 3 bilhões de dólares em contratos abertos diários.

Razões estruturais para essa diferença:

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Profundidade e Liquidez

CeFi concentra liquidez em contratos padronizados, com intervalos de preços de exercício próximos, suportando ordens de dezenas de milhões em cada strike. A liquidez em DeFi ainda é fragmentada entre protocolos, strikes e vencimentos, cada um com pools independentes, sem compartilhamento de margem.

Qualidade de execução: Deribit e CME oferecem execução quase instantânea. Protocolos baseados em AMM, como Derive, oferecem spreads menores para liquidez forte e opções próximas ao valor justo, mas sua qualidade diminui para grandes ordens e strikes deep out-of-the-money.

Eficiência de margem: plataformas CeFi permitem margem cruzada entre instrumentos; a maioria dos protocolos DeFi ainda isola garantias por estratégia ou pool de fundos.

Por outro lado, as opções DeFi têm vantagens únicas: acesso permissionless, transparência na blockchain e alta compatibilidade com o ecossistema DeFi mais amplo. Com maior eficiência de capital e eliminação de fragmentação por vencimentos, essa lacuna tende a diminuir.

Foco institucional

O superstack Coinbase-Deribit:

A Coinbase adquiriu a Deribit por 2,9 bilhões de dólares, realizando uma integração estratégica de todo o stack de capital de criptomoedas:

• Integração vertical: Bitcoin spot custodiado na Coinbase pode ser usado como garantia na Deribit
• Margem cruzada: em DeFi fragmentado, fundos estão dispersos; na Coinbase/Deribit, fundos ficam concentrados em um pool
• Controle de ciclo de vida completo: ao adquirir a Echo, a Coinbase controla emissão, negociação spot e derivativos

Para DAOs e instituições nativas de cripto, as opções oferecem uma ferramenta eficaz de gestão de risco de capital:

• Comprar puts para hedge de baixa, garantindo o valor mínimo do ativo
• Vender calls cobertas para hedge de ativos ociosos, gerando fluxo de renda sistêmico
• Encapsular posições de opções em tokens ERC-20, tokenizando riscos

Essas estratégias convertem ativos voláteis em reservas mais estáveis e ajustadas ao risco, essenciais para instituições que usam DAOs.

Otimização de estratégias de LP

Ferramentas de LP podem transformar liquidez passiva em hedge ativo ou estratégias de aumento de rendimento:

• Opções como ferramenta de hedge dinâmico: LP em Uniswap v3/v4 podem comprar puts ou construir spreads delta neutros para reduzir perdas impermanentes. GammaSwap e Panoptic permitem usar liquidez como garantia para obter rendimento contínuo de opções, compensando riscos do AMM.
• Renda adicional via opções: cofres podem automatizar estratégias de venda de calls cobertas ou puts com garantia em dinheiro para LP ou posições spot.
• Estratégias com delta alvo: opções perpétuas do Panoptic permitem ajustar o delta neutro, curto ou longo, ajustando strike e vencimento.

Produtos estruturados combinados

• Integração de cofres: cofres automatizados empacotam estratégias de volatilidade de curto prazo em tokens de rendimento, semelhantes a títulos estruturados na blockchain.
• Opções multi-leg: protocolos como Cega criam estratégias de retorno dependentes de caminho (bilhetes de dupla moeda, opções de resgate automático) com transparência na cadeia.
• Combinação entre protocolos: unir rendimentos de opções com empréstimos, staking ou opções de resgate para criar instrumentos híbridos de risco.

( Perspectivas

O mercado de opções não evoluirá para uma única categoria. Ele se dividirá em duas camadas distintas, cada uma atendendo a diferentes tipos de usuários e oferecendo produtos diferentes.

Primeira camada: opções abstratas para o varejo

O sucesso da Polymarket prova que os varejistas não rejeitam opções, mas a complexidade. Os 9 bilhões de dólares em volume não vêm de traders que entendem volatilidade implícita, mas de usuários que veem um problema, assumem uma posição e clicam.

A Euphoria e aplicativos similares de dopamina impulsionarão essa teoria. Os mecanismos de opções operam invisivelmente na interface de clique. Sem gregos, sem vencimentos, sem gerenciamento de margem, apenas objetivos de preço na grade. O produto é uma opção.

A experiência é como um jogo.

Essa camada capturará o volume atualmente dominado por contratos perpétuos: negociações de curto prazo, alta frequência, apostas de dopamina. A vantagem competitiva não é engenharia financeira, mas UX, interfaces móveis e feedback em subsegundos. Os vencedores dessa camada serão mais aplicativos de consumo do que plataformas de negociação.

Segunda camada: opções DeFi como infraestrutura para instituições

Protocolos como Derive e Rysk não competirão pelo varejo. Elas atenderão a mercados completamente diferentes: DAOs com fundos de oito dígitos, fundos buscando rendimentos não correlacionados, LPs de hedge contra impermanentes, gestores de ativos estruturados.

Essa camada exige tecnologia de ponta. Margem de portfólio, garantia cruzada, sistemas de precificação, curvas de volatilidade dinâmica — funções que investidores de varejo podem não usar, mas que são essenciais para investidores institucionais.

Atualmente, provedores de cofres oferecem infraestrutura de nível institucional.

Gestores de ativos na cadeia precisam de toda a expressão de opções: estratégias de hedge claras, renda adicional, estratégias delta neutro, produtos estruturados combinados.

Sliders de alavancagem e mercados de empréstimo simples não atendem a essas necessidades.

Leitura adicional: mercado de previsões, é uma extensão das opções binárias?