A Explicação do Teste de Howey: Por que é importante para as Criptomoedas

A inovação na criptomoeda está a transformar o mundo das finanças à medida que os reguladores tentam acompanhar. Novos tokens são lançados por desenvolvedores, embora nem todos cumpram as regulamentações legais. O Teste de Howey é utilizado para identificar se um token é um valor mobiliário de acordo com a lei dos EUA.

O que é o Teste de Howey?

Em 1946, a Suprema Corte dos EUA desenvolveu o Teste de Howey para categorizar contratos de investimento como contratos de valores mobiliários. O teste baseou-se num caso de vendas de pomares de laranja e contratos de serviço. Agora, é adotado pelos reguladores para determinar se ativos como criptomoedas devem estar sujeitos às leis federais de valores mobiliários.

Quais são os critérios do Teste de Howey?

O Teste de Howey consiste em quatro elementos, incluindo investimento de dinheiro, uma empresa comum, expectativa de lucros e lucros decorrentes dos esforços de terceiros. A SEC considera os ativos como valores mobiliários sob todas as quatro condições. A falha em qualquer uma das condições resulta na evitação da regulamentação de valores mobiliários pelo ativo.

Existem abordagens horizontais e verticais para definir uma empresa comum usadas pelos tribunais. Nos casos horizontais, as ações são agrupadas. Nos modelos verticais, os investidores dependem do sucesso do promotor para obter lucros.

Criptomoeda e Impacto Regulatório.

O Teste de Howey é utilizado pelos reguladores para examinar tokens digitais. Eles analisam a estrutura do token, seu propósito e o uso pelas equipes do projeto. Agem quando um token atende a todas as quatro condições.

O Bitcoin não qualifica como valor mobiliário, pois não possui uma equipe central ou promessa de lucro. Não é gerido por nenhuma entidade e não promete retornos. O Bitcoin não é regulado pela SEC, mas pela CFTC como uma commodity.

O Ethereum começou como uma ICO, mas agora funciona como uma plataforma descentralizada. A SEC acredita que seu formato atual é descentralizado, pois não requer classificação de valores mobiliários. A forma como os reguladores o tratam hoje mudou devido a essa mudança.

O Dilema do ICO

Initial Coin Offerings (ICOs) são utilizados para arrecadação de fundos por muitas startups que vendem tokens em troca de moedas digitais. Esses tokens geralmente são adquiridos por investidores na expectativa de aumento de valor. Isso seria compatível com as condições do Teste de Howey.

Os projetos tendem a ter equipes centrais construindo plataformas ou produtos. Os acionistas dependem dessas equipes para produzir. Essa dependência cria a condição de esforços de terceiros no teste.

EOS e Telegram são exemplos de projetos multados pela SEC por venderem valores mobiliários não registrados. Essas punições foram um indicador de obediência. A eficácia da lei também influenciou a confiança dos investidores em ICOs.

Casos Judiciais e Clareza Legal

SEC v. Ripple Labs envolveu XRP e contestou seu status como valor mobiliário. A sentença foi que as vendas institucionais de XRP passaram no teste, enquanto as vendas ao varejo falharam. Essa decisão acrescentou complexidade às regulações de cripto.

SEC v. Telegram Group interrompeu o lançamento de sua blockchain de 1,7 bilhões de dólares, TON. A SEC alegou que o Telegram estava vendendo tokens especulativos não úteis. O lançamento foi bloqueado pelo tribunal, levando o Telegram a reembolsar os investidores.

SEC v. Block. one (EOS) centrou-se numa ICO de 4,1 bilhões de dólares que violou as leis de valores mobiliários. A SEC multou a Block. one em 24 milhões de dólares por vender valores mobiliários não registrados. A Block. One pagou a multa sem admitir culpa.

SEC v. Celsius Network acusou a Celsius de fornecer produtos com juros com sua equipe de gestão. A SEC alegou que a Celsius cumpriu todas as quatro condições do Teste de Howey. O caso ainda está sob investigação e pode estabelecer mais precedentes.

Os casos apoiaram a aplicação do Teste de Howey pela SEC. O teste ainda é utilizado nos tribunais e na regulamentação de ofertas de cripto. Essas decisões definiram futuras atividades de fiscalização e abordagens de projetos.

O que o Teste de Howey Significa para a Criptomoeda?

O Teste de Howey também é um fator importante na forma como os reguladores categorizam as criptomoedas de acordo com a lei dos EUA. A SEC considera um token como um valor mobiliário e aplica regras federais quando um token satisfaz as quatro condições. Isso influencia a maneira como os projetos financiam-se, comercializam tokens e negociam em exchanges.

O Bitcoin não precisa seguir essas regras, pois não aborda as últimas três condições. Não possui uma equipe central, não possui um acordo de investimento e não espera lucros baseados no trabalho de alguém. É distinto em comparação com a maioria dos tokens modernos.

No entanto, muitos ICOs não passam no Teste de Howey. Geralmente, esses projetos atendem a dois critérios:

• Também recebem investimentos, normalmente em criptomoedas ou fiat, em novos tokens.

• São um negócio compartilhado com um grupo central responsável por administrar o projeto e emitir os tokens.

Depois, outros dois aspectos são analisados pelos reguladores:

• Os compradores esperam lucros?

• Esses lucros dependem do trabalho dos fundadores ou da equipe?

Se ambas as respostas forem sim, a oferta de tokens satisfaz todos os critérios do Teste de Howey. Isso obriga o projeto a emitir o token como um valor mobiliário ou a processar uma ação legal. Esse teste orienta as equipes na estratégia de lançamento de tokens e nos riscos que os investidores terão que considerar.

Implicações Futuras para a Criptomoeda

Os desenvolvedores de criptomoedas agora avaliam o Teste de Howey antes de emitir tokens. Eles modificam os modelos de tokens para evitar a classificação como valores mobiliários. Essa mudança afeta a forma como as equipes desenvolvem projetos de blockchain.

Outros criam tokens de utilidade sem promessa de lucros. São tokens que concedem acesso a serviços, mas não representam investimentos. A natureza dessa estrutura diminui o risco de processos judiciais e ajuda na conformidade.

Quando os tribunais começarem a julgar mais casos relacionados com cripto, os desenvolvedores devem estar atentos às novas interpretações da lei. Cada decisão traz luz a um mercado ambíguo e em mudança. O Teste de Howey tem estado no centro dessas mudanças.

Conclusão

O Teste de Howey continua sendo um dos aspectos definidores da SEC e da abordagem legal à regulamentação de criptomoedas. Os reguladores usam suas quatro condições para fornecer uma metodologia consistente na avaliação de risco e conformidade. Com a maturidade da indústria de cripto, esse teste e sua aplicação continuarão a ser uma chave para a inovação e a existência legal.