Artigo de: Nancy, PANews
Como um dos protocolos DeFi mais lucrativos do mundo, a “capacidade de dinheiro” do Jupiter falhou, e no último ano investiu mais de 70 milhões de dólares em recompra, ainda assim não conseguiu impedir a contínua queda do token.
Diante da situação embaraçosa de “quanto mais recompra, mais cai”, recentemente o Jupiter solicitou opiniões da comunidade, tentando suspender a narrativa de recompra e explorar um novo paradigma de recompensas. Além disso, Amir, fundador da Helium, também afirmou que o mercado parece não se importar com o fato de os projetos recomprarem tokens no mercado, portanto, na situação atual, irão parar de desperdiçar fundos com recompra de HNT.
Quando estratégias simples e agressivas de recompra falham, onde está a saída para quebrar o ciclo vicioso da queda do preço do token?
Gastando mais de 7 milhões de dólares para salvar o preço, Jupiter quer interromper o plano de recompra
No nível operacional, o crescimento é forte, mas o token continua a cair. Essa desconexão tem preocupado o protocolo líder da Solana, Jupiter.
Como o maior agregador DEX no ecossistema Solana, Jupiter demonstra um poder de domínio impressionante. Seus negócios se estenderam de negociações simples para dados, carteiras, stablecoins, empréstimos, mercados preditivos e outros setores essenciais.
Essa expansão abrangente trouxe uma forte capacidade de monetização. Segundo dados da Cryptodiffer, em 2025, a receita total de taxas do Jupiter atingirá US$ 1,11 bilhão, ocupando o segundo lugar entre todos os protocolos DeFi.
No entanto, uma dura realidade do setor é que a capacidade de lucratividade do protocolo não equivale à valorização do token; o mercado parece não valorizar a história de lucros do Jupiter. Dados do CoinGecko mostram que o token JUP caiu cerca de 76,7% ao longo de 2025.
Para sustentar o valor do token, Jupiter realizou grandes recompras, mas com resultados limitados. Em 3 de janeiro, SIONG, cofundador do Jupiter, refletiu publicamente sobre essa estratégia nas redes sociais e solicitou opiniões da comunidade sobre a suspensão da recompra de JUP.
SIONG admitiu que, no ano passado, Jupiter gastou mais de 70 milhões de dólares em recompra, mas o preço do token claramente não mudou muito. Ele sugeriu que esses fundos poderiam ser usados para recompensar usuários atuais e novos, promovendo crescimento, perguntando: “Devemos fazer isso?”
Essa dúvida não é exclusiva do Jupiter. Ao mesmo tempo, o projeto Helium, do ecossistema Solana, também fez ajustes estratégicos semelhantes, anunciando que o mercado parece não se importar com a recompra de tokens pelos projetos, e, portanto, interromperão a recompra de HNT na situação atual. Apenas em outubro do ano passado, Helium e Mobile geraram US$ 3,4 milhões de receita, preferindo usar esse dinheiro para desenvolver seus negócios.
Chega de enganar a si mesmo, recompra não é remédio milagroso para manipular o mercado
Recompra é uma estratégia que muitos projetos de criptomoedas adoram falar atualmente, mas casos de recompra fracassada, como o Jupiter, não são incomuns. Mesmo protocolos com forte capacidade de monetização e receita real raramente conseguem quebrar a maldição da recompra ineficaz. Confiar apenas em gastar dinheiro para manipular o preço muitas vezes não consegue compensar a pressão contínua de venda no mercado ou a constante diluição da circulação de tokens.
O mercado geralmente acredita que a razão principal para a falha da recompra é a incapacidade de reconhecer a pressão inflacionária objetiva. O influenciador de criptomoedas, Encrypted Wei Tu, afirmou que todas as narrativas de direitos sobre tokens, receitas ou recompra são autoenganosas. Enquanto o token não estiver totalmente em circulação, o desbloqueio contínuo é uma realidade inescapável. “É como se você batesse na sua mão com mais frequência que um pássaro, mesmo assim a gravidade da Terra vai puxá-lo para baixo. O problema não é lutar contra a gravidade, mas aprender a usar a gravidade a seu favor.”
Além disso, o analista de DeFi, CM, acrescenta que parar a recompra é um erro de partida. Primeiramente, o verdadeiro significado da recompra é reduzir a oferta em circulação, não necessariamente “inflar” o mercado, pois o que realmente influencia o preço são a oferta e demanda do mercado e os fundamentos do projeto. Recomprar é algo que beneficia os detentores de tokens, podendo ser visto como um modelo de deflação periódica, mas não garante necessariamente a valorização do token.
Em outras palavras, diante de uma oferta continuamente crescente, qualquer estratégia de recompra, por mais engenhosa que seja, é apenas uma amortização da queda de preço, cuja eficácia depende do suporte dos fundamentos e do ritmo de liberação de tokens.
Nesse aspecto, o analista de criptomoedas Emperor Osmo, ao comparar tokens de recompra de 2025, apontou que apenas os tokens HYPE e SYRUP tiveram retorno positivo no ano, graças ao crescimento explosivo de seus fundamentos, sendo que o Syrup teve um aumento de receita de 5 vezes, e o Hyperliquid recebeu mais de 58 bilhões de dólares em fluxo de fundos em um único dia, sem pressão de venda inicial. Em contraste, o volume de negociações do agregador DEX Jupiter caiu 74% em 2025, e com fundamentos deteriorados, apenas a recompra não consegue reverter a tendência de queda.
O pesquisador de criptomoedas Route 2 FI, de uma perspectiva mais macro, destacou as diferenças fundamentais entre recompra em criptomoedas e no mercado financeiro tradicional. Na Wall Street, uma recompra ocorre porque os fundadores ou o diretório acreditam que é a melhor utilização do capital, geralmente só ocorrendo quando as ações estão severamente subvalorizadas. No setor de criptomoedas, o cenário é oposto: a recompra é uma estratégia defensiva, onde o protocolo recompra tokens independentemente do preço. Para ele, o sucesso do Hyperliquid vem de sua baixa pressão de venda inicial e de um ciclo de valor claro, enquanto o Jupiter atual carece de motivos sólidos para os detentores manterem os tokens. Sem razões convincentes, os usuários naturalmente venderão os tokens para fornecer liquidez às recompra.
Do ponto de vista do valor de mercado, Jordi Alexander, fundador da Selini Capital, apontou que neste ciclo, projetos estrela como HYPE, ENA e JUP, inicialmente, lançaram milhões de tokens a preços absurdamente altos, levando muitos investidores a comprar por impulso e acabar presos. Os fundadores desses projetos estavam excessivamente presos a essa mentalidade de auto reforço, acreditando que esses múltiplos eram razoáveis. Após meses de queda, alguns começaram a criticar a ineficácia do mecanismo de recompra, mas isso também é um equívoco. Além disso, se o projeto for bem-sucedido e gerar receita estável, sem recompra, dividendos ou utilidade financeira clara, qual é o sentido do token? Criptomoedas são finanças, finanças são criptomoedas. Se você é um projeto sério, não precisa de um especialista financeiro interno, mas pelo menos deve contratar consultores externos de alto nível ou empresas especializadas para ajudar.
“A essência da recompra é devolver fundos excedentes aos stakeholders”, afirmou Monetsupply.eth, chefe de estratégia da Spark. Se parar a recompra, isso realmente melhorará o desempenho do token ou apenas agravará o sentimento? Mais importante, o mercado realmente acredita que a equipe reinvestirá o dinheiro em crescimento? Para ele, (a ideia de parar a recompra) soa mais como uma desculpa de fundadores que já lucraram bastante com o token, para evitar aumentar despesas operacionais inúteis.
Adeus à proteção passiva do mercado, guia para melhorias na economia de tokens
Diante do fracasso frequente das estratégias de recompra, vários profissionais de criptomoedas propuseram soluções para melhorar a economia de tokens.
O influenciador de criptomoedas fabiano.sol afirmou que recompra e queima ainda são um dos melhores mecanismos deflacionários, mas requerem tempo. Atualmente, os tokens não estão vinculados às operações comerciais da empresa; o procedimento correto é primeiro dar uma razão para as pessoas manterem, depois falar de recompra. Atualmente, Jupiter distribui trimestralmente 50 milhões de JUP (cerca de US$ 10 milhões) como recompensa de staking, mas a maioria vende seus tokens. Ele sugere que Jupiter use 50% da receita para recomprar JUP e colocar na Litterbox, com recompra trimestral de US$ 10 a 20 milhões. Outra solução potencial é usar esses US$ 10 milhões de recompra para recompensas de staking, que, ao preço atual, poderiam gerar cerca de 25% de APY, sendo bastante atraente. Embora não seja uma estratégia de deflação direta, acredita-se que seja mais benéfico para o preço do token do que uma recompra simples.
O fundador da Solana, toly, também sugeriu incentivos de staking, argumentando que a formação de capital é muito difícil, e que o setor financeiro tradicional leva mais de 10 anos para acumular capital de forma efetiva. Em vez de recompra, uma abordagem mais racional é replicar essa estrutura de capital de longo prazo. No setor de criptomoedas, o mecanismo mais próximo disso é o staking. Participantes dispostos a manter por longo prazo diluem aqueles que não desejam manter por tanto tempo. O protocolo pode consolidar lucros em ativos futuros que os tokens podem reivindicar, permitindo que os usuários façam staking por um ano para obter retornos. À medida que o balanço do protocolo se expande, quem fizer staking de longo prazo obterá uma participação maior nos direitos reais. Os direitos em si estarão ligados aos lucros futuros do protocolo, crescendo com os ganhos futuros. Essa ideia também foi apoiada por Kyle Samani, cofundador da Multicoin, que enfatizou que as equipes de criptomoedas devem criar mecanismos que distribuam valor excedente para os detentores de longo prazo.
Jordi Alexander e CM propuseram uma abordagem mais detalhada de melhorias, concordando que o projeto pode ajustar o ritmo de recompra com base no preço ou no índice P/E: quando o preço do token estiver claramente subvalorizado, aumentar a recompra para reduzir a oferta; quando o sentimento de mercado estiver excessivamente otimista e a avaliação estiver alta, desacelerar ou pausar a recompra. Para protocolos descentralizados que buscam transparência, previsibilidade ou conformidade legal, podem usar mecanismos de recompra programada, definindo intervalos de gatilho baseados em P/E, e os lucros não utilizados na recompra podem ser retidos para compras futuras em momentos de queda de preço.
Por outro lado, os influenciadores de criptomoedas Emperor Osmo e Route 2 FI acreditam que as equipes devem reter fundos, reinvestindo-os na aquisição de usuários, marketing e incentivos de fidelização, expandindo a empresa e adquirindo protocolos para construir barreiras de longo prazo. Em uma visão mais estratégica, construir vantagens competitivas de longo prazo é mais importante do que simplesmente aceitar pressões de venda no mercado secundário.
Mas qualquer solução deve garantir que os lucros do protocolo sejam investidos de forma efetiva, contribuindo para o crescimento do protocolo, dos usuários e dos detentores, e não apenas usando desculpas para transferir fundos para os bolsos da equipe.
