A Glassnode e a Coinbase Institutional divulgaram em conjunto o relatório do primeiro trimestre de 2026, revelando as mudanças estruturais no mercado após a redução de alavancagem: a quota de mercado do BTC está próxima dos 59%, o rácio de alavancagem do sistema caiu para 3% da capitalização total das criptomoedas, e o interesse aberto em opções ultrapassou os futuros perpétuos pela primeira vez.
O desalavancamento remodela a estrutura do mercado
Após o evento de liquidação em outubro de 2025, o mercado de ativos digitais entrou em 2026 com uma estrutura mais clara, menor alavancagem e uma tolerância ao risco mais prudente. Dados da Glassnode mostram que as posições em futuros perpétuos foram liquidadas em larga escala, reduzindo a alavancagem sistemática para cerca de 3% da capitalização total das criptomoedas, após exclusão das stablecoins. Isto representa uma ruptura acentuada com o ambiente de mercado de alta alavancagem durante a maior parte de 2024 e início de 2025.
Este desalavancamento não é um crash de mercado, mas sim um processo de revalorização do risco. O relatório da Glassnode nota que os participantes do mercado não são completamente avesos ao risco, mas estão a realocar a sua exposição para o mercado de opções. Atualmente, o interesse aberto das opções em Bitcoin ultrapassou o dos futuros perpétuos, e as posições tendem a favorecer estruturas defensivas como a compra de puts protetores e estratégias de colarinho. Esta mudança reflete a preferência do mercado por exposição controlável, passando de “alta alavancagem para participação limitada no risco.”
Do ponto de vista da estrutura do mercado, mesmo que o sentimento de curto prazo se mantenha cauteloso, esta mudança contribui para um ambiente de negociação mais resiliente. A baixa alavancagem significa que os movimentos futuros dos preços são menos propensos a desencadear liquidações em cadeia, enquanto a estrutura de mercado orientada por opções permite aos investidores gerir o risco de forma mais granular. Esta é a principal razão pela qual a Glassnode acredita que o mercado será “mais estruturalmente resiliente do que as mudanças cíclicas anteriores” em 2026.
O mercado de BTC, que representa 59% das moedas pequenas e médias, perdem ímpeto
Apesar do fracasso dos ativos de pequena e média dimensão em prolongar os seus ganhos anteriores, o Bitcoin mantém a sua liderança estrutural, com uma quota de mercado de quase 59%. Este é o nível mais alto desde o pico do mercado em alta em 2021 e reflete a tendência dos fundos de mercado a concentrarem-se em “ativos refúgio”. O relatório da Glassnode mostra que os investidores tendem mais a alocar ativos com maior capitalização de mercado e maior liquidez num ambiente incerto, em vez de perseguir altcoins de alto risco e alta recompensa.
Por trás deste aumento da quota de mercado está a contínua perda de sangue das moedas pequenas e médias. No quarto trimestre de 2025, com exceção de alguns tokens DeFi líderes e moedas de conceito de IA, a maioria das altcoins ficou significativamente atrás do BTC e do ETH. O Índice de Força Relativa (RSI) da Glassnode mostra que mais de 70% dos tokens de pequena e média capitalização estão na faixa “relativamente fraca”, o que significa que, mesmo que o mercado global recupere, será difícil para estas moedas recuperarem simultaneamente.
Três forças motrizes para o aumento da quota de mercado do BTC
Preferência institucional: Um inquérito institucional da Coinbase mostra que as instituições estão mais inclinadas a investir em ações de grande capitalização em meio à incerteza geopolítica persistente
Concentração de liquidez: O volume de negociação está concentrado nos mercados de BTC à vista e derivados, e a profundidade de negociação das moedas pequenas e médias continua a diminuir
Simplificação narrativa: O mercado regressou das narrativas complexas de DeFi, NFT e GameFi à lógica simples do “ouro digital”
Glassnode acredita que esta estrutura de quota de mercado é difícil de reverter a curto prazo. A menos que surjam novas aplicações decisivas ou melhorias revolucionárias no ambiente regulatório, os fundos continuarão a concentrar-se no BTC. Para os investidores, isto significa que “escolher o caminho certo” é mais importante do que “procurar moedas dez vezes maiores”.
A atividade de oferta do Bitcoin a subir para 37% sinaliza volatilidade
Os dados on-chain da Glassnode revelam outro sinal-chave: as posições dos investidores indicam que a oferta de Bitcoin estará ativa durante três meses, enquanto a quota da oferta de Bitcoin aumentou para 37% no quarto trimestre do ano passado, e a oferta, há muito inativa, diminuiu ligeiramente. Esta alteração na atividade de oferta está frequentemente associada ao aumento da volatilidade do mercado, já que mais detentores de moedas estão a considerar mudar as suas posições.
Qual é o conceito de uma proporção de oferta ativa de 37%? Isto significa que cerca de 770 BTC (com base num total de 2100) foram transferidos on-chain nos últimos três meses, incluindo depósitos de câmbio, levantamentos e transferências entre carteiras. Dados históricos da Glassnode mostram que, quando este rácio ultrapassa 35%, o mercado encontra-se frequentemente numa “janela de decisão” – os detentores de moedas estão a reavaliar as suas estratégias de posição, o que pode levar a movimentos acentuados de preço em ambas as direções.
Um ligeiro declínio na oferta dormente a longo prazo, normalmente referindo-se a BTC que não se move há mais de 3 anos, também é digno de nota. Estes “HODLers hardcore” normalmente só mudam de posição quando estão extremamente otimistas ou pessimistas. Os dados da Glassnode mostram que algumas das posições de longo prazo compradas no máximo do mercado em alta de 2021 estão a descongelar, o que pode refletir que estes detentores acreditam que o preço atual está próximo de uma faixa razoável de lucro.
Do ponto de vista da estratégia de negociação, este aumento da atividade de oferta exige que os investidores estejam mais atentos às flutuações de curto prazo. Glassnode sugere que, durante períodos de oferta ativa, a probabilidade de um movimento de ruptura, seja para cima ou para baixo, aumenta significativamente, à medida que a estrutura de liquidez do mercado se torna mais frágil.
O sentimento do mercado mantém-se ansioso, mas estruturalmente sólido
Ao entrar no primeiro trimestre de 2026, o sentimento no mercado de Bitcoin mantém-se moderado. A métrica de lucro/perda líquida (NUPL) não realizada da Glassnode passou do otimismo para a ansiedade durante o evento de liquidação de outubro e desde então estabilizou-se em níveis mais baixos. Isto reflete a cautela dos participantes do mercado, mesmo quando as condições macroeconómicas e as estruturas de preços se estabilizam.
Padrões históricos sugerem que a ansiedade prolongada coincide frequentemente com fases de consolidação de mercado, quando os investidores permanecem envolvidos mas cautelosos quanto à retomada de riscos direcionais. A Glassnode acredita que, do ponto de vista estrutural, se a volatilidade se estreitar ou o ambiente macroeconómico se manter estável, há espaço para o sentimento do mercado melhorar. Os principais catalisadores podem incluir a clareza regulatória nos Estados Unidos, a continuação dos fluxos de fundos ETF ou o anúncio de novos planos de alocação de BTC por grandes instituições.
No entanto, a ansiedade não é inconsistente com uma estrutura de mercado sólida. O relatório da Glassnode destaca que a “resiliência estrutural” do mercado atual reflete-se em aspetos como baixa alavancagem, domínio das opções e maior participação institucional. Esta resiliência significa que, mesmo que o sentimento flutue a curto prazo, é improvável que o mercado sofra um colapso sistémico como em 2022.
O significado mais profundo da falha do sinal do ciclo Ethereum
A análise do Ethereum pela Glassnode revela uma mudança significativa: os frameworks cíclicos tradicionais estão a perder as suas capacidades preditivas. O Ethereum parece estar a aproximar-se das fases finais do seu atual ciclo de preços, que começou num mínimo em junho de 2022, mas indicadores recentes sugerem que os sinais baseados em ciclos estão a perder o seu poder interpretativo.
As mudanças estruturais no ecossistema Ethereum são as principais razões. O crescimento explosivo das soluções de Camada 2 levou a uma queda significativa nas receitas das taxas mainnet, com dados da Glassnode a mostrarem que a taxa de consumo de ETH (através do mecanismo EIP-1559) passou de um estado deflacionário no seu pico em 2021 para uma inflação moderada. Além disso, a complexa interação entre rendimentos de staking, levantamentos MEV e atividades DeFi torna o mecanismo de acumulação de valor do ETH mais difícil de quantificar.
Assim, apesar das características cada vez mais evidentes do Ethereum no final do ciclo, o tempo de ciclo como indicador independente do desempenho futuro tornou-se cada vez mais inadequado. A Glassnode acredita que a direção do mercado do ETH hoje é mais provavelmente influenciada por condições de liquidez mais amplas e posições relativas, do que apenas pela duração do ciclo. Isto significa que a estratégia tradicional de negociação do “ciclo de quatro anos” pode deixar de ser aplicável ao ETH, exigindo uma mudança para um quadro de análise fundamental e técnica mais dinâmico.
