O CEO da MicroStrategy disse que o Bitcoin caiu para 8.000 e manteve esse valor durante 5-6 anos antes de ameaçar a dívida, e depois considerar uma reestruturação ou emissão adicional. A perda de 12,6 mil milhões no quarto trimestre foi uma perda não realizada, enfatizando estratégias de longo prazo para resistir à volatilidade. O MSTR caiu 17% para 106,9%, depois de ter caído 72% em junho. Saylor descarta a ameaça quântica como FUD, dizendo que 10 anos não é uma ameaça, lançando um plano de segurança do Bitcoin.
A lógica financeira da linha vermelha dos 8.000 dólares
Le afirmou no webinar de resultados financeiros do quarto trimestre da MicroStrategy que o Bitcoin precisa de cair para 8.000 dólares e manter-se neste nível durante 5 a 6 anos antes de representar uma ameaça real ao pagamento da sua dívida convertível. “Num cenário extremamente desfavorável, se o preço do Bitcoin cair 90% para 8.000 dólares, então as nossas reservas de Bitcoin serão iguais à nossa dívida líquida, e não poderemos pagar as nossas obrigações convertíveis com as nossas reservas de Bitcoin, altura em que consideraremos reestruturação, emissão de ações adicionais ou emissão de dívida adicional.”
Como é calculado este valor de 8.000 dólares? A MicroStrategy detém aproximadamente 713.502 Bitcoins com uma dívida total de aproximadamente 57 milhões de dólares (principalmente obrigações convertíveis sem cupão). Se o preço do Bitcoin for 8.000 dólares, o valor total das participações é cerca de 5,7 mil milhões de dólares, o que é exatamente igual a dívida. Isto significa que o capital próprio dos acionistas da empresa é zero, mas ainda não está insolvente. Desde que o preço do Bitcoin ultrapasse os $8.000, a MicroStrategy tem um património líquido e, teoricamente, não irá à falência.
A condição de “manter durante 5-6 anos” é igualmente crítica. As obrigações convertíveis têm uma data de vencimento, e o primeiro lote de obrigações da MicroStrategy vencerá em 2027. Se o Bitcoin apenas cair brevemente para 8.000 e depois recuperar, a MicroStrategy pode optar por não vender a moeda e esperar que o preço recupere antes de lidar com a dívida. No entanto, se o Bitcoin se mantiver em 8.000 durante muito tempo, a empresa terá de reembolsar o principal quando a obrigação vencer e poderá ser forçada a vender Bitcoin a um preço baixo, desencadeando uma espiral descendente. Um período de 5-6 anos, cobrindo o vencimento da maioria das obrigações conversíveis da MicroStrategy.
Três pré-requisitos para a falência da microestratégia
O preço caiu drasticamente: Bitcoin caiu para 8.000 dólares (cerca de 88% abaixo do nível atual)
Recessão a longo prazo: Mantido em 8.000 durante 5-6 anos (cobrindo o vencimento das obrigações)
Impossível refinanciar: Se o preço das ações cair, novas ações ou obrigações não podem ser emitidas para angariar fundos
Os comentários surgiram durante a chamada de resultados do quarto trimestre da MicroStrategy, na quinta-feira, onde os executivos da empresa falaram sobre o impacto da recente queda do preço do Bitcoin na saúde financeira da empresa. A MicroStrategy, maior detentora corporativa do Bitcoin, reportou um prejuízo líquido de 126 milhões de dólares no trimestre, principalmente devido a uma perda não realizada nos seus ativos digitais, já que o preço do Bitcoin caiu abaixo do custo médio de aquisição da empresa, que é de 76.052 dólares.
O quarto trimestre perdeu 12,6 mil milhões, mas a estratégia de longo prazo manteve-se inalterada
Andrew Kang, diretor financeiro da MicroStrategy, afirmou: “Estes resultados são claramente afetados pela queda do valor de mercado do Bitcoin no final do trimestre, e utilizamos um método contabilístico mark-to-market.” No entanto, Kang também salientou que a empresa está a adotar uma estratégia de longo prazo, acrescentando: “Mesmo perante a volatilidade do mercado, continuaremos a executar a estratégia estabelecida.”
Um prejuízo trimestral de 126 mil milhões de dólares é extremamente raro nos relatórios de resultados corporativos, equivalente a cerca de NT$400 mil milhões. Mas a chave é que isto é uma “perda não realizada” e não uma “perda realizada”. Enquanto a MicroStrategy não vender Bitcoin, estas perdas só existem nos livros. Se o preço do Bitcoin recuperar no futuro, essas perdas transformar-se-ão em lucros. Este tratamento contabilístico é uma nova regulamentação após a adoção das normas contabilísticas de valor justo em 2025, que permite refletir diretamente as flutuações do preço do Bitcoin nos relatórios financeiros, aumentando a volatilidade das demonstrações.
O Presidente Executivo, Michael Saylor, ecoou este sentimento. “Volatilidade trimestral como esta pode ser drástica e inquietante, mas é importante enfatizar que a nossa estratégia está focada no longo prazo”, disse Saylor. “Foi concebido para resistir a flutuações de preços de curto prazo, mesmo a extremos de curto prazo como os que vemos hoje.”
O discurso “a longo prazo” de Saylor tem estado no cerne da narrativa da microestratégia. Ele enfatizou repetidamente que o Bitcoin é a reserva máxima de valor, e que as flutuações de curto prazo são irrelevantes, desde que a detenção a longo prazo acabe por dar frutos. Esta narrativa é altamente persuasiva durante um mercado em alta, atraindo um grande número de seguidores. Mas num mercado baixista, quando os acionistas veem perdas contabilísticas superiores a 10 mil milhões de dólares, a narrativa torna-se significativamente menos convincente.
O webinar de quinta-feira ocorre num contexto de uma venda significativa no mercado cripto, com o Bitcoin a cair 9% nas últimas 24 horas e a negociar atualmente a $64.833. A ação MSTR da Strategy apagou a maior parte dos ganhos anteriores, caindo 17,12% para $106,9 na quinta-feira. A ação registou uma queda acumulada de 72% nos últimos seis meses. De um máximo de cerca de 380 dólares em agosto de 2025 para os atuais 107 dólares, uma queda de mais de 70%, o que é ainda pior do que o do Bitcoin. Este “efeito de alavancagem” sugere que a ação MSTR é, de facto, uma alternativa de alto beta ao Bitcoin.
Saylor descarta a ameaça quântica como um terrível FUD
Entretanto, Saylor abordou as persistentes preocupações do Bitcoin com a computação quântica durante a chamada de resultados, que desvalorizou como parte de um “temido desfile de FUD” em torno do Bitcoin. “Acreditamos que passarão pelo menos mais 10 anos ou mais até se tornar uma ameaça, e esse é o consenso”, disse Saylor. “Esta tecnologia é promissora, mas ainda está na sua infância.”
Saylor notou que a computação quântica representa uma ameaça não só para o Bitcoin, mas também para as indústrias financeira e de defesa que dependem da criptografia tradicional. Acrescentou ainda que há atualmente um afluxo significativo de investimento na investigação e desenvolvimento de protocolos resistentes ao quântico, e que o Bitcoin também será atualizado através de consenso global. “O Bitcoin é atualizável e pode ser atualizado para ser mais poderoso”, disse Saylor. “Somos otimistas, acreditamos que a humanidade aceitará os desafios, vamos escalar para os enfrentar e responderemos de forma racional.”
Para apoiar o consenso e as soluções adequadas para as melhorias da resistência quântica do Bitcoin, Saylor anunciou que a MicroStrategy irá lançar o Bitcoin Security Project, que irá coordenar com as comunidades globais de cibersegurança, criptomoedas e segurança do Bitcoin. Este anúncio mostra que a MicroStrategy não é apenas uma detentora passiva do Bitcoin, mas também procura desempenhar um papel ativo de liderança no ecossistema Bitcoin, participando em atualizações tecnológicas e na governação de segurança.
“A empresa é bem gerida, bem garantida e bem estruturada, pelo que conseguimos lidar com meses, trimestres e até ciclos difíceis de dois ou três anos”, disse Saylor. “Já o fizemos antes, e estamos prontos para continuar a enfrentar os desafios que se avizinham.” Esta declaração de confiança destina-se a estabilizar o sentimento dos investidores, mas se conseguirá realmente convencer o mercado depende de o Bitcoin conseguir realmente recuperar dentro de um tempo razoável.
Saylor aconselha os investidores a focarem-se em fundamentos positivos, como mudanças positivas nas políticas regulatórias nos Estados Unidos. A postura favorável às criptomoedas da administração Trump, a cessação da aplicação da lei contra empresas cripto pela SEC e o avanço da Lei da Estrutura de Mercado são todos benefícios a longo prazo aos olhos de Saylor. Procurou desviar a atenção dos investidores das flutuações de preços de curto prazo para um ambiente regulatório melhorado a longo prazo e para a adoção institucional acelerada.
