Escrito por: Tanay Ved, Vice-Presidente Sênior de Pesquisa
Traduzido por: AididiaoJP, Foresight News
Pontos principais:
Prevemos que a receita total do quarto trimestre de 2025 seja de 1,77 mil milhões de dólares, uma diminuição de 5% em relação aos 1,87 mil milhões de dólares do terceiro trimestre, devido à queda no volume de negociações e nos preços dos ativos, que compensaram o crescimento dos derivados e do USDC.
A receita de negociações deve atingir 978 milhões de dólares (queda de 6% em relação ao trimestre anterior), impulsionada pelo contributo do trimestre completo da Deribit, que promove o crescimento do negócio institucional.
A receita de assinaturas e serviços mantém-se resiliente, atingindo 723 milhões de dólares, com o aumento na oferta de USDC a compensar o impacto do corte de taxas do Federal Reserve e da redução das recompensas de staking.
Para o ano fiscal de 2025, prevemos uma receita total de aproximadamente 7,2 mil milhões de dólares, refletindo a contínua diversificação de receitas da Coinbase e a expansão estratégica no setor de derivados.
Introdução
A Coinbase Global Inc. (COIN) planeia divulgar os resultados do quarto trimestre de 2025 após o fecho do mercado, a 12 de fevereiro (quarta-feira). 2025 será um ano de transformação para a Coinbase, marcado por desafios de volatilidade de mercado e avanços estratégicos significativos. A aprovação do projeto de lei GENIUS trouxe uma aguardada clarificação regulatória para as stablecoins, enquanto a Coinbase avança na sua visão de uma “bolsa de negociação universal”, fortalecendo o efeito de engrenagem entre os negócios de negociação e assinaturas através da diversificação de receitas e expansão estratégica.
Este relatório baseia-se no forte desempenho do terceiro trimestre, em que a Coinbase atingiu uma receita total de 1,87 mil milhões de dólares, um crescimento de 25% em relação ao trimestre anterior e de 55% em relação ao mesmo período do ano anterior. Antes da publicação dos resultados, o preço atual das ações da COIN é de aproximadamente 164 dólares, uma queda de cerca de 61% desde o pico de julho de 2025, refletindo a recente queda mais ampla no mercado de criptomoedas.
Neste documento, combinamos dados de exchanges, indicadores on-chain e informações públicas para projetar os lucros da Coinbase no quarto trimestre de 2025.
Receita de negociações
A receita de negociações da Coinbase continua a ser a sua maior, embora mais cíclica, divisão de negócios, representando entre 50% e 70% da receita total nos últimos trimestres. Inclui atividades de negociação de clientes e instituições nos mercados à vista e de derivados, bem como “outras receitas de negociação” provenientes de taxas na Base L2 e serviços de pagamento. Essa receita é altamente dependente do volume de negociações e da atividade on-chain, ambos influenciados pelos preços das criptomoedas e pela volatilidade do mercado.
Após a volatilidade de outubro, a atividade de negociação à vista diminui
Fonte: Coin Metrics Market Data Pro
De acordo com dados de atividade da exchange, o volume de negociações à vista da Coinbase no quarto trimestre de 2025 foi de aproximadamente 2560 mil milhões de dólares, uma redução de 12% em relação ao trimestre anterior. Atingiram-se recordes de liquidação e volatilidade em outubro, impulsionando o volume de negociações, mas com a correção do Bitcoin de perto de 126 mil dólares para valores mais baixos, as atividades de negociação em novembro e dezembro diminuíram. Como mostrado na composição de ativos abaixo, a atividade de negociação favoreceu o BTC (de 24% para 33%), enquanto a redução na participação do ETH e de outros ativos indica uma menor participação de investidores de retalho (consumidores).
Fonte: Coin Metrics Market Data Pro
Derivados e Deribit
No terceiro trimestre, a receita de negociações institucionais da Coinbase cresceu de forma extraordinária devido aos derivados. A aquisição da Deribit em meados de agosto contribuiu com 52 milhões de dólares em apenas seis semanas de posse. O quarto trimestre marca o primeiro trimestre completo após a integração da Deribit, com um volume total de negociações de futuros e opções de aproximadamente 1,25 mil biliões de dólares, tornando os derivados uma fonte de receita cada vez mais importante.
Fonte: Coin Metrics Market Data Pro
Expansão na Base
A Coinbase gera receita ao ordenar e processar transações na blockchain da Base, cobrando taxas de transação, enquanto incorrer em custos ao pagar taxas de Blob na camada 1 do Ethereum. Como ilustrado na figura abaixo, o quarto trimestre de 2025 gerou cerca de 19 milhões de dólares em receita total de ordenadores, sendo 10 milhões de dólares em outubro, impulsionados pelo aumento da atividade on-chain durante a volatilidade do mercado. Após deduzir custos de dados da L1 e a participação na receita do OP Collective, a receita líquida da Base neste trimestre é estimada em cerca de 15 milhões de dólares.
Fonte: Coin Metrics Network Data Pro
Perspetivas de receita de negociações
Com base no volume de negociações à vista de 256 mil milhões de dólares e no volume de derivados de 1,26 mil biliões de dólares no quarto trimestre, estimamos uma receita de negociações de 978 milhões de dólares, uma redução de 12% em relação aos 1,046 mil milhões de dólares do terceiro trimestre. Prevemos que:
A receita de clientes diminua cerca de 16%, para 708 milhões de dólares, refletindo a redução no volume de negociações à vista e na participação de investidores de retalho, devido à mudança de foco para o Bitcoin.
A receita institucional aumente cerca de 52%, para 205 milhões de dólares, beneficiando do contributo do primeiro trimestre completo da Deribit.
Outras receitas de negociação (taxas de ordenação na Base + pagamentos) mantenham-se estáveis, em torno de 65 milhões de dólares.
Receita de assinaturas e serviços
As assinaturas e serviços continuam a ser uma fonte-chave de diversificação de receitas da Coinbase, aproximando-se de uma “superapp” financeira. A receita não relacionada a negociações atingiu 746 milhões de dólares, crescendo de forma contínua em relação ao trimestre anterior, oferecendo uma base de receita mais estável em comparação com a natureza cíclica das negociações.
Fonte: Carta aos acionistas da Coinbase Q3
Receita de juros de stablecoins
O USDC continua a desempenhar um papel fundamental na Coinbase. A receita de stablecoins (proveniente dos juros sobre as reservas do USDC, em parceria com a Circle) é a maior contribuição para as receitas de assinaturas e serviços, atingindo 355 milhões de dólares no terceiro trimestre de 2025.
Fonte: Coin Metrics Network Data Pro
No quarto trimestre, o valor de mercado médio do USDC aumentou 9%, para 741 mil milhões de dólares, devido à adoção contínua da stablecoin. A Coinbase recebe juros de 100% sobre o USDC mantido na plataforma (cerca de 22% da oferta) e de 50% sobre o USDC em circulação fora da plataforma (cerca de 78%). Com a redução das taxas de juros do Federal Reserve em 25 pontos base em outubro e dezembro, e assumindo uma taxa implícita de 3,25%, estimamos que a receita de juros de stablecoins no quarto trimestre seja de 367 milhões de dólares, um aumento de 3% em relação ao trimestre anterior, com a expansão da oferta a compensar a compressão da taxa de retorno.
Recompensas de blockchain e outras receitas de assinaturas e serviços
As recompensas de blockchain representam a segunda maior fonte de receita na divisão de assinaturas e serviços, gerando 186 milhões de dólares no terceiro trimestre de 2025. No quarto trimestre, o saldo de staking manteve-se relativamente estável, com ETH em staking de 35,7 milhões de unidades e SOL de 415 milhões (+2,7%). No entanto, os preços médios dos ativos caíram significativamente (ETH caiu 12,5%, SOL caiu 16,7%), e a taxa de retorno do SOL foi comprimida em cerca de 7,5%. A combinação da queda de preços e da taxa de retorno superou o pequeno aumento no saldo. Assim, estimamos que as recompensas de blockchain no quarto trimestre sejam de aproximadamente 158 milhões de dólares, uma redução de 15% em relação ao trimestre anterior.
As receitas de juros e taxas de financiamento devem manter-se estáveis, em torno de 65 milhões de dólares, devido ao crescimento contínuo dos empréstimos institucionais (que atingiram um recorde de 1,2 mil milhões de dólares no terceiro trimestre), compensando a redução das taxas de juros. Outras receitas de assinaturas e serviços (incluindo taxas de custódia e participação de parceiros do ecossistema) devem atingir cerca de 136 milhões de dólares, ligeiramente abaixo dos 143 milhões de dólares do terceiro trimestre, devido à queda nos preços dos ativos que afetou as taxas relacionadas ao valor sob custódia (AUC).
Rumo a uma bolsa de negociação completa
Além dos negócios principais de negociação e assinaturas, a Coinbase continua a desenvolver a sua visão de uma “bolsa de negociação completa”, criando um ciclo de crescimento de um portfólio de produtos interdependentes. Diversas iniciativas em desenvolvimento podem gerar receitas adicionais nos próximos trimestres.
Através da integração com protocolos como Morpho, suportando empréstimos denominados em USDC, promovendo a procura por stablecoins e gerando receitas de juros. A tokenização de ações e ativos físicos, com liquidação em USDC, introduzindo várias classes de ativos e funções financeiras no ecossistema cripto. Os mercados de previsão expandem os casos de uso e o envolvimento na plataforma, ao mesmo tempo que aumentam a procura por USDC na liquidação de negociações. Além disso, a aquisição da plataforma de emissão de tokens Echo e a integração com exchanges descentralizadas (DEXs) criam novas fontes de receita de listagem e negociação.
Embora essas iniciativas ainda não tenham impacto substancial na receita, refletem a estratégia da Coinbase de capturar valor em todo o ecossistema de criptomoedas e de se tornar uma superapp financeira.
Conclusão
Prevemos que a Coinbase reportará uma receita total de aproximadamente 1,777 mil milhões de dólares no quarto trimestre de 2025, uma redução de 5% em relação aos 1,869 mil milhões de dólares do terceiro trimestre. Para o ano de 2025, a receita total deve atingir cerca de 7,2 mil milhões de dólares.
Receita de negociações: 978 milhões de dólares (contra 1,046 mil milhões no terceiro trimestre)
Receita de assinaturas e serviços: 726 milhões de dólares (contra 747 milhões no terceiro trimestre)
Receita de juros e outros: 73 milhões de dólares (contra 76 milhões no terceiro trimestre)
Receita total: 1,777 mil milhões de dólares (contra 1,869 mil milhões no terceiro trimestre)
A diminuição no volume de negociações e a queda nos preços dos ativos pressionaram as receitas de negociações e staking, mas o primeiro trimestre completo da Deribit e o recorde na oferta de USDC proporcionaram crescimento significativo. Apesar das mudanças regulatórias, da concorrência de mercado e dos riscos de taxas de juros, as receitas de assinaturas e serviços já representam 41% do lucro líquido, destacando o progresso da Coinbase na construção de uma base de receita mais duradoura. À medida que a Coinbase expande o seu portfólio de produtos para incluir serviços financeiros mais amplos, desde derivados até ações tokenizadas e mercados de previsão, ela avança gradualmente na realização da sua visão de uma bolsa de negociação completa.
