Glassnode: Como a idade das moedas afeta o padrão de compra e venda do BTC?

Autor: Mario Schröck, Glassnode, Glassnode; Tradução: Tao Zhu, Golden Finance

Prefácio

A transparência da blockchain do Bitcoin permite uma análise detalhada das mudanças nos tokens e do comportamento dos detentores. Ao examinar a idade e a probabilidade de gastos das transações não gastas (UTXO), podemos obter uma compreensão mais profunda da dinâmica do ecossistema do Bitcoin. Este artigo explora a relação de potência entre o prazo de UTXO e a probabilidade de compra e venda, revelando como padrões previsíveis de retenção e compra e venda de tokens evoluem ao longo do tempo.

Por que esta análise é importante

Compreender os gastos de UTXO do Bitcoin oferece insights poderosos para traders, investidores, analistas, etc. Ao revelar padrões previsíveis que controlam o adormecimento da moeda, você pode:

• Aprimorar Estratégias de Investimento: Prever mudanças potenciais na liquidez e medir melhor o sentimento do mercado.
• Melhoria da análise on-chain: Utilização de um quadro matemático para complementar os indicadores tradicionais LTH/STH.
• Comportamento do detentor previsto: Determinar quando o token pode voltar a circular e informar o tempo para negociação ou tomada de decisão.

Seja para otimizar algoritmos de negociação, analisar tendências de mercado ou aprimorar métodos de investimento, este framework pode fornecer-lhe uma vantagem clara e orientada por dados no ecossistema Bitcoin.

O que são UTXO e a probabilidade de gastos?

O cerne da blockchain do Bitcoin é o modelo UTXO. UTXO representa as saídas de transações não gastas - essencialmente, os blocos de Bitcoin recebidos mas ainda não gastos. Cada transação de Bitcoin consome UTXOs existentes como entrada e cria novos UTXOs como saída. Esses UTXOs podem ser considerados como tokens armazenados em endereços específicos, aguardando uso em transações futuras.

Ao analisar o prazo de validade desses UTXO (número de dias desde a criação), podemos inferir o comportamento dos detentores na rede. Um conceito fundamental nesta análise é a probabilidade de gastos, que mede a probabilidade de um UTXO em um determinado momento ser gasto em qualquer data. Este indicador quantifica a forma como o Bitcoin se move no ecossistema e a evolução do comportamento dos detentores.

Metodologia

Contagem de Conjuntos de Dados e UTXO

Nossa análise é baseada nos dados do UTXO do Bitcoin de 2015 a novembro de 2024. Todos os dias durante esse período, calculamos a quantidade de UTXO para cada possível idade da moeda, de um dia a 10 anos (cerca de 3.650 dias). Limitamos a idade máxima da moeda em 10 anos para evitar o ruído inerente aos dados do UTXO muito antigos.

Taxa de despesa de cálculo

Para determinar a probabilidade de gastos, comparamos a quantidade de UTXOs em uma idade específica de moedas em um dia com a quantidade de UTXOs em uma idade mais alta no próximo dia. O cálculo de consumo é o seguinte:

Pontuação de gastos = 1 - (quantidade de UTXOs com idade de moeda de T dias) / (quantidade de UTXOs com idade de moeda de T-1 dias)

Esta fórmula representa a proporção de UTXO com idade de moeda N-1 que não aparece como UTXO de moeda N no dia seguinte, o que significa que eles foram gastos.

Em seguida, calculamos a taxa média de despesa para cada faixa etária em todo o conjunto de dados, juntamente com o erro padrão da média. A Figura 1 mostra visualmente a taxa média de despesa dividida por idade da moeda.

Dinâmica de potência em espaço logarítmico-logarítmico

Para entender melhor a relação entre a idade das moedas UTXO e a taxa de gastos, traçamos os dados em espaço logarítmico. Esta transformação é útil, pois as relações de potência se mostram como uma linha reta em espaço logarítmico, facilitando assim a identificação e análise. A Figura 2 mostra o gráfico de log-log da taxa de gastos.

Ajuste de Lei de Potência

Realizamos uma regressão linear nos dados de log-log para quantificar a relação de lei de potência. Usamos o método dos mínimos quadrados ponderados para realizar a regressão, em que o peso é proporcional ao quadrado da contagem UTXO dividido pelo quadrado do erro padrão médio. Essa ponderação leva em consideração as variações na confiabilidade dos pontos de dados devido a diferentes tamanhos de amostra e variações.

A inclinação da linha de regressão corresponde ao índice de lei de potência, indicando a rapidez com que a probabilidade de consumo diminui com a idade. A Figura 3 mostra a regressão ajustada.

Analisar resíduos para avaliar a qualidade do ajuste ###

Para avaliar a qualidade do ajuste da lei de potência em diferentes grupos de idade da moeda, analisamos os resíduos, ou seja, a diferença entre a taxa de gasto média observada e os valores previstos pelo nosso modelo. Traçar os resíduos ajuda-nos a identificar padrões ou vieses sistemáticos no modelo. A Figura 4 mostra a relação entre os resíduos e a idade da moeda UTXO.

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Observamos que o resíduo do UTXO em torno de 200 dias é mínimo, o que indica uma alta previsibilidade na fila. Isso é consistente com a transição gradual de detentores de curto prazo (STH) para detentores de longo prazo (LTH). A função S-modela essa transição para obter uma transição suave no comportamento do detentor. O ponto central dessa transição é marcado em 155 dias, representando uma proporção de 50-50 entre as classificações STH e LTH. A taxa de conclusão da transição de STH para LTH em cerca de 200 dias é de 99%.

Nossa análise mostra que o modelo de lei de potência se encaixa quase perfeitamente com o token STH, até que eles façam a transição completa para LTH. Para tokens LTH com uma idade de 3-4 anos (a segunda zona de transição), o modelo ainda mantém um bom ajuste (desvio pequeno). Esses desvios indicam que a probabilidade de gastos do grupo LTH de médio prazo é ligeiramente maior do que a probabilidade prevista pelo modelo.

No entanto, para os detentores de longo prazo ultrapassando cerca de meio ciclo de redução (ULTH) dos tokens, observamos desvios mais significativos do que o modelo previa. Especificamente, a probabilidade observada de gastos é menor do que a prevista pela lei de potência. Isso sugere uma maior propensão para manter esses tokens, possivelmente devido a fortes convicções de retenção ou à possibilidade de perda de alguns tokens.

Lei de potência em ordem temporal

Estamos a estudar se a dinâmica da probabilidade de despesa de tokens segue uma lei de potência que varia ao longo do tempo a partir de uma perspetiva diferente. Em vez de calcular a média do número de UTXOs em cada idade da moeda para todas as datas, seguimos o grupo de UTXOs que nasceram no mesmo dia. Com base nesses grupos de datas, podemos analisar como a taxa de despesa de tokens evoluiu em diferentes períodos da história do Bitcoin.

Para cada grupo, calculamos a taxa de consumo diária com o aumento da idade do grupo. Em seguida, realizamos uma regressão linear nas probabilidades de gastos log-log de cada grupo. Ignorar grupos de dados com tempo de vida mais curto do que 10 dias resultará em cerca de 3600 grupos restantes e as respectivas regressões lineares.

Cada coeficiente de determinação (R2) de regressão indica o ajuste do modelo de lei de potência aos dados da fila. A inclinação de cada linha nos permite compreender a rapidez com que a taxa de consumo diminui com o aumento da idade da moeda. A Figura 5 mostra os valores de R2 e as inclinações das linhas para cada grupo de datas ao longo do tempo.

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De uma forma geral, a lei de potência é muito aplicável em diferentes datas, confirmando a consistência dessa dinâmica ao longo do tempo. No entanto, em determinados períodos, a qualidade de ajuste é inferior, apesar de não haver correlação evidente com as variações de preços nesses períodos. Observamos que a probabilidade de gastos ao longo de 2019 (com um valor de inclinação relativamente baixo) se estendeu antecipadamente. Uma explicação possível é que os investidores que compraram durante a queda de -80% do ATH em 2017 o fizeram com o objetivo de investimento a longo prazo, portanto, sua taxa de gastos é mais alta do que o normal.

O impacto da análise on-chain

Essas descobertas fornecem uma perspectiva contínua sobre a idade da moeda e a probabilidade de gastos, complementando o framework existente LTH / STH. A relação de lei de potência reflete a transição gradual de transações ativas para detenção de longo prazo.

É importante notar que este modelo se adequa quase perfeitamente a tokens mais jovens e ainda se mantém bom para tokens com cerca de quatro anos de idade (com apenas pequenos desvios). No entanto, para tokens com uma idade maior, os desvios do modelo se tornam mais significativos, o que indica que outros fatores podem afetar o comportamento de gastos de detentores de longo prazo.

Uma lei de potência com uma inclinação próxima a 1 fornece uma regra empírica clara e intuitiva: à medida que a vida útil de um token aumenta em um fator de 10, sua probabilidade de ser gasto diminui em cerca de um fator de 10. Os valores do modelo aproximado na tabela abaixo ilustram isso:

A probabilidade de gastos previsíveis em declínio acentuado destaca um padrão comportamental em que os tokens mais jovens são negociados ativamente ou especulados, enquanto os tokens mais antigos se tornam cada vez mais inativos com o tempo. Adotando essa perspectiva contínua, os analistas e investidores têm uma compreensão mais rica do declínio gradual das atividades de gastos à medida que os tokens envelhecem, fortalecendo assim a explicação dos dados da cadeia e do comportamento dos investidores.

Hypothesis of Quantitative Heat Supply

Com base nos nossos dados, avaliámos uma heurística de previsão simples:

Se o UTXO for menor que 7 dias, assume-se que ele será usado no dia. Caso contrário, assume-se que ele não será gasto.

Usando dados históricos, este método heurístico tem uma precisão de até 98%, o que sugere que na maioria dos casos consegue prever corretamente se as UTXO serão gastas. No entanto, devido ao desequilíbrio do conjunto de dados, números altamente precisos podem ser enganosos - há um grande número de UTXO não gastos a cada dia.

Resumo

Nossa análise mostra que o comportamento de gastos do Bitcoin UTXO é controlado dinamicamente por fortes leis de poder, e a probabilidade de tokens antigos serem gastos diminui gradualmente. A relação poder-lei é quase perfeitamente adequada para moedas mais jovens e permanece boa (com apenas um pequeno desvio) para moedas que têm até quatro anos de idade. **Para detentores de ultra-longo prazo acima dessa idade, o desvio do modelo torna-se mais pronunciado, sugerindo que a probabilidade de gastos é ainda menor do que o modelo prevê. Isso sugere que outros fatores, como fortes crenças de retenção ou tokens perdidos, podem influenciar o comportamento de gastos dessas UTXOs mais antigas.

Esta descoberta melhora o quadro existente de LTH/STH, fornecendo uma perspectiva matemática contínua sobre a transição de transações ativas para detenção a longo prazo. A lei de potência oferece uma regra empírica precisa: a probabilidade de um token ser gasto diminui cerca de dez vezes a cada aumento de dez vezes em sua vida útil. Essa degradação previsível da probabilidade de gastos fornece insights valiosos sobre o comportamento dos investidores e o envelhecimento do token ao longo do tempo.

Com o contínuo desenvolvimento do Bitcoin, o modelo de lei de potência fornece um quadro baseado em matemática para análise on-chain, permitindo uma compreensão mais aprofundada da dinâmica do ciclo de vida do UTXO.