Bankless está começando a descontar loucamente, em que estágio de mercado estamos agora?

ALPHA Primeiro lançamento: O comportamento repugnante do BanklessVC deixou claro que entramos na fase de “PvP exploratório” do mercado, proteja-se e seus ganhos. Suspeito que este ciclo já atingiu o pico, é apenas um ajuste natural que reflete o mercado de criptomoedas procurando explorar pontos fracos, mas esses pontos fracos podem persistir por um tempo.

Tokens like Virtuals, ai16z, and heyanon may create new highs in the recovery period, but also face narrative risks, constantly re-evaluating your market concepts.

Por que o mercado está subindo?

O mercado está subindo porque novos fundos estão entrando no mercado, isso é muito evidente, a partir de agora, usarei o conceito de “efeito riqueza” para descrever o processo de entrada de novos fundos no mercado. Todos esperamos que as moedas encriptação possam criar valor real no mundo e que possamos compartilhar esse crescimento através da expansão monetária. Aqui estão algumas maneiras de alcançar esse objetivo:

1. Através da inovação para criar riqueza (airdrop)

Airdrops tornaram-se um poderoso mecanismo de redistribuição de valor no mercado de criptomoedas, capaz de trazer efeitos significativos de riqueza e beneficiar uma ampla gama de participantes. Por exemplo, o airdrop da Uniswap em setembro de 2020 estabeleceu um padrão na indústria, distribuindo 400 tokens UNI para mais de 250.000 endereços (com um valor aproximado de US$ 1.400 no momento da emissão), com um valor total final superior a US$ 900 milhões.

O lançamento aéreo do Jito de dezembro de 2023 foi o catalisador inicial do mercado de criptomoedas de memes Solana.

Jito distribuiu 90 milhões de tokens JTO como airdrop, avaliados em 165 milhões de dólares no momento do lançamento. Alguns usuários receberam recompensas de até 10.000 dólares apenas transferindo JitoSOL no valor de 40 dólares. O airdrop da Jito impulsionou o valor total bloqueado no Solana e aumentou a atividade na rede. Esse efeito de riqueza está impulsionando a adoção e o desenvolvimento mais amplo do ecossistema Solana, assim como o token UNI do Uniswap impulsionou o crescimento do DeFi.

O método de distribuição de tokens da Jupiter demonstra ainda mais o potencial do airdrop. Eles planejam distribuir 700 milhões de tokens JUP, abrangendo mais de 2,3 milhões de carteiras elegíveis, sendo um dos airdrops mais abrangentes da história do mercado de criptomoedas. A estratégia de airdrop da Jupiter visa expandir seu ecossistema incentivando a participação a longo prazo e a participação na governança. Esses airdrops têm demonstrado uma eficiência extraordinária na expansão da participação no mercado.

O efeito da riqueza não se limita apenas aos benefícios econômicos diretos, essas distribuições aéreas transformam os usuários em partes interessadas, permitindo-lhes participar na governação e no desenvolvimento de protocolos. Esta transformação cria um ciclo virtuoso, no qual os participantes beneficiados reinvestem a sua riqueza no ecossistema, impulsionando ainda mais a expansão e inovação do mercado.

Essas alocações estratégicas têm se mostrado poderosos catalisadores de mercado, desencadeando períodos de alta mais amplos em suas respectivas áreas. Por exemplo, o airdrop da Uniswap desencadeou o verão DeFi de 2020, impulsionando uma onda de inovação no setor de finanças descentralizadas. Da mesma forma, o airdrop da Jito em dezembro de 2023 se tornou um ponto de virada para o ecossistema Solana, impulsionando o crescimento do TVL e desencadeando uma atividade on-chain sem precedentes.

Este aumento da liquidez e confiança no mercado estabeleceu as bases para o subsequente boom das moedas de meme, resultando em um crescimento significativo do mercado. Essas distribuições aéreas efetivamente atuaram como programas de estímulo que abrangem todo o ecossistema, criando um ciclo de retroalimentação positiva entre investimento e inovação, definindo assim as características de cada mercado em sua época.

Acumulação de riqueza (comprador marginal)

Quando o mercado é estimulado por catalisadores positivos, como airdrops estratégicos, atrai participantes que estavam esperando para entrar no mercado com novo capital e entusiasmo. A entrada desses compradores marginais cria um ciclo virtuoso de expansão e inovação do mercado.

Airdrops despertaram principalmente um FOMO positivo, impulsionando a participação mais profunda de novos e antigos usuários no mercado.

Investidores que originalmente estavam à espera, passaram a investir ativamente após testemunharem distribuições aéreas bem-sucedidas e o subsequente impulso do mercado, mudando de observadores passivos para participantes ativos. Essa transição de ativos em dinheiro para ativos de encriptação representa a entrada de novos fundos reais no ecossistema, em vez de simples transferências entre participantes existentes.

Grandes instituições financeiras estão cada vez mais impulsionando essa mudança. Empresas como BlackRock, Fidelity e Franklin Templeton lançaram produtos que conectam finanças tradicionais com ativos digitais. O envolvimento dessas instituições ajuda a legalizar o mercado e fornece uma entrada mais conveniente para fundos de observação. Essa expansão cria um ambiente positivo, onde novos participantes contribuem para o crescimento geral do mercado.

Em contraste com o ambiente de negociação de soma zero, os mercados ativos com novos participantes criaram um verdadeiro efeito de riqueza através da expansão da liquidez, do aumento das atividades de desenvolvimento e da adoção mais ampla. Este ciclo de retroalimentação positiva atrai mais capital de espectadores, impulsionando ainda mais o crescimento do ecossistema.

3. A riqueza é criada através de alavancagem (expansão multiplicada)

Na fase terminal do mercado em alta, a alavancagem se torna a principal força motriz para o aumento dos preços, marcando a transição do mercado de criação de valor para o mercado de multiplicação de valor. À medida que o mercado entra na fase de descoberta de preços, os traders estão cada vez mais usando alavancagem para ampliar suas posições, formando um ciclo de impulso de alta auto-reforçado.

Quando o preço do Bitcoin atinge um novo patamar histórico, a taxa de alavancagem tende a aumentar significativamente, com os traders tentando maximizar a sua exposição. Isso pode desencadear um efeito dominó, com a moeda estável emprestada impulsionando mais compras, elevando os preços e incentivando mais posições alavancadas. Esse efeito multiplicador acelera a volatilidade dos preços.

A crescente popularidade da alavancagem também introduziu vulnerabilidades sistémicas no mercado, à medida que mais traders adotam posições alavancadas, aumentando a possibilidade de liquidações em cadeia, especialmente quando o empréstimo de stablecoins se torna mais caro e difícil de obter.

O aumento do custo do empréstimo de stablecoins é um indicador-chave da entrada do mercado na fase final, o que marca a transição de um crescimento orgânico para uma expansão impulsionada pela alavancagem. Neste ponto, o mercado não está mais criando novos valores, mas apenas dobrando o valor existente através da dívida.

Nesta fase, a alta dependência de alavancagem coloca o mercado em perigo, e as flutuações de preços repentinas podem desencadear liquidações em grande escala, levando a correções de preços rápidas. Esta fragilidade indica que o mercado em alta está chegando ao fim, pois está cada vez mais dependente de fundos emprestados em vez de criação de valor fundamental.

O que causa a queda do mercado?

Quando o dinheiro sai do mercado, é óbvio que o mercado cai. Isso essencialmente é a reversão do efeito riqueza, onde os especuladores aproveitam o sentimento do mercado para retirar o dinheiro inteligente e garantir o lucro, enquanto o dinheiro tolo sofre prejuízo devido à liquidação.

A riqueza está a ser extraída do mercado e estás a passar por esta fase

O ecossistema de encriptação passa frequentemente por ciclos de extração de valor, onde operadores astutos elaboram várias estratégias para extrair fundos dos participantes entusiásticos do mercado. Ao contrário da inovação na distribuição de valor, essas estratégias sistematicamente retiram a liquidez do mercado através de vários mecanismos predatórios.

A parte mais repugnante da história da Bankless é que eles conseguiram extrair milhares de SOL do ecossistema com apenas 2 SOL.

Recentemente, o lançamento do Aiccelerate DAO demonstrou ainda mais a evolução desse fenômeno. Apesar do apoio de consultores renomados como o fundador da Bankless e profissionais experientes do setor, o projeto foi criticado logo após o lançamento, pois os detentores internos de tokens começaram a vendê-los sem um período de bloqueio. Mesmo projetos renomados podem se tornar ferramentas para extração rápida de valor.

Os tokens de celebridades são um exemplo típico desse comportamento predatório, com esses projetos transferindo riqueza dos compradores de varejo para insiders por meio de contratos inteligentes maliciosos e vendas organizadas, pondo fim ao ciclo de alta das moedas miméticas. Esses eventos de extração de valor prejudicam seriamente a confiança do mercado e impedem a entrada de participantes regulamentados.

Estas ações não só não conseguiram estabelecer um ecossistema sustentável, mas também criaram um ciclo de desconfiança que prejudicou o desenvolvimento maduro de todo o ecossistema de moeda encriptação.

Em vez de reinvestir os lucros no desenvolvimento do ecossistema, esses planos sistematicamente retiram a liquidez do mercado. Os fundos extraídos geralmente saem completamente do ecossistema de criptomoedas, reduzindo o total de capital disponível para projetos legítimos e inovação.

De esquemas óbvios a operações complexas apoiadas por instituições de renome, esta tendência é preocupante. Torna-se cada vez mais difícil para os participantes do mercado distinguir entre projetos legítimos e esquemas fraudulentos complexos quando instituições de renome estão envolvidas na extração rápida de valor.

2. Apenas vendedores

BAYC atinge o pico em 3 meses, isso te surpreende?

Quando o mercado começa a cair, surge uma clara assimetria entre os jogadores experientes e os participantes individuais. Os primeiros conseguem perceber rapidamente a mudança do mercado, enquanto os últimos ainda estão imersos em uma narrativa otimista. Neste estágio, não se trata da entrada de novo capital, mas sim da saída ordenada de liquidez por parte de operadores experientes.

Os comerciantes profissionais e as empresas de investimento permanecem otimistas em relação ao exterior, enquanto reduzem a exposição ao risco. As empresas de investimento de risco secretamente retiram capital por meio de negociações fora do mercado e saídas estratégicas, preservando assim o capital sem afetar o mercado. Essa operação cria uma ilusão de estabilidade no mercado, mesmo que uma grande quantidade de dinheiro tenha sido silenciosamente retirada do sistema.

“Smart money” também está sendo retirado dos protocolos DeFi e das plataformas de negociação. Esta retirada sutil, mas contínua, de fundos está tornando as condições de mercado cada vez mais frágeis, embora esse impacto não seja imediatamente evidente para o observador comum.

Parece que algum dinheiro inteligente está saindo do mercado, a psicologia da negação: quando os investidores experientes garantem lucros, os investidores de varejo geralmente ainda acreditam que a queda é apenas uma oportunidade de compra temporária.

Esta dissonância cognitiva é reforçada da seguinte forma:

A câmara de eco das redes sociais mantém uma narrativa otimista

Dependência de ganhos não realizados no mercado de alta

Erro na interpretação da mentalidade de ‘mãos de diamante’

A maioria dos investidores de varejo perde o melhor momento para sair, muitas vezes, eles ainda seguram suas posições no início do declínio, tentando justificar suas decisões. Quando a tendência de baixa se torna evidente, muito valor já foi perdido e, com a propagação do pânico, a pressão de venda aumenta.

A saída contínua de capital profissional levou a uma deterioração das condições de mercado, com cada venda subsequente tendo um impacto cada vez mais evidente nos preços. A deterioração da profundidade de mercado geralmente não é percebida antes de grandes oscilações de preços exporem a fragilidade do sistema.

Diferentemente do ambiente positivo em que novos fundos entram no mercado de touros, esta fase representa a destruição pura de valor, com o sistema de capital saindo sistematicamente do ecossistema de encriptação, deixando os participantes restantes a suportar perdas crescentes.

Explosão alavancada (reação em cadeia de liquidação)

A última fase de uma queda de mercado revela o impacto destrutivo do excesso de alavancagem, como disse Warren Buffett: “Você só descobre quem está nadando nu quando a maré recua.” O colapso mais acentuado do mercado de criptomoedas exemplifica claramente esse princípio.

Este colapso começou em junho de 2022, quando o fundo de hedge de 10 bilhões de dólares da 3AC faliu. Suas posições alavancadas, incluindo uma exposição de 200 milhões de dólares em LUNA e no Grayscale Bitcoin Trust, desencadearam uma reação em cadeia de liquidações forçadas. A falência do fundo expôs uma rede complexa e interligada de empréstimos, afetando mais de 20 instituições com sua inadimplência.

A queda da FTX exemplifica ainda mais os perigos de ocultar a alavancagem. A Alameda Research utilizou 10 mil milhões de dólares dos clientes da FTX para criar uma estrutura de alavancagem insustentável, o que levou ao colapso de duas instituições. Revelou-se que 40% dos 14,6 mil milhões de dólares de ativos da Alameda estão bloqueados na moeda FTT de baixa liquidez, expondo ainda mais a fragilidade das suas posições alavancadas.

Esta crise desencadeou amplos efeitos de contágio no mercado. O colapso do 3AC levou à falência de várias plataformas de empréstimos de criptomoedas, incluindo BlockFi, Voyager e Celsius. Da mesma forma, o colapso da FTX desencadeou um efeito dominó na indústria, levando muitas plataformas a congelar saques e eventualmente a solicitar falência.

A liquidação em cadeia revela a verdadeira profundidade do mercado. À medida que as posições alavancadas são liquidadas à força e os preços dos ativos despencam, desencadeia-se uma liquidação adicional, criando um ciclo vicioso. Isso expõe que, por trás da aparente estabilidade do mercado, há uma dependência maior da alavancagem do que da verdadeira liquidez.

A retirada da maré revelou que muitas instituições que se consideravam inteligentes estão realmente nadando nuas, com falta de gestão de risco adequada e alavancagem excessiva. A interconectividade dessas posições significa que um fracasso pode desencadear uma crise sistêmica, expondo a vulnerabilidade de todo o ecossistema de criptomoedas.

Perspectivas futuras - Narrativa de risco

O título deste artigo é um pouco provocador. Minha intuição me diz que o ajuste do mercado desta vez é saudável, embora um pouco doloroso, mas o mercado vai se recuperar. Meu objetivo de preço, especialmente para o Bitcoin, ainda é alto - mas eu já retirei minhas fichas da mesa e bloqueei meus ganhos de Bitcoin que quero levar para o próximo ciclo. Se este realmente for o fim do ciclo, lembre-se: ninguém vai à falência por obter lucro.

Eu escrevi várias vezes (artigo 1, artigo 2 e artigo 3) sobre a importância de seguir a narrativa do mercado e evitar ficar preso a moedas antigas. Quanto mais tempo o mercado estiver em baixa, mais a narrativa mudará. Se o mercado se recuperar completamente amanhã de manhã, eu espero que criptomoedas, ai16z e criptomoedas ainda liderem. Mas se a recuperação do mercado levar mais tempo, então você deve prestar atenção em moedas emergentes para atrair novos investimentos.

Quero dizer-te que não deves ter preconceitos em relação às moedas que tens nas mãos, nem deves insistir em mantê-las durante estes tempos difíceis (a menos que tenhas uma crença firme). Mesmo que atinjam novos máximos, aposto que perderás muitos lucros potenciais se não as converteres a tempo.

A única razão pela qual alguém publica um gráfico de Fibonacci é para convencer a si mesmo (e aos outros) de que podem vender a um preço mais alto.