apxUSD desancorou severamente e caiu para US$ 0,74, STRC despenca desencadeando crise de garantias RWA

A stablecoin sintética em dólar apxUSD, lançada pela Apyx Finance, enfrenta a crise de desancoragem mais severa desde seu lançamento, com o preço caindo para cerca de US$ 0,7369 em 26 de junho. O principal gatilho da crise é que o colateral subjacente do apxUSD, o STRC, está sendo negociado com um desconto de quase 20% em relação ao valor nominal de US$ 100; o balanço patrimonial altamente atrelado ao Bitcoin fez com que o STRC sofresse diretamente o impacto da correção do Bitcoin.

Desconto de 20% do STRC desencadeia encolhimento do colateral do apxUSD

O STRC foi projetado para ser negociado em torno do valor nominal de US$ 100, atraindo compras com uma taxa de dividendos dinâmica de 9% a 11,5%. Quando a correção abrupta do Bitcoin arrasta o STRC abaixo do valor nominal, os seguintes efeitos em cadeia são acionados simultaneamente:

• O valor patrimonial líquido (NAV) do colateral encolhe drasticamente;
• A alta alavancagem dos investidores de varejo desencadeia liquidações por pânico;
• Como o STRC caiu abaixo do valor nominal, a Strategy não pode emitir novas ações via mecanismo ATM (At-the-market) para financiar a compra de moedas, ampliando ainda mais a pressão de baixa.

Resposta oficial da Apyx Finance: segunda desancoragem, comparação com UST e problema de incompatibilidade de liquidez

Esta é a segunda desancoragem do apxUSD: em 4 de junho, o apxUSD já havia desancorado para US$ 0,90 devido à queda do Bitcoin; na época, a Apyx chamou isso de "funcionalidade, não bug", enfatizando a volatilidade esperada de ações preferenciais como colateral. Diante da desancoragem mais severa desta vez, o protocolo Apyx ainda mantém excesso de colateralização, sem uma "espiral da morte" sem lastro como a Terra (UST).

No entanto, um problema estrutural também foi exposto agora: o mercado de criptomoedas opera 24 horas por dia, 7 dias por semana, enquanto as ações subjacentes do STRC são limitadas ao horário de negociação das bolsas tradicionais dos EUA; essa "incompatibilidade de liquidez" faz com que o apxUSD enfrente enorme pressão de resgate e vendas no mercado secundário durante o fechamento das bolsas dos EUA.

Característica de rastreamento de NAV do apxUSD/apyUSD e estrutura de alto risco por trás do APY de 10%

A análise do artigo aponta que, embora o modelo de dois tokens do apxUSD e sua versão com rendimento apyUSD possa oferecer um retorno anualizado (APY) superior a 10%, esses ativos são essencialmente mais "ativos de rastreamento de valor patrimonial líquido (NAV-tracking asset)" do que stablecoins com paridade rígida (hard-pegged) no sentido tradicional, herdando completamente o alto risco de volatilidade do Bitcoin e das ações preferenciais.

Os investidores que detêm apxUSD (especialmente posições de empréstimo alavancadas) estão enfrentando perdas flutuantes substanciais no principal; o mercado monitora de perto o próximo ajuste de dividendos da Strategy, previsto para o final de junho, e se o preço do Bitcoin conseguirá se estabilizar.

Perguntas frequentes

A desancoragem do apxUSD significa que o protocolo está prestes a entrar em colapso?

De acordo com a reportagem, o protocolo Apyx ainda mantém excesso de colateralização, essencialmente diferente do caso do Terra UST — o UST era uma stablecoin algorítmica totalmente sem lastro em ativos reais, enquanto o colateral do apxUSD (STRC), embora tenha se desvalorizado significativamente, ainda possui valor real. A desancoragem reflete a transmissão do desconto do colateral para o preço do token, e não um colapso sistêmico.

Por que a operação 24 horas do mercado cripto, mas o STRC negociado apenas no horário das bolsas dos EUA, causa problemas?

De acordo com a análise do artigo, a incompatibilidade de liquidez ocorre quando, durante o fechamento das bolsas dos EUA (como à noite ou fins de semana), o Bitcoin sofre uma queda brusca no mercado cripto, e os detentores de apxUSD podem precisar resgatar ou vender com urgência. No entanto, o colateral subjacente STRC não pode ser negociado imediatamente, deixando o mercado secundário do apxUSD sem suporte, agravando ainda mais o desvio de preço.

Quais riscos devem ser conhecidos antes de investir em apxUSD?

De acordo com a análise do artigo, o apxUSD é um "token de rastreamento de NAV" e não uma stablecoin de paridade rígida tradicional; seu preço herda completamente a volatilidade do STRC e do Bitcoin. Os investidores devem prestar atenção especial ao risco de liquidação de posições alavancadas, à dificuldade de resgate fora do horário de mercado devido à incompatibilidade de liquidez e ao impacto potencial de a Strategy não poder usar o mecanismo ATM após o STRC cair abaixo do valor nominal.