Commerzbank: o boom de investimentos em IA nos EUA deve continuar apesar das preocupações com a avaliação

O Commerzbank avaliou que o boom de investimentos em inteligência artificial (IA) nos EUA provavelmente continuará por enquanto, apesar das preocupações com superaquecimento. Embora as altas avaliações das ações sejam um peso, elas ainda não atingiram os níveis da bolha dotcom, e, mesmo que ocorram correções, a possibilidade de se espalhar para uma crise financeira é limitada, segundo a análise do Commerzbank. No horário local, o economista-chefe sênior do Commerzbank, Bernd Weidensteiner, afirmou em um relatório que centenas de bilhões de dólares em investimentos em infraestrutura de IA estão em andamento, centrados na Big Tech dos EUA e nos hyperscalers, e que essa expansão de investimentos é semelhante aos ciclos de investimento vistos em fases históricas de inovação tecnológica.

O crescimento dos investimentos em IA permanece abaixo dos níveis das antigas bolhas de tecnologia

O banco diagnosticou que a expansão dos investimentos em IA ainda não está em níveis excessivos. De acordo com o Commerzbank, o investimento real em equipamentos e software de TI deve aumentar em aproximadamente 50% este ano em relação a 2022, quando o ChatGPT foi lançado. Esse ritmo de crescimento é moderado em comparação com as fases iniciais de grandes inovações tecnológicas do passado. Durante a bolha dotcom dos anos 1990, os investimentos em TI já haviam disparado mais de 120% acima da linha de base (1995) apenas quatro anos após o otimismo começar a ganhar força de forma mais consistente. Em comparação com o crescimento do investimento real durante o boom ferroviário britânico do século XIX, a velocidade atual dos investimentos ligados à IA é mantida em níveis relativamente baixos.

Weidensteiner analisou que “partindo do pressuposto de que a IA é uma das principais inovações estruturais na história econômica, o ciclo de investimentos atual ainda não atingiu o extremo do superaquecimento”.

Ganhos de produtividade e métricas de valuation sustentam otimismo do mercado

Os indicadores que sustentam o otimismo do mercado são positivos. A produtividade do trabalho nos EUA fora da agricultura aumentou a uma taxa média anual de 2,6% desde 2023, superando a tendência de longo prazo pré-COVID de 1,4%. No entanto, ele acrescentou que, dado o amplo intervalo de revisão nas estatísticas recentes de produtividade, é necessário confirmar se a tendência realmente mudou.

Embora os preços das ações já tenham subido para patamares consideráveis e atuem como um peso, ainda não representam um grande risco. O Commerzbank analisou que o índice atual S&P 500 de PER (preço sobre lucro) prospectivo para 12 meses é de aproximadamente 20 vezes, um patamar elevado, mas abaixo de aproximadamente 25 vezes no pico da bolha dotcom no início de 2000.

O banco também afirmou que o Federal Reserve provavelmente não buscará novas altas na taxa de juros, e, à medida que a inflação desacelera gradualmente, as condições para cortes de juros serão estabelecidas no médio prazo.

Concentração de investimentos e exigências de crescimento de lucros trazem riscos

Existem fatores de risco em potencial. O investimento corporativo atual dos EUA está excessivamente concentrado apenas em IA, e o investimento corporativo real em setores excluindo TI já vem mostrando uma tendência de contração há algum tempo. Isso foi apontado como uma vulnerabilidade que reduz a diversidade do crescimento econômico dos EUA.

Além disso, a taxa de crescimento dos lucros corporativos exigida pelo mercado para justificar os preços altos atuais das ações é excessivamente alta. De acordo com os cálculos do Commerzbank, com base nas empresas listadas no S&P 500, o lucro operacional precisa aumentar 24% este ano e aproximadamente 16% até 2027.

O risco de crise bancária sistêmica permanece limitado, apesar de correções potenciais

O relatório destacou que, mesmo que o ciclo de investimentos em IA enfraqueça no futuro, a possibilidade de se espalhar para uma crise bancária sistêmica como a crise financeira de 2008 é pequena.

Weidensteiner explicou que “durante o colapso da bolha dotcom, o índice Nasdaq despencou quase 80% a partir de seu pico, o mercado de emprego esfriou e a taxa de desemprego disparou de abaixo de 4% para acima de 6%. Naquela época, o choque foi absorvido por correções de preços das ações, e não por dívida, então não levou a grandes calotes de empréstimos ou a um colapso do sistema financeiro.”

FAQ

O que o Commerzbank disse sobre a sustentabilidade dos investimentos em IA nos EUA?

O economista-chefe sênior do Commerzbank, Bernd Weidensteiner, afirmou que o boom de investimentos em IA nos EUA provavelmente continuará por enquanto, apesar das preocupações com superaquecimento. O investimento real em equipamentos e software de TI é estimado para aumentar em aproximadamente 50% este ano em relação a 2022, quando o ChatGPT foi lançado, o que é moderado em comparação com booms de tecnologia históricos como a bolha dotcom dos anos 1990, quando os investimentos em TI dispararam mais de 120% acima da linha de base em quatro anos.

Como as atuais avaliações das ações se comparam ao período da bolha dotcom?

De acordo com o Commerzbank, o PER prospectivo para 12 meses do S&P 500 atual é de aproximadamente 20 vezes, o que é alto, mas abaixo de aproximadamente 25 vezes no pico da bolha dotcom no início de 2000. Embora as avaliações elevadas sejam um peso, elas não atingiram os níveis da bolha dotcom, e o banco avaliou que, mesmo que ocorram correções, a possibilidade de se espalhar para uma crise financeira é limitada.

Por que o Commerzbank acredita que uma crise bancária sistêmica é improvável?

O Commerzbank apontou que, durante a queda da bolha dotcom, o índice Nasdaq despencou quase 80% a partir de seu pico e o desemprego disparou de abaixo de 4% para acima de 6%, mas o choque foi absorvido por correções de preços das ações, e não por dívida, então não levou a grandes calotes de empréstimos ou a um colapso do sistema financeiro. O banco avaliou que, mesmo que o ciclo de investimentos em IA enfraqueça, a possibilidade de se espalhar para uma crise bancária sistêmica como a de 2008 é pequena.