No início de junho de 2026, o setor global de semicondutores passou por uma rodada de ajustes de preços contínuos e intensos. Começando com uma forte queda das ações de tecnologia nos EUA em 5 de junho, passando por um movimento de baixa generalizada nas ações de semicondutores na Ásia em 8 de junho, e então por duas sessões consecutivas de nova queda, de 10 a 11 de junho, a disposição dos mercados em buscar segurança foi se intensificando gradualmente. O índice de semicondutores da Filadélfia recuou quase 6% acumulados em cinco pregões, e várias ações-líder do tema de IA caíram mais de 10%. Para investidores que acompanham a relação entre semicondutores e criptoativos, uma pergunta vem ganhando forma: a história de crescimento impulsionada por IA ainda tem o quanto de poder de convencimento?
Quais são os principais fatores que impulsionaram o recuo recente dos semicondutores?
Em 5 de junho de 2026, o setor de tecnologia nos EUA sofreu um ajuste significativo. O índice Nasdaq registrou sua maior queda diária recente, e o setor de semicondutores foi o principal responsável pelo desempenho negativo, com o índice de semicondutores da Filadélfia caindo mais de 10% no dia, a maior queda diária desde março de 2020. Em seguida, em 8 de junho, as ações de semicondutores na Ásia caíram de forma generalizada. O índice KOSPI da Coreia chegou a despencar 8,8% durante o pregão, acionando o mecanismo de interrupção; o Nikkei 225 do Japão caiu quase 4%; e líderes do tema IA, como SK hynix, Samsung Electronics e SoftBank Group, tiveram quedas acentuadas.
Esse recuo teve múltiplos gatilhos. No nível das empresas, uma grande fornecedora global de chips de IA divulgou a orientação de resultados do terceiro trimestre fiscal de 2026—com previsão de receita para o negócio de chips de IA de US$ 16 bilhões—abaixo da expectativa geral do mercado de US$ 17,2 bilhões. Além disso, a empresa reduziu a perspectiva de crescimento do negócio de IA para o ano inteiro, afetando a visão otimista do mercado sobre um crescimento contínuo e acelerado dos chips de IA. No mesmo dia, as ações da Broadcom despencaram 12,6%, com US$ 285,6 bilhões em valor de mercado evaporando em uma noite.
No nível macro, dados de emprego não agrícola dos EUA em maio superaram fortemente as expectativas do mercado. Foram criadas 172 mil vagas no mês, bem acima da previsão de 85 mil. Após a divulgação, o rendimento dos Treasuries de 10 anos subiu para 4,5%, e o mercado basicamente descartou expectativas de cortes de juros neste ano pelo Federal Reserve; inclusive, algumas operações passaram a precificar a possibilidade de aumento de juros em dezembro. A alta nas expectativas de juros pressionou diretamente o patamar de preços de setores de tecnologia com valuation elevado.
No fim da noite de 10 de junho, o Bureau of Labor Statistics dos EUA divulgou os dados de CPI de maio. Foi observado que o CPI dos EUA em maio subiu 4,2% na comparação anual, atingindo a maior alta desde maio de 2023; o CPI “core” subiu 2,9% na comparação anual, e ambos os dois principais indicadores ficaram em linha com as expectativas do mercado. Depois da divulgação, os três principais índices chegaram a buscar o fundo e a se recuperar temporariamente: a queda do Nasdaq, que chegou a ultrapassar 1% em algum momento, estreitou para 0,04%. Porém, os dados de CPI não mudaram o tom geral das expectativas de aumento de juros—o ritmo de alta da inflação na base anual continuou acelerando (de 3,8% em abril para 4,2% em maio). O CPI “core” ainda fica abaixo da meta de 2% do Federal Reserve, e os dados de emprego não agrícola acima do esperado de forma consecutiva fizeram o mercado acreditar que a probabilidade de aumento de juros neste ano se aproxima de 70%.
Além disso, as tensões geopolíticas no Oriente Médio se intensificaram abruptamente em 10 de junho. O presidente Trump afirmou claramente que as forças militares dos EUA continuarão a atacar o Irã, dizendo: “Vamos atacá-los, bem, muito violentamente atacar”. A escalada repentina do conflito geopolítico suprimiu diretamente o apetite a risco do mercado. As expectativas de alta de preços de energia reforçaram ainda mais a pressão altista sobre o CPI. O efeito “sucção” de liquidez associado à iminência do grande IPO da SpaceX, combinado com a estrutura de negociação do setor de semicondutores, que antes estava extremamente “lotada”, e com a pressão de liquidações de muitas posições financiadas (alavancadas), amplificou, em conjunto, o tamanho e a velocidade da queda.
A demanda por computação de IA é suficiente para sustentar o crescimento de longo prazo dos semicondutores?
Apesar da volatilidade acentuada no curto prazo das ações, do ponto de vista dos fundamentos da indústria, o ímpeto de crescimento estrutural do mercado global de semicondutores não foi enfraquecido de forma fundamental. O tamanho do mercado global de semicondutores no primeiro trimestre de 2026 cresceu 25% em relação ao trimestre anterior, chegando a US$ 299 bilhões, alta de 79% na comparação anual, e o crescimento de 25% no trimestre—em termos percentuais—atingiu o maior nível registrado em mais de 40 anos de dados da World Semiconductor Trade Statistics Organization. Esse crescimento forte foi impulsionado principalmente por uma demanda orientada por inteligência artificial. A Nvidia, líder em processadores de IA, obteve alta de 20% em relação ao trimestre anterior; e as cinco maiores empresas de memória também enxergam a IA como o principal motor de crescimento.
Em 2 de junho de 2026, a World Semiconductor Trade Statistics Organization revisou amplamente para cima suas estimativas para o mercado global de semicondutores. Impulsionado pela construção acima do esperado de capacidade de computação de IA e de data centers, o mercado global de semicondutores em 2026 deve crescer 89,9% na comparação anual, para US$ 1,51 trilhão, acima dos US$ 975,4 bilhões projetados para dezembro de 2025. No período, chips de memória foram o segmento com maior força de crescimento: a previsão para 2026 é de US$ 803,941 bilhões, cerca de 3,5 vezes o nível anterior, principalmente puxado pela demanda de servidores de IA por memória de alta largura de banda. Chips lógicos devem crescer 37,3%, para US$ 411,371 bilhões.
Pelos resultados das empresas, a receita da AMD no primeiro trimestre de 2026 cresceu 38% na comparação anual, para US$ 10,3 bilhões, e a receita do segmento de data centers cresceu 57% na comparação anual, para US$ 5,8 bilhões, tornando-se pela primeira vez a maior fonte de receita da companhia. Várias empresas de memória também fizeram projeções otimistas para o desempenho no segundo trimestre de 2026: a Micron estima alta de 40% na comparação com o trimestre anterior; a Kioxia prevê crescimento de 75%; e a SanDisk (Western Digital) projeta aumento de 34%. Esses dados mostram que a demanda “subjacente” por computação de IA está acelerando a conversão de “narrativa” em números de crescimento industrial mensuráveis.
Valuation acima do ideal significa que o mercado já descontou o crescimento?
Apesar de os dados do lado dos fundamentos da demanda por IA serem fortes, surge uma questão difícil de ignorar: os valuation das ações de semicondutores já estão em patamar historicamente elevado. O mercado já teria antecipado grande parte das expectativas de crescimento?
No momento, o índice de lucros (P/L) de 12 meses (rolling) da Filadélfia de semicondutores está por volta de 71x, o maior nível desde a crise financeira internacional de 2008; o price-to-sales (P/S) chega a 15x, também o maior desde 2002. Com base em dados históricos, o P/L TTM do setor de semicondutores já atingiu 122x, situando-se na faixa do patamar elevado de 93% desde 2019.
O debate sobre divergências do mercado em torno do valuation se concentra em uma questão central: a IA está mudando fundamentalmente as características cíclicas do setor de semicondutores, ou apenas criou uma rodada de “pulso” cíclico maior? Os que são otimistas argumentam que a IA está remodelando as características estruturais da indústria—é mais difícil produzir memória de alta largura de banda, as taxas de yield são mais baixas e isso consome grande parte da capacidade de produção, deixando o lado da oferta apertado por um período mais longo. Assim, a indústria estaria migrando de uma “corrida cíclica por capacidade” para uma nova etapa de “falta estrutural de oferta” (oferta insuficiente de forma estrutural).
Os pessimistas, por outro lado, acreditam que a precificação atual do mercado já inclui suposições de crescimento excessivamente otimistas. Se o crescimento efetivo dos resultados de empresas que servem como termômetro não corresponder às expectativas, o valuation pode sofrer uma correção intensa. Em termos de estrutura de negociação, o setor de semicondutores acumulou muitas “peças” de lucro (ganhos realizados) desde a retomada iniciada no terceiro trimestre de 2024. Parte do capital vem reduzindo posição em etapas, com uma motivação forte para “realizar lucros”. Além disso, os P/ls estáticos do setor estão em uma faixa relativamente alta na história, e a pressão por mudança de estilo de investimento existe de forma objetiva.
Como o cenário macro de juros e os dados mais recentes de CPI afetam o valuation dos semicondutores?
A alta sensibilidade das ações de semicondutores às taxas de juros ficou claramente evidente nesta rodada de recuo. A grande demanda de captação no setor de tecnologia e a dependência de grandes gastos de capital para a construção de infraestrutura de IA criam uma pressão dupla para esse segmento em um ambiente de alta de juros.
A alta das taxas de juros afeta o valuation de semicondutores por dois canais. Primeiro, pela lógica de desconto: as previsões de alto crescimento de ações de tecnologia de alta qualidade dependem fortemente de um ambiente com taxa de desconto menor; se os juros sobem, isso reduz diretamente o valor relativo do investimento. Segundo, pelo custo de financiamento: gigantes de tecnologia como a Google estão ampliando o financiamento para reforçar a construção de infraestrutura de IA. Tanto para financiamento via ações quanto via dívida, é necessário um ambiente de juros baixos para reduzir o custo de captação. Se as expectativas de juros sobem, significa que financiar dívidas fica mais difícil e os custos com juros aumentam.
Os dados de CPI de maio, apesar de estarem em linha com as expectativas, ainda carregam um significado direcional claro. A inflação na base anual acelerou de 3,8% para 4,2%, sem sinais de queda em termos de tendência ao longo de 2026. O CPI “core” subiu 2,9% na base anual, indicando que ainda há uma distância considerável até o Federal Reserve atingir a meta de 2% de inflação. A precificação do mercado para aumentos de juros ao longo do ano não se baseia em um único dado, mas sim no caminho direcional de inflação gradualmente mais alta, sustentado por dados de emprego não agrícola acima do esperado por dois meses consecutivos—os dados de CPI de maio não alteraram essa tendência.
Ao mesmo tempo, a escalada do conflito geopolítico no Oriente Médio trouxe riscos altistas para preços de energia. Uma alta no petróleo deve pressionar ainda mais o CPI, reduzindo o espaço de política do Federal Reserve. Essa transmissão indireta foi refletida rapidamente na precificação do setor de tecnologia com valuation elevado. Ainda assim, os planos recentes anunciados por grandes empresas de tecnologia para grandes gastos de capital sugerem que a disposição das empresas em investir no longo prazo em infraestrutura de IA não foi alterada pela volatilidade de curto prazo das taxas de juros. As decisões de gastos de capital se baseiam mais nas avaliações de longo prazo sobre tendências de desenvolvimento de IA e no cenário competitivo do que em variações trimestrais das taxas.
Que sinais o movimento do setor de semicondutores liberou?
De 10 a 11 de junho, o setor de semicondutores nos EUA passou por dois pregões consecutivos de queda. O índice de semicondutores da Filadélfia chegou a cair mais de 6% durante o pregão de 10 de junho; em 11 de junho, caiu novamente cerca de 3,5% no dia. Nos últimos cinco pregões, o índice recuou quase 6% no acumulado. Isso representa uma correção técnica concentrada após o índice ter subido mais de 70% desde o início do ano e ter registrado alta superior a 140% nos últimos 12 meses.
Do ponto de vista das ações componentes, o padrão de queda foi de “queda generalizada”. Em 11 de junho, das 30 ações do índice de semicondutores da Filadélfia, apenas a Credo Technology fechou em alta. O desempenho das grandes ações de chips foi o seguinte:
- Nvidia: em 10 de junho, caiu até 3,87% durante o pregão, e fechou com queda de 3,73%; o valor de mercado ficou abaixo do patamar de US$ 5 trilhões; em 11 de junho, continuou caindo cerca de 2%.
- Broadcom: caiu 5,28% em 10 de junho e caiu 5,12% em 11 de junho.
- AMD: caiu 7,35% em 10 de junho e caiu 4,86% em 11 de junho.
- Micron Technology: caiu 7,17% em 10 de junho e caiu 4,7% em 11 de junho.
- Qualcomm: caiu perto de 9% em 10 de junho e caiu 6,92% em 11 de junho.
- ARM: caiu 10,15% em 10 de junho e caiu 5,37% em 11 de junho.
- Intel: caiu 6,93% em 10 de junho e teve queda menor em 11 de junho.
- ADR da TSMC: caiu 3,26% em 10 de junho e caiu 4,48% em 11 de junho.
Esse padrão de “cair junto” reflete uma ação defensiva na qual o capital deixa de diferenciar as diferenças de fundamentos entre empresas e, em vez disso, reduz de forma geral a exposição do portfólio ao setor de semicondutores. Vale notar que, durante o breve período de negociação após a divulgação dos dados de CPI em 10 de junho, algumas ações de semicondutores chegaram a mostrar um movimento intradiário em “V” de recuperação após o fundo. A SanDisk, por exemplo, saiu de uma queda de mais de 3,5% para uma alta acima de 5%; a Intel subiu mais de 2%; e a Micron, que chegou a cair perto de 4%, recuou para uma alta de 0,6%. Isso indica que, mesmo com os dados de CPI em linha com as expectativas, ainda havia parte do capital escolhendo carregar nas baixas, e o mercado ainda não formou um consenso negativo unificado sobre a narrativa de crescimento da IA.
Quais são os principais marcos de validação que a narrativa de crescimento da IA enfrenta?
Após passar por esta rodada intensa de ajustes, a sustentabilidade da narrativa de crescimento da IA enfrenta alguns marcos-chave de validação.
Primeiro, a capacidade de entrega contínua da lucratividade empresarial. O principal motor que impulsionou as ações de semicondutores no último ano foi a revisão constante para cima de lucros e orientações de resultados. Se esse impulso positivo não conseguir ser mantido, o “sistema nervoso” do mercado ficará extremamente sensível. A venda agressiva após a orientação da Broadcom não atingir as expectativas do mercado já mostrou que a tolerância do mercado com empresas relacionadas à IA está diminuindo—mesmo que a companhia consiga um crescimento forte de receita, se não ultrapassar as “altas expectativas” do mercado, as ações ainda podem sofrer uma retração relevante.
Segundo, a eficiência de conversão do retorno dos gastos de capital. Os quatro maiores compradores globais de equipamentos de computação estimam gastos de capital de até US$ 725 bilhões em 2026, sendo a maior parte destinada a data centers de IA. A grande questão é se tamanhos gastos de capital podem se converter de forma efetiva em crescimento sustentável de receitas, pois isso é a chave para validar a lógica de longo prazo.
Terceiro, a direção da evolução da estrutura de oferta e demanda. Atualmente, o mercado de semicondutores apresenta uma divisão estrutural clara: a demanda por capacidade de computação e por memória ligada a data centers de IA continua crescendo de forma acelerada, enquanto a demanda de smartphones e PCs está enfraquecendo. As previsões mais recentes da IDC mostram que em 2026 as remessas de smartphones devem cair 12,9% e as remessas de PCs devem cair 11,3%. Essa divisão implica que o desempenho das empresas de semicondutores—inclusive entre diferentes segmentos de negócios dentro da mesma companhia—deve apresentar diferenças significativas.
Quarto, o grau de restrição por gargalos de capacidade. A capacidade apertada de processos avançados e de empacotamento avançado pode limitar, no curto prazo, a velocidade de liberação de receitas; mas também oferece suporte à lucratividade da indústria. Após 2025, houve uma recuperação significativa do “back-end equipment” (equipamentos de pós-processo); equipamentos de teste e de empacotamento foram impulsionados pela demanda por componentes de IA, memória de alta largura de banda e empacotamento avançado. A explosão contínua de demanda por capacidade computacional de IA, somada a gargalos do lado da oferta, forma a contradição estrutural mais central do momento no mercado de semicondutores.
FAQ
Quais são as principais razões para o recuo dos semicondutores nesta rodada?
Uma combinação de fatores levou ao recuo. Os gatilhos diretos incluem uma orientação de resultados abaixo do esperado de uma grande fabricante de chips de IA e dados de emprego não agrícola dos EUA em maio acima do esperado que elevaram a expectativa de aumento de juros. O CPI de maio divulgado em 10 de junho cresceu 4,2% na base anual: apesar de estar em linha com a expectativa, o rumo da inflação segue para cima. Somado à escalada aguda das tensões geopolíticas no Oriente Médio e ao efeito de “sucção” de liquidez do grande IPO da SpaceX, tudo isso ampliou a magnitude do recuo.
Qual é o tamanho da demanda real de IA por semicondutores?
De acordo com a previsão mais recente da World Semiconductor Trade Statistics Organization para junho de 2026, impulsionado pela construção de data centers de IA acima do esperado, o tamanho do mercado global de semicondutores em 2026 deve crescer 89,9% na comparação anual, para 1,51 trilhão de dólares, bem acima da previsão anterior. No primeiro trimestre de 2026, o mercado cresceu 25% no trimestre e 79% na comparação anual, ambos os maiores níveis em mais de 40 anos de dados desse órgão. Chips de memória e chips lógicos são os principais motores do crescimento, e a demanda de servidores de IA por memória de alta largura de banda é a força motriz central.
A valuation das ações de semicondutores atuais está alta demais?
O índice de semicondutores da Filadélfia tem P/L rolling de cerca de 71x, o mais alto desde a crise financeira internacional de 2008; o P/S é de 15x, o mais alto desde 2002. O valuation do setor está na faixa de níveis historicamente altos, o que significa que o mercado já precificou expectativas de crescimento mais otimistas. O debate central do mercado é se a IA consegue, fundamentalmente, reduzir a volatilidade cíclica do setor de semicondutores e viabilizar um crescimento estrutural de longo prazo.
O que os dados de CPI de maio significam para o setor de semicondutores?
O CPI de maio cresceu 4,2% na base anual e o CPI “core” cresceu 2,9% na base anual, ambos em linha com as expectativas do mercado, funcionando como amortecedor de sentimento no curto prazo. Mas o ritmo de alta da inflação na base anual segue acelerando; o CPI “core” continua distante da meta de 2% do Federal Reserve. Somado a dados de emprego não agrícola consecutivamente acima do esperado, as expectativas do mercado para aumentos de juros ao longo do ano não diminuíram por conta de o CPI estar em linha. O risco altista nos preços de energia causado pelo conflito geopolítico no Oriente Médio reforça ainda mais a pressão inflacionária, exercendo uma compressão contínua sobre o setor de semicondutores com valuation elevado.
Quais são os principais riscos enfrentados pela narrativa de crescimento de semicondutores de IA?
Os principais riscos incluem: se o crescimento dos lucros e resultados das empresas consegue continuar superando as expectativas do mercado; se os gigantescos gastos de capital para infraestrutura de IA podem se converter efetivamente em receitas sustentáveis; se a fraqueza da demanda em áreas de aplicação tradicionais, como smartphones e PCs, pode prejudicar o desempenho geral das empresas; e se os gargalos de capacidade limitam a velocidade de liberação de receitas. Além disso, se a taxa de crescimento da demanda por IA desacelerar ou se a oferta de memória de alta largura de banda acompanhar gradualmente, o cenário de falta de oferta (oferta insuficiente) pode mudar, afetando a perspectiva de lucratividade das empresas relacionadas.
