JP Morgan troca recomendação principal de ações de refino sul-coreana para a SK Innovation

O JP Morgan manteve a classificação de Sobreponderar para as ações de refino na Coreia em 21 de setembro e trocou o principal papel de S-Oil para SK Innovation, citando margens de refino em nível recorde impulsionadas pelo conflito reavivado no Estreito de Ormuz. O banco de investimentos afirmou que margens fortes de refino compensariam pequenas perdas de avaliação de estoques no segundo trimestre. A Van Eck informou que o spread do crack 3-2-1, um indicador-chave de rentabilidade para refinarias dos EUA, atingiu cerca de US$ 70 por barril em 20 de setembro, superando os níveis da crise de energia de 2022. O JP Morgan atribuiu o aumento das margens a danos em instalações de produção no conflito no Oriente Médio, que interromperam por vários meses o fornecimento de óleos básicos lubrificantes de alta qualidade do Grupo III, com instalações afetadas representando 35% da capacidade real global de produção.

JP Morgan melhora setor de refino coreano e troca principal aposta para SK Innovation

Segundo o setor de investimentos financeiros em 21 de setembro, o JP Morgan manteve recentemente sua classificação de Sobreponderar para o setor de refino coreano. O banco alterou o principal papel dentro do setor de S-Oil para SK Innovation, citando a subavaliação relativa da SK Innovation após o recente aumento acentuado no preço das ações da S-Oil. No acumulado do ano, o preço das ações da S-Oil subiu 82,7% (em 20 de setembro), enquanto a SK Innovation ganhou 17,0% no mesmo período, fazendo com que o aumento da S-Oil fosse cerca de 65 pontos percentuais maior.

Margens de refino atingem máximas históricas com conflito no Estreito de Ormuz

O JP Morgan citou a aceleração das margens de refino resultante do conflito no Oriente Médio reacendido como o principal motivo para a atualização do setor. O banco analisou que o fornecimento de óleos básicos lubrificantes do Grupo III foi interrompido por vários meses devido a danos em instalações de produção de lubrificantes no conflito do Oriente Médio. A capacidade de produção das instalações recentemente danificadas para o Grupo III é estimada em 35% da produção real global. Como resultado, as margens do Grupo III subiram para níveis recordes, o que é positivo para o desempenho das refinarias domésticas.

JP Morgan eleva estimativas de lucro operacional do 2T para refinarias coreanas

O JP Morgan estimou o lucro operacional do segundo trimestre para o setor de refino e químico da Coreia em 3,7 trilhões de won. Esse número é aproximadamente 36% acima da expectativa de consenso do mercado da Bloomberg de 2,7 trilhões de won. O banco também projetou que o fundo de compensação para refinarias de 4,2 trilhões de won serviria como impulso adicional positivo no quarto trimestre.

O JP Morgan elevou suas estimativas de lucro operacional do segundo trimestre para SK Innovation e S-Oil para 1,8 trilhões de won e 1,1 trilhões de won, respectivamente, após revisões para cima nas previsões de margens de refino e margens de óleos básicos lubrificantes. Essas estimativas superam o consenso do mercado em 77% e 30%, respectivamente. Para as previsões de lucro por ação (EPS) de 2026 e 2027, o banco aumentou as projeções da SK Innovation em 52% e 63%, respectivamente, e elevou as da S-Oil em 20% e 25%.

SK Innovation ganha preferência por subavaliação relativa e avanço na reorganização

O JP Morgan avaliou o perfil de risco versus recompensa da SK Innovation como favorável. O banco considerou que o consumo de caixa na divisão de baterias foi interrompido, e a estabilidade financeira está melhorando à medida que ocorre a venda de ativos de bateria e a reorganização. Combinado com o desempenho forte nos negócios de refino e de óleos básicos lubrificantes, a SK Innovation deve fornecer o maior lucro líquido aos acionistas entre as três fabricantes coreanas de baterias em 2026-2027.

O JP Morgan revisou sua previsão de dividendos por ação (DPS) de 2026 para a SK Innovation de 0 won para 1.000 won, refletindo melhorias nas projeções de fluxo de caixa, redução de despesas de capital (CAPEX) e estabilização da estrutura financeira. O banco afirmou: “O mercado está obcecado com as perdas no negócio de baterias da SK Innovation e com o fardo excessivo de CAPEX, mas boa parte disso já foi refletida no preço da ação. Após a reorganização, a SK Innovation está se transformando de uma refinaria coreana com uma subsidiária de baterias que consome caixa em uma plataforma integrada de energia asiática com uma estrutura financeira estabilizada.”

Além disso, o JP Morgan avaliou que a SK Enmove, um fornecedor global central de lubrificantes do Grupo III, poderia se beneficiar no médio e longo prazo à medida que as interrupções no fornecimento de óleos básicos lubrificantes de alta qualidade se expandirem globalmente devido à crise no Oriente Médio. Considerando a escassez de fornecimento de gasóleo de vácuo, o banco projetou que o volume de produção de óleos básicos lubrificantes da SK Enmove poderia aumentar de forma conservadora em 11% este ano, e, em um cenário em que a empresa substitua totalmente os volumes perdidos dos concorrentes, a produção poderia aumentar em mais de 55%.

FAQ

Por que o JP Morgan mudou seu principal papel de S-Oil para SK Innovation?

O JP Morgan mudou seu principal papel para a SK Innovation devido à subavaliação relativa da SK Innovation após o preço das ações da S-Oil disparar 82,7% no acumulado do ano, contra um ganho de 17,0% da SK Innovation no mesmo período.

O que está impulsionando as margens de refino em nível recorde nas ações coreanas?

As margens de refino em nível recorde são impulsionadas pelo conflito reavivado no Estreito de Ormuz, que danificou instalações de produção e interrompeu o fornecimento de óleos básicos lubrificantes do Grupo III. A Van Eck informou que o spread do crack 3-2-1 atingiu cerca de US$ 70 por barril em 20 de setembro, superando os níveis da crise de energia de 2022.

Quanto o JP Morgan elevou sua previsão de lucro operacional do 2T para a SK Innovation?

O JP Morgan elevou a estimativa de lucro operacional do segundo trimestre da SK Innovation para 1,8 trilhões de won, o que fica 77% acima das expectativas do consenso de mercado.