Os rendimentos dos títulos públicos sul-coreanos de 3 anos permanecem confinados a uma faixa de 3,7-3,9%, com participantes do mercado observando que o limite superior pode se estender a 4% com base em um resultado de leilão anterior. Operadores de títulos avaliam que as preocupações com um aumento 'grande passo' da taxa de juros diminuíram amplamente após os recentes movimentos da taxa de câmbio won-dólar, embora a incerteza persista quanto à possibilidade de aumentos consecutivos em julho e agosto. A taxa de câmbio won-dólar atingiu 1.559,20 won no dia 1º, o maior nível desde a crise financeira global, antes de recuar para cerca de 1.520 won, em meio a expectativas de aproximadamente US$ 30 bilhões em entradas da listagem de ADR da SK Hynix. Os participantes do mercado veem a dinâmica da faixa de rendimentos como atrelada ao tom hawkish da comunicação do governador do Banco da Coreia, Shin Hyun-song, e à avaliação de probabilidade de aumentos consecutivos das taxas.
Participantes do mercado afirmam que, se ocorrerem aumentos consecutivos das taxas em julho e agosto, o nível de 4% poderia se materializar novamente. Por outro lado, para que a própria faixa se desloque abaixo de 3,7%, o tom hawkish do governador Shin Hyun-song precisaria suavizar na reunião do Comitê de Política Monetária deste mês, segundo operadores de títulos.
BOK Reavalia Relação Taxa-Câmbio Através de Estudo de Caso da Austrália
A perspectiva interna do Banco da Coreia sobre a relação entre taxas de câmbio e taxas de juros mudou, de acordo com as atas do Comitê de Política Monetária de maio. Em resposta a uma pergunta de um membro do comitê, o departamento relevante afirmou que, embora as taxas de câmbio sejam movidas principalmente pelos movimentos do dólar americano com impacto limitado das mudanças nas taxas domésticas, casos recentes como o da Austrália sugerem que a influência das taxas de juros sobre as taxas de câmbio pode ter aumentado.
O departamento explicou que o Banco Central da Austrália aumentou sua taxa básica três vezes este ano e, embora a natureza de moeda de commodities do dólar australiano torne difícil identificar precisamente o efeito dos aumentos, as altas resolveram a inversão das taxas reais e nominais com os Estados Unidos, levando à valorização do dólar australiano. O BOK afirmou que revisaria o impacto dos aumentos das taxas domésticas sobre as taxas de câmbio referenciando tais casos.
Esse exame vai além de simplesmente reafirmar a sabedoria convencional de que 'aumentar as taxas ajuda a defender a taxa de câmbio'. Indica que o BOK está oficialmente revisando a possibilidade de que a relação tradicional entre taxas domésticas e taxas de câmbio, que havia enfraquecido, possa estar se fortalecendo novamente nos períodos recentes.
Mercado Vê Probabilidade de Aumento Consecutivo como Baixa na Ausência de Orientação Clara
Os participantes do mercado não atribuem alta probabilidade à realização de aumentos consecutivos das taxas em si. Se os indicadores de inflação e crescimento não se desviarem significativamente dos níveis que suportam um único aumento em julho, o incentivo para aumentar as taxas consecutivamente até agosto permanece limitado, segundo a visão majoritária.
Um operador de títulos da Corretora A afirmou que, em termos de probabilidade apenas, aumentos consecutivos representam um cenário de baixa probabilidade. A questão não é probabilidade, mas certeza, observou o operador, explicando que o que o mercado quer é que o BOK forneça um sinal próximo a um compromisso de não aumentar as taxas em agosto enquanto implementa um aumento em julho.
Mesmo que um cenário tenha baixa probabilidade, se o governador não eliminar completamente essa possibilidade, o mercado não tem escolha a não ser continuar precificando essa possibilidade e mantendo a tensão, de acordo com essa lógica.
Um operador de títulos da Corretora B afirmou que o mercado poderia ganhar espaço para respirar se aumentos consecutivos fossem descartados, mas isso exigiria uma declaração de nível de compromisso nas falas do governador. O problema está na baixa probabilidade de o governador Shin fornecer tal compromisso. Desde que assumiu o cargo, o governador Shin tem consistentemente mantido uma postura de comunicação hawkish em coletivas de imprensa e vários outros locais.
Dado esse estilo, os participantes do mercado geralmente avaliam que seria oneroso para ele fazer declarações que descartem preventivamente a possibilidade de um aumento em agosto. Do ponto de vista do BOK, também há a visão de que não há necessidade de se comprometer com um caminho específico antecipadamente. Se o BOK prometer uma pausa em agosto antecipadamente, quando as condições dois meses depois ainda são incertas, e as condições de inflação ou taxa de câmbio mudarem subsequentemente, estaria estreitando sua própria margem de manobra.
Os participantes do mercado veem um voto unânime por um aumento da taxa acompanhado de sinais matizados de que um aumento imediato em agosto não está planejado como o resultado consensual para esta reunião do Comitê de Política Monetária. Se tais sinais forem confirmados, o mercado tem espaço para reagir positivamente. No entanto, separadamente do consenso, permanece a possibilidade de que o governador Shin não forneça nem mesmo esse nível de nuance clara. Nesse caso, mesmo que a probabilidade real de aumentos consecutivos permaneça baixa, o mercado continuaria carregando o risco de cauda dessa baixa probabilidade.
Como resultado, a previsão predominante é de que os títulos públicos sul-coreanos provavelmente continuarão uma tendência sem brilho, sem encontrar direção clara dentro da faixa de 3,7-3,9%. A chave para uma recuperação depende, em última análise, não da questão da probabilidade, mas de quão definitivamente o governador se compromete com essa probabilidade por meio de suas declarações.
FAQ
O que está mantendo os rendimentos dos títulos públicos sul-coreanos de 3 anos na faixa de 3,7-3,9%?
Operadores de títulos atribuem o movimento limitado à faixa à incerteza em relação a aumentos consecutivos das taxas em julho e agosto pelo Banco da Coreia, combinado com o estilo de comunicação hawkish do governador Shin Hyun-song. Participantes do mercado afirmam que o limite superior pode se estender a 4% se aumentos consecutivos se materializarem, enquanto uma mudança abaixo de 3,7% exigiria um tom hawkish mais suave do governador na reunião do Comitê de Política Monetária.
Por que o BOK referenciou a experiência de aumento de taxas da Austrália nas atas de maio?
De acordo com as atas do Comitê de Política Monetária de maio, o departamento relevante do BOK citou os três aumentos de taxas do Banco Central da Austrália este ano como um estudo de caso que mostra que a influência das taxas de juros sobre as taxas de câmbio pode ter aumentado. O departamento explicou que os aumentos de taxas da Austrália resolveram a inversão das taxas reais e nominais com os Estados Unidos, levando à valorização do dólar australiano, e o BOK afirmou que revisaria o impacto dos aumentos das taxas domésticas sobre as taxas de câmbio referenciando tais casos.
Qual a probabilidade de um aumento consecutivo das taxas em julho e agosto?
Operadores de títulos avaliam a probabilidade de aumentos consecutivos das taxas em julho e agosto como baixa, afirmando que, se os indicadores de inflação e crescimento não se desviarem significativamente dos níveis que suportam um único aumento em julho, o incentivo para aumentos consecutivos permanece limitado. No entanto, participantes do mercado observam que, sem uma declaração de nível de compromisso do governador Shin descartando um aumento em agosto, o mercado continuará precificando essa possibilidade apesar de sua baixa probabilidade.
