A proteção de convexidade em MBS volta a ganhar força; US$ 2 trilhões em hipotecas de alta taxa impulsionam a volatilidade de títulos longos no mês passado

De acordo com a cobertura do Bloomberg sobre observações da Morgan Stanley, os investidores em mortgage-backed securities (MBS) no mês passado fizeram grandes operações de hedging de convexidade quando as taxas dos Treasuries de longo prazo se aproximaram das máximas em 19 anos, o que gerou uma pressão significativa de venda nos futuros de Treasuries. A Goldman Sachs estima que as posições adicionais de hedge necessárias após a liquidação no mercado de dívida somaram aproximadamente US$ 40 bilhões em Treasuries equivalentes de 10 anos.

Os dados da Barclays mostram que MBS com taxas de cupom acima de 5% agora superam US$ 2 trilhões, aproximadamente quatro vezes o nível de três anos atrás. Essa maior sensibilidade às oscilações de juros obrigou os investidores a ajustarem os hedges com mais frequência, especialmente porque cerca de um terço dos MBS em circulação retornou a avaliações próximas ao par — a faixa de maior sensibilidade à convexidade — intensificando a vulnerabilidade do mercado a oscilações ampliadas das taxas.