A POSCO E&C emite títulos perpétuos no valor de 400 bilhões de KRW para reduzir a proporção da dívida abaixo do gatilho de rebaixamento

A POSCO E&C emitiu 400 bilhões de KRW em debêntures privadas perpétuas em 20 de julho, marcando a primeira emissão desse tipo de título na história da empresa. Os bonds têm taxa de cupom de 6,35%, com opção de recompra (call) de 3 anos, e foram emitidos para quitar dívida existente e estabilizar a estrutura de vencimentos da empresa. A injeção de capital reduz a relação consolidada Dívida/Capital da POSCO E&C de 171,8% no 1º tri para 152%, com nova redução esperada para o intervalo de 140% após a empresa quitar cerca de 250 bilhões de KRW em commercial paper com vencimento em setembro — levando a proporção abaixo do gatilho de rebaixamento de 150% definido pelas agências domésticas de classificação de crédito.

POSCO E&C emite 400 bilhões de KRW em bonds perpétuos com cupom de 6,35%

De acordo com a Yonhap Infomax Stock Search (número de tela 4210) no dia 21, a POSCO E&C emitiu 400 bilhões de KRW em debêntures privadas perpétuas em 20 de julho. Esta é a primeira vez que a POSCO E&C emite bonds perpétuos. A taxa de cupom é de 6,35%, com resgate antecipado (opção de call) disponível após 3 anos.

Um oficial da POSCO E&C afirmou: “O objetivo é suprimir aumentos adicionais no total de empréstimos, usando os recursos para quitar dívidas existentes e estabilizar a estrutura de vencimentos. Pretendemos garantir continuamente liquidez por meio de melhoria da estrutura financeira, juntamente com a recuperação do desempenho dos negócios, eficiência do capital de giro e fortalecimento da gestão de cobrança de bonds.”

Relação Dívida/Capital cai para 152% após emissão de bonds

As condições financeiras da POSCO E&C são delicadas sob a perspectiva de classificação de crédito. As três agências domésticas de classificação de crédito estabeleceram “relação Dívida/Capital de 150% ou mais” como um dos gatilhos de rebaixamento. A relação consolidada Dívida/Capital da POSCO E&C no 1º tri era de 171,8%. Com a injeção de capital de 400 bilhões de KRW vinda dos bonds perpétuos, a relação Dívida/Capital caiu para 152%.

Quando a empresa quitar cerca de 250 bilhões de KRW em commercial paper (CP) com vencimento em setembro, a relação Dívida/Capital da POSCO E&C cairá para o intervalo de 140%. Isso leva a relação abaixo do gatilho de rebaixamento da classificação de crédito. A classificação de crédito atual da POSCO E&C é A+ (perspectiva negativa).

Agências de classificação monitoram métricas de lucratividade além da relação de dívida

Embora os bonds perpétuos reduzam a relação Dívida/Capital, há avaliações de que melhorias subsequentes na lucratividade precisam sustentar esse movimento. Além da relação Dívida/Capital, margem de lucro operacional ou EBIT (lucro antes de juros e impostos)/vendas abaixo de certos níveis também são citados como condições de gatilho para rebaixamento.

Por exemplo, a NICE Credit Rating indicou EBIT/vendas de 4% ou menos como uma das condições de rebaixamento. Em março, o EBIT/vendas da empresa era de 3,2%. Além disso, se a competitividade dos negócios enfraquecer devido a sanções administrativas também é um alvo importante de monitoramento pelas agências de classificação de crédito.

Um oficial de uma agência de classificação afirmou: “Um dos principais motivos para atribuir a classificação quando o desempenho passado foi bom era que o fardo financeiro era relativamente menor em comparação com outras empresas de construção. Esse fardo tem aumentado recentemente nessa área, então estamos focando em (relação Dívida/Capital, etc.).” O oficial acrescentou: “O ambiente de negócios também não melhorou, então vamos avaliar de forma abrangente considerando lucratividade e outros fatores.”

Cláusula de aumento da taxa de juros levanta questão sobre recompra antecipada

Também vale observar se a POSCO E&C vai ou não proceder com a recompra antecipada dos bonds perpétuos após 3 anos. Os bonds perpétuos incluem uma cláusula de step-up, com as taxas de juros subindo de forma incremental. A partir de julho de 2029, será adicionado 3,2% à taxa de spread de crédito individual de 3 anos da POSCO E&C (5,13% em 16 de julho). A partir de julho de 2030, mais 0,5% será adicionado à taxa.

Se a recompra antecipada não ocorrer, o fardo de juros pode aumentar; assim, as agências de classificação de crédito podem monitorar a decisão de recompra considerando as características “tipo dívida” dos bonds perpétuos.

FAQ

O que a POSCO E&C fez em 20 de julho?

A POSCO E&C emitiu 400 bilhões de KRW em debêntures privadas perpétuas em 20 de julho, marcando a primeira emissão desse tipo de título na história da empresa. Os bonds têm taxa de cupom de 6,35%, com opção de call de 3 anos, e foram emitidos para quitar dívida existente.

Por que a POSCO E&C emitiu bonds perpétuos?

A POSCO E&C emitiu os bonds para quitar dívida existente e reduzir sua relação Dívida/Capital abaixo do gatilho de rebaixamento de 150% definido pelas agências domésticas de classificação de crédito. A relação consolidada Dívida/Capital da empresa era de 171,8% no 1º tri; a emissão dos bonds a levou para 152%, com redução adicional esperada após a quitação do CP de setembro.

Como a cláusula de aumento da taxa de juros funciona nos bonds perpétuos da POSCO E&C?

A partir de julho de 2029, a taxa de juros será a taxa de spread de crédito individual de 3 anos da POSCO E&C (5,13% em 16 de julho) mais 3,2%. A partir de julho de 2030, mais 0,5% será adicionado anualmente. Se a recompra antecipada não ocorrer após 3 anos, o fardo de juros aumentará.