O gestor de equity global da Robeco Asset Management, Chris Berkouwer, aconselhou os investidores em 14 de maio a reduzir a concentração em ações de IA em alta e realocar para os setores financeiro, saúde e consumo, citando avaliações elevadas e riscos de inflação. Falando em uma coletiva de imprensa em Seul, Berkouwer disse que, embora a trajetória de crescimento da IA continue por anos, a empresa reduziu posições em ações de tecnologia que dispararam rapidamente e redistribuiu capital para setores subvalorizados. O gestor destacou que as atuais taxas globais de crescimento do lucro por ação (EPS) são inéditas fora de períodos de recuperação pós-crise, levantando preocupações de que um crescimento forte possa gerar pressões inflacionárias e possíveis aumentos nas taxas de juros, apesar de não haver recessão anterior.
Robeco mantém visão positiva para ações apesar do alerta sobre inflação
A Robeco Asset Management manteve uma visão positiva para ações globais na segunda metade do ano, apoiada pelos efeitos de estímulo econômico e pelos investimentos em capital em IA impulsionando os lucros corporativos. Berkouwer observou que esses impactos estão se espalhando além dos EUA para outras regiões e indústrias. No entanto, ele apontou a trajetória de crescimento de lucros incomumente íngreme como uma variável que exige cautela. “Taxas de crescimento de EPS como a atual normalmente aparecem após a saída de recessões, como a recuperação pós-crise financeira global ou imediatamente após a pandemia de COVID-19”, disse Berkouwer. “É altamente incomum que o crescimento do EPS acelere desta vez sem ter passado por uma desaceleração.”
O gestor alertou para a possibilidade de surgirem pressões inflacionárias durante uma fase de crescimento forte. Embora as preocupações recentes com inflação pareçam estar ligadas a aumentos nos preços de energia após as tensões EUA-Irã, Berkouwer explicou que o debate sobre inflação começou nos mercados no início do ano. “Historicamente, um crescimento tão forte tem geralmente levado a uma alta da inflação e ao aperto do Fed, significando aumentos nas taxas de juros”, afirmou. “Esses efeitos levam tempo para se materializar, mas, quando aparecem, o impacto pode ser substancial.” Berkouwer acrescentou que as narrativas do mercado já mudaram de cortes de juros para possíveis aumentos, observando que, embora ele não concorde plenamente com as projeções de aumento de juros, é um cenário que precisa ser considerado de forma suficientemente ampla daqui para frente.
Taxas de juros mais altas enfraquecem o suporte para as valorizações e podem pesar especialmente sobre ativos de longa duração, em que expectativas de crescimento de longo prazo estão fortemente refletidas nos preços das ações. Mesmo com lucros corporativos sólidos, pode se formar um cenário desfavorável para mercados sobrevalorizados. Berkouwer comparou a situação do mercado acionário global a uma festa: “A festa pode continuar, mas você deve ficar um pouco mais perto da saída caso as condições piorem. Quando a rotação do mercado começa, a volatilidade pode ser bastante significativa nos estágios iniciais.”
Berkouwer reduz peso de ações de IA e realoca para financeiro e saúde
Berkouwer avaliou que o surgimento da IA como um tema de investimento poderoso desviou a atenção do mercado de outros setores. Como os efeitos do aumento dos investimentos em IA começaram a se espalhar além das ações de tecnologia para outras indústrias, ele vê este como o momento de reduzir posições nos líderes que dispararam e ampliar o escopo de investimentos para financeiro, saúde e bens de consumo que ainda não receberam atenção. O gestor caracterizou os mercados globais atuais como vivendo uma alta extrema movida por momentum, impulsionada por psicologia de FOMO (medo de ficar de fora), em que investidores, ansiosos, correm atrás de ações que já subiram para não ficarem para trás nos ganhos.
Esse momentum extremo também aparece na diferença de desempenho entre ações de crescimento e valor, segundo Berkouwer. “O peso de ações de crescimento dentro dos índices atualmente fica em 60%, acima da faixa histórica de 40-50%”, disse. Surgiu um fenômeno em que carteiras diversificadas ficam aquém do retorno geral do mercado, enquanto algumas poucas ações de megacap de tecnologia impulsionam os ganhos do mercado. A liderança concentrada em alguns poucos megacaps atuou como fator que impede que a diversificação “de livro” participe plenamente do upside do mercado.
No entanto, Berkouwer fez uma distinção entre o mercado atual e a bolha de TI do início dos anos 2000. Durante a bolha de TI, as empresas de tecnologia não eram lucrativas e as altas do mercado tinham um caráter fortemente especulativo; já atualmente, a lucratividade sólida das principais empresas sustenta a liderança estreita do mercado. Isso não significa que os investidores devam sair completamente dos investimentos em IA. A Robeco vê a IA ainda como um tema de investimento poderoso, capaz de impulsionar revisões para cima das projeções de lucros das empresas. A empresa entende que, à medida que a diferença de valuation entre líderes de IA e outros setores se ampliou, os retornos esperados ajustados ao risco para setores como financeiro e saúde estão se tornando relativamente mais atraentes.
Berkouwer recomendou reduzir posições em ações que dispararam e ampliar o escopo de investimentos para setores que podem se beneficiar dos efeitos em cadeia do aumento dos investimentos em IA. Bens de consumo, financeiro e saúde estão sendo negociados a preços relativamente baixos, apesar de fundamentos corporativos sólidos e perspectivas de crescimento de lucros, ofuscados pelos líderes de IA. “A IA está sugando oxigênio de outros setores, mas agora os efeitos multiplicadores dos investimentos em IA estão se espalhando para outras áreas”, disse Berkouwer. “Ações que ficaram para trás podem ter sua chance de valorização.”
A geografia dos investimentos também precisa se expandir além dos EUA, segundo o gestor. Embora as valorizações das ações dos EUA estejam no nível mais alto do mercado global, os mercados asiáticos, japoneses, europeus e do Reino Unido estão negociando a preços descontados em comparação aos EUA. No entanto, ele acrescentou que nem mesmo esses mercados podem ser vistos, de forma incondicional, como subvalorizados em relação aos seus próprios níveis históricos, o que exige uma abordagem análise-a-ação.
O chefe de gestão de equity da Ásia-Pacífico da Robeco, Joshua Crabb, enfatizou: “Isso não significa escolher apenas uma coisa entre IA e outros setores. Se você obteve resultados com investimentos em IA, realize parte dos lucros e também construa novas oportunidades que ainda não receberam atenção do mercado.”
Concentração em ações de crescimento chega a 60% em meio a rali impulsionado por momentum
O sinal de alerta real para volatilidade do mercado foi identificado como quedas nas projeções de lucros corporativos, e não como movimentos nos preços das ações. A volatilidade recente se deve em grande parte a rachaduras no momentum de preços, em que ações em alta continuam subindo e ações em baixa continuam deslizando, mas se as perspectivas de lucros corporativos começarem a sofrer revisões para baixo, a própria base do upside do mercado pode enfraquecer. “O que devemos realmente nos preocupar é com a virada das projeções de lucros para baixo”, afirmou Berkouwer. “Ainda há mais razões para ver a continuidade de tendências de lucros sólidos do que para ver as previsões se desmanchando.”
Perguntas frequentes
O que Chris Berkouwer, da Robeco, recomendou em 14 de maio sobre investimentos em ações de IA?
Berkouwer recomendou reduzir a concentração em ações de IA que dispararam e realocar para os setores financeiro, saúde e consumo. Ele afirmou que, embora a trajetória de crescimento da IA continue por anos, a empresa reduziu posições em ações de tecnologia que subiram rapidamente e redistribuiu capital para setores subvalorizados devido a avaliações elevadas e riscos de inflação.
Por que a Robeco vê o crescimento atual do EPS como incomum?
Berkouwer explicou que taxas de crescimento de EPS como a atual normalmente aparecem após a saída de recessões, como a recuperação pós-crise financeira global ou imediatamente após a pandemia de COVID-19. Ele observou que é altamente incomum que o crescimento do EPS esteja acelerando desta vez sem ter passado por uma desaceleração, levantando preocupações sobre possíveis pressões inflacionárias e aumentos nas taxas de juros.
Como a Robeco diferencia o mercado atual da bolha de TI dos anos 2000?
Berkouwer afirmou que, durante a bolha de TI, as empresas de tecnologia não eram lucrativas e as altas do mercado tinham um caráter fortemente especulativo, enquanto atualmente a lucratividade sólida das empresas líderes sustenta a liderança estreita do mercado. Ele enfatizou que isso não significa que os investidores devam sair completamente de investimentos em IA, pois a IA continua sendo um tema poderoso capaz de impulsionar revisões das projeções de lucros.
