A Samsung Electronics e a Alphabet registraram, ambas, resultados trimestrais recordes em julho, mas suas ações despencaram, impulsionadas por preocupações dos investidores com os gastos de IA das empresas de Big Tech em sua infraestrutura e pelo impacto disso na demanda por semicondutores. A Samsung Electronics anunciou um lucro operacional no 2T de 89,4 trilhões de won em 7 de julho, superando as expectativas do mercado de 85-86 trilhões de won, mas sua ação caiu quase 7% no mesmo dia, enquanto investidores temiam possíveis reduções de pedidos de clientes de Big Tech dos EUA nos próximos anos. A ação da Alphabet caiu mais de 6% em 23 de julho, apesar de a receita do Google Cloud ter disparado 82% na comparação anual, para US$ 24,8 bilhões, e de a receita de anúncios de busca ter subido 17%, já que a empresa revelou ter gasto US$ 44,9 bilhões em capex no 2T, gerando apenas US$ 39,1 bilhões em fluxo de caixa operacional — marcando seu primeiro trimestre de fluxo de caixa livre negativo desde a IPO de 2004. As reações divergentes vêm de uma preocupação compartilhada: se as empresas de Big Tech conseguem sustentar investimentos maciços em data centers de IA enquanto geram retornos suficientes, um cálculo que determina diretamente pedidos futuros dos chips de memória de alta largura de banda (HBM) da Samsung e da SK Hynix. A expansão da infraestrutura de IA exige reinvestimento contínuo à medida que o uso escala, com cada nova consulta do usuário demandando mais capacidade de computação de GPU, energia e refrigeração — uma estrutura de custos fundamentalmente diferente dos negócios tradicionais de busca e software, nos quais os custos marginais permaneceram relativamente estáveis conforme as bases de usuários se expandiram.
Samsung Electronics enfrenta preocupações com redução de pedidos, enquanto o Google lida com risco de esgotamento de caixa
A queda das ações da Samsung Electronics refletiu a preocupação dos investidores de que pedidos menores de servidores por parte da Big Tech nos próximos anos poderiam reduzir a receita de chips de memória, independentemente da força dos lucros do trimestre atual. Se os cronogramas de construção de data centers forem adiados, os pedidos de GPUs NVIDIA caem, o que, por sua vez, empurra a aquisição de HBM que vai para essas GPUs. Os investidores priorizaram a visibilidade dos pedidos de memória para 2027 acima da força dos resultados do 2T de 2024.
Para o Google, um capex maior representa saída de caixa em vez de oportunidade de receita. Embora investimentos mais altos possam ampliar a demanda por HBM, beneficiando a Samsung e a SK Hynix, capex acima do fluxo de caixa operacional depleta as reservas de caixa do Google. A empresa elevou a orientação de capex para 2024 de US$ 180-190 bilhões para US$ 195-205 bilhões e indicou que os gastos do próximo ano excederão os deste ano. O capex do 2T, de US$ 44,9 bilhões, superou os US$ 39,1 bilhões em fluxo de caixa operacional, produzindo o primeiro trimestre de fluxo de caixa livre negativo desde que abriu capital em 2004.
O crescimento do uso de IA impulsiona aumentos proporcionais na demanda por semicondutores
O fluxo de caixa livre negativo do Google, apesar da disparada da receita com IA, decorre da estrutura de custos da IA generativa. A IA generativa requer recursos adicionais de semicondutores e energia para cada aumento incremental de uso. O modelo de negócios se assemelha a um restaurante que precisa expandir a capacidade da cozinha sempre que o volume de clientes cresce — pedidos em alta aumentam a receita, mas exigem reinvestimento em instalações e equipamentos para atender mais clientes.
Negócios tradicionais de busca e software operaram de forma diferente. O Google atendia bilhões de usuários ao acoplar anúncios ao seu mecanismo de busca, enquanto a Microsoft vendia software pronto para várias empresas. A expansão da base de usuários não fazia os custos subirem tão rápido quanto a receita. A IA generativa, por outro lado, ativa GPUs e aceleradores de IA a cada consulta do usuário. Mais perguntas exigem mais servidores, infraestrutura de energia e refrigeração. Mesmo após a conclusão, as instalações incorrem em custos contínuos de eletricidade, despesas de manutenção e necessidade de substituição de GPUs em poucos anos.
Quando o capex supera o fluxo de caixa operacional, as empresas de Big Tech precisam usar reservas de caixa ou emitir títulos corporativos e ações para financiar as operações. GPUs e data centers adquiridos, em seguida, aparecem como despesas de depreciação, reduzindo o lucro operacional. Após o lançamento do ChatGPT em novembro de 2022, a aquisição de GPUs ganhou prioridade sobre a lucratividade, já que o risco de atraso na implantação de servidores poderia fazer os clientes do serviço de IA migrarem para provedores de nuvem concorrentes. Agora que as empresas de Big Tech estão gerando receita com publicidade impulsionada por IA, assinaturas e taxas de uso de nuvem, elas precisam não apenas crescer as vendas, mas também gerar fluxo de caixa livre positivo após o capex.
Relatórios de resultados de Microsoft, Meta e Amazon agendados para esta semana
O fluxo de caixa livre negativo do Google, apesar do crescimento da receita com IA, aumentou a importância dos resultados desta semana da Microsoft, Meta e Amazon. Microsoft e Meta reportam resultados no início da manhã de 30 de julho, horário coreano, com a Amazon seguindo no início da manhã de 31 de julho. As três empresas monetizam a IA por meio de modelos de negócios diferentes.
FAQ
P: Por que a ação da Samsung Electronics caiu 7% em 7 de julho, apesar de ter reportado lucro operacional recorde no 2T de 89,4 trilhões de won?
R: Os investidores ficaram preocupados de que, se a Big Tech dos EUA reduzisse pedidos de servidores nos próximos anos, a receita de chips de memória da Samsung poderia cair, independentemente dos resultados fortes do trimestre atual. A construção de data centers atrasada reduziria os pedidos de GPUs NVIDIA e empurraria os cronogramas de aquisição de HBM.
P: Como o fluxo de caixa livre do Google no 2T de 2024 ficou negativo pela primeira vez desde a IPO de 2004?
R: O Google gerou US$ 39,1 bilhões em fluxo de caixa operacional durante o 2T, mas gastou US$ 44,9 bilhões em capex, resultando em fluxo de caixa livre negativo. A empresa elevou a orientação de capex para 2024 para US$ 195-205 bilhões e indicou que os gastos do próximo ano serão ainda maiores.
P: Por que a IA generativa exige aumento proporcional de investimentos em semicondutores à medida que o uso cresce?
R: Diferente da busca e do software tradicionais, em que os custos marginais ficaram relativamente estáveis, a IA generativa ativa GPUs e aceleradores de IA a cada consulta do usuário. Mais perguntas exigem servidores adicionais, infraestrutura de energia e refrigeração, custos contínuos de eletricidade, manutenção e substituições de GPUs em poucos anos.
