Charles Schwab muda de posição após sete anos e publica um white paper sobre investigação de alocação de criptomoedas

A Charles Schwab, que gere mais de 12 biliões de dólares em activos dos clientes, publicou a 7 de Abril um white paper sobre a afectação de criptoactivos. Isto marca uma mudança significativa da postura da Charles Schwab desde 2019, quando classificou as criptomoedas como «mera actividade especulativa». O white paper alerta igualmente que, independentemente da estratégia adoptada, e mesmo com uma afectação pequena de criptoactivos, haverá uma maior concentração do risco no portefólio do que com os activos tradicionais.

Duas estruturas de afectação: escolha entre orientação para retornos e orçamento de risco

(Fonte: Charles Schwab)

A estrutura central do white paper assenta em duas abordagens metodológicas complementares, para os investidores escolherem consoante as suas circunstâncias:

As duas abordagens de afectação de criptoactivos na visão geral da Charles Schwab

Abordagem baseada em retornos (optimização média-variância): determina as proporções de afectação com base no retorno esperado, na volatilidade e na correlação com outros activos. Quanto maior o retorno esperado, maior a proporção recomendada; se o investidor esperar que o retorno anualizado do Bitcoin seja inferior a 10%, mesmo um portefólio de perfil mais agressivo pode não ser aconselhável sem qualquer afectação

Abordagem baseada em risco (orçamento de risco): tem como núcleo a percentagem do risco do portefólio total atribuída aos criptoactivos, definindo 5%, 10% ou 15% do risco total do portefólio provenientes de criptoactivos, de acordo com um limite quantificado com base na tolerância ao risco do investidor

Ferrolo Ueyraço afirma: «Independentemente da estratégia que o investidor adopte, incluir criptoactivos num portefólio traz uma concentração do risco mais elevada do que a que se verifica com os activos tradicionais. À medida que a proporção de afectação aumenta — mesmo que o incremento seja pequeno — o desempenho do portefólio passa cada vez mais a depender do desempenho dos criptoactivos.»

Recomendações concretas de afectação: proporções diferenciadas para três perfis de risco

(Fonte: Charles Schwab)

Assumindo uma taxa de retorno anualizada do Bitcoin de 15%, as recomendações da Charles Schwab com base na abordagem baseada em retornos são as seguintes: para um portefólio conservador, a afectação em Bitcoin é de cerca de 1%; para um portefólio equilibrado, cerca de 6,6%; e para um portefólio agressivo, cerca de 8,8%. Dado que o Ethereum tem uma volatilidade mais elevada, a afectação recomendada é mais baixa no mesmo tipo de portefólio — para conservador, 0,1%; para equilibrado, 2%; e para agressivo, 2,5%.

No quadro baseado em risco, num portefólio conservador, a afectação é de cerca de 1,2% em Bitcoin (ou cerca de 0,9% em Ethereum), o que representa 10% do risco total do portefólio; nos portefólios equilibrado e agressivo, a afectação em Bitcoin situa-se entre 2,8% e 4% e a de Ethereum entre 2% e 2,9%, alcançando um nível de risco semelhante.

A Charles Schwab acrescenta que, «para portefólios que já tenham alocações em activos tradicionais como acções, obrigações e dinheiro, os criptoactivos podem proporcionar uma certa vantagem de diversificação».

A alta volatilidade é uma realidade que não se pode contornar

No white paper, a Charles Schwab quantificou de forma clara as características de volatilidade dos criptoactivos — a volatilidade anualizada do Bitcoin é de cerca de 72% e a perda máxima ultrapassa os 70%; a volatilidade anualizada do Ethereum é próxima dos 98% e a perda máxima está perto dos 88%. Ambos excedem muito os níveis de risco de activos tradicionais como acções e obrigações. É por isso que mesmo uma afectação pequena de 1% a 2% é suficiente para alterar de forma significativa as características de risco do portefólio.

Vale a pena notar que a Charles Schwab abriu uma lista de espera para a conta «Schwab Crypto», com a intenção de permitir que os clientes comprem e vendam directamente Bitcoin e Ethereum. Actualmente, os canais de investimento em cripto são disponibilizados ainda através de ETP, acções relacionadas com cripto, trusts de investimento fora de bolsa e na forma de futuros.

Perguntas frequentes

Qual é a percentagem máxima recomendada para a afectação em Bitcoin pela Charles Schwab?

Assumindo uma taxa de retorno anualizada do Bitcoin de 15%, o limite superior recomendado para a afectação num portefólio agressivo é de cerca de 8,8%. Se o retorno anualizado esperado for inferior a 10%, mesmo os investidores agressivos podem não ser aconselhados a fazer qualquer afectação. A decisão final depende dos objectivos específicos e da tolerância ao risco de cada investidor.

Por que razão o investimento em cripto, mesmo em pequena escala, aumenta o risco do portefólio?

O estudo da Charles Schwab indica que a elevada volatilidade dos criptoactivos (cerca de 72% no Bitcoin e cerca de 98% no Ethereum) faz com que o seu contributo para o risco do portefólio seja muito superior ao de activos tradicionais na mesma proporção. Mesmo quando a percentagem de afectação é pequena, o desempenho do portefólio começa a depender significativamente do desempenho dos criptoactivos, e o efeito de concentração do risco torna-se evidente.

Como é que a Charles Schwab fornece actualmente oportunidades de investimento em cripto?

Actualmente, a Charles Schwab fornece oportunidades de investimento em cripto a contas aprovadas através de ETP, acções relacionadas com cripto, trusts de investimento fora de bolsa e futuros. A Charles Schwab já abriu uma lista de espera para uma conta de compra e venda directa em «Schwab Crypto», com o plano de apoiar os clientes na compra directa de Bitcoin e Ethereum.