Jamie Selway, diretor da Divisão de Negociação e Mercados da SEC, delineou na quinta-feira um arcabouço regulatório coordenado com a CFTC para ativos digitais. Ao falar na Piper Sandler Global Exchange & Fintech Conference, em Nova York, Selway descreveu o alinhamento gradual das abordagens da SEC e da CFTC em torno de ativos digitais, derivativos, tokenização e negociações em horário estendido. O discurso abordou a crescente pressão sobre os reguladores para definir limites de jurisdição em produtos cripto que cada vez mais borram as linhas entre valores mobiliários, swaps, mercados de previsão e futuros, após anos de fragmentação regulatória, processos judiciais e disputas de jurisdição entre agências federais.
SEC e CFTC desenvolvem arcabouço conjunto para valores mobiliários tokenizados e ativos digitais
Selway afirmou que a SEC está trabalhando com a CFTC em um arcabouço para valores mobiliários tokenizados sob a liderança do presidente da SEC, Paul Atkins, com "inovação sem arbitragem" como princípio norteador. O discurso confirmou que os reguladores estão avaliando formas de harmonizar as políticas da SEC e da CFTC nas áreas em que os manuais de regras se sobrepõem ou entram em conflito.
"As empresas não devem ser colocadas e recolocadas entre reguladores quando um produto toca elementos de ambos os arcabouços regulatórios", disse Selway, citando comentários previamente apresentados por Atkins na FIA Global Cleared Markets Conference, em março.
O diretor da SEC identificou várias áreas já em análise, incluindo reporte de swaps e de swaps baseados em valores mobiliários, margem de carteira e definições de produto. Ele confirmou que as agências estão avaliando em conjunto produtos financeiros inovadores, incluindo a solicitação da CME Group para negociar futuros de ações individuais com liquidação por caixa no PM liquidado e a opção de índice de Bitcoin com liquidação por caixa da Nasdaq PHLX, recentemente aprovada.
Selway confirmou que a SEC está trabalhando para facilitar uma transição para a negociação de ações em 23 por 5 até o fim deste ano, ao mesmo tempo em que revisa regras legadas como a Regulation NMS e o Consolidated Audit Trail. A CME Group lançou recentemente a negociação de futuros cripto 24/7, enquanto corretoras incluindo Robinhood e Interactive Brokers ampliaram o acesso à negociação noturna em ações dos EUA.
Reguladores debatem a classificação de contratos de futuros perpétuos
Selway deu destaque aos futuros perpétuos, reconhecendo que os reguladores ainda estão divididos sobre como esses produtos devem ser classificados. "Perps são populares fora do nosso perímetro regulatório, particularmente para ativos digitais", disse Selway.
De acordo com a CCData, futuros perpétuos representaram mais de 70% do volume global de negociação de derivativos cripto centralizados em vários meses de 2025. O oficial da SEC citou uma mesa-redonda conjunta entre SEC e CFTC realizada no último setembro, na qual participantes do setor debateram se os perpétuos deveriam ser tratados como contratos de futuros ou como swaps.
Don Wilson, da DRW, argumentou que perpétuos se enquadram na regulamentação de futuros, enquanto o CEO da Cboe Global Markets, Craig Donahue, sugeriu que o tratamento como swaps pode ser mais apropriado sob a lei atual. O debate se intensificou após a CFTC aprovar a proposta da Kalshi para listar contratos de futuros perpétuos de Bitcoin em maio. A CFTC afirmou simultaneamente que contratos perpétuos adicionais vinculados a outros ativos subjacentes passariam por análise caso a caso.
Bolsas offshore incluindo Binance, Bybit e OKX construíram partes significativas de seus negócios de derivativos em torno de contratos perpétuos indisponíveis em mercados regulados dos EUA.
SEC prepara arcabouço para infraestrutura de valores mobiliários tokenizados
Selway afirmou que a SEC está trabalhando em um arcabouço que permita que valores mobiliários tokenizados listem e negociem dentro de mercados regulados. Empresas incluindo BlackRock, Franklin Templeton, Robinhood, Coinbase, Kraken e várias grandes bolsas estão explorando ações tokenizadas, fundos e ativos do mundo real.
Boston Consulting Group e Ripple estimaram, em um relatório conjunto, que o mercado de ativos tokenizados poderia chegar a US$ 18,9 trilhões até 2033, enquanto a McKinsey estimou que a tokenização poderia se tornar um mercado de múltiplos trilhões de dólares em fundos, títulos, garantias e ativos alternativos.
Selway alertou que os reguladores continuarão focando em alavancagem e comportamento especulativo. "Precisamos distinguir investimento de jogo", disse. O oficial da SEC também alertou contra "estender níveis insalubres de alavancagem aos não sofisticados e desavisados".
Perguntas frequentes
O que Jamie Selway anunciou na conferência da Piper Sandler na quinta-feira?
Jamie Selway, diretor da Divisão de Negociação e Mercados da SEC, delineou um arcabouço regulatório coordenado com a CFTC para infraestrutura de negociação de valores mobiliários tokenizados, futuros perpétuos e ativos digitais. Ele afirmou que a SEC está trabalhando com a CFTC sob a liderança do presidente Paul Atkins, tendo "inovação sem arbitragem" como princípio norteador, e confirmou que as agências estão avaliando em conjunto produtos financeiros inovadores, incluindo a solicitação de futuros de ações individuais da CME Group e as opções de índice de Bitcoin com liquidação por caixa da Nasdaq PHLX.
Como os reguladores debateram a classificação de contratos de futuros perpétuos?
Em uma mesa-redonda conjunta entre SEC e CFTC realizada no último setembro, Don Wilson, da DRW, argumentou que perpétuos se enquadram na regulamentação de futuros, enquanto o CEO da Cboe Global Markets, Craig Donahue, sugeriu que o tratamento como swaps pode ser mais apropriado sob a lei atual. A CFTC aprovou a proposta da Kalshi para listar contratos de futuros perpétuos de Bitcoin em maio e afirmou que contratos perpétuos adicionais vinculados a outros ativos subjacentes passariam por análise caso a caso.
O que Boston Consulting Group e Ripple estimaram sobre o mercado de ativos tokenizados?
Boston Consulting Group e Ripple estimaram, em um relatório conjunto, que o mercado de ativos tokenizados poderia chegar a US$ 18,9 trilhões até 2033, enquanto a McKinsey estimou que a tokenização poderia se tornar um mercado de múltiplos trilhões de dólares em fundos, títulos, garantias e ativos alternativos.
