Stablecoins como Infraestrutura de Pagamentos: Seminário da Coreia sobre Harmonização Regulatória

Especialistas em um seminário realizado no dia 17 no Edifício da Assembleia Nacional da Coreia do Sul pediram que as stablecoins sejam tratadas como infraestrutura de pagamento, e não como produtos financeiros, com ênfase na harmonização regulatória global, em estruturas de garantias flexíveis e em transparência em tempo real baseada em tecnologia. O seminário, intitulado “U.S. Stablecoin Regulatory Framework and Korea’s Digital Asset Legislation Tasks”, contou com debate em painel sobre a convergência da regulação de stablecoins entre Coreia-EUA e as escolhas estratégicas para a política coreana.

Stablecoins como Plataformas Digitais de Pagamento

Lee Jong-seop, professor da Universidade Nacional de Seul, enquadrou as stablecoins como “plataformas digitais de pagamento” — infraestrutura, e não produtos de investimento. “Se um sistema de pagamentos não estiver em vigor, qualquer ativo enviado inevitavelmente criará um gargalo”, declarou Lee. Ele enfatizou que compreender a direção regulatória dos EUA requer enxergar as stablecoins como infraestrutura, e não como produtos financeiros.

Lee observou que a análise de dados on-chain revela padrões de uso diferenciados: transações de alto valor e baixa frequência ocorrem em cadeias focadas em estabilidade como a Ethereum, enquanto cadeias de baixo custo como Tron e Solana lidam com transações de alta frequência e baixo valor. “O desenho regulatório precisa considerar a diferenciação de infraestrutura por tipo de pagamento”, disse.

Flexibilidade do Ativo de Garantia

Lee argumentou contra restringir as stablecoins a lastro baseado em depósitos. “Limitar as stablecoins apenas a depósitos poderia travar o desenvolvimento do mercado”, afirmou. Em vez disso, ele propôs que os reguladores estabeleçam critérios de liquidez enquanto permitem que os participantes do mercado determinem a composição dos ativos. “As stablecoins poderiam se tornar um catalisador para o avanço do mercado de títulos e a modernização do mercado de capitais”, observou Lee.

Ele também levantou preocupações sobre fragmentação regulatória global: se entidades estrangeiras emitirem stablecoins em won coreano sob padrões regulatórios no exterior, as stablecoins domésticas poderiam enfrentar desvantagem competitiva por operar sob múltiplos regimes regulatórios.

Transparência em Tempo Real e Tecnologia

Nicky Ariyasinghe, VP da Chainlink Labs para Ásia-Pacífico & Oriente Médio, identificou três elementos centrais para conformidade regulatória: transparência, atualizações periódicas e em tempo real de informações, e segurança. “Em vez de simples divulgação, é necessária uma transparência verificável em tempo real”, disse Ariyasinghe. Ele enfatizou que as informações sobre os ativos de reserva devem ser verificadas próximo do tempo real, e não divulgadas retrospectivamente, e que contratos inteligentes devem controlar automaticamente os limites de emissão.

As autoridades regulatórias, observou ele, agora enxergam transparência, acessibilidade das informações e segurança como benchmarks centrais para a supervisão de stablecoins.

Competição de Infraestrutura e Design de Blockchain

Park Hyuk-jae, Head de Base para a Ásia Oriental, previu que o mercado irá mudar de competição de emissão para competição de infraestrutura. “A adoção de blockchain público sem permissões é crítica para garantir escalabilidade das stablecoins”, afirmou Park. “Ambientes flexíveis permitem diversos casos de uso.”

Park projetou que, à medida que economias de agentes baseados em IA se expandirem, o papel das stablecoins como mecanismos automatizados de pagamento vai crescer, tornando cada vez mais importante a competitividade de infraestruturas de pagamento baseadas em blockchain. A Base, um blockchain Layer 2 da Ethereum incubado pela Coinbase, atualmente detém aproximadamente 50% de participação de mercado em métricas relacionadas ao Ethereum mainnet, de acordo com Park.

Abordagem Legislativa e Debate Público

An Su-hyun, professora da Faculdade de Direito da Hankuk University of Foreign Studies e moderadora do painel, observou que o (OCC) Office of the Comptroller of the Currency dos EUA fez 211 perguntas e coletou ampla contribuição de partes interessadas antes de estabelecer a direção regulatória. “O próprio processo de coleta de opiniões oferece lições significativas”, disse An.

Membro do Partido Democrático Min Byung-deok criticou o nível atual de discussão na Assembleia Nacional, afirmando que o debate sobre identidade do emissor, ativos de garantia, estruturas de custódia e mecanismos de resgate ainda é insuficiente. “A noção de que apenas estruturas centradas em bancos garantem estabilidade está incorreta”, disse Min.

Min destacou o risco primário como a dolarização — enfraquecimento da função do won coreano — e pediu uma estratégia que aproveite tendências globais enquanto assegura vantagens competitivas específicas da Coreia. “O debate público deve continuar avançando para progresso legislativo real”, enfatizou Min. “As partes interessadas que reconhecem a necessidade desse negócio devem continuar explicando isso aos tomadores de decisão.”

Considerações sobre Estrutura Regulatória

A professora acrescentou que a política futura dos EUA parece direcionada à competição de infraestrutura, e não apenas ao relaxamento das exigências de emissão de stablecoins. Os elementos-chave incluem serviços de cadeia respondendo à demanda institucional, tecnologia atendendo às necessidades de supervisão, prevenção de tokens falsificados e automação de supervisão. Ela observou que proteções de privacidade e disposições de direito de ser esquecido devem ser examinadas em paralelo ao desenvolvimento da infraestrutura tecnológica.

Os painelistas enfatizaram que o desenho regulatório não deve fixar as condições atuais do mercado, pois isso limitaria oportunidades de crescimento. Em vez disso, as estruturas devem permanecer flexíveis para acomodar casos de uso e capacidades tecnológicas em evolução.