O mercado do Bitcoin continua aborrecido. Os investidores que procuram rentabilidades podem ser parcialmente responsáveis

O mercado do bitcoin BTC$67.293,92 tem estado preso numa rotina há mais de um mês, e os investidores à procura de rendimento podem ser parcialmente responsáveis por isso.

Desde meados de fevereiro, o BTC tem sido negociado numa faixa centrada nos $70.000. Alguns observadores dizem que forças contrárias têm estado em ação. A procura por refúgio, impulsionada pela guerra no Irão, tem apoiado o BTC em torno de $65.000, enquanto o aumento dos rendimentos do U.S. Treasury tem impedido grandes ganhos além de $75.000.

Mas parece haver outro fator que tem mantido silenciosamente o bitcoin preso na sua faixa, e está relacionado com investidores que usam call options para gerar rendimento adicional além das suas posições no mercado à vista.

“Durante o primeiro trimestre, os participantes institucionais têm sistematicamente sobrescrito calls com strikes mais altos para colher prémios num mercado em queda ou lateral. Essa atividade transferiu uma exposição significativa de gamma para os dealers, que têm feito hedge comprando nas quedas e vendendo nas subidas para manter a neutralidade em delta”, afirmou James Harris, CEO da Tesseract, gestora de ativos digitais multi-estratégia licenciada pela MiCA.

As opções são contratos derivados que lhe dão o direito de comprar ou vender o ativo subjacente, neste caso, BTC, a um preço pré-estabelecido numa data futura. Uma call option dá o direito de comprar e representa uma aposta otimista no mercado. Uma put option oferece proteção contra descidas de preço do BTC.

Pense nisso como reservar hoje um bilhete de concerto por uma pequena taxa. Pode comprá-lo mais tarde ao preço reservado, mesmo que o preço suba, ou vender a sua reserva a outra pessoa com lucro. O vendedor do bilhete, entretanto, fica com a pequena taxa.

Basicamente, é isso que os traders têm feito — tornaram-se os vendedores de bilhetes. Ao vender call options, eles recolhem prémios (a taxa) enquanto cobrem o comprador da call em possíveis subidas do preço do BTC. E fazem isso contra as suas posições existentes em bitcoin. Isso é conhecido como a estratégia de covered call, uma forma de gerar rendimento adicional além das posições à vista.

Agora, pode estar a perguntar-se: o que é que isto tem a ver com o movimento de faixa do bitcoin? A resposta está em perceber que os traders têm estado a vender short, ou seja, a vender essas calls aos market makers — as empresas que assumem o outro lado dessas negociações de opções.

Ao vender essas calls, os traders deixam os market makers com uma posição chamada gamma positivo, o que, essencialmente, obriga os market makers a comprar BTC quando os preços caem e a vender BTC quando os preços sobem, para se manterem hedgeados. O resultado? Uma ação de preço limitada a uma faixa.

Em outras palavras, a procura de rendimento por parte dos investidores tem estado a influenciar indiretamente os fluxos de entrada no mercado, de formas que limitam as oscilações de preço.

Isto também explica a queda no índice de volatilidade implícita de 30 dias do bitcoin, BVIV, que contrasta com picos em índices semelhantes ligados a ações, obrigações e petróleo. O BVIV caiu 5% para 56% neste mês.

“O efeito tem sido uma supressão mecânica da volatilidade realizada — o índice DVOL comprimiu-se em cerca de seis pontos esta semana, apesar do contexto macroeconómico”, afirmou Harris.