A probabilidade de subida das taxas da Reserva Federal cai abruptamente para 0,5%, aliviando a pressão sobre o Bitcoin

Com base nos dados mais recentes da ferramenta FedWatch da CME Group, a probabilidade de a Reserva Federal manter as taxas de juro inalteradas na próxima reunião é de 99,5%, enquanto a possibilidade de subida de taxas é apenas de 0,5%. Para ativos de risco como o bitcoin, a eliminação efetiva do risco de subidas de taxas significa que uma das principais pressões macroeconómicas que têm vindo a limitar o mercado nos últimos meses foi substancialmente reduzida.

Interpretação dos dados do CME FedWatch: consenso do mercado atingiu um nível raramente visto nos últimos anos

（Fonte：CME FedWatch）

O CME FedWatch é uma ferramenta central que inverte o raciocínio das expetativas de política a partir da fixação de preços dos futuros da taxa dos fundos federais, sendo um indicador de referência importante para os investidores institucionais acompanharem os movimentos da Reserva Federal. Uma probabilidade de 99,5% de “manter-se estável” significa que o mercado praticamente eliminou a possibilidade de uma subida de taxas nesta reunião — algo que, durante as discussões de política da Reserva Federal, corresponde a um nível de unanimidade extremamente raro.

Os dados recentes indicam que a inflação está a abrandar, enquanto o crescimento económico global se mantém relativamente estável. Esta combinação fornece um apoio objetivo para a Reserva Federal manter as taxas atuais, tornando difícil para o mercado formar quaisquer expetativas razoáveis sobre uma trajetória de subidas.

Quatro antecedentes macroeconómicos para a pausa nas subidas de taxas da Reserva Federal

A elevada expetativa do mercado de que a Reserva Federal “se mantenha sem alterações” resulta de vários sinais macroeconómicos que se cruzam:

Tendência de abrandamento da inflação consolidada: a contínua desaceleração nos dados de inflação subjacente reduz a urgência de uma subida imediata de taxas, dando ao decisor de política mais margem para observar

Crescimento económico com resiliência: dados do mercado de trabalho e do consumo sugerem que a economia não entrou em recessão, tornando “manter-se inalterado” a melhor opção de equilíbrio no momento atual

Diminuição do efeito marginal das subidas de taxas: no nível atual das taxas de juro, o impacto adicional das subidas na contenção da inflação já é limitado, enquanto o risco de impacto no mercado de crédito está a aumentar

Aumento da incerteza global: tensões geopolíticas e volatilidade nos preços da energia acrescentam complexidade às decisões de política, levando a Reserva Federal a adotar uma postura mais prudente de observação

Efeitos em cadeia para o bitcoin e para os ativos de risco

O mecanismo de supressão das subidas de taxas sobre os ativos cripto é relativamente direto: o aumento das taxas eleva a taxa de juro isenta de risco, levando os investidores a preferirem manter dinheiro ou obrigações em vez de ativos de elevada volatilidade; ao mesmo tempo, a contração da liquidez comprime a dimensão global do mercado de risco.

Com a probabilidade de subidas de taxas quase a zero, significa que este mecanismo de transmissão da pressão praticamente deixou de funcionar. Uma melhoria nas expetativas das condições de liquidez costuma produzir efeito antes dos dados reais, sendo já incorporada antecipadamente nos preços dos ativos. No caso do bitcoin, isto elimina um dos ventos macroeconómicos adversos mais certos dos últimos meses, criando um ambiente de base mais favorável para a recuperação do sentimento do mercado. Vale notar que isto não é um sinal direto de cortes de taxas ou de relaxamento da liquidez, mas sim uma melhoria marginal de “não agravar” — ainda assim, no contexto de um sentimento do mercado já sob pressão, o papel da melhoria marginal não deve ser subestimado.

Perspetivas para o futuro: o foco muda para o calendário de cortes de taxas

À medida que a possibilidade de subidas de taxas foi praticamente excluída, a atenção do mercado está a transferir-se gradualmente para a próxima questão central: quando é que a Reserva Federal começará a baixar as taxas?

Vários fatores, como a evolução subsequente dos dados de inflação, a resiliência do mercado de trabalho, a trajetória do preço do petróleo e a situação das finanças do governo dos EUA, irão influenciar as previsões do momento do primeiro corte. Se a inflação continuar a cair e não houver sinais de recessão na economia, as expetativas de cortes de taxas poderão ganhar força gradualmente na segunda metade deste ano, altura em que o efeito de apoio ao bitcoin e ao ecossistema cripto em geral será ainda mais evidente.

Perguntas frequentes

O que é a ferramenta CME FedWatch e como medir as expetativas de taxas da Reserva Federal?

O CME FedWatch é uma ferramenta de acompanhamento das expetativas de taxas disponibilizada pela CME Group, que, através da formação de preços no mercado de futuros da taxa dos fundos federais, deduz as probabilidades implícitas que o mercado atribui a diferentes ações da Reserva Federal em cada reunião. É um indicador de referência central para que os investidores institucionais acompanhem as expetativas de política.

Que impacto direto tem a Reserva Federal ao manter as taxas inalteradas no bitcoin?

A pausa nas taxas elimina a supressão contínua da subida de taxas sobre a liquidez do mercado cripto, reduzindo a desvantagem relativa dos ativos de alto risco e contribuindo para melhorar o sentimento do mercado. No entanto, isto não é um sinal de corte de taxas; a trajetória posterior ainda depende da evolução da inflação e do ambiente macroeconómico global.

Por que razão a probabilidade de 99,5% de “manter-se estável” é considerada um consenso excecionalmente elevado?

Em condições normais, o mercado costuma manter uma probabilidade de “surpresas” de política de 10%–20%, refletindo a incerteza. Uma probabilidade de 99,5% de “manter-se estável” significa que o mercado tem praticamente sem divergências quanto a este resultado, sendo um dos estados com maior grau de consenso na tomada de decisão da Reserva Federal. Este cenário surge normalmente em períodos em que a direção da política já é extremamente clara ou em que as orientações prospetivas têm um elevado grau de persuasão.