O dólar dos EUA mantém sua posição como a principal moeda de reserva do mundo por meio de um sistema interligado de estruturas financeiras e de políticas construído ao longo de décadas. Essa primazia permite que os Estados Unidos exerçam influência extraterritorial por meio de sanções financeiras e do cumprimento regulatório, como demonstram multas impostas a bancos europeus por transações relacionadas ao Irã e restrições colocadas em empresas de petróleo russas. O sistema enfrenta crescente pressão à medida que grandes rivais dos EUA, incluindo China e Rússia, além de países como Índia e Brasil, buscam ativamente alternativas para reduzir a dependência de transações denominadas em dólar, enquanto desafios estruturais, incluindo déficits fiscais e questionamentos sobre a independência do Federal Reserve, emergem no cenário doméstico.
O sistema do dólar dos EUA permite a aplicação financeira extraterritorial
A supremacia do dólar no comércio e nas finanças internacionais dá aos Estados Unidos a capacidade de impor sua vontade muito longe das costas dos EUA, sem disparar um tiro. Esse poder fica evidente quando os EUA multam bancos europeus por fazer negócios com o Irã ou quando cortam empresas de petróleo russas do sistema financeiro convencional. O sistema também impulsionou a demanda global por dívida do Tesouro, que permite aos EUA tomarem emprestado somas gigantescas, especialmente em crises.
Bases estruturais que sustentam a dominância do dólar
A primazia do dólar se baseia em uma série interligada de escolhas de política e estruturas construídas ao longo de décadas — em alguns casos, séculos. O sistema de eurodólares permite que o governo dos EUA tolere e até incentive bancos globais a criar e a circular dólares fora dos EUA. O Federal Reserve apoiou esse sistema em crises por meio de linhas de swap com bancos centrais globais.
Os EUA têm o maior e mais profundo mercado de títulos públicos de governos seguros do mundo e uma "conta de capital aberta", o que significa que investidores internacionais podem legalmente mover dinheiro para dentro e para fora de investimentos nos EUA. Para países que buscam manter reservas financeiras em escala massiva, é praticamente o único jogo na cidade. Os EUA há muito tempo são um importador global de grandes proporções e um gestor das forças militares mais poderosas do mundo; assim, para outros países, usar dólares no comércio traz conveniência e segurança.
O CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, falou no Reagan National Economic Forum no mês passado, afirmando: "Se você pudesse colocar todo o seu dinheiro apenas em um país, qual seria? Bem, só existe um protegido pelo Atlântico e pelo Pacífico, as Forças Armadas dos EUA, o Estado de Direito."
Déficits fiscais e preocupações sobre "armamento" desafiam o sistema do dólar
Alguns dos pilares por trás da dominância do dólar estão sendo questionados. Déficits fiscais dos EUA em patamares altíssimos significam que o mundo está sendo inundado com dívida do Tesouro; a independência política do Federal Reserve está em discussão; e muitos no governo Trump veem os custos de manter a dominância do dólar como um fardo para os americanos.
Os EUA usaram a ameaça de cortar o acesso ao sistema financeiro global baseado no dólar como uma arma cada vez mais versátil para a guerra econômica. Isso significa que grandes rivais dos EUA (China, Rússia) e "inimigos em certos temas" (Índia, Brasil) estão ansiosos por alternativas ao dólar.
As nações rivais não têm capacidade para construir alternativas ao dólar
Até agora, outras grandes potências parecem carecer da vontade ou da capacidade de construir alternativas. Países europeus não conseguiram desenvolver um mercado unificado de dívida soberana do tipo que existe nos EUA há dois séculos. Os chineses relutam em abrir sua conta de capital, com a perda de controle que viria com o fluxo livre de capital para dentro e para fora da nação.
A China explorou linhas de swap com bancos centrais para incentivar o uso do renminbi no exterior, mas outros países veem isso como vindo com ainda mais amarras geopolíticas do que as que o dólar traz. É ainda mais difícil imaginar os chineses fazendo as pazes com outros países de forma consistente com bancos fornecendo ao mundo moeda chinesa, como acontece com os eurodólares.
Efeitos de rede são coisas poderosas. Todo mundo usa dólares porque todo mundo usa dólares.
Brendan Greeley, autor de "The Almighty Dollar: 500 Years of the World's Most Powerful Money", uma nova história sobre o dinheiro verde, afirmou: "Não vejo nada que possa substituir o sistema do dólar. Acho que o dólar pode sobreviver aos Estados Unidos, e de forma alguma estou prevendo o fim dos Estados Unidos."
O papel do dólar dos EUA no mundo está seguro por enquanto, muito embora os rivais da América talvez não gostem do status quo. Mas a ansiedade global está fervilhando, e como os holandeses e os britânicos aprenderam há muito tempo, nenhuma moeda dominante é para sempre.
FAQ
Quais mecanismos permitem que o dólar dos EUA exerça poder extraterritorial?
A dominância do dólar no comércio e nas finanças internacionais dá aos Estados Unidos a capacidade de impor sua vontade muito além das costas dos EUA por meio de aplicação financeira. Esse poder fica evidente quando os EUA multam bancos europeus por fazer negócios com o Irã ou quando cortam empresas de petróleo russas do sistema financeiro convencional.
Por que as nações rivais não conseguem criar alternativas ao sistema do dólar?
Países europeus não conseguiram desenvolver um mercado unificado de dívida soberana do tipo que existe nos EUA há dois séculos. Os chineses relutam em abrir sua conta de capital, com a perda de controle que viria com o fluxo livre de capital para dentro e para fora da nação. A China explorou linhas de swap com bancos centrais para incentivar o uso do renminbi no exterior, mas outros países veem isso como vindo com ainda mais amarras geopolíticas do que as que o dólar traz.
Quais ameaças o sistema do dólar dos EUA enfrenta atualmente?
Déficits fiscais dos EUA em patamares altíssimos significam que o mundo está sendo inundado com dívida do Tesouro; a independência política do Federal Reserve está em discussão; e muitos no governo Trump veem os custos de manter a dominância do dólar como um fardo para os americanos. Os EUA usaram a ameaça de cortar o acesso ao sistema financeiro global baseado no dólar como uma arma cada vez mais versátil para a guerra econômica, levando grandes rivais dos EUA (China, Rússia) e "inimigos em certos temas" (Índia, Brasil) a buscar alternativas ao dólar.
