O plano de inflação do Fed de Warsh enfrenta ceticismo de Wall Street

Kevin Warsh, a escolha de Donald Trump para presidente do Federal Reserve, disse ao Senado que quer mudar a forma como o Fed mede a inflação, usando “médias aparadas” em vez do índice de PCE “core”, mas economistas alertam que a mudança poderia criar o problema oposto ao que pretende resolver. Em sua audiência no Senado na terça-feira, Warsh demonstrou ceticismo em relação a choques pontuais de preços e disse que prefere um método que “corta todos os riscos das caudas, todos os itens pontuais”, para identificar tendências subjacentes da inflação. No entanto, Aditya Bhave, economista do Bank of America, alertou na quarta-feira que essa mudança mais ampla de regime no Fed pode dar errado, potencialmente trazendo alimentos e energia de volta para os cálculos de política de formas que Warsh não antecipou.

A proposta de médias aparadas de Warsh

Em sua audiência no Senado, Warsh afirmou: “O que eu estou mais interessado é: qual é a taxa de inflação subjacente? Não: qual é a mudança única nos preços por causa de uma mudança na geopolítica ou uma mudança na carne bovina?” Ele defendeu o uso de médias aparadas, que removem das contas de inflação as leituras de preços mais extremas.

Com esse método, a inflação pareceria mais branda do que nas medições atuais. De acordo com a análise de Bhave, uma métrica de 12 meses usando a abordagem aparada teria mostrado uma média de 2,3% e uma mediana de 2,8% em fevereiro, em comparação com a leitura de PCE core de 3%. Na audiência, Warsh chamou a tendência da inflação de “bastante favorável”.

O problema irônico: choques menores permanecem

Bhave alertou que a metodologia proposta por Warsh contém uma falha fundamental. Se o método aparado remover apenas as maiores leituras de preço, saltos menores de preços ainda podem permanecer na cesta — incluindo potenciais aumentos das categorias de alimentos e energia atualmente excluídas dos cálculos do PCE core.

Bhave explicou o paradoxo: “Mesmo que esses choques sejam aparados, eles ainda podem elevar a média aparada ao impedir que outros choques sejam aparados. Isso é irônico porque Warsh também argumentou ontem a favor de olhar além de aumentos pontuais de preços impulsionados pela oferta.”

Precedente histórico: 2019-2020

Os dados do Bank of America mostram que esse problema já ocorreu antes. A métrica de inflação com mediana aparada do banco ficou acima do PCE core em 2019 e 2020. Naqueles anos, ao usar uma cesta aparada, o Fed teria sido empurrado em direção a uma postura mais “hawkish” de elevação de (taxas) do que o PCE core sugeria.

Credibilidade do Fed e implicações na decisão de juros

Se a inflação aparada voltar a subir acima do PCE core, Warsh provavelmente enfrentaria pressão para continuar com a métrica escolhida para preservar a credibilidade do Fed. Bhave afirmou: “Para preservar a credibilidade do Fed e evitar a aparência de cherry picking, Warsh vai precisar manter as métricas que prefere mesmo quando elas estiverem superando o core.”

Isso importa porque decisões de juros do Fed têm efeitos imediatos no mundo real. Quando o Fed eleva as taxas, o custo de tomar empréstimos fica mais alto para consumidores e empresas, o que pode esfriar a economia e aliviar a inflação. Quando o Fed corta as taxas, o gasto pode aumentar, mas os preços também podem subir mais rápido. Tanto juros altos quanto preços altos prejudicam os consumidores, forçando o Fed a equilibrar pressões concorrentes.

Perguntas no Senado sobre a independência do Fed

Durante a audiência, a senadora Elizabeth Warren e outros legisladores questionaram se Warsh conseguiria resistir à pressão de Trump para reduzir as taxas. Warsh respondeu destacando a necessidade de independência do banco central, dizendo em seus comentários preparados: “A independência da política monetária é essencial. Os formuladores de política monetária devem agir no interesse da nação, com suas decisões sendo fruto de rigor analítico, deliberação significativa e tomada de decisão sem nuvens.”