Gate Institutional Weekly: Sentimento defensivo do mercado recua de forma significativa, ETH LST segue em trajetória de recuperação (13–19 de julho de 2026)

Resumo

• A inflação mais baixa nos Estados Unidos impulsionou o apetite ao risco, mas tensões no Oriente Médio elevaram os preços do petróleo, mantendo os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA em alta e limitando a recuperação dos ativos de risco. BTC e ETH avançaram 1,48% e 3,62%, respectivamente, enquanto os ETFs voltaram a registrar entradas líquidas, com destaque para a recuperação nos fluxos de ETH.

• O fluxo de negociação TradFi retornou para ações, com contratos de ações respondendo por cerca de 65%–70% do volume. O volume semanal da Gate TradFi recuperou para aproximadamente US$ 90 bilhões, e as alocações em ações dos EUA e ETFs também cresceram.

• Robinhood Chain desviou o foco do mercado dos memes de Solana para a narrativa “RWA + ações tokenizadas + Meme”. A base de usuários da Uniswap continuou crescendo, o ecossistema Ethereum foi beneficiado, e tanto o TVL da Lido quanto o volume de empréstimos da Aave em Ethereum expandiram.

• A competição entre stablecoins está gradualmente migrando de escala para conformidade e distribuição. Open USD e o GENIUS Act tornaram-se temas centrais do mercado. Enquanto isso, a receita dos protocolos não acompanhou as narrativas; apenas stablecoins, empréstimos e protocolos de derivativos líderes mantiveram rentabilidade robusta.

• O BTC permaneceu limitado entre US$ 63.000 e US$ 65.000. As taxas de financiamento seguiram positivas, mas o juros em aberto não se expandiu de forma relevante, indicando sentimento otimista com capital alavancado ainda contido.

• O mercado de opções foi dominado pelo giro de contratos mensais e gestão de risco. O skew 25D continuou a se normalizar, enquanto o DVOL permaneceu limitado em níveis baixos, refletindo sentimento defensivo mais fraco, mas deixando a volatilidade vulnerável a expansão rápida após rompimento de intervalo.

1. Foco de mercado

Na semana passada (13 a 19 de julho de 2026), os ativos globais oscilaram entre a desaceleração da inflação e o choque geopolítico dos preços do petróleo. O CPI dos EUA caiu 0,4% em junho, enquanto a taxa anual recuou de 4,2% em maio para 3,5%; o núcleo do CPI baixou para 2,6% ao ano. O PPI de junho caiu 0,3% mês a mês, indicando que os preços de energia mais baixos aliviaram temporariamente a pressão inflacionária. Após os dados, os mercados reduziram brevemente a probabilidade de novos aumentos de juros pelo Federal Reserve, o apetite ao risco melhorou e o BTC voltou a se aproximar de 65.000 USDT. Contudo, o movimento de alívio não durou a semana inteira: novas tensões no Oriente Médio impulsionaram o petróleo. A LPL reportou um ganho semanal de 15,01% no petróleo bruto, enquanto a AP destacou que o Brent subiu mais 4,6% na sexta-feira, diante de preocupações sobre guerra com o Irã. A recuperação do petróleo elevou novamente as expectativas de inflação, impedindo uma queda clara nos rendimentos do Tesouro, apesar de algum alívio; o rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos permaneceu em torno de 4,55%.

Nas ações dos EUA, negociações concentradas em IA e semicondutores tiveram forte retração. O S&P 500 caiu 1,6%, o Dow recuou 0,9% e o Nasdaq caiu 2,9%. O capital migrou das ações de tecnologia com alta valorização, enquanto o aumento do petróleo reacendeu preocupações com inflação importada. Como resultado, os mercados cripto entraram em ambiente misto, no qual fatores macro favoráveis deram suporte, mas as avaliações de ativos de risco ficaram sob pressão. O BTC ganhou 1,48% e o ETH subiu 3,62%, ambos superando o Nasdaq. Isso indica que a desaceleração da inflação, expectativas regulatórias e realocação parcial de capital continuaram a sustentar o cripto. No entanto, ralis intradiários seguidos de reversões também mostraram que o preço do petróleo e o risco geopolítico ainda restringiam a expansão das posições alavancadas.

2. Análise de liquidez

2.1 Sentimento institucional migra de defensivo para construtivo cauteloso com retorno dos fluxos de ETF

Os ETFs spot de BTC dos EUA registraram entradas líquidas totais de US$ 76 milhões, queda de 61,75% em relação à semana anterior. Uma saída líquida de US$ 425 milhões na segunda-feira foi seguida por quatro dias consecutivos de entradas, indicando que a demanda institucional se recuperou, mas permaneceu fraca em intensidade e consistência. O IBIT liderou com US$ 204 milhões em entradas líquidas, enquanto o FBTC teve a maior saída líquida, de US$ 181 milhões; o GBTC também registrou US$ 53 milhões em saídas. O capital continuou concentrado nos produtos de taxas baixas. O AUM total dos ETFs de BTC subiu de aproximadamente US$ 77,42 bilhões para cerca de US$ 77,60–US$ 77,72 bilhões, um aumento de cerca de 0,3%.

Os ETFs de ETH registraram entradas líquidas totais de US$ 106 milhões, alta de 25,15% em relação à semana anterior. O ETHA ficou em primeiro lugar com US$ 135 milhões em entradas, enquanto o FETH foi o mais fraco, com US$ 22 milhões em saídas líquidas; os fluxos voltaram a se concentrar no produto da BlackRock. Como não havia um instantâneo público preciso do AUM total disponível para 17 de julho, o AUM estimado no fim do período era de aproximadamente US$ 9,94 bilhões, com base nos US$ 9,59 bilhões da semana anterior, na mudança de preço do ETH na sexta-feira e nas subscrições e resgates líquidos—um aumento de cerca de 3,6%. No geral, o sentimento institucional migrou de defensivo para construtivo cauteloso. O ETH mostrou melhora sólida em fluxos e tamanho de ativos, enquanto o BTC permaneceu sobrecarregado por grandes resgates e ainda não reflete retorno amplo do apetite ao risco.

2.2 Liquidez TradFi

• TradFi Perp DEX: O mix de negociação nos DEXs perpétuos TradFi permaneceu concentrado em ações. Os contratos de ações subiram para aproximadamente 65%–70% do volume, recorde recente, mostrando fluxo contínuo de capital para ações dos EUA, Hong Kong e Coreia do Sul. Commodities caíram para cerca de 10%, esfriando em relação ao pico do segundo trimestre, enquanto índices e ETFs mantiveram participação estável de cerca de 20%. A atividade de negociação retornou das commodities impulsionadas pelo petróleo para ações, refletindo melhora no apetite ao risco e recuperação na demanda por negociação de ações.

• Volume de negociação Gate TradFi: O volume total da Gate TradFi foi de aproximadamente US$ 90 bilhões, alta de cerca de 4%–5% em relação à semana anterior e encerrando duas semanas consecutivas de queda, enquanto a atividade geral permaneceu elevada. Os CFDs continuaram dominando, gerando cerca de US$ 86 bilhões e representando cerca de 95% do volume total. Os perpétuos mantiveram-se estáveis em US$ 4–5 bilhões, ou cerca de 5% do volume. Com o início da temporada de resultados nos EUA e melhora no apetite ao risco, a negociação de produtos TradFi ligados a ações permaneceu ativa, impulsionando recuperação moderada no volume da plataforma e demonstrando demanda resiliente por exposição em ações.

• Volume de negociação de ativos de ações Gate: A composição dos ativos de ações da Gate mudou novamente. As ações dos EUA recuperaram para aproximadamente 50%, as ações da Coreia do Sul caíram para cerca de 28%, os ETFs aumentaram para cerca de 13% e as ações de Hong Kong subiram para aproximadamente 8%. O capital foi realocado para ações dos EUA com a aproximação da temporada de resultados de tecnologia e melhora no apetite ao risco, enquanto alguns fundos também começaram a retornar para ações de Hong Kong e ETFs. A alocação de ativos se afastou da forte concentração anterior em ações da Coreia do Sul para uma mistura mais equilibrada de ações dos EUA, Coreia do Sul e ETFs, resultando em estrutura de investimento mais diversificada.

• Profundidade do livro de ordens TradFi: A profundidade do livro de ordens (Delta) do XAUT, o ativo TradFi de maior volume, mudou gradualmente de predominância do lado comprador para o lado vendedor, marcando mudança clara na liquidez de mercado. De 15 a 17 de julho, o Delta registrou leituras positivas grandes, às vezes superando US$ 2 milhões em uma hora. Isso mostrou aumento na profundidade de lances, com market makers adicionando liquidez no lado comprador. O XAUT permaneceu resiliente, negociando em torno de US$ 4.000–US$ 4.020. Após 18 de julho, a profundidade caiu e as leituras positivas do Delta diminuíram rapidamente. Em 20 de julho, várias leituras negativas do Delta de aproximadamente US$ 800.000 a US$ 1 milhão apareceram em sequência, indicando aumento na profundidade de ofertas e mudança de liquidez para vendedores. Embora o XAUT tenha permanecido estável perto de US$ 4.000 sem queda notável de preço, o suporte do lado comprador enfraqueceu em relação ao início da semana.

3. Insights de dados on-chain

3.1 Atividade da Uniswap recua dos picos enquanto número de usuários continua crescendo; negociação de memes na Robinhood Chain ganha destaque

O volume da Uniswap caiu em relação à semana anterior, mas o número de traders subiu para aproximadamente 988.000, indicando ampliação da participação mesmo com redução do volume de capital. A narrativa central da Robinhood Chain continuou ganhando força. Inicialmente posicionada em torno de ações tokenizadas e RWAs, a atividade inicial foi impulsionada principalmente por ativos meme como CASHCAT, e o volume de DEX on-chain ficou brevemente entre os principais da Camada 2. Como AMM de lançamento da Robinhood Chain e gateway de negociação baseado em Ethereum, a Uniswap capturou essa narrativa híbrida de “brokerage chain + Meme + RWA”. PancakeSwap, PumpSwap, Aerodrome, Raydium e Whirlpool caíram semana a semana, enquanto a especulação de alta frequência na BNB Chain e Solana não continuou no mesmo ritmo. A atenção do mercado migrou dos tokens de small-cap estilo launchpad de Solana para a Robinhood Chain e a narrativa de trazer ativos mainstream e facilmente compreensíveis para on-chain.

3.2 Oferta de stablecoins entra em nova fase de estratificação com Open USD e GENIUS Act mudando competição de escala para distribuição e conformidade

O USDT ficou estável, enquanto o USDC recuou, sem expansão relevante entre as principais stablecoins. A mudança estrutural: o USDe recuperou para aproximadamente US$ 5,26 bilhões, o PYUSD subiu para cerca de US$ 2,2 bilhões, o GHO aumentou de cerca de US$ 600 milhões para aproximadamente US$ 700 milhões e o USDGO continuou expandindo; enquanto USDS, USD1, USDG e RLUSD caíram. A regulamentação de stablecoins dos EUA permaneceu foco de mercado. As regras de implementação do GENIUS Act avançaram mais lentamente do que o esperado, enquanto a Visa lançou uma plataforma de stablecoin integrada ao Open USD. As redes de distribuição por trás do Open USD—Visa, Stripe, Mastercard, Coinbase e BlackRock—pressionaram o modelo de renda de reservas do USDC. A competição entre stablecoins migra para garantir distribuição genuína por empresas de pagamentos, brokers, carteiras e protocolos DeFi. O capital institucional continuará favorecendo ativos em dólar conformes, mas a participação de receita e o controle dos canais de distribuição estão sendo reprecificados.

3.3 LSTs de ETH continuam recuperando enquanto ativos de staking de SOL e HYPE permanecem sob pressão

O setor de LST divergiu de forma significativa. Os principais protocolos de Ethereum continuaram expandindo, com o TVL da Lido subindo para aproximadamente US$ 17,09 bilhões e Rocket Pool, StakeWise, Liquid Collective e mETH Protocol registrando crescimento. O ETH superou a maioria dos ativos de large-cap. O catalisador foram os fluxos renovados para ETFs spot de ETH, especialmente o produto da BlackRock, que absorveu a maior parte do capital incremental. A Robinhood Chain também fortaleceu a demanda narrativa por ETH como ativo de liquidação e gas. Em contrapartida, os ativos de staking baseados em SOL tiveram desempenho inferior. Jito, Jupiter Staked SOL e vários LSTs de Solana caíram, refletindo recuo em ativos de alta volatilidade com o esfriamento da negociação de memes em Solana. Kinetiq kHYPE e stHYPE também caíram, e ativos de staking ligados à Hyperliquid/HYPE não participaram da expansão renovada do ETH.

3.4 Empréstimos Aave são impulsionados pelo mercado central de Ethereum; Monad cresce rapidamente em meio à forte divergência entre chains emergentes

Os empréstimos da Aave continuaram concentrados em Ethereum, onde os empréstimos pendentes subiram para aproximadamente US$ 8,18 bilhões, alta de cerca de 5%. Isso foi consistente com os fluxos para ETFs de ETH, força do preço do ETH e apetite ao risco orientado para Ethereum gerado pela narrativa Robinhood Chain/RWA. Arbitrum cresceu modestamente, Base permaneceu estável e Plasma recuou ligeiramente, mas ainda manteve aproximadamente US$ 850 milhões em volume. A divergência entre chains emergentes foi mais pronunciada. Os empréstimos pendentes da Monad subiram de cerca de US$ 92,05 milhões para aproximadamente US$ 170 milhões, mostrando que o capital permanece disposto a buscar oportunidades iniciais em chains com novas narrativas. Em contrapartida, o MegaETH caiu fortemente de aproximadamente US$ 118 milhões para cerca de US$ 11,02 milhões, enquanto Avalanche, Mantle e Ink também recuaram. O capital de empréstimo está cada vez mais concentrado apenas em mercados com expectativas claras de liquidez e incentivos.

3.5 Taxas Aave mostram condições de financiamento restritas, enquanto pressão residual em USDC não desapareceu totalmente

As taxas no mercado central de Ethereum da Aave ficaram estáveis. A taxa média de empréstimo de USDC foi de aproximadamente 4,19%, ligeiramente acima da semana anterior, enquanto o pico semanal permaneceu próximo de 14%. Isso indica que o USDC ainda pode enfrentar breve pressão de funding quando a atividade de negociação se concentra em temas populares. A taxa média de USDT caiu de cerca de 3,87% para 3,54%, enquanto a taxa máxima recuou de 9,37% para 3,74%, mostrando alívio da pressão residual. A taxa média de WETH caiu para aproximadamente 2,02%, e o crescimento do saldo de empréstimos em ETH não se traduziu em posições long alavancadas agressivas. O preço do ETH e os fluxos de ETF forneceram direção ao mercado, mas os traders continuaram limitando a alavancagem; a demanda de financiamento de stablecoins foi guiada mais por temas de curto prazo e arbitragem.

3.6 Receita de protocolos não acompanha narrativas de mercado enquanto esfriamento dos memes pesa sobre renda da camada de aplicações

A receita dos protocolos refletiu um mercado com muitos temas, mas dispersão limitada de lucros. A receita da Tether ficou estável em aproximadamente US$ 112 milhões. A receita da Circle caiu para cerca de US$ 38,5 milhões, impactada por contração na oferta e por narrativas competitivas como Open USD. A receita da Hyperliquid subiu para cerca de US$ 8,62 milhões e permaneceu como principal fonte de receita de derivativos on-chain, embora o crescimento tenha sido limitado. A receita da Pump caiu de aproximadamente US$ 6,32 milhões para US$ 5,28 milhões, enquanto GMGN, Jupiter, Axiom Pro, Phantom e EdgeX caíram, mostrando que o entusiasmo por negociação de memes e aplicações de trading esfriou. A receita da Aave recuperou ligeiramente e a receita da Base cresceu, indicando que a infraestrutura Ethereum e Camada 2 continuou beneficiada pelo retorno das narrativas mainstream. Robinhood Chain, RWAs, ETFs de ETH e política de stablecoin podem gerar atenção, mas apenas emissão de stablecoins, empréstimos centrais e protocolos de derivativos líderes convertem essa atenção em receita de forma consistente.

4. Monitoramento de derivativos

4.1 Taxas de financiamento de BTC permanecem positivas; preços se consolidam em níveis elevados enquanto expansão da alavancagem segue limitada

O BTC permaneceu em padrão de recuperação volátil. Foi negociado próximo de US$ 64.000 no início da semana e chegou a US$ 65.000 em 14 de julho, depois recuou para US$ 63.000 em torno de 16 de julho antes de recuperar para o intervalo de US$ 64.000–US$ 65.000 no fim de semana. O centro de preço subiu, mas não houve rompimento one-way. O juros em aberto permaneceu limitado. Estava em aproximadamente US$ 21,4 bilhões em 13 de julho, chegou a superar US$ 22 bilhões com a alta de preço em 14 de julho, depois recuou para US$ 21,2 bilhões antes de recuperar para cerca de US$ 21,6 bilhões no fim de semana. Os preços permaneceram elevados, mas o juros em aberto não se expandiu de forma persistente, sugerindo que a participação alavancada se recuperou sem criar perseguição de momentum.

As taxas de financiamento permaneceram positivas, principalmente na faixa de 0,005–0,008, indicando que o sentimento otimista continuou dominante. O funding voltou a subir em torno de 20 de julho, sugerindo expectativas fortes de recuperação. No entanto, o funding positivo não impulsionou um rompimento rápido do BTC, refletindo pressão de custo sobre posições long. Os derivativos de BTC exibiram estrutura de consolidação de preços elevados, taxas de financiamento positivas e juros em aberto limitado. Não foi um ambiente típico de desalavancagem, mas o sentimento otimista já era substancial. Se o BTC mantiver acima de US$ 65.000, o capital alavancado pode continuar retornando. Se o preço cair abaixo de US$ 63.000, posições long em ambiente de funding positivo podem enfrentar pressão de drawdown.

4.2 Volume de opções dispara de forma intermitente enquanto contratos mensais continuam dominando

O volume de opções aumentou em picos. O volume foi relativamente baixo em 13 de julho, em torno de 7.000 contratos, subiu para aproximadamente 26.000 em 14 de julho e expandiu para cerca de 45.000 em 15 de julho, um dos picos da semana. O volume chegou a 46.000 novamente em 17 de julho, indicando demanda forte por giro de posições e gestão de risco enquanto os preços se consolidavam em níveis elevados. Estruturalmente, as opções mensais continuaram a responder pela maior parte do volume negociado. Sua participação foi especialmente alta durante os picos de volume em 15 e 17 de julho, sugerindo que os participantes mantiveram foco no posicionamento direcional de médio prazo e ajuste de portfólio. As opções semanais também permaneceram ativas, mas foram usadas mais para negociação de curto prazo e hedging tático.

O volume de opções diárias aumentou em alguns dias de negociação, mas manteve participação limitada, indicando que o mercado não migrou para especulação ultra-curto prazo. O volume do fim de semana caiu rapidamente abaixo de 10.000 contratos, refletindo esfriamento da atividade após a janela de eventos. O mercado de opções apresentou picos intermitentes de volume durante consolidação de preços elevados. O aumento de volume veio principalmente do giro de contratos mensais e gestão de risco, não de compra sustentada de proteção. Se o BTC romper acima de US$ 65.000, o volume de opções pode voltar a se expandir junto com negociação direcional. Se continuar lateralizando, o volume pode permanecer limitado.

4.3 Skew 25D continua normalizando com alívio marcado do sentimento defensivo

O skew 25D do BTC continuou a se normalizar. O skew de curto prazo ficou em torno de -5 a -6, mostrando que ainda havia demanda por proteção contra quedas. O sentimento defensivo diminuiu em relação às leituras profundamente negativas do fim de junho. De 15 a 17 de julho, o skew de 7 dias recuperou para cerca de -3, acima das demais maturidades, indicando queda rápida no prêmio de proteção de puts de curto prazo e redução da preocupação com liquidação abrupta. Os skews de 30, 60, 90 e 180 dias também melhoraram, com a maioria negociando na faixa de -5 a -6.

Na estrutura de termos, o skew de curto prazo melhorou mais, refletindo melhora no pricing de risco imediato. Os skews de médio e longo prazo permaneceram negativos, indicando que, embora o mercado não estivesse mais extremamente defensivo, ainda atribuía prêmio ao risco de drawdown de médio prazo. A estrutura de skew mostrou queda contínua na demanda por proteção e sentimento mais estável nas opções. Se o BTC mantiver acima de US$ 65.000, o skew de curto prazo pode continuar caminhando para neutro. Se o preço cair abaixo de US$ 63.000, a demanda por proteção pode voltar a subir.

4.4 DVOL permanece limitado em níveis baixos enquanto expectativas de volatilidade continuam comprimidas

O índice DVOL do BTC permaneceu limitado em níveis baixos. O DVOL foi negociado próximo de 36. Embora tenha apresentado ralis de curta duração entre 13 e 17 de julho, não conseguiu superar 38, indicando precificação restrita de movimentos amplos. Com o BTC consolidando em níveis elevados, o skew normalizando e o volume de opções sem expansão persistente, o DVOL ficou na faixa de 35,5–37. Em comparação com níveis acima de 45 no fim de junho, o prêmio de risco de volatilidade atual caiu de forma significativa.

DVOL baixo indica pânico limitado de curto prazo, mas também significa precificação comprimida da volatilidade. Uma vez que os preços saiam do intervalo atual, a volatilidade pode voltar a se expandir, especialmente com taxas de funding positivas e juros em aberto sem queda relevante; o posicionamento em derivativos pode amplificar movimentos direcionais. O BTC está em estado combinado de consolidação de preços elevados, skew normalizando e DVOL baixo. Se o preço permanecer no intervalo de US$ 63.000–US$ 65.000, o DVOL pode continuar baixo. Se romper acima ou abaixo do intervalo, a volatilidade pode se recuperar rapidamente.

5. Perspectiva para esta semana

Fontes de dados:

• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data
• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens
• Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-tradfi#weekly-volume
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report
• Bybit, https://www.bybit.com/future-activity/en/tradfi
• Bitget, https://www.bitgettradfi.com/tradfi/XAUUSD
• CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives
• Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/

Gate Research é uma plataforma abrangente de pesquisa em blockchain e criptomoedas que oferece conteúdo aprofundado, incluindo análise técnica, informações de mercado, pesquisa de setor, previsão de tendências e análise de políticas macroeconômicas.

Isenção de responsabilidade

Investir em mercados de criptomoedas envolve alto risco. Recomendamos que os usuários realizem sua própria pesquisa e compreendam totalmente a natureza dos ativos e produtos antes de tomar qualquer decisão de investimento. Gate não se responsabiliza por perdas ou danos decorrentes dessas decisões.