Em fevereiro de 2026, a indústria de mineração de Bitcoin atingiu um ponto de viragem histórico. Com a Bitdeer a ascender ao topo das empresas de mineração cotadas em bolsa em termos de hashrate próprio, graças aos seus equipamentos de mineração desenvolvidos internamente, a empresa tomou uma decisão que surpreendeu o mercado: liquidou todas as suas reservas corporativas de Bitcoin. Simultaneamente, o hashprice—um indicador central da rentabilidade dos mineradores—afundou para um mínimo histórico de apenas 0,03 $ por TH, enquanto o custo médio de mineração em toda a rede ficou profundamente invertido face ao preço do Bitcoin. Por detrás destes dados aparentemente contraditórios, está uma transformação profunda: a mineração está a passar de "acumular para valorização" para "a liquidez é prioridade", e de competição energética para o hashrate como infraestrutura fundamental. Este artigo analisa os principais acontecimentos da mineração em fevereiro, apresenta a cronologia, detalha os dados, examina as narrativas predominantes e explora possíveis cenários para o futuro do setor.
O paradoxo do hashrate recorde e reservas nulas
A 20 de fevereiro, a empresa de mineração Bitdeer publicou a sua atualização semanal, revelando que as suas reservas próprias de BTC tinham caído para zero (excluindo depósitos de clientes). Todos os 189,8 BTC minerados nessa semana foram vendidos, resultando numa alteração líquida de posição de -943,1 BTC. O fundador, Jihan Wu, respondeu que um saldo zero atualmente não significa que se manterá assim, explicando a decisão como um passo proativo para garantir liquidez na avaliação de múltiplas oportunidades de aquisição de energia e terrenos não vinculativas.
Ironia do destino, durante o mesmo período, analistas da JPMorgan referiram que o hashrate próprio da Bitdeer atingiu 63,2 EH/s, ultrapassando os 60,4 EH/s reportados pela MARA e tornando a Bitdeer a empresa de mineração cotada com o maior hashrate próprio. A ocorrência simultânea de um hashrate recorde e reservas de BTC a zero abalou a crença tradicional do mercado de que "mais hashrate significa mais acumulação de moedas" para os mineradores.
Entretanto, a rentabilidade do setor sofreu uma forte queda. Segundo a Luxor Technology, em fevereiro o hashprice desceu para cerca de 0,03 $ por TH, o valor mais baixo de sempre. A Bloomberg reportou que, com o Bitcoin a cair abaixo dos 70 000 $, o aumento dos custos energéticos e o impacto das tempestades de inverno nos EUA, várias empresas de mineração foram obrigadas a suspender parte das suas operações.
Dos picos de dificuldade à mudança de paradigma
A turbulência na mineração de Bitcoin em fevereiro foi a continuação e aceleração de tendências iniciadas na segunda metade de 2025. Os principais marcos incluem:
- Início de fevereiro: o fundador do mempool reportou que a dificuldade de mineração aumentou quase 15 % para 144,4 T, representando o maior aumento absoluto da história e praticamente anulando o anterior ajuste negativo significativo.
- 9 de fevereiro: a rede registou uma redução histórica da dificuldade superior a 11 %, sinalizando uma saída em massa de mineradores.
- 20 de fevereiro: a Bitdeer anunciou a liquidação das suas reservas de Bitcoin, marcando uma mudança estratégica relevante entre as principais empresas de mineração.
- Final de fevereiro: a MARA Holdings anunciou uma parceria com a Starwood Capital para converter parte das suas instalações de mineração em centros de dados de IA, com um plano inicial de capacidade de 1 GW. O investidor ativista Starboard Value instou a Riot Platforms a acelerar a sua transição para IA/HPC.
Reconfiguração do hashrate, custos e fluxos de capital
Os dados de mineração de fevereiro delinearam claramente a pressão e o crescente fosso no setor. Principais comparações de dados:
| Métrica | Dados | Análise do impacto no setor |
|---|---|---|
| Dificuldade de mineração | Pico de 144,4 T (maior aumento de sempre), seguido de queda superior a 11 % | Eliminação acelerada de equipamentos obsoletos; volatilidade acentuada e de curto prazo no hashrate da rede. |
| Hashprice | Desceu para cerca de 0,03 $ por TH (mínimo histórico) | A maioria das operações, exceto as mais eficientes, está a operar com prejuízos. |
| Custo de produção | Custo médio total de produção de BTC na rede: ~87 000 $ | Fortemente invertido face ao preço do BTC (aprox. 64 000 $–72 000 $ durante o período). |
| Hashrate dos principais mineradores | Hashrate próprio da Bitdeer em 63,2 EH/s (líder entre mineradores cotados) | O crescimento do hashrate já não se traduz diretamente em reservas de BTC, mas serve novas estratégias de capital. |
| Alterações nas reservas dos mineradores | Bitdeer liquidou reservas; MARA pode ajustar estratégia HODL | As funções de "produção" e "acumulação" estão a dissociar-se; os mineradores passam da acumulação passiva para uma gestão ativa do balanço. |
Os dados mostram que confiar apenas na valorização do Bitcoin já não cobre o aumento dos custos energéticos e de equipamentos. O modelo de sobrevivência dos mineradores está a passar de um ciclo "minerar-acumular-financiar" para "minerar-liquidar-reinvestir (IA ou nova infraestrutura)".
Divisões de mercado e confronto de narrativas
Os desenvolvimentos recentes no setor de mineração despertaram vários debates centrais:
- Liquidar reservas: sinal de capitulação ou decisão estratégica?
Alguns analistas veem a liquidação da Bitdeer como sinal de que as pressões de liquidez chegaram ao limite para os mineradores, especialmente com o hashprice em mínimos históricos e o BTC abaixo do custo médio de produção. Outros argumentam que a liquidação, aliada à emissão de grandes obrigações convertíveis e ao investimento em infraestrutura de IA, parece mais um reajuste de capital proativo do que uma liquidação forçada por insolvência.
- A transição para IA é solução real ou apenas hype?
Instituições como a Morgan Stanley são otimistas quanto à conversão de instalações de mineração em centros de dados de IA, considerando o acesso dos mineradores a energia e terrenos como ativos escassos numa conjuntura de escassez de capacidade computacional de IA. No entanto, alguns analistas alertam que os centros de dados de IA exigem muito maior latência e estabilidade de rede do que a mineração de Bitcoin, e nem todas as instalações são adequadas para conversão. O investimento de capital necessário pode também introduzir novos riscos financeiros.
- A queda do hashrate ameaça a segurança da rede?
Com o encerramento de equipamentos obsoletos, há quem tema que a redução do hashrate possa comprometer a segurança do Bitcoin. Mas o relatório da Paradigm apresenta uma visão oposta, defendendo que a mineração de Bitcoin deve ser encarada como "demanda flexível de carga" e um ativo da rede elétrica. A sua ajustabilidade apoia a estabilidade da rede, e o consumo energético a longo prazo é limitado pelo mecanismo de halving, evitando um crescimento descontrolado.
Narrativas de "capitulação dos mineradores" e "salvação pela IA"
Nas notícias de mineração de fevereiro, "capitulação dos mineradores" e "transição para IA" tornaram-se os temas mais discutidos—mas ambos exigem uma análise ponderada.
A capitulação dos mineradores é real, mas afeta principalmente operadores de elevado custo e baixa eficiência. A redução da dificuldade a 9 de fevereiro confirmou uma vaga de encerramentos. Contudo, empresas líderes como Bitdeer e MARA não estão a "capitular"—estão a utilizar as suas vantagens de capital e hashrate para reposicionar ativos e reestruturar os negócios.
A narrativa da "transição para IA" corre o risco de ser simplificada em excesso. Embora empresas como MARA, Hut 8 e TeraWulf estejam de facto a redirecionar parte da capacidade para IA/HPC, esta mudança exige anos de construção e investimentos de capital avultados. Considerá-la uma solução imediata para os problemas de rentabilidade atuais é demasiado otimista. Trata-se mais de preparar novas fontes de receita futura do que de uma proteção imediata contra perdas na mineração.
Mapeamento do ecossistema Bitcoin para os mercados de capitais
A dinâmica do setor de mineração está a desencadear uma reação em cadeia em vários níveis:
- Para a oferta e procura de BTC: A mudança dos principais mineradores de "acumulação" para "liquidação" reduz a barreira natural à pressão vendedora. Os mineradores eram tradicionalmente detentores de longo prazo; agora, tornam-se vendedores mais ativos, o que pode alterar a dinâmica da oferta de Bitcoin. A Bloomberg refere que mineradores com mais de 8 mil milhões de dólares em Bitcoin estão a acelerar vendas, redirecionando capital para o setor da IA.
- Para a lógica de valorização dos mineradores: Os mercados de capitais estão a reavaliar o valor das empresas de mineração. A tese "REIT endgame" da Morgan Stanley sugere que mineradores que consigam transitar para infraestrutura de IA terão fluxos de caixa mais estáveis e múltiplos de valorização superiores. Por outro lado, empresas que dependam exclusivamente da mineração de Bitcoin verão as suas cotações permanecer altamente sensíveis às oscilações do BTC.
- Para a distribuição global do hashrate: À medida que instalações de mineração nos EUA migram para IA, parte do hashrate de Bitcoin poderá sair permanentemente ou deslocar-se para regiões com custos energéticos mais baixos e regulamentação mais favorável (como Rússia, Médio Oriente ou América do Sul). A aquisição pela Canaan da participação da Cipher Mining numa instalação no Texas e os esforços da Rússia para construir centros de mineração indicam uma reconfiguração do panorama global do hashrate.
Cenários previstos para os próximos 6–12 meses
Com base nos dados e tendências atuais, o setor de mineração poderá evoluir segundo três cenários principais nos próximos 6 a 12 meses:
Cenário 1: Integração acelerada da IA
- Condições: O preço do Bitcoin permanece abaixo dos 80 000 $; forte procura de aluguer de capacidade computacional de IA.
- Resultado: Mais mineradores cotados seguem Bitdeer e MARA, emitindo obrigações ou vendendo reservas de BTC para financiar uma transição rápida dos recursos energéticos de maior valor para IA/HPC. O setor segmenta-se, com algumas empresas a manterem-se "mineradores de cripto" e outras a evoluírem para "operadores de infraestrutura digital".
Cenário 2: Recuperação do preço do Bitcoin e do hashrate
- Condições: O ambiente macroeconómico melhora; o preço do Bitcoin sobe para 90 000 $–100 000 $.
- Resultado: O hashprice recupera e alguns equipamentos parados voltam a operar. Contudo, após a recente "vaga de liquidação", as empresas líderes poderão não reconstruir grandes reservas de BTC, preferindo canalizar liquidez para linhas de negócio duplas. A antiga estratégia de acumulação dificilmente regressará.
Cenário 3: Crise de liquidez e consolidação acelerada
- Condições: O preço do Bitcoin continua a cair ou permanece abaixo dos 60 000 $ durante um período prolongado.
- Resultado: Mineradores pequenos e altamente alavancados enfrentam falências em massa (como se verificou com o pedido de insolvência da NFN8 Group em fevereiro). O setor passa por uma nova vaga de fusões e aquisições, com gigantes energéticos de baixo custo a adquirirem ativos a preços reduzidos, aumentando ainda mais a concentração de mercado.
Conclusão
Fevereiro de 2026 marcou o fim simbólico de uma era na mineração de Bitcoin. A decisão da Bitdeer de liquidar reservas ao mesmo tempo que atingiu o hashrate máximo assinalou uma ruptura com a ortodoxia "minerar é acumular", sob pressões de eficiência de capital e sobrevivência. O hashprice em mínimos históricos revelou o novo normal de desafios à rentabilidade, numa fase de preços elevados e voláteis do Bitcoin e efeitos contínuos de halving.
A transição em massa dos mineradores para IA é, no fundo, uma reavaliação de como monetizar eletricidade. É simultaneamente uma reação às dificuldades atuais e uma aposta proativa na próxima vaga de inovação tecnológica. Para investidores e observadores, compreender a mineração exige agora olhar para além dos gráficos de preço do Bitcoin, considerando mercados de energia, procura de capacidade computacional de IA e a gestão do balanço das empresas cotadas. A agitação iniciada em fevereiro está a impulsionar a mineração de Bitcoin para uma nova era, mais complexa e mais profissional.
