Em 8 de junho de 2026, a OpenAI anunciou no seu site oficial que tinha submetido confidencialmente um projeto de declaração de registo S-1 à U.S. Securities and Exchange Commission para uma Oferta Pública Inicial (IPO). Apenas uma semana antes, o seu principal concorrente, a Anthropic, concluiu o mesmo processo de submissão confidencial. Com avaliações combinadas a aproximarem-se dos 2 biliões $, estas duas empresas líderes em IA apontam ambas para uma janela de IPO no outono de 2026.
Quase em simultâneo, a SpaceX de Elon Musk entrou na fase de roadshow para IPO, visando uma avaliação entre 1,75 biliões $ e 2 biliões $. A avaliação conjunta destes três gigantes tecnológicos aproxima-se dos 4 biliões $, preparando o terreno para a maior vaga de IPO dos últimos anos no mercado bolsista norte-americano.
Porque é que as principais empresas de IA estão a acelerar os seus calendários de IPO
O anúncio do IPO da OpenAI não revelou um calendário específico, mas deixou claro que "a submissão dos documentos de IPO permite-nos entrar rapidamente no mercado público quando melhor servir os interesses da empresa". Fontes próximas do processo revelaram que a OpenAI está a trabalhar com o Goldman Sachs e o Morgan Stanley, com o objetivo de se tornar pública já neste outono.
Do ponto de vista da avaliação, a urgência da janela de IPO da OpenAI está diretamente ligada às intensas necessidades de capital do setor da IA. Michael Field, Analista Principal de Ações da Morningstar, referiu: "Estas empresas estão a consumir enormes quantidades de capital para vencer a corrida da IA, e o mercado acionista público é atualmente o canal de financiamento de menor custo — sobretudo num contexto de subida das taxas de juro".
Outro fator determinante é a pressão competitiva do "primeiro a chegar". A Anthropic já concluiu a sua submissão confidencial e, na sua mais recente ronda de financiamento, atingiu uma avaliação de 965 mil milhões $ — ultrapassando pela primeira vez os 852 mil milhões $ da OpenAI. O consultor de mercados de capitais Jeff Bernstein destacou a lógica central desta corrida: "É uma competição pelo capital. Se forem os primeiros a entrar em bolsa, captam uma fatia significativa dos fundos disponíveis para IPO".
Os dados históricos aconselham prudência: Os 10 maiores IPO nos EUA registaram um retorno mediano de -31% no primeiro ano, com sete a terem um desempenho inferior ao S&P 500. Ser o primeiro a entrar em bolsa não garante melhor performance das ações, mas no setor da IA atual, o risco de "abrandar" supera o risco de "liderar".
Conseguirá uma avaliação de 1 bilião $ resistir ao escrutínio do mercado público?
A avaliação é sempre a questão central na definição do preço de um IPO. A 9 de junho de 2026, o setor da IA encontra-se num momento de avaliações concentradas e divergências significativas.
A estrutura acionista da OpenAI mostra a Microsoft como maior acionista, com 26,79% do capital, seguida pela OpenAI Foundation com 25,8% e a SoftBank com cerca de 11,66%. A Microsoft investiu aproximadamente 13 mil milhões $ na OpenAI, estando a sua participação atualmente avaliada em cerca de 228,3 mil milhões $ — um múltiplo de retorno de 17,6x. A SoftBank entrou numa fase de avaliação elevada, investindo cerca de 64,6 mil milhões $ por uma participação agora avaliada em 99,3 mil milhões $, um retorno de 1,5x.
No entanto, o rápido crescimento da avaliação acarreta perdas significativas. A OpenAI já avisou os investidores de que não espera apresentar lucros antes de 2030. Esta característica estrutural de "elevado crescimento com elevadas perdas" representa um desafio para a OpenAI na fixação do preço em mercado público: Como poderá apresentar, de forma clara, um caminho para a rentabilidade aos investidores do mercado secundário, tendo em conta a sua avaliação privada de 852 mil milhões $?
Do ponto de vista do setor, Gil Luria, Managing Director na D.A. Davidson, salientou: "A maior preocupação da OpenAI é ver o capital do mercado público secar. Não só a SpaceX e a Anthropic estão à frente na fila para o IPO, como grandes concorrentes já cotados em bolsa podem angariar milhares de milhões através de ofertas subsequentes". A recalibração das avaliações não é apenas uma questão individual de cada empresa; trata-se de uma reprecificação sistémica que todo o setor da IA terá de enfrentar ao transitar dos mercados privados para os públicos.
Irão os IPO destes três gigantes tecnológicos provocar saídas de capital do mercado cripto?
Desde a primavera de 2026, o mercado cripto tem registado saídas líquidas de capital persistentes. O Bitcoin continuou a desvalorizar, mantendo-se abaixo dos 63 000 $ — praticamente metade do pico de outubro de 2025. O Ether aproxima-se de um mínimo de 52 semanas, perto dos 1 700 $.
Analisando os fluxos de capital, observa-se uma divergência clara entre criptomoedas e ações tecnológicas de IA. Os dados mostram que, na primeira semana de junho de 2026, quatro grandes ETF de semicondutores registaram entradas líquidas próximas de 3 mil milhões $, totalizando cerca de 21 mil milhões $ em entradas acumuladas no ano. Por outro lado, desde 20 de maio, o ETF de Bitcoin da BlackRock apresenta saídas líquidas acumuladas próximas de 2 mil milhões $.
Existem várias explicações para esta divisão de capital. Por um lado, a narrativa de crescimento certo do setor da IA contrasta com a natureza macro-sensível do mercado cripto. Alguns investidores institucionais, ajustando as suas preferências de risco, estão a realocar fundos de ativos digitais altamente voláteis para ações tecnológicas mais compatíveis com o perfil institucional. Por outro lado, os próprios IPO absorvem liquidez diretamente: se a SpaceX, a OpenAI e a Anthropic venderem cerca de 5% das suas ações, com base nas avaliações atuais, as três empresas poderão captar perto de 150 mil milhões $.
Importa, contudo, salientar que a rotação de capital não equivale a causalidade direta. As correções de preços no cripto também são influenciadas por expectativas de taxas de juro, incerteza regulatória e sentimento de mercado. As alterações de liquidez provocadas pelos IPO de IA devem ser vistas como parte de uma mudança mais ampla na alocação de ativos de risco, e não como um fator único e determinante.
Riscos regulatórios e narrativos no atual boom de IPO
Cada vaga de IPO suscita preocupações quanto à estrutura do mercado. Jamie Dimon, CEO do JPMorgan, ao comentar o atual boom de mercado, afirmou que este cenário de "está tudo bem" lhe recorda 1972, 1986, 2000 e 2007 — anos que foram seguidos por mercados bearish ou crises. Ray Dalio, fundador da Bridgewater, também considera que as ações norte-americanas estão a aproximar-se dos níveis observados antes da Grande Depressão de 1929 e do rebentamento da bolha dotcom em 2000.
No emergente segmento dos derivados pré-IPO, os enquadramentos regulatórios também enfrentam desafios. Atualmente, os contratos perpétuos pré-IPO funcionam como parte da oferta de derivados das bolsas cripto, com mecanismos de fixação de preços baseados em sinais públicos de terceiros. A exposição à volatilidade de preços durante a transição para a cotação por contrato padrão carece ainda de validação adicional pelo mercado.
Adicionalmente, o elevado preço das avaliações e a reduzida dispersão inicial do capital no mercado de IPO de 2026 — algumas análises apontam para um free float tão baixo quanto 3%–8% — refletem dinâmicas semelhantes às das primeiras emissões de tokens cripto, amplificando a competição por liquidez ao restringir a oferta em circulação. Se esta estrutura permite ou não uma descoberta de preços adequada é uma variável narrativa central no atual boom de IPO tecnológicos.
Evolução estrutural do setor sob a vaga de IPO de IA
A análise dos IPO da OpenAI, Anthropic e SpaceX no mesmo período revela uma tendência mais ampla: o setor da IA está a passar de "exploração de tecnologias de fronteira" para "ativos de infraestrutura nuclear".
O mercado de capitais é o principal veículo desta transformação. A entrada em bolsa permite a estas empresas de IA chegar a milhões de investidores de retalho e fundos de pensões, obtendo uma liquidez muito superior à dos mercados privados. Permite-lhes ainda utilizar ações como moeda para aquisições e incentivos a colaboradores. Os recursos desbloqueados por estas ferramentas financeiras traduzem-se, em última análise, na aquisição de chips, construção de data centers e captação de talento de topo — moldando de forma decisiva o panorama competitivo da IA nos próximos anos.
Josef Schuster, CEO da IPOX, resumiu: "O mercado está atualmente a receber estas empresas de braços abertos, mas à medida que os seus fundamentais se consolidarem, será implacável tanto a recompensá-las como a penalizá-las. O seu futuro enquanto empresas cotadas será altamente dinâmico e repleto de mudanças".
Para o setor das criptomoedas, a vaga de IPO de IA traz não só pressões de desvio de capital no curto prazo, mas também um referencial para autoavaliação. Quando um novo paradigma tecnológico amadurece, os mercados de capitais migram rapidamente de "investimento de risco em fase inicial" para "precificação em mercado público". O boom de IPO de IA constitui, em certa medida, um mecanismo auto-reforçado a nível económico.
Conclusão
A submissão confidencial do IPO da OpenAI elevou a já intensa competição por capital no setor da IA a um novo patamar. Com a Anthropic e a SpaceX igualmente a apontar para listagens no outono de 2026, as suas avaliações combinadas, próximas dos 4 biliões $, tornam esta vaga de IPO um dos eventos mais influentes da história recente dos mercados de capitais.
Este artigo abordou quatro aspetos centrais do evento: Primeiro, os fatores que levam as principais empresas de IA a acelerar os seus IPO — enormes necessidades de financiamento e pressão competitiva do primeiro-movimentador. Segundo, o desafio central da recalibração das avaliações — demonstrar aos mercados públicos a lógica das avaliações elevadas. Terceiro, os contratos perpétuos pré-IPO enquanto derivados inovadores, oferecendo aos investidores do mercado cripto uma ferramenta para participar precocemente na avaliação do setor da IA. Quarto, embora existam efeitos de desvio de capital, estes devem ser analisados como parte de mudanças mais amplas na alocação de ativos de risco.
A vaga de IPO de IA está apenas a começar e o seu impacto a longo prazo na estrutura de capital do mercado cripto e no comportamento dos investidores permanece por apurar.
FAQ
P: Quando se espera que a OpenAI conclua o seu IPO?
A OpenAI submeteu confidencialmente a sua candidatura de IPO S-1 em 8 de junho de 2026, mas não definiu um calendário específico. Segundo fontes, a empresa está a trabalhar com o Goldman Sachs e o Morgan Stanley e poderá entrar em bolsa já no outono de 2026.
P: O que é um contrato perpétuo pré-IPO?
Um contrato perpétuo pré-IPO é um produto sintético de futuros perpétuos que utiliza USDT como moeda de margem e de liquidação. Antes da cotação oficial da empresa subjacente, o preço de referência do contrato é definido com base em rondas de financiamento privadas, registos regulatórios e outros sinais públicos. Após a entrada em bolsa, o contrato passa a acompanhar o preço real da ação em tempo real, como um contrato perpétuo padrão. Estes contratos não conferem qualquer direito de participação acionista ou de voto aos investidores.
P: Como irá o boom dos IPO de IA afetar o mercado cripto?
Os dados de fluxos de capital indicam que, desde a primavera de 2026, os ETF de ações tecnológicas de IA têm registado entradas líquidas sustentadas, enquanto os ETF de Bitcoin sofreram saídas significativas. Esta divergência está relacionada com a narrativa de crescimento do setor da IA, mas as correções de preços no cripto também são influenciadas por expectativas de taxas de juro, incerteza regulatória e outros fatores macroeconómicos. A rotação de capital resulta de múltiplos fatores e não é motivada por um único evento.
P: Quais são os níveis de avaliação da OpenAI, Anthropic e SpaceX?
Em junho de 2026, a mais recente ronda de financiamento privado da OpenAI avaliou a empresa em 852 mil milhões $, sendo expectável que a avaliação de IPO ultrapasse 1 bilião $. A última avaliação da Anthropic ronda os 965 mil milhões $. A SpaceX aponta para uma avaliação entre 1,75 biliões $ e 2 biliões $. No total, as três empresas aproximam-se de uma avaliação conjunta de 4 biliões $.
