No dia 14 de julho de 2026, o setor norte-americano de semicondutores enfrentou uma liquidação sistémica.
O Dow Jones Industrial Average recuou 138,37 pontos, encerrando nos 52 498,64, uma queda de 0,26 %. O S&P 500 desvalorizou 60,05 pontos para 7 515,34, uma descida de 0,79 %. O Nasdaq Composite afundou 1,55 % para 25 873,18. O Philadelphia Semiconductor Index caiu 4,78 % num só dia, fechando nos 12 347,78, com todos os 30 títulos constituintes a terminarem no vermelho. Desde o máximo histórico atingido em junho, o índice já perdeu mais de 15 %.
As ações de fabricantes de memórias foram as mais penalizadas. A SanDisk (SNDK) desvalorizou 241,95 $, ou 12,63 %, para fechar nos 1 673,97 $, com um volume de negociação de 23 315 milhões $ — o terceiro maior entre todas as ações norte-americanas nesse dia. A Micron Technology (MU) caiu 4,32 % para 937 $. A SK Hynix ADR recuou 9,32 %. A Seagate Technology deslizou 5,46 %. A Western Digital desvalorizou 4,64 %.
Esta queda acentuada ocorreu apesar de a SanDisk ainda apresentar um ganho acumulado superior a 600 % desde o início do ano. Em 13 de julho, a valorização da SanDisk em 52 semanas atingia uns impressionantes 3 531,96 %. Ganhos tão extraordinários significam que qualquer correção pode levantar sérias dúvidas no mercado sobre se o "superciclo do armazenamento para IA" já terá terminado.
No entanto, em claro contraste com a forte queda das ações, várias instituições de Wall Street reiteraram ou até aumentaram os seus preços-alvo para a SanDisk no próprio dia da liquidação. Qual é a lógica por detrás deste sinal contracorrente de "quanto mais cai, mais otimistas ficamos"?
Ressonância de Pressão Tripla: Porque foi a SanDisk o maior perdedor dos semicondutores
A liquidação de 14 de julho nas ações de fabricantes de memórias não foi desencadeada por um único fator, mas sim pela conjugação de pressões macroeconómicas, geopolíticas e específicas do setor.
Primeira pressão: O aviso mais claro e restritivo da Fed até à data. O Governador da Reserva Federal, Christopher Waller, transmitiu a mensagem mais explícita de política restritiva até ao momento, num discurso público realizado na segunda-feira. Afirmou que, se os dados de inflação subjacente divulgados esta semana se mantiverem elevados, "o Comité Federal de Mercado Aberto terá de ponderar um aperto da política monetária num futuro próximo". Waller referiu expressamente as tarifas, os preços da energia e a procura decorrente da construção de infraestruturas de IA como principais fatores de pressão inflacionista. As suas declarações levaram imediatamente os mercados a reverem as expectativas para as taxas de juro. Após o discurso, a yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu momentaneamente para 4,6156 %, enquanto a yield a 2 anos avançou cerca de 7 pontos base para 4,2773 %. Segundo o CME FedWatch Tool, a probabilidade de um aumento de 25 pontos base na reunião de julho disparou de 26 % há uma semana para 41 %. Para as tecnológicas de crescimento, avaliadas com base nos fluxos de caixa futuros, cada subida nas expectativas de taxas traduz-se numa compressão direta dos múltiplos de valorização.
Segunda pressão: Escalada súbita do conflito geopolítico no Médio Oriente. No mesmo dia do discurso de Waller, as tensões entre os EUA e o Irão voltaram a intensificar-se. O Presidente Trump anunciou a reposição do bloqueio aos portos iranianos, com as forças armadas norte-americanas a imporem um bloqueio marítimo a todos os portos e zonas costeiras do Irão a partir das 20:00 GMT de 14 de julho. Os preços internacionais do petróleo dispararam, com o Brent a ultrapassar momentaneamente os 80 $ por barril. O aumento do risco geopolítico penalizou as tecnológicas de duas formas: o encarecimento do petróleo fez subir as expectativas de inflação, reforçando a lógica de subida de taxas da Fed; e o aumento da aversão ao risco levou à saída de capitais dos semicondutores de beta elevado para setores defensivos como a energia — as ações do setor energético subiram 3,2 % nesse dia, com a ExxonMobil a avançar 4,05 % e a Chevron 3,29 %.
Terceira pressão: Realização de mais-valias após ganhos massivos. Com a SanDisk a acumular mais de 600 % de valorização desde o início do ano, qualquer notícia marginalmente negativa pode desencadear uma forte realização de mais-valias. Após uma subida acumulada de 18 % nas três sessões anteriores, uma inversão brusca do sentimento de mercado intensificou a liquidação.
O mercado cripto enfrentou pressões semelhantes nesse dia. O Bitcoin caiu abaixo dos 62 500 $, recuando cerca de 2 % a 2,5 % em 24 horas, fechando nos 62 208,11 $. O Ethereum desceu para 1 769,52 $. A capitalização total do mercado cripto mundial recuou para cerca de 2,23 biliões $. O Fear & Greed Index desceu para 22, sinalizando "medo". Segundo a CoinGlass, as liquidações totais no mercado atingiram 377 milhões $ em 24 horas, com quase 90 000 traders liquidados. A Solana caiu 3,03 %, a Dogecoin recuou 2,52 % e a XRP perdeu 2,91 %. O risco geopolítico exerceu pressão sistémica sobre os ativos de risco, criando uma ressonância intersetorial entre os setores cripto e semicondutores.
A lógica contracorrente da Wall Street
Em claro contraste com a queda das ações, várias casas de investimento de Wall Street reiteraram ou aumentaram significativamente os seus preços-alvo para a SanDisk no próprio dia da liquidação.
O analista Amit Daryanani, da Evercore ISI, elevou o preço-alvo da SanDisk de 1 400 $ para 3 100 $, mantendo a recomendação de "outperform". Daryanani acredita que os investidores "subestimam a resiliência dos lucros e do free cash flow da SanDisk nos próximos anos", bem como a capacidade da empresa para aumentar ainda mais os preços caso o desequilíbrio entre oferta e procura se mantenha até 2027. O analista vê mesmo potencial para a ação atingir os 4 000 $.
Os analistas do Citi mantiveram o preço-alvo nos 2 500 $, afirmando: "Temos a maior convicção nas ações de armazenamento de memória, dada a conjuntura muito favorável de oferta e procura, sustentada pela procura contínua dos data centers de IA — tanto o armazenamento NAND flash como HDD sairão beneficiados." James Schneider, do Goldman Sachs, elevou o preço-alvo da SanDisk de 1 200 $ para 2 200 $ e reiterou a recomendação de compra. Também a Bernstein subiu o preço-alvo de 1 700 $ para 3 000 $.
Atualmente, 79 % dos analistas que seguem a SanDisk recomendam a compra — o valor mais elevado desde a cisão da empresa com a Western Digital, em fevereiro de 2025.
O otimismo de Wall Street assenta em três pilares fundamentais.
Pilar 1: A IA está a transformar estruturalmente as fontes de procura de armazenamento.
Historicamente, a indústria de armazenamento dependia fortemente da eletrónica de consumo, como PCs e smartphones. Atualmente, o principal motor de crescimento passou para os servidores de IA, data centers e SSD empresariais. O treino e a inferência de modelos de IA exigem volumes massivos de armazenamento de dados, redefinindo a trajetória de crescimento do setor.
As previsões do setor apontam para que a procura de NAND para IA suba de 20,5 exabytes em 2025 para 40 exabytes em 2026, e para 60,9 exabytes em 2027. A quota da IA na procura total de NAND aumentará de 18 % em 2025 para 32 % em 2026 e 41 % em 2027. Os preços dos SSD NAND empresariais deverão subir 30 % em cadeia no terceiro trimestre de 2026, enquanto o NAND de consumo regista apenas uma subida modesta. A TrendForce prevê que os preços contratuais do NAND no terceiro trimestre de 2026 subam entre 10 % e 15 % face ao trimestre anterior. Apesar de o ritmo de subida ter abrandado, a tendência ascendente mantém-se.
Pilar 2: Restrições estruturais do lado da oferta.
O ciclo de expansão de capacidade na indústria de armazenamento é longo. Construir fábricas de wafers, linhas de NAND e capacidade de armazenamento de topo demora, normalmente, vários anos. Mais importante ainda, os principais fabricantes estão a direcionar o investimento para DRAM e HBM (memória de largura de banda elevada), e não para nova capacidade de NAND em grande escala. Só em 2028 deverá entrar em funcionamento capacidade significativa de NAND adicional.
Segundo a Apacer, o défice de oferta de DRAM em 2026 será de cerca de 8 %, e o de NAND rondará os 5 %. As consultoras do setor antecipam que as carências de oferta, resultantes da má afetação de recursos, persistam entre 15 % e 20 % em 2026, sendo provável que a oferta continue limitada até ao primeiro semestre de 2027. A Samsung refere que os clientes já começaram a reservar capacidade para 2027 e prevê que o desequilíbrio entre oferta e procura se acentue nesse ano.
Quando o crescimento da procura supera consistentemente o da oferta, os preços tendem a manter-se elevados. Esta é a principal razão pela qual os analistas esperam que a rentabilidade das empresas de armazenamento continue a melhorar.
Pilar 3: Os contratos de fornecimento de longo prazo estão a alterar o ciclo do setor.
A Bernstein e outras entidades defendem que as empresas de armazenamento estão a passar do ciclo tradicional — em que a forte procura leva à expansão e, depois, à queda dos preços — para um modelo mais previsível. Os contratos de fornecimento de longo prazo proporcionam maior visibilidade dos resultados, suavizando as oscilações cíclicas dos preços. Daryanani, da Evercore, salienta que estes novos contratos de longo prazo estão a provocar uma "mudança estrutural" nas perspetivas de lucros da SanDisk. Se tal se confirmar, o racional de valorização do setor poderá ser revisto — de ações altamente cíclicas para ações de crescimento cíclico.
Comparação transversal de ações de fabricantes de memórias
A procura de armazenamento impulsionada pela IA beneficia diferentes empresas de formas distintas.
SanDisk (SNDK) destaca-se no segmento NAND flash e no mercado de armazenamento empresarial. Com a explosão da procura de SSD para data centers de IA, a posição da SanDisk como fornecedor independente de NAND permite-lhe captar integralmente este vento favorável estrutural. O novo preço-alvo da Evercore, de 3 100 $, implica um potencial de valorização de cerca de 62 %.
Micron Technology (MU) beneficia de uma lógica mais diversificada — incluindo o papel crítico do HBM nos clusters de computação de IA e um portefólio abrangente em DRAM e NAND. Ainda assim, a Micron caiu 4,32 % em 14 de julho.
SK Hynix é o principal fornecedor de HBM para as GPUs de IA da Nvidia, ocupando uma posição-chave na cadeia de valor do armazenamento para IA. No entanto, o seu ADR nos EUA caiu mais de 9 % em 14 de julho — notando-se que foi apenas o seu segundo dia de negociação nos EUA.
Em termos de valorização, a SanDisk negoceia atualmente a um PER (TTM) de cerca de 54,98 e a um P/B de aproximadamente 17,99. O intervalo de preços em 52 semanas vai dos 40,10 $ aos 2 354,39 $ — um reflexo da extrema volatilidade do título.
Bolha de valorização ou início de um novo ciclo?
Apesar da narrativa de longo prazo para o armazenamento de IA ser convincente, é necessário reconhecer os riscos atuais do mercado.
Do lado otimista, prevê-se que os quatro maiores fornecedores de cloud — Amazon, Microsoft, Google e Meta — invistam um total combinado de 725 mil milhões $ em capex em 2026, um aumento de 77 % face aos 410 mil milhões $ de 2025. Só a Microsoft deverá investir 190 mil milhões $ em 2026. Enquanto o capex em IA na cloud continuar a crescer, a procura de armazenamento manter-se-á sólida.
Os riscos, contudo, são significativos. Em primeiro lugar, se o retorno do investimento em IA ficar aquém do esperado, os fornecedores de cloud podem abrandar o capex. Em segundo, os preços do armazenamento já estão em máximos históricos, e a tolerância dos clientes finais está a ser testada. Terceiro, a valorização superior a 600 % da SanDisk já incorpora grande parte do otimismo futuro, pelo que qualquer decepção nos resultados ou orientações poderá desencadear novas correções de valorização. Quarto, se as expectativas de subida de taxas da Fed se reforçarem, as ações de crescimento com valorizações elevadas continuarão a sofrer compressão dos múltiplos.
O Philadelphia Semiconductor Index ainda acumula uma subida de cerca de 75 % desde o início do ano. Isto é crucial ao ponderar tendências futuras — uma correção após a forte valorização pode sinalizar uma inversão de tendência, ou simplesmente uma correção normal após ganhos excessivos. A SanDisk deverá apresentar resultados no início de agosto, seguindo-se um investor day. Estes eventos serão testes determinantes para a tese do armazenamento para IA.
Conclusão
A queda de 12,63 % da SanDisk em 14 de julho de 2026 resultou do impacto combinado da pressão macro das taxas, dos choques geopolíticos e dos ganhos acumulados. A liquidação reflete uma reação emocional de curto prazo a múltiplos fatores negativos, mais do que uma inversão fundamental da procura de armazenamento para IA.
Citi, Evercore ISI, Goldman Sachs, Bernstein e outros aumentaram ou mantiveram os seus preços-alvo no dia da liquidação, baseando-se em três pilares: a transformação estrutural da procura impulsionada pela IA, as restrições do lado da oferta e os contratos de longo prazo que alteram o ciclo do setor. A robustez destes fundamentos será testada nos resultados da SanDisk em agosto e nas orientações de capex dos fornecedores de cloud.
Para os investidores, o caso da SanDisk constitui uma janela essencial para a lógica do investimento em infraestruturas de IA: num contexto marcado pela volatilidade macroeconómica e pelo risco geopolítico, distinguir o ruído de curto prazo das tendências de longo prazo é fundamental para compreender as atuais valorizações dos semicondutores.
FAQ
Q1: Quais foram as principais razões para a queda das ações da SanDisk em 14 de julho?
A SanDisk caiu 12,63 % nesse dia, devido a três fatores: os comentários restritivos do Governador Waller da Fed aumentaram a probabilidade de subida de taxas em julho para 41 %; a escalada das tensões entre os EUA e o Irão provocou uma subida do risco geopolítico e fuga de capitais das tecnológicas; e a valorização de mais de 600 % desde o início do ano levou a uma forte realização de mais-valias.
Q2: Porque é que os analistas de Wall Street aumentaram os preços-alvo da SanDisk após a liquidação?
A Evercore ISI elevou o preço-alvo de 1 400 $ para 3 100 $ e o Citi manteve nos 2 500 $. O racional central: a procura dos data centers de IA está a transformar estruturalmente o setor do armazenamento, enquanto a expansão da capacidade de NAND é limitada pelas prioridades de investimento, prevendo-se desequilíbrios entre oferta e procura até 2027.
Q3: Qual é a relevância do impacto da IA na procura de chips de armazenamento?
Prevê-se que a procura de NAND para IA suba de 20,5 exabytes em 2025 para 40 exabytes em 2026 e 60,9 exabytes em 2027. A quota da IA na procura total de NAND saltará de 18 % em 2025 para 41 % em 2027. Os preços dos SSD empresariais estão a subir muito mais rapidamente do que os produtos de consumo.
Q4: Qual é o estado atual da oferta e procura de memórias?
Em 2026, a oferta de DRAM ficará cerca de 7 % aquém da procura, e a de NAND cerca de 5 %. A Samsung refere que os clientes já estão a reservar capacidade para 2027. Só deverá surgir nova oferta significativa de NAND em 2028. Espera-se que a oferta limitada persista até ao primeiro semestre de 2027.
Q5: Como se comportou o mercado cripto em 14 de julho de 2026?
O mercado cripto esteve sob pressão, com o Bitcoin a cair 3,04 % para 62 208,11 $ e o Ethereum a recuar 2,78 % para 1 769,52 $. A capitalização global do mercado cripto rondava os 2,23 biliões $, e o Fear & Greed Index desceu para 22 ("medo"). As liquidações no mercado atingiram 377 milhões $ em 24 horas, com quase 90 000 traders liquidados.
