Em maio de 2026, os mercados de capitais globais assistiram a duas trajetórias de preços aparentemente paralelas, mas profundamente interligadas: por um lado, os gigantes sul-coreanos dos chips de memória, Samsung Electronics e SK Hynix, viram as suas ações atingir máximos históricos, com as respetivas capitalizações bolsistas a ultrapassar cada uma a fasquia dos 1 bilião $; por outro, tokens descentralizados de computação e armazenamento — liderados por Render Network (RENDER) e Filecoin (FIL) — registaram ganhos significativos nos últimos trinta dias.
Estes dois grupos de ativos pertencem a sistemas de mercado totalmente distintos: mercados acionistas tradicionais e mercados de criptoativos. Os seus modelos de avaliação, estruturas de investidores e dinâmicas de liquidez são fundamentalmente diferentes. Contudo, estão a ser ligados por um denominador comum: uma escassez estrutural de poder computacional para IA.
Não se trata de uma ressonância casual, mas sim de uma reavaliação transversal aos mercados, desencadeada por um desequilíbrio entre oferta e procura no mundo físico.
Os Novos Gigantes do Armazenamento no Clube dos Biliões
A 6 de maio de 2026, as ações da Samsung Electronics dispararam quase 16% durante a sessão, atingindo o recorde de 270 000 KRW por ação. O título encerrou o dia a valorizar 14,41%, levando a capitalização bolsista a ultrapassar o 1 bilião $, tornando-se a segunda tecnológica asiática — depois da TSMC — a alcançar este marco. O ímpeto manteve-se e, a 27 de maio, a cotação da Samsung atingiu novo máximo, fechando com uma subida de 2,68%, impulsionada pela aprovação formal de um acordo laboral.
Pouco depois, a SK Hynix registou uma valorização de 11% a 27 de maio, ultrapassando oficialmente o patamar do 1 bilião $ de capitalização e tornando-se o terceiro membro asiático do clube dos biliões. Desde o início de 2026, as ações da SK Hynix dispararam cerca de 250%. No mesmo dia, o índice KOSPI da Coreia subiu até 5%, ativando um circuit breaker e suspendendo o trading algorítmico durante cinco minutos.
Nos EUA, a Micron Technology fechou a 26 de maio com uma valorização de 19,29%, atingindo os 895,88 $ por ação e ultrapassando, pela primeira vez, o bilião $ de capitalização — um aumento de oito vezes face ao ano anterior. Em poucas semanas, os três principais fabricantes mundiais de chips de memória — Samsung Electronics, SK Hynix e Micron Technology — alcançaram todos este marco dos biliões.
Entretanto, no mercado cripto, os dados da Gate indicavam que, a 28 de maio de 2026, o RENDER cotava a 2,1023 $, uma subida de 21,68% nos últimos 30 dias; o FIL estava nos 1,0414 $, mais 12,05% no mesmo período. A valorização destes dois tokens de infraestrutura descentralizada espelhou de perto o rally das ações tradicionais do setor dos semicondutores.
Da Escassez de GPU ao Défice de Computação End-to-End
O motor subjacente a este fenómeno é uma escassez transversal de poder computacional em toda a cadeia de valor da IA.
Entre o final de 2025 e o início de 2026, à medida que os grandes modelos de IA passaram da fase de treino para a implementação em larga escala, a procura global por capacidade computacional entrou numa fase de crescimento exponencial. A IDC prevê que o número de agentes de IA ativos em todo o mundo aumente de 28,6 milhões em 2025 para 2 216 milhões em 2030 — um aumento de 80 vezes em cinco anos. Segundo o Gabinete Nacional de Dados da China, em março de 2026, o número médio diário de chamadas de tokens na China ultrapassou os 140 biliões, 1 400 vezes mais do que os 100 mil milhões registados no início de 2024.
Enquanto a procura explodia, a oferta atingiu um estrangulamento estrutural.
De acordo com o Goldman Sachs, em 2026, os défices globais de oferta para DRAM, NAND flash e HBM deverão atingir 4,9%, 4,2% e 5,1%, respetivamente — os valores mais elevados desde 2011. Mais relevante ainda, Feng Li, presidente da SEMI China, revelou que o défice de capacidade de HBM ascende a 50–60%, e que os três principais fabricantes de memória decidiram alocar 70% da nova capacidade à HBM e à embalagem avançada. A capacidade de HBM da SK Hynix até ao final de 2026 já está praticamente toda pré-reservada pelos principais clientes de IA.
O mercado spot de GPU enfrenta uma pressão semelhante. As taxas de aluguer contratual por um ano de H100 subiram quase 40% em seis meses, de 1,70 $/hora em outubro de 2025 para 2,35 $/hora em março de 2026. Os preços spot atingiram cerca de 4,08 $/hora. GPUs topo de gama como a B200 da NVIDIA são praticamente "invisíveis" no mercado doméstico, e os preços spot da H200 chegaram mesmo a inverter, custando mais do que a nova B200.
Esta escassez não é uma típica flutuação cíclica de oferta e procura, mas sim um estrangulamento estrutural de capacidade provocado pelo boom da IA. O principal gargalo deixou de ser "computar demasiado devagar" para passar a ser "mover-se demasiado devagar" — o desempenho das GPUs depende fortemente da HBM, e a expansão da capacidade de HBM está limitada pelos processos de embalagem avançada e vias de silício. Só se prevê nova capacidade em larga escala, na melhor das hipóteses, a partir de 2028.
Três Tendências Cruzadas Revelam a Dinâmica de Oferta e Procura
Sobrepondo o crescimento da procura por computação de IA, a evolução das ações da Samsung e SK Hynix, e as variações dos preços do RENDER e do FIL numa única linha temporal, evidencia-se uma clara "cadeia de transmissão da procura".
Primeira camada: motores subjacentes da procura. No início de 2026, Google, Microsoft, Amazon e Meta anunciaram, em conjunto, despesas de capital anuais de cerca de 725 mil milhões $, com uma fatia substancial a ser canalizada diretamente para a expansão de data centers e clusters de treino de grandes modelos. Cada servidor de IA exige 8–10 vezes mais DRAM e 3 vezes mais NAND Flash do que um servidor tradicional. Dados da TrendForce apontam para um investimento conjunto dos nove maiores fornecedores globais de cloud a rondar os 830 mil milhões $ em 2026, com a taxa de crescimento anual a subir para 79%.
Segunda camada: captura de valor na indústria de semicondutores. O lucro operacional da Samsung Electronics no 1.º trimestre de 2026 atingiu 57,2 biliões KRW, superando o total de 2025 e crescendo 756% face ao período homólogo. O lucro operacional da SK Hynix subiu 405% para 37,6 biliões KRW, com uma margem operacional em torno dos 72%. Os componentes HBM4 estão a ser vendidos por cerca de 700 $, 20–30% acima da geração anterior HBM3E, com margens operacionais estimadas de 50–60%. Os três grandes fabricantes de memória detêm agora um poder negocial sem precedentes perante as maiores tecnológicas mundiais, e a escassez de chips de memória deverá prolongar-se até 2027.
Terceira camada: efeitos de transbordo nas redes descentralizadas. Quando a oferta centralizada de computação não consegue dar resposta, o capital procura alternativas. Em janeiro de 2026, a Render Network gerou 38 milhões $ em receitas mensais, ocupando o segundo lugar entre os projetos DePIN globais, com 5 600 nós de GPU ativos. Em abril de 2026, através da proposta de governação RNP-023, a Render Network integrou cerca de 60 000 GPUs da Salad Network, aumentando drasticamente a sua capacidade para treino e rendering de IA em larga escala. A Filecoin alterou a sua estratégia para 2026, passando de "expandir a oferta" para "expandir a procura paga", com foco em agentes de IA, dados on-chain e ativos do mundo real. A procura por infraestrutura de IA praticamente esgotou toda a capacidade de armazenamento para 2026, primeiro impulsionando as ações dos fabricantes tradicionais de discos rígidos, depois rodando para os respetivos equivalentes cripto.
O quadro seguinte mostra o percurso completo deste fluxo de valor, do upstream ao downstream:
| Nível da Cadeia Industrial | Gargalo Central | Ativo Representativo | Tipo de Mercado |
|---|---|---|---|
| Wafers de Silício & Matérias-Primas | Limitações de capacidade em processos avançados | Samsung Electronics, SK Hynix | Ações tradicionais |
| Armazenamento & Embalagem | Défice de capacidade de HBM de 50–60% | Micron Technology | Ações tradicionais |
| GPU & Hardware de Computação | Oferta de B200 limitada, prazos de entrega alargados | NVIDIA | Ações tradicionais |
| Hosting de Data Center | Escassez de energia & refrigeração | IREN, Cipher Digital | Ações tradicionais (mineiras em transição) |
| Computação Descentralizada | Agregação de recursos de GPU ociosos | Render Network | Mercado cripto |
| Armazenamento Descentralizado | Procura explosiva de armazenamento de dados IA | Filecoin | Mercado cripto |
Do ponto de vista estrutural, as redes descentralizadas de computação não pretendem substituir a NVIDIA ou a Samsung, mas sim providenciar oferta incremental em "zonas de fronteira" onde a cadeia de abastecimento existente não chega. A relação é de complementaridade, não de substituição.
Consensos e Principais Divergências
Narrativa Optimista
Os analistas otimistas defendem que este superciclo dos chips de memória é fundamentalmente diferente de qualquer boom cíclico anterior. O UBS classifica-o como um "superciclo de memória que só acontece uma vez em 30 anos", elevando a sua previsão de procura de bits HBM para 2026 para 32,9 mil milhões Gb, mais 88% em termos homólogos, e para 58 mil milhões Gb em 2027. A Nomura Securities estabeleceu um preço-alvo máximo de 590 000 KRW para a Samsung Electronics, e um ainda mais agressivo de 4 milhões KRW para a SK Hynix.
No universo cripto, os otimistas acreditam que a escassez persistente de GPU cria terreno fértil para redes descentralizadas de infraestrutura física. À medida que startups de IA enfrentam restrições severas de acesso a GPU — dado que os fornecedores de cloud priorizam equipas internas e grandes clientes — plataformas DePIN como a Render Network tornam-se formadoras de preço no mercado de computação de "cauda longa". A Filecoin beneficia igualmente do aumento dos custos de armazenamento de dados para IA, acelerando a migração para soluções descentralizadas.
Perspetivas Céticas
As vozes céticas merecem igualmente atenção. Em Wall Street, há quem alerte que a natureza cíclica da indústria de chips de memória não desaparece só por causa da IA. Samsung e SK Hynix mantêm cautela na expansão da produção de DRAM, receando que um aumento agressivo leve a excesso de oferta quando a procura estabilizar. O risco de concentração sem precedentes no mercado acionista coreano também suscita preocupações.
No mercado cripto, os críticos sublinham que alguns tokens DePIN caíram 94–99% desde os máximos históricos, sendo dos setores com pior desempenho. O desafio central para os projetos DePIN não é a "insuficiência de computação", mas sim o ciclo negativo provocado por modelos de emissão fixa em períodos de retração da procura, levando à saída de capacidade. Apesar do desempenho robusto do RENDER nos últimos 30 dias, o token acumula ainda uma queda de 52,28% no último ano, enquanto o FIL recuou 64,03% no mesmo período, evidenciando que os preços continuam pressionados pela volatilidade geral do mercado cripto.
Impacto no Setor: Transformação das Empresas de Mineração e Reconfiguração da Cadeia de Computação
Um dos impactos estruturais mais profundos desta escassez de computação para IA é a transição em larga escala das empresas de mineração de Bitcoin para data centers de IA.
Em meados de 2026, o setor tinha já assinado contratos de IA e computação de alto desempenho superiores a 70 mil milhões $. Algumas empresas mineiras preveem que até 70% das receitas, até ao final de 2026, provenham do negócio de IA, convertendo-se, na prática, em operadores de data centers. A Hut 8 utilizou Bitcoin como colateral para construir uma base de leasing de 16,8 mil milhões $. A IREN adquiriu cerca de 1,6 mil milhões $ em sistemas de computação de IA com arquitetura Blackwell da NVIDIA à Dell Technologies, suportando um contrato de serviços cloud de 3,4 mil milhões $ a cinco anos anunciado previamente.
As empresas mineiras que fazem a transição para data centers de IA dispõem de vantagens claras face aos gigantes cloud que constroem de raiz: a infraestrutura de computação, energia e localizações já existem, com ligações à rede, subestações e campi operacionais. Com algumas adaptações ou melhorias pontuais, podem entrar rapidamente em funcionamento e garantir fluxos de caixa através de contratos de IA plurianuais.
Esta tendência gerou dois efeitos de transbordo no mercado cripto: por um lado, as mineiras estão a vender grandes volumes de Bitcoin para financiar a infraestrutura de IA, tendo os mineradores cotados reduzido coletivamente as suas reservas em mais de 15 000 BTC, o que exerce alguma pressão sobre o hash rate da rede Bitcoin e o preço de mercado. Por outro, a própria transformação está a criar uma ponte entre o mercado tradicional de computação IA e o mercado cripto, levando a uma convergência na lógica de avaliação.
Conclusão
O poder computacional de IA está a tornar-se uma linguagem universal de precificação entre classes de ativos. Das linhas de produção de HBM da Samsung Electronics em Pyeongtaek, aos cerca de 60 000 GPUs ociosos agregados pela Render Network, passando pelos datasets de treino de IA alojados na Filecoin, é a mesma curva de procura a ser precificada de formas distintas.
Os mercados acionistas tradicionais e o mercado cripto não são linhas paralelas que nunca se cruzam. Quando os desequilíbrios de oferta e procura no mundo físico atingem escala suficiente, o valor flui bidirecionalmente ao longo da cadeia industrial — cristalizando primeiro em lucros e capitalização bolsista na indústria de semicondutores, depois transbordando para a descoberta de preço dos tokens via redes descentralizadas.
Isto não significa que o RENDER ou o FIL irão replicar as valorizações da Samsung ou da SK Hynix, nem que a computação descentralizada poderá substituir os clusters de GPU da NVIDIA. Mas evidencia uma tendência: sob o tema comum da computação IA, dois sistemas de mercado outrora isolados estão a construir uma ligação baseada numa lógica subjacente de oferta e procura. Compreender esta relação pode ser mais importante do que tentar prever a trajetória de preço de qualquer ativo individual.
