O Bitcoin (BTC) tem registado uma correção de preço prolongada e profunda desde que atingiu o seu máximo histórico de aproximadamente 126 000 $ em outubro de 2025. De acordo com os dados de mercado da Gate, a 17 de julho de 2026, o preço do Bitcoin situava-se nos 63 566,4 $, uma descida de 1,62 % nas últimas 24 horas, uma recuperação de 0,72 % nos últimos 7 dias, uma subida de 2,46 % nos últimos 30 dias, mas uma queda de 45,66 % em termos homólogos. Calculando a partir do pico do ciclo, o máximo drawdown já ultrapassou os 49 %.
O mercado entrou numa fase clássica de "pânico–acumulação". Segundo dados da Alternative.me, o Crypto Fear & Greed Index subiu para 27 a 17 de julho, face aos 25 do dia anterior, mantendo-se, contudo, firmemente na zona de "medo". O Gate Research Institute reportou, no mesmo dia, que o índice se encontrava nos 33, indicando alguma recuperação do sentimento, mas sem que o apetite pelo risco tenha passado para modo de plena expansão.
Os dados on-chain revelam vários indicadores que apontam para uma compressão extrema da valorização. O MVRV Z-Score caiu 74 % desde o pico do ciclo em outubro de 2025 (2,603) para 0,674, muito abaixo da média de 1,72 e do intervalo do primeiro desvio padrão de 3,55, sinalizando que as bolhas de valorização foram em grande medida eliminadas. O rácio MVRV atual está em torno de 1,13, próximo dos mínimos históricos. O preço realizado médio em toda a rede do Bitcoin é de cerca de 53 400 $, estando o preço atual apenas cerca de 12 % acima desse valor.
A média móvel de 30 dias do SOPR (Spent Output Profit Ratio) desceu para 0,99, mantendo-se consistentemente abaixo da linha crítica de equilíbrio de 1,0, o que indica que a maioria dos participantes do mercado está a vender Bitcoin com prejuízo. Entre maio e julho, este indicador esteve abaixo de 1,0 em 37 dos 61 dias, refletindo uma pressão vendedora persistente e perdas realizadas. O custo base dos detentores de curto prazo situa-se atualmente perto dos 69 000 $, que corresponde tanto ao preço médio de entrada dos compradores recentes como ao máximo histórico do Bitcoin em 2021, formando um nível de resistência-chave para o mercado atual.
O Bitcoin tem negociado abaixo do preço médio real de mercado de 76 600 $ e do piso de custo dos detentores de curto prazo de 72 200 $ durante cerca de cinco meses consecutivos, colocando-o numa zona de valor profundo. Esta duração é historicamente rara e sugere a formação de um fundo, embora ainda não haja confirmação de uma recuperação sustentada.
Glassnode: Pressão de Perdas dos Detentores de Longo Prazo Está a Aliviar, Sinalizando Fundo
O mais recente relatório de julho da Glassnode, empresa de análise on-chain, sugere que o Bitcoin poderá estar nos estágios iniciais de construção de um fundo de mercado. A principal mudança advém do comportamento dos detentores de longo prazo.
A principal fonte de pressão vendedora neste bear market — as vendas de capitulação por detentores de longo prazo — atingiu o pico há duas semanas e começou a diminuir. O indicador de perdas realizadas ajustado por entidade para detentores de longo prazo, que exclui transferências internas, reflete com precisão o número de Bitcoins cedidos diariamente por estes detentores. Este indicador atingiu o máximo do ciclo no início de julho antes de inverter a tendência, marcando a primeira vez neste ciclo em que um sinal-chave de formação de fundo passou de ascendente para descendente.
Outro sinal relevante vem do grupo que comprou Bitcoin entre julho de 2024 e julho de 2025 — os detentores de 1 a 2 anos. Os dados da Glassnode mostram que a média de perdas realizadas em 30 dias deste grupo inverteu em baixa após um pico de 75 milhões de dólares. O Chief Research Analyst da Glassnode, Cryptovizart, referiu: "Quando a média móvel simples de 30 dias das perdas realizadas arrefece e inverte, é geralmente um dos sinais mais claros de que a pior fase de distribuição já passou."
Historicamente, este padrão de inversão antecedeu frequentemente fundos duradouros de bear market. No seu relatório semanal, a Glassnode sublinha que o preço do Bitcoin permanece acima do preço realizado médio da rede — um suporte natural em mercados de baixa — mas ainda abaixo do custo base dos detentores de curto prazo (perto dos 69 000 $). Isto coloca o mercado numa faixa estreita "entre o chão e o teto".
É importante notar que a inversão das perdas realizadas não é um sinal isolado. As perdas realizadas diárias aproximaram-se dos 280 milhões de dólares a 9 de julho, o valor mais elevado desde 2022. Entretanto, a atividade compradora absorveu com sucesso as vendas junto dos mínimos de junho. O accumulation trend score da Glassnode mostra que carteiras de todos os tamanhos aumentaram ativamente as suas posições à medida que o Bitcoin se aproximava dos mínimos recentes. Os traders de derivados estão a desfazer posições curtas, mas a compra em mercado à vista ainda não acompanhou — este é o elo em falta na recuperação atual.
A Glassnode conclui que o Bitcoin poderá estar a formar um novo fundo de mercado, mas o nível dos 69 000 $ permanece uma resistência crítica. Só uma rutura decisiva e sustentada acima desta zona confirmaria uma nova tendência ascendente.
Porque Lançou a Grayscale uma Estratégia de Covered Call para Bitcoin?
Enquanto o mercado procura um fundo, a Grayscale, o maior gestor mundial de ativos cripto, lançou em julho uma análise sobre uma estratégia de opções covered call para Bitcoin, gerando grande atenção.
O Head of Research da Grayscale, Zach Pandl, afirmou claramente que, embora existam alguns sinais positivos, é impossível prever com precisão como irá evoluir este bear market do Bitcoin. Neste ambiente de "alta volatilidade, baixa tendência", a estratégia de covered call apresenta uma proposta de valor única.
A mecânica é simples: os investidores mantêm uma posição longa em Bitcoin e vendem uma quantidade equivalente de opções de compra, arrecadando o prémio pago pelos compradores como rendimento adicional. No exemplo hipotético da Grayscale: uma estratégia covered call com expiração no final de 2026, Bitcoin à vista nos 65 000 $, volatilidade implícita de 40 % e um retorno anualizado esperado de cerca de 22 %. O ponto de equilíbrio situa-se acima dos 58 500 $ e, no intervalo entre 65 000 $ e 72 500 $, os retornos superam os de simplesmente manter Bitcoin à vista.
A lógica central reflete as necessidades em mudança dos investidores. Nos anteriores ciclos de alta, o principal objetivo era "comprar Bitcoin e esperar pela valorização". Agora, num mercado lateralizado, os detentores procuram rendimento adicional mantendo a sua posição. Os prémios das opções proporcionam rendimento em numerário e alguma proteção contra quedas — se o Bitcoin à vista descer abaixo do ponto de equilíbrio, as perdas da estratégia covered call são inferiores às de manter apenas o ativo, sendo a diferença igual ao prémio recebido.
Contudo, esta estratégia implica custos. O maior risco é limitar o potencial de valorização em caso de forte recuperação do Bitcoin. Ao vender calls, os investidores abdicam dos ganhos acima do preço de exercício. Assim, a estratégia é mais adequada para mercados que já formaram um fundo sustentável mas que se espera que permaneçam laterais antes de uma eventual recuperação.
O timing da análise estratégica da Grayscale é, em si, um sinal — quando uma instituição que gere dezenas de milhares de milhões promove sistematicamente "rendimento num mercado lateralizado", significa frequentemente que não espera uma forte valorização a curto prazo, nem antecipa novas quedas acentuadas.
69 000 $ Surge como Resistência-Chave para a Próxima Fase do BTC
Os dados técnicos e on-chain convergem em torno dos 69 000 $. Este valor tem um duplo significado: é simultaneamente o custo base dos detentores de curto prazo e o máximo histórico do Bitcoin de 2021.
O custo base dos detentores de curto prazo representa o preço médio de entrada dos investidores que compraram Bitcoin nos últimos cinco meses. Quando o preço está abaixo deste patamar, os compradores recentes estão, em média, em perda. A Glassnode salienta que o primeiro toque neste nível deverá desencadear uma forte reação, pois quem está mais próximo do break-even é quem mais tende a vender.
Desta análise, emergem dois cenários:
Cenário 1: Rutura Decisiva Acima dos 69 000 $. Se o Bitcoin conseguir romper e manter-se acima do custo base dos detentores de curto prazo, suportado por compras em mercado à vista, significa que os compradores recentemente "presos" saíram sem provocar vendas em massa, confirmando a confiança do mercado. Isto poderá abrir caminho para um novo apetite pelo risco. O trader Michaël van de Poppe prevê que se possa abrir caminho para os 75 000–80 000 $ antes de agosto.
Cenário 2: Rejeição e Recua. Se uma forte pressão vendedora impedir a rutura nos 69 000 $, o intervalo lateral deverá persistir. O sinal-chave a observar é a compra em mercado à vista — se as perdas dos detentores de longo prazo voltarem a acelerar ou o preço regressar ao preço realizado, o mercado voltará ao padrão de consolidação.
Importa notar que o elo em falta na recuperação atual é a compra em mercado à vista. Os traders de derivados estão a desfazer posições curtas, o que reduz a pressão vendedora mas não significa que haja nova força compradora.
Três Variáveis Determinarão a Trajetória Futura do BTC
① Trajetória das Taxas de Juro da Reserva Federal
A 9 de julho de 2026 (UTC+8), a Fed divulgou a ata da reunião de política monetária do FOMC de junho. O comité decidiu por unanimidade manter o intervalo da taxa dos fundos federais entre 3,50 % e 3,75 %, mas a ata revelou profundas divisões internas. Nove dos 19 membros do FOMC esperam pelo menos uma subida de taxas até ao final de 2026, aumentando a previsão mediana de 3,4 % em março para 3,8 %.
A ferramenta "FedWatch" da CME aponta para uma probabilidade de 74,3 % de manutenção das taxas na reunião do FOMC de julho, com 25,7 % de probabilidade de uma subida acumulada de 25 pontos base. A probabilidade de subida em julho é ainda de 31 %, e para setembro aproxima-se dos 70 %. Até que os dados do IPC de agosto tragam clareza, o mercado deverá continuar volátil e incerto.
② Fluxos de Capital dos ETF
Os fluxos dos ETF de Bitcoin à vista são uma janela privilegiada para o sentimento institucional. A 13 de julho, os ETF de Bitcoin registaram saídas líquidas de 424,66 milhões de dólares. Contudo, os dois dias úteis seguintes inverteram a tendência: a 14 de julho, registaram-se entradas líquidas de 239,4 milhões de dólares em ETF cripto; a 15 de julho, os ETF de Bitcoin receberam entradas líquidas de 107,8 milhões de dólares, com o IBIT da BlackRock a liderar com 808,2 milhões de dólares. Os ETF de Ethereum também registaram entradas líquidas de 53,83 milhões de dólares.
A volatilidade nos fluxos dos ETF mostra que o capital institucional ainda não estabeleceu uma tendência consistente de regresso. Os dados da Glassnode indicam que as saídas diárias dos ETF de Bitcoin à vista caíram de 193 milhões para 88,9 milhões de dólares, embora as saídas líquidas persistam. O rácio call/put do mercado de opções desceu para 0,56, o valor mais baixo deste ano, sugerindo menor procura por posições de venda.
③ A Pressão Vendedora On-Chain Está Superada?
Esta é a variável central para determinar a qualidade do fundo. O abrandamento das vendas de capitulação dos detentores de longo prazo é um sinal positivo, mas uma única descida não prova que a pressão vendedora se esgotou — novos choques podem reativar as vendas. O mercado precisa de confirmação em dois planos: primeiro, que as perdas realizadas dos detentores de longo prazo se mantêm baixas e não voltam a subir; segundo, que a compra em mercado à vista passa a dominar a dinâmica de preços, em vez de depender apenas do encerramento de posições curtas em derivados.
Conclusão
O Bitcoin já saiu do bear market? A resposta não se encontra num valor isolado, mas sim em saber se a pressão vendedora se esgotou, se a compra é sustentada e se a liquidez macro se torna mais favorável. Os dados on-chain da Glassnode apontam para a formação de uma estrutura de fundo — a capitulação dos detentores de longo prazo está a arrefecer, as perdas realizadas estão a descer dos picos e os indicadores de valorização estão em mínimos históricos — sinais muito semelhantes aos de fundos anteriores de bear market. Contudo, uma zona de fundo não garante uma inversão imediata. O custo base dos detentores de curto prazo nos 69 000 $ é o nível mais crítico a monitorizar; uma rutura decisiva abre potencial de valorização, enquanto uma rejeição implica consolidação prolongada.
O timing do lançamento da estratégia covered call da Grayscale reflete o juízo institucional sobre o mercado atual: não se espera novas quedas acentuadas, mas também não se antecipa uma recuperação unilateral no curto prazo. Com a trajetória das taxas da Fed indefinida, os fluxos dos ETF voláteis e a pressão vendedora on-chain a exigir confirmação adicional, o mercado de Bitcoin encontra-se numa fase decisiva: "próximo do fundo, mas sem confirmação de reversão".
FAQ
Q1: Quais são os principais indicadores da Glassnode para identificar um fundo do Bitcoin?
A Glassnode acompanha sobretudo as variações nas perdas realizadas dos detentores de longo prazo. Quando este indicador desce do pico e continua a recuar, sinaliza normalmente que a pior fase de vendas terminou. Além disso, o rácio MVRV, o SOPR e o custo base dos detentores de curto prazo são indicadores on-chain importantes para avaliar fundos.
Q2: Que condições de mercado favorecem a estratégia covered call da Grayscale?
A estratégia covered call é mais adequada para mercados que já formaram um fundo sustentável mas permanecem laterais antes da recuperação. Ao vender opções de compra e arrecadar prémios, os detentores podem gerar um rendimento anualizado de cerca de 22 % num mercado de intervalo, embora a estratégia limite o potencial de valorização caso o Bitcoin suba acentuadamente.
Q3: Porque é que os 69 000 $ são um nível de resistência-chave para o Bitcoin?
Os 69 000 $ correspondem ao custo base dos detentores de curto prazo — o preço médio de entrada dos investidores que compraram Bitcoin nos últimos cinco meses. É também a zona do máximo histórico do Bitcoin de 2021. Quando o preço atinge este nível, os compradores recentes estão próximos do break-even, o que pode desencadear pressão vendedora.
Q4: Como impactam os fluxos dos ETF de Bitcoin o mercado?
Os ETF de Bitcoin à vista são um canal fundamental para o capital institucional entrar no criptoativo. Entradas líquidas persistentes sinalizam renovada procura institucional e sustentam a compra; saídas líquidas prolongadas refletem maior aversão ao risco. Em meados de julho, os fluxos dos ETF inverteram de saídas consistentes para entradas intermitentes, mas ainda não surgiu uma tendência estável.
Q5: Como afeta a política monetária da Fed o preço do Bitcoin?
A trajetória das taxas da Fed influencia diretamente a liquidez global em dólares e a valorização de ativos de risco. Expectativas de subida de taxas restringem a liquidez e pressionam ativos como o Bitcoin; expectativas de descida libertam liquidez e favorecem recuperações do Bitcoin. O FOMC está atualmente dividido, com nove membros a apoiar uma subida de taxas este ano, deixando o mercado em situação de incerteza.
