26 de fevereiro de 2026 marcou o mais forte rally de um único dia no mercado cripto dos últimos tempos. De acordo com os dados de mercado da Gate, o Bitcoin (BTC) disparou rumo à marca dos 70 000 $ em apenas 24 horas, encerrando o dia nos 68 193,8 $ — um ganho de 4,27%. Logo atrás, Ethereum (ETH) e Solana (SOL) registaram igualmente subidas expressivas, avançando 7,83% e 7,66%, respetivamente, com os preços a atingirem 2 055,32 $ e 87,95 $. Este movimento coletivo não só pôs fim a uma série de três sessões consecutivas de perdas nos principais ativos, como também acrescentou cerca de 170 mil milhões $ à capitalização total do mercado num único dia.
No entanto, ao contrário de outros rallies motivados por alterações de política macroeconómica ou avanços técnicos, este movimento teve um catalisador bastante singular — resultou de um processo judicial movido contra o gigante da negociação quantitativa Jane Street, que desencadeou uma onda de especulação sobre uma "pressão vendedora artificialmente manipulada".
Recuar até ao rumor da "venda das 10h": do colapso da Terra ao processo Jane Street
O gatilho imediato para esta volatilidade de mercado foi um processo por alegado uso de informação privilegiada apresentado pelo administrador de insolvência da Terraform Labs contra a Jane Street. A acusação sustenta que a Jane Street terá utilizado informação não pública, obtida junto de insiders da Terraform Labs, para antecipar operações na véspera do colapso do ecossistema Terra em 2022, agravando a turbulência do mercado.
Após o anúncio, uma suspeita antiga na comunidade cripto ganhou rapidamente força: analistas e traders destacaram que, nos últimos meses, o mercado evidenciava um padrão recorrente — todos os dias, por volta das 10h da manhã (hora de Nova Iorque), o Bitcoin enfrentava uma vaga concentrada de vendas programáticas, pressionando os preços em baixa. Alguns comentadores apelidaram o fenómeno de "venda das 10h". Curiosamente, no dia seguinte à notícia do processo, este padrão de meses desapareceu abruptamente, dando lugar a um pico acentuado de valorização.
Dados decifrados: recuperação de 170 mil milhões $ em capitalização, 473 milhões $ em liquidações de shorts — quão forte foi o rally?
Do ponto de vista estrutural, este enredo tem alguma lógica. O lançamento dos ETFs de Bitcoin à vista tornou os market makers tradicionais (como a Jane Street) intervenientes cruciais no mercado. Enquanto participante autorizado e market maker de vários ETFs de Bitcoin, a Jane Street detém posições significativas, e as suas operações de cobertura e gestão de inventário podem impactar diretamente a liquidez de curto prazo no mercado à vista.
Os dados de mercado mostram que, antes do rally, o Bitcoin tinha acabado de sofrer uma correção profunda — após atingir um máximo histórico em torno dos 126 080 $ em outubro passado, recuou quase 50% no seu ponto mais baixo. A queda prolongada deixou o sentimento de mercado extremamente fragilizado, com mais de 45% da oferta em circulação em perdas não realizadas. Neste contexto, qualquer narrativa que sugerisse a "eliminação de uma grande fonte de pressão vendedora" poderia desencadear uma forte cobertura de posições curtas e atrair compradores de ocasião. Nas últimas 24 horas, o total de liquidações de shorts no mercado atingiu 473 milhões $, representando 81% de todas as liquidações — um testemunho quantitativo da intensidade da recuperação.
Mercado dividido: "Fim da conspiração dos market makers" ou "euforia alimentada por narrativas"?
O sentimento de mercado encontra-se agora fortemente polarizado.
Perspetiva A (campo dos rumores): Representada por vários KOLs do universo cripto, esta corrente acredita que a Jane Street era a mente por detrás da "venda das 10h". Ao vender sistematicamente a uma hora fixa para pressionar os preços em baixa e liquidar traders de retalho alavancados — recomprando depois a níveis inferiores —, esta estratégia repetia-se em ciclos. O processo judicial forçou o fim deste comportamento, removendo a pressão vendedora sistémica e alimentando o rally de retaliação.
Perspetiva B (campo analítico): Vozes mais cautelosas, incluindo Eric Balchunas, analista sénior de ETFs na Bloomberg, reconhecem que a narrativa do "grande vilão desapareceu" domina o sentimento atual, mas sublinham que, para já, tudo não passa de especulação.
Análise da "teoria da conspiração": onde termina o facto e começa a especulação?
É fundamental distinguir entre factos e especulação na narrativa de mercado atual.
Factos:
- O administrador de insolvência da Terraform Labs apresentou um processo por alegado uso de informação privilegiada contra a Jane Street, acusando-a de utilizar informação não pública para sair de posições antes do colapso da Terra.
- O preço do Bitcoin registou uma recuperação significativa após a notícia do processo, coincidindo com a janela horária amplamente discutida das "10h".
- A Jane Street é, de facto, um dos principais fornecedores de liquidez no mercado de ETFs cripto.
Especulação:
Não existe qualquer prova pública de que a Jane Street opere um algoritmo para "vender Bitcoin todos os dias às 10h". Embora a sua atividade de negociação possa ter contribuído objetivamente para a pressão sobre os preços, existe um fosso lógico considerável entre "impacto de mercado" e "manipulação intencional". Para o colmatar, seriam necessários dados concretos de negociação e conclusões regulatórias.
Crise de confiança ou oportunidade regulatória? Repensar o papel dos market makers
Independentemente do desfecho do processo, este episódio já teve um impacto estrutural profundo. Revela que, sob o ideal de "descentralização", o mercado cripto depende dos market makers centralizados muito mais do que muitos imaginam. As operações de um único market maker — ou até apenas rumores de um processo judicial contra um deles — podem mover centenas de mil milhões em valor de mercado num curto espaço de tempo. Só este facto levanta questões sobre a maturidade do mercado.
Olhando para o futuro, é provável que este caso leve a indústria a reavaliar o papel dos market makers e o enquadramento regulatório que os rege. Se a Jane Street vier a ser considerada culpada de explorar vantagens informativas para benefício próprio, poderá desencadear uma revisão profunda dos modelos de negócio de market making — sobretudo no que toca a barreiras de informação e controlo de uso de informação privilegiada. Tal teria impacto direto na liquidez de mercado e nos custos de transação.
Perspetivas de mercado: continuação do rally, desmoronar da narrativa ou tempestade regulatória?
Com base na informação disponível, é possível delinear três cenários potenciais:
Cenário 1: Continuação do rally (probabilidade moderada)
Se a Jane Street tiver suspendido ou ajustado proactivamente as suas estratégias de market making nos EUA em resposta ao processo, o mercado poderá efetivamente libertar-se de parte da pressão de curto prazo. Caso as condições macroeconómicas (como um enfraquecimento do índice do dólar ou o regresso do apetite pelo risco) sejam favoráveis, o Bitcoin poderá consolidar acima dos 70 000 $ e testar a próxima resistência.
Cenário 2: Correção após desmentido da narrativa (probabilidade mais elevada)
O rally atual assenta numa suposição não confirmada. Se surgir prova de que a "venda das 10h" nada tinha a ver com a Jane Street, ou se o foco do mercado regressar aos ventos contrários macroeconómicos, como políticas restritivas ou disputas comerciais, os ganhos — sem suporte fundamental — poderão dissipar-se rapidamente. Cerca de 9 milhões de BTC atualmente em posição de perda não realizada representam uma pressão vendedora significativa.
Cenário 3: Tempestade regulatória intensifica-se (probabilidade mais baixa, mas impacto profundo)
No cenário mais extremo, os reguladores norte-americanos (como a SEC ou a CFTC) intervêm para investigar a Jane Street, alargando o âmbito do processo relacionado com a Terra às suas operações diárias de market making. Tal poderia desencadear uma crise de confiança em todo o setor, secando instantaneamente a liquidez e expondo o mercado a um possível novo mínimo.
Conclusão: aguardar a verdade e manter a racionalidade
O rally desencadeado pelo processo contra a Jane Street é, na essência, uma libertação concentrada de sentimento reprimido, misturando especulação e frustração face à "manipulação artificial". Contudo, o maior erro nos mercados financeiros é confundir narrativa com verdade. Sem provas sólidas, qualquer operação baseada em rumores é como construir castelos na areia. Embora os investidores possam beneficiar dos ganhos da recuperação, devem manter-se atentos ao risco de reversão caso a narrativa seja desmentida. A saúde de longo prazo do mercado depende, em última análise, de regras transparentes e de confiança genuína. Nos próximos dias, à medida que mais detalhes sobre o processo forem conhecidos e os market makers ajustarem o seu comportamento, a verdadeira direção do mercado tornar-se-á gradualmente mais clara. Até lá, manter a racionalidade e gerir as posições com prudência poderá ser a melhor estratégia para navegar a incerteza.
