Em 13 de julho, hora de leste dos EUA, as ações de semicondutores norte-americanas sofreram uma forte liquidação.
O Dow Jones Industrial Average caiu 138,31 pontos, encerrando nos 52 498,70, uma descida de 0,26 %. O S&P 500 recuou 59,92 pontos para 7 515,47, uma queda de 0,79 %. O Nasdaq Composite afundou 408,43 pontos, terminando nos 25 873,18, menos 1,55 %. Todos os três principais índices fecharam em baixa, mas o Philadelphia Semiconductor Index (SOX) foi o grande perdedor—despencou 4,78 % num único dia, encerrando nos 12 347,78, registando a maior queda diária dos últimos tempos.
Ao nível das ações individuais, o setor dos chips de memória foi o mais penalizado. A SanDisk (SNDK) caiu 241,95 $, uma descida de 12,63 %, fechando nos 1 673,97 $ com um volume de negociação massivo de 23 315 milhões $—o terceiro maior entre todas as ações dos EUA em volume diário. O American Depositary Receipt (ADR) da SK Hynix desabou 9,32 % logo no segundo dia de negociação, encerrando nos 152,35 $ e praticamente anulando o ganho de 13,1 % do dia de estreia. A Micron Technology recuou 4,32 %, a Western Digital caiu 4,64 %, a Seagate Technology afundou 5,46 %. A Intel perdeu mais de 6 %, a AMD caiu mais de 4 % e a NVIDIA recuou 3,52 %.
Esta liquidação abrupta ocorreu após uma subida sem precedentes no setor dos semicondutores. Desde o máximo histórico atingido em junho, o SOX já caiu mais de 15 %, mas mantém uma valorização de cerca de 75 % desde o início do ano. O ganho em 52 semanas da SanDisk chegou a atingir uns impressionantes 3 531,96 %. Com ganhos tão expressivos, qualquer correção levanta dúvidas profundas no mercado sobre se o "superciclo de armazenamento impulsionado pela IA" terá chegado ao fim.
Tripla Pressão: Porque Caíram Repentinamente os Semicondutores?
A liquidação de 13 de julho não foi provocada por um único fator. Resultou da confluência de três pressões: macroeconómica, geopolítica e específica do setor.
Primeira Pressão: O Aviso Mais Explícito e Restritivo da Fed até Agora. O governador da Reserva Federal, Christopher Waller, transmitiu o sinal mais restritivo até à data num discurso público na segunda-feira. Afirmou que, se os dados de inflação subjacente divulgados esta semana voltarem a ser elevados, "o Comité Federal de Mercado Aberto terá de considerar o endurecimento da política monetária em breve". Waller citou especificamente as tarifas, os preços da energia e a procura gerada pela infraestrutura de IA como principais motores da inflação.
Esta posição provocou imediatamente uma reavaliação das expectativas de taxas de juro no mercado. Após as declarações de Waller, o rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu mais de 5,2 pontos base para 4,6156 %; o rendimento a 2 anos aumentou cerca de 7 pontos base para 4,2773 %. Segundo a ferramenta FedWatch da CME, a probabilidade de uma subida de 25 pontos base em julho disparou de 26 % há uma semana para 41 %, com alguns investidores a atribuírem quase 50 % de probabilidade.
Para as ações tecnológicas de crescimento, que dependem fortemente do desconto dos fluxos de caixa futuros na avaliação, cada aumento nas expectativas de taxas comprime diretamente os múltiplos de valorização. Embora as empresas de chips de memória tenham registado um forte crescimento dos resultados impulsionado pela procura de IA, os seus preços de ações são altamente sensíveis às mudanças de taxa devido às expectativas elevadas para o futuro—muito mais do que as ações de valor.
Segunda Pressão: Escalada Súbita do Conflito Geopolítico no Médio Oriente. No mesmo dia do discurso de Waller, as tensões EUA-Irão intensificaram-se. O Presidente Trump anunciou a reativação do bloqueio aos portos iranianos, com as forças norte-americanas a iniciarem a fiscalização marítima às 20:00 GMT de 14 de julho. O New York Times reportou que Trump notificou formalmente o Congresso sobre a retoma das hostilidades com o Irão.
Os preços internacionais do petróleo dispararam—os futuros do crude WTI subiram 9,42 % para 78,14 $ por barril; o Brent avançou 9,59 % para 83,30 $ por barril. O risco geopolítico penalizou as tecnológicas de duas formas: o aumento do preço do petróleo reforçou as expectativas de inflação, sustentando a lógica da Fed para subir taxas; e a aversão ao risco levou o capital a sair das ações voláteis de semicondutores e a entrar em setores defensivos como a energia—que disparou, com a ExxonMobil a subir mais de 4 % e a Chevron mais de 3 %.
Terceira Pressão: Debate Crescente sobre o Retorno do Investimento em IA. Antes, a lógica era simples—o crescimento rápido da procura de IA implicava uma procura ilimitada de chips, alimentando ganhos contínuos nos semicondutores. Agora, os grandes fornecedores de cloud estão a acelerar o desenvolvimento interno de chips de baixo custo, reduzindo o poder de preço dos fabricantes. As empresas discutem o ritmo e o retorno do investimento em IA, e o mercado acredita que o crescimento do capex em IA está a entrar numa fase inicial de desaceleração.
Lisa Shalett, CIO da Morgan Stanley Wealth Management, alertou que os semicondutores estão "claramente sobrecomprados", destacando o poder de preço limitado dos fabricantes e que as ações podem ter subido demasiado com base em expectativas otimistas de gastos em IA. Mike Wilson, da mesma firma, advertiu ainda que as ações de chips podem cair 30 % a 40 %.
Dados da LSEG Lipper mostram que, na semana que terminou a 24 de junho, fundos que acompanham ações de semicondutores dos EUA registaram saídas de cerca de 11 mil milhões $, um recorde do século. Nas duas semanas anteriores, esses fundos tinham tido entradas de cerca de 12 mil milhões $, evidenciando as oscilações extremas do sentimento de mercado.
Porque Foram os Chips de Memória os Maiores Perdedores
SanDisk e SK Hynix registaram quedas mais acentuadas que outros semicondutores, cada uma por razões distintas.
SanDisk: Desafios de Avaliação no Ciclo NAND. A valorização da SanDisk assentou na narrativa de que o aumento do volume de dados dos servidores de IA impulsionaria a procura de SSD empresariais. Os investidores preocupam-se agora com dois aspetos: se o aumento dos preços da memória já está plenamente refletido na ação e se a melhoria dos resultados é sustentável.
O ganho da SanDisk desde o início do ano chegou a superar 600 %, com uma subida de 3 531,96 % em 52 semanas. Com ganhos tão extremos, qualquer sinal de resultados abaixo das expectativas pode provocar correções abruptas. Embora a Citi mantenha um preço-alvo de 2 500 $ e a Evercore ISI tenha elevado o objetivo de 1 400 $ para 3 100 $, estas revisões evidenciam por si só o nível elevado das avaliações.
SK Hynix: Perspetiva de Resultados Reduzida por Contratos de Preço de Longo Prazo. O ADR da SK Hynix concluiu a sua entrada na Nasdaq a 10 de julho, angariando 2,65 mil milhões $, a maior IPO de uma empresa estrangeira nos EUA. No entanto, o entusiasmo durou apenas um dia de negociação.
Minsook Chae, analista da Korea Investment & Securities, publicou um relatório prevendo que o lucro operacional trimestral da SK Hynix poderá ser 8 % abaixo do consenso, salientando a elevada quota de receitas proveniente da memória de largura de banda elevada (HBM), cujos preços são limitados por contratos de fornecimento de longo prazo e sobem mais lentamente que os chips tradicionais. O aumento médio de preços da HBM pode ficar aquém das expectativas, com tendências semelhantes para chips DRAM híbridos e de grande volume.
Entretanto, as ações locais da SK Hynix na Coreia afundaram 15,37 % nesse dia, a maior queda diária de sempre, arrastando o Korea Composite Stock Price Index para uma descida de 9 % e ativando um circuit breaker em todo o mercado. Os investidores estrangeiros venderam em saldo cerca de 1,7 biliões de won (aproximadamente 1,1 mil milhões $) em ações KOSPI, sobretudo da SK Hynix.
A analista de mercados da Vantage Global Prime, Hebe Chen, declarou à Bloomberg na segunda-feira: "A SK Hynix está atualmente numa fase de ressaca após uma subida impulsionada pela dopamina—o entusiasmo que impulsionou a ação está a dissipar-se, dando lugar a expectativas mais exigentes."
O managing partner da hedge fund Petra Capital Management em Seul, Chan H Lee, comentou: "A oferta de ADR foi extremamente bem-sucedida, mas a maioria dos aspetos positivos já estava refletida no preço. A fraqueza de segunda-feira foi mais uma reação clássica de ‘vender no anúncio’ e realização de lucros do que uma alteração dos fundamentos."
O Superciclo dos Semicondutores de IA Chegou ao Fim?
Esta é uma questão que exige ponderação. As evidências atuais favorecem um "ajuste de avaliação" em vez de uma "reversão de tendência".
Os motores de longo prazo mantêm-se intactos. As grandes tecnológicas continuam a investir em centros de dados, clusters de GPU e infraestrutura de IA. A Morgan Stanley projeta que o capex global em cloud atinja 735 mil milhões $ em 2026, um aumento de cerca de 60 % ano-a-ano pelo terceiro ano consecutivo de forte crescimento. A Alphabet prevê que o seu capex em 2026 salte para 175–185 mil milhões $.
A TSMC (TSM) irá divulgar resultados do segundo trimestre a 16 de julho, com receitas de junho a subir 68 % face ao ano anterior. A empresa afirmou previamente que o capex deste ano se aproximará dos 56 mil milhões $, provavelmente um recorde. A Morgan Stanley estima que a capacidade CoWoS da TSMC aumentará de cerca de 70 000 wafers/mês no final de 2025 para 120 000/mês no final de 2026. Os clientes da NVIDIA, AMD e ASIC continuam a exigir tecnologias avançadas de 3 nm, 5 nm e de packaging.
A BofA Securities reportou recentemente que o capex global em cloud e infraestrutura de IA poderá atingir 1,5 biliões $ em 2027, um aumento de 40–50 % ano-a-ano. A BofA prevê que o mercado de armazenamento atinja quase 900 mil milhões $ em 2026 (DRAM e NAND combinados em 891,8 mil milhões $), e ultrapasse 1,2 biliões $ em 2027—isto não é apenas uma recuperação cíclica, mas um "superciclo" impulsionado pela IA.
Mas o mercado está a passar de ‘subida generalizada’ para ‘fase seletiva’. O último relatório da Goldman Sachs refere que os semicondutores continuam a oferecer oportunidades de investimento após a correção, mas a negociação de chips de IA está a entrar numa fase mais seletiva—os investidores não devem comprar todo o setor. O PHLX Semiconductor Index valorizou mais de 80 % este ano, muito acima do S&P 500 e Nasdaq, elevando o patamar para os resultados futuros.
De futuro, o mercado poderá concentrar-se mais nos vencedores estruturais: fornecedores de HBM, cadeia de fornecimento de servidores de IA e empresas de equipamentos de semicondutores. A Bernstein recomenda acompanhar Applied Materials (AMAT), Lam Research (LRCX) e ASML, todas com rating "outperform". Empresas que dependem de armazenamento genérico e chips de baixo valor acrescentado poderão enfrentar maior pressão de avaliação.
Três Sinais-Chave a Monitorizar Próximamente
Resultados da TSMC a 16 de julho. Como maior fundição de chips do mundo, as receitas, margens e planos de capex da TSMC são indicadores cruciais da procura de chips de IA e da saúde da cadeia de fornecimento. O mercado irá acompanhar as atualizações da gestão sobre o crescimento das receitas anuais, capex e expansão da capacidade de processos avançados e packaging.
Tendências de preços da memória. As variações de preços de HBM, DRAM e NAND impactarão diretamente as perspetivas de resultados dos fabricantes de chips de memória. A TrendForce reporta que os preços de contratos de DRAM para servidores deverão subir 50–55 % trimestre-a-trimestre no segundo trimestre de 2026. Os preços de contratos de NAND flash deverão aumentar 70–75 % sequencialmente. A manutenção de preços elevados é uma variável central para avaliar a persistência do superciclo de armazenamento.
Ritmo de investimento em IA dos fornecedores de cloud. Os planos de capex da Amazon AWS, Microsoft Azure, Google Cloud e Meta são os sinais mais diretos sobre se o investimento em infraestrutura de IA está a abrandar. A Morgan Stanley acredita que o crescimento do capex em IA pode estar a entrar numa fase inicial de desaceleração. Se os fornecedores de cloud indicarem menor gasto no segundo semestre, os semicondutores poderão enfrentar pressão adicional.
Conclusão
A liquidação dos semicondutores a 13 de julho resultou da convergência de múltiplos fatores—conflito geopolítico a impulsionar os preços do petróleo e as expectativas de inflação, sinais restritivos da Fed a comprimir as avaliações das ações de crescimento e debates sobre o retorno do investimento em IA a provocar uma reprecificação do mercado. Isto parece mais uma libertação de risco devido a avaliações elevadas do que uma reversão estrutural da procura de IA.
O SOX mantém uma valorização de cerca de 75 % desde o início do ano, e a SanDisk disparou mais de 35 vezes no último ano. Com ganhos tão expressivos, qualquer perturbação pode desencadear realização de lucros. A procura por computação de IA continua a crescer, a HBM permanece um fator limitativo, e o capex dos fornecedores de cloud não sofreu uma contração significativa. Mas o mercado passou da fase de "compra cega de semicondutores" para uma nova era de investimento seletivo.
Para os investidores, a questão não é se a megatendência da IA está a terminar—quase certamente não está—mas sim identificar quais as empresas que conseguem tirar partido das barreiras técnicas e vantagens de capacidade para atravessar o ciclo, e quais poderão ver riscos expostos à medida que a maré recua.
FAQ
Q: Quanto caiu o Philadelphia Semiconductor Index em 13 de julho?
O Philadelphia Semiconductor Index (SOX) recuou 4,78 % num único dia, encerrando nos 12 347,78—a maior queda diária dos últimos tempos. O Nasdaq Composite caiu 1,55 % e o S&P 500 recuou 0,79 % no mesmo dia.
Q: Porque foram SanDisk e SK Hynix os maiores perdedores?
O ganho da SanDisk desde o início do ano chegou a superar 600 %, tornando a avaliação altamente sensível a qualquer sinal negativo. O ADR da SK Hynix afundou 9,32 % no segundo dia de negociação, sobretudo devido a preocupações com os preços da HBM limitados por acordos de longo prazo e a subir mais lentamente do que o esperado, além de uma queda de 15 % nas suas ações coreanas que arrastou o ADR.
Q: Como afetam as expectativas de subida de taxas da Fed as ações de semicondutores?
Após as declarações restritivas do governador Waller, a estimativa de probabilidade do mercado para uma subida de taxas em julho saltou de 26 % para 41 %. A subida das taxas comprime as avaliações das ações de crescimento que dependem de fluxos de caixa futuros, e os semicondutores—com expectativas elevadas para o futuro—são especialmente sensíveis às alterações de taxa.
Q: O superciclo dos semicondutores de IA terminou?
As evidências atuais apontam para um "ajuste de avaliação" e não para uma "reversão de tendência". As receitas da TSMC em junho subiram 68 % face ao ano anterior, e o capex global em cloud está projetado para atingir 735 mil milhões $ em 2026. Contudo, o mercado está a passar de ganhos generalizados para uma fase mais seletiva, exigindo dos investidores maior atenção à seleção individual de ações.
Q: Que sinais-chave devem os investidores acompanhar nos próximos tempos?
Concentre-se em três sinais principais: resultados da TSMC a 16 de julho para encomendas de IA e orientação de capex; tendências de preços de HBM, DRAM e NAND; e se os planos de investimento em infraestrutura de IA da Amazon AWS, Microsoft Azure, Google Cloud e Meta mostram sinais de abrandamento.
