Já foi considerado o "sumo sacerdote" da Solana e um fervoroso evangelista da visão Web3. No dia 5 de fevereiro de 2026, através de um breve comunicado, Kyle Samani, cofundador da Multicoin Capital, anunciou a sua saída. Com ele, encerra-se também uma era de investimento em cripto impulsionada por grandes narrativas. Não se trata apenas de uma mera alteração de quadro. Sendo um dos investidores mais influentes do setor, o comentário de Kyle nas redes sociais—"A cripto já não é tão interessante como muitos imaginaram"—desencadeou rapidamente um debate generalizado.
Adeus às Narrativas
A saída de Kyle Samani representa muito mais do que uma simples decisão de carreira individual. Marca o fim de uma era significativa no investimento em cripto—uma era alimentada por narrativas abrangentes e imaginação sem limites. Atualmente, o setor está a direcionar-se para um caminho mais pragmático.
Haseeb Qureshi, Managing Partner da Dragonfly, afirmou uma vez: "O Kyle é um dos poucos verdadeiros investidores contracorrente em cripto." Conhecido pelos seus textos extensos, opiniões vincadas e convicção inabalável, Kyle foi uma das vozes mais influentes do ecossistema. A sua saída é amplamente vista como sinal de que o setor atingiu um ponto de estrangulamento crítico.
Na verdade, a Multicoin há muito que se posiciona como uma "sociedade de investimento orientada por teses" e é considerada uma das principais "fábricas de narrativas" do setor. Web3, DePIN, PayFi, soberania de dados, convergência IA-cripto—quase todas as grandes narrativas tiveram a mão da Multicoin. Desde o segundo semestre de 2025, o ritmo de investimento da Multicoin Capital abrandou de forma notória. Os dados mostram que a empresa participou em apenas quatro rondas de financiamento nesse período, e em apenas dez desde outubro de 2024. Isto representa uma quebra acentuada face aos anos anteriores e fica bastante aquém de outros VC de referência no mesmo intervalo temporal.
Investimento e Fundos
Pouco antes do anúncio da saída de Kyle, a estratégia de investimento da Multicoin já começava a evidenciar sinais de mudança. Estas alterações refletem uma transformação mais ampla no paradigma de investimento do setor.
Recentemente, a Multicoin tem demonstrado uma abordagem mais pragmática, centrada nos fundamentos. Em novembro de 2025, a empresa acumulou 338 000 tokens AAVE ao longo de um mês e meio, a um preço médio de cerca de 219 $ cada. Na altura, estas posições registavam uma perda não realizada de aproximadamente 13,5 milhões $.
Em dezembro de 2025, a Multicoin adquiriu 60 milhões de tokens Worldcoin via OTC por 30 milhões USDC, a um preço médio de 0,50 $ por token. Importa referir que esta transação ocorreu enquanto a Worldcoin enfrentava pressão regulatória e o preço estava em queda, mas o negócio avançou na mesma. No seu auge, a Multicoin geria 5,9 mil milhões $ em ativos, posicionando-se como uma das sociedades de investimento mais proeminentes do universo cripto. Contudo, à medida que as condições de mercado mudaram e as estratégias evoluíram, a atividade de investimento abrandou de forma clara.
O contexto macro para o capital de risco em cripto também está em transformação. Em novembro de 2025, o total anual angariado atingiu 18,8 mil milhões $, superando os 16,54 mil milhões $ de todo o ano de 2024. Segundo um relatório da CoinShares, 2025 marcou o regresso dos ativos cripto à lógica de investimento de VC, pondo fim a quase dois anos de estagnação.
Dois Paradigmas de Investimento
A mudança de paradigma de investimento é visível não só no ritmo e na estratégia, mas também nos critérios centrais de avaliação de projetos. Eis as principais diferenças entre as duas abordagens:
O investimento orientado por narrativas centra-se em encontrar e criar a próxima "grande história". As "três mega teses" da Multicoin moldaram toda uma geração na compreensão do valor nativo da cripto. Uma das narrativas de maior sucesso foi a DePIN (Decentralized Physical Infrastructure Networks), conceito promovido pela Multicoin desde 2019.
A DePIN utiliza incentivos em tokens para impulsionar a construção de redes físicas, transformando ativos do mundo real em recursos produtivos on-chain. Graças à promoção da Multicoin, projetos DePIN como Helium, Hivemapper e GEODNET prosperaram no ecossistema Solana. Em 2025-2026, a DePIN tornou-se um setor incontornável para investidores institucionais.
Em contraste, o investimento orientado pelos fundamentos privilegia modelos económicos sustentáveis, utilidade real e capacidade de gerar fluxos de caixa. Como referiu a Barron’s, em 2026, os investimentos em IA e cripto entraram numa era de "prova de esforço", com os investidores a dar prioridade à rentabilidade, conformidade regulatória e resultados empresariais tangíveis.
O mercado exige agora responsabilização: provar que os investimentos em IA aumentam efetivamente a produtividade, que a tokenização traz ganhos de eficiência e que os ativos cripto respondem a necessidades económicas reais.
Manter o Rumo e Evoluir
Apesar da mudança de paradigma, a infraestrutura do mercado cripto continua a amadurecer, abrindo caminho a uma nova lógica de investimento. Esta evolução não será imediata, mas sim gradual e em várias camadas.
O Bitcoin e o Ethereum reforçaram ainda mais o seu papel como pilares do mercado. Segundo dados de mercado da Gate, a 9 de fevereiro de 2026, o preço do Bitcoin situava-se nos 70 503,60 $, com uma capitalização de mercado de 1,41 biliões $ e uma quota de mercado de 56,14 %. O preço do Ethereum estava nos 2 079,27 $, com uma capitalização de mercado de 252,82 mil milhões $ e uma quota de mercado de 10,04 %.
O enquadramento regulatório está também a evoluir favoravelmente. O "GENIUS Act" nos EUA e o regulamento europeu "Markets in Crypto-Assets" (MiCA) estabeleceram quadros institucionais de conformidade para o mercado cripto.
Olhando para o futuro, a CoinShares prevê que, em 2026, os VC irão concentrar-se em quatro áreas-chave: RWAs (com as stablecoins no centro), aplicações de IA-cripto para o consumidor, plataformas de investimento on-chain para utilizadores de retalho e infraestruturas que ampliem a utilidade do Bitcoin. As stablecoins tornaram-se a bandeira do setor RWA, com a capitalização de mercado a crescer 50 % em termos anuais. Espera-se que venham a constituir uma classe de ativos de 2 biliões $ nos próximos anos.
Embora Kyle tenha abandonado o investimento profissional em cripto, deixou claro que continuará a investir pessoalmente no setor e permanecerá como chairman da Forward Industries, que detém a maior tesouraria de SOL do mercado.
Tendências Futuras
A era pós-Multicoin está a redesenhar o panorama do investimento em cripto. As tendências emergentes e as alterações estruturais irão determinar os líderes do próximo ciclo.
A tokenização de ativos do mundo real está a ultrapassar a fase conceptual e a entrar na aplicação prática. No terceiro trimestre de 2025, o volume de ativos físicos tokenizados ultrapassou os 30 mil milhões $—um aumento de dez vezes face a 2022. O fundo tokenizado de Treasuries dos EUA da BlackRock, BUIDL, cresceu de 615 milhões $ para 1,87 mil milhões $ em apenas um ano.
A convergência entre IA e blockchain está igualmente a passar da camada de infraestrutura para a de aplicações. Algumas previsões apontam que, até 2030, veremos "agentes de IA" a operar em blockchains—robôs com as suas próprias carteiras cripto, capazes de negociar e executar tarefas com outros bots sem intervenção humana.
A ascensão das blockchains modulares está a abrir novos caminhos técnicos. Os developers estão a desagregar blockchains, com uma camada dedicada à velocidade das transações e outra à segurança e acessibilidade dos dados. Esta arquitetura "ao estilo Lego" está a tornar o desenvolvimento Web3 mais flexível do que nunca.
O impacto da regulação na inovação não pode ser ignorado. O GENIUS Act dos EUA instituiu um quadro federal para stablecoins de pagamento e, no final de 2025, a capitalização de mercado das stablecoins ultrapassava os 250 mil milhões $, representando mais de 30 % de todas as transações on-chain. Ao abrigo do regime MiCA europeu, as stablecoins em euros receberam igualmente aprovação regulatória.
De acordo com a CoinShares, o investimento de VC está a passar de uma abordagem dispersa para "apostas grandes e concentradas", com o capital a fluir para um número restrito de projetos de topo e uma aposta reforçada na utilidade real e nos fluxos de caixa. Em 2025, o financiamento VC em cripto superou o valor de 2024, confirmando que o investimento em cripto continua a ser uma "aposta de alta beta" na liquidez macro.
Kyle Samani, que escreveu uma vez no X: "As blockchains são, sobretudo, registos de ativos que podem transformar as finanças, mas têm potencial limitado fora desse âmbito", adota agora um tom mais ponderado na sua carta aberta, referindo que irá dedicar-se a outros domínios tecnológicos. Entretanto, a infraestrutura cripto que ajudou a impulsionar está mais robusta do que nunca. Com os ETFs de Bitcoin a captar milhares de milhões em capital institucional, as redes Ethereum Layer 2 a ultrapassar os dez milhões de utilizadores e as stablecoins a processar biliões em transações, a outrora etérea narrativa Web3 começa a enraizar-se na realidade financeira. Este setor, outrora movido pelo idealismo, está a aprender a demonstrar o seu valor através da rentabilidade.
