A quarta redução para metade do Bitcoin, ocorrida em abril de 2024, diminuiu as recompensas por bloco de 6,25 BTC para 3,125 BTC e, agora, mais de dois anos depois, o setor continua a sentir os seus efeitos. Este choque do lado da oferta, amplamente debatido no mercado, entrou numa fase de teste estrutural de resistência após o preço do Bitcoin ter atingido um máximo histórico de cerca de 126 000 $ em outubro de 2025. Em 27 de maio de 2026, os dados de mercado da Gate indicam que o Bitcoin está a ser negociado a 75 773,2 $, o que representa uma queda acumulada superior a 31 % face ao pico do último ano. Entretanto, o hashprice desceu de aproximadamente 100 $/PH/dia antes do halving para cerca de 33,30 $/PH/dia—uma redução superior a 66 %.
Neste contexto, a questão "A mineração de Bitcoin continua a ser rentável após o halving?" tornou-se uma preocupação central para os participantes do setor.
A Realidade da Mineração em 2026: Tripla Pressão de Compressão
A pressão sobre as margens de lucro após o halving continua a intensificar-se dois anos depois. Na primeira metade de 2026, a indústria da mineração de Bitcoin enfrenta três pressões estruturais em simultâneo: a redução permanente das recompensas por bloco, a concorrência de um hashrate de rede em máximos históricos e o aumento dos custos energéticos nos principais polos de mineração a nível mundial.
Impactos Estruturais no Setor
No primeiro trimestre de 2026, o custo médio ponderado em numerário para as empresas de mineração cotadas ronda os 77 000 $ por Bitcoin. Ao incluir a depreciação do hardware, manutenção das instalações e despesas de gestão, o "custo total" ultrapassa os 100 000 $ por Bitcoin. A estimativa do JPMorgan é relativamente conservadora, situando-se nos 77 000 $. Com o preço de mercado atual em cerca de 75 773,2 $, o setor está, no seu conjunto, a operar com perdas significativas.
O hashprice—métrica fundamental da receita diária dos mineradores por unidade de hashrate—caiu de cerca de 36–38 $/PH/dia no quarto trimestre de 2025 para aproximadamente 33,30 $/PH/dia no início de maio de 2026, aproximando-se do mínimo histórico de 28 $ registado a 23 de fevereiro.
No setor, as opiniões sobre o futuro da mineração estão cada vez mais polarizadas:
- Pessimistas argumentam que a inversão estrutural, com custos médios de produção bem acima dos preços de mercado, forçará os mineradores a vender continuamente as suas reservas de Bitcoin para cobrir custos de eletricidade e operação, criando uma pressão de venda sustentada. Os dados mostram que, no primeiro trimestre de 2026, os mineradores cotados venderam mais de 32 000 Bitcoins—mais do que o total de todo o ano de 2025.
- Observadores neutros salientam que a rápida saída de hashrate ineficiente é um ajuste necessário para a saúde da rede. Após a saída de hashrate, os ajustes de dificuldade podem melhorar a rentabilidade dos mineradores remanescentes. Em 2026, a rede registou vários ajustes de dificuldade em baixa.
- Optimistas focam-se na narrativa da diversificação do negócio, como a hospedagem de hashrate para IA, que está a transformar as fontes de receita da mineração. As estatísticas mostram que várias empresas cotadas anunciaram contratos de IA e HPC superiores a 70 mil milhões de dólares.
Linha Temporal e Contexto
Segue-se uma cronologia dos principais acontecimentos desde o halving:
- Abril de 2024: Ocorre o quarto halving do Bitcoin; as recompensas por bloco descem de 6,25 BTC para 3,125 BTC.
- Segunda metade de 2025: As tarifas industriais de eletricidade aumentam nos principais polos de mineração, juntamente com a maior depreciação do hardware, elevando o ponto de equilíbrio do setor.
- Outubro de 2025: O preço do Bitcoin atinge um máximo histórico de cerca de 126 000 $; o hashrate da rede atinge o pico de aproximadamente 1 160 EH/s.
- Dezembro de 2025: Ações regulatórias intensificam-se na região de Xinjiang, China, juntamente com o aumento dos custos energéticos de inverno, levando à queda do hashrate.
- Fevereiro de 2026: A 23 de fevereiro, o hashprice desce para 28 $/PH/dia, estabelecendo um novo mínimo histórico.
- Março de 2026: O hashprice comprime-se ainda mais para cerca de 29,15 $, recuperando depois dos ajustes de dificuldade.
- Início de maio de 2026: O hashprice recupera ligeiramente para cerca de 33,30 $/PH/dia; o hashrate médio da rede nos últimos 30 dias é de aproximadamente 968 EH/s.
2026: Comparação Abrangente dos Principais Equipamentos de Mineração
Com o hashprice sob pressão contínua, a eficiência dos equipamentos de mineração—medida em "joules por terahash" (J/TH)—tornou-se o fator chave para a rentabilidade da mineração.
Segue-se uma comparação dos principais parâmetros de três das principais séries de ASIC miners SHA-256 em 2026:
| Modelo | Hashrate Típico (TH/s) | Consumo Típico (W) | Eficiência (J/TH) | Método de Arrefecimento |
|---|---|---|---|---|
| Antminer S21 (Standard) | 200 | 3 500 | 17,5 | Ar |
| Antminer S21 Pro | 234 | 3 510 | 15,0 | Ar |
| Antminer S21 XP | 270 | 3 645 | 13,5 | Ar |
| WhatsMiner M60 (Standard) | 172–186 | 3 422–3 441 | 18,5–19,9 | Ar |
| WhatsMiner M60S+ | 204–212 | ~3 400 | 16,5–17,0 | Ar |
| Avalon A15 (Standard) | 185–194 | 3 420–3 647 | 18,5–18,8 | Ar |
| Avalon A15 Pro+ | 209–240 | 3 300–3 660 | 15,5–17,8 | Ar |
| Antminer S23 Hydro 3U | 1 160 | 11 020 | 9,5 | Líquido/Imersão |
Nota: De acordo com análises do setor e especificações dos fabricantes, alguns modelos apresentam intervalos razoáveis nos seus parâmetros.
Segmentos de Eficiência: Estes equipamentos podem ser agrupados por eficiência: modelos mais antigos em torno de 20 J/TH; modelos atuais de referência em cerca de 15 J/TH (como S21, M60S, A1466); e novos modelos topo de gama em torno de 10 J/TH (como a série S23).
Série S21: Eficiência de Referência e Ampla Cobertura
A série Antminer S21 da Bitmain é atualmente o hardware de nova geração mais amplamente implementado. O S21 Pro utiliza tecnologia de chip de 5 nm, oferecendo 234 TH/s a cerca de 15,0 J/TH. O S21 XP otimiza ainda mais a eficiência para 13,5 J/TH. O S23 Hydro, produzido em massa (9,5 J/TH), abrange tanto soluções de arrefecimento a ar como líquidas dentro do portefólio.
A série S21 destaca-se pela abrangência da gama de produtos e pela maturidade da cadeia de fornecimento.
Série M60: A Concorrência Consistente da MicroBT
O modelo padrão WhatsMiner M60 da MicroBT oferece cerca de 19,9 J/TH para 172–186 TH/s; o modelo melhorado M60S+ eleva a eficiência para aproximadamente 16,5 J/TH. A análise do setor destaca que a série M60 mantém um equilíbrio sólido entre hashrate e eficiência, prosseguindo a tradição da MicroBT de "configuração equilibrada".
Em 2026, o principal valor da série M60 poderá residir menos na eficiência extrema e mais na estabilidade da cadeia de fornecimento enquanto "segundo fornecedor". Para operações de mineração de grande escala, evitar dependência excessiva de um único fabricante é uma consideração fundamental de gestão de risco.
Série A15: Opções Diversificadas da Canaan
A série Avalon A15 da Canaan cobre um intervalo de eficiência de 15,5–18,8 J/TH. O A15 Pro+ atinge cerca de 15,5 J/TH, enquanto o modelo padrão ronda os 18,8 J/TH. O A15 XP chega aos 212 TH/s e o modelo topo de gama A1566I oferece 261 TH/s com um consumo de 4 500 W.
A série A15 privilegia a "diversificação de escolhas", apresentando soluções diferenciadas por segmento de preço em vez de competir pela eficiência absoluta. Para pequenas e médias explorações de mineração que procuram diversificar o risco de fornecedor, a série A15 oferece uma terceira via entre a Bitmain e a MicroBT.
Escolher Entre Modelos Topo de Gama com Arrefecimento Líquido e Modelos Padrão com Arrefecimento a Ar
Os novos modelos topo de gama com arrefecimento líquido (como o S23 Hydro 3U, 9,5 J/TH, 1 160 TH/s) apresentam uma eficiência superior face às unidades com arrefecimento a ar. No entanto, o arrefecimento líquido exige infraestruturas mais avançadas: circuitos de refrigeração, alimentação trifásica de alta tensão e gestão térmica complexa. Em contrapartida, modelos topo de gama com arrefecimento a ar, como o S21 XP (13,5 J/TH, 270 TH/s), podem ser instalados diretamente em racks de data center convencionais, facilitando bastante a implementação.
Cálculos de Ponto de Equilíbrio por Escalão de Preço de Eletricidade
A rentabilidade real de um minerador depende de uma combinação de hashrate, eficiência, dificuldade da rede e preço da eletricidade. Os cálculos seguintes utilizam os parâmetros de rede do final de maio de 2026, com o Bitcoin a 75 773,2 $ e o hashprice em cerca de 33,30 $/PH/dia, segundo dados da Gate.
Fórmulas Base de Cálculo e Pressupostos
- Receita diária em BTC = Hashrate do minerador (PH/s) × hashprice ($/PH/dia)
- Consumo diário de energia = Potência do minerador (kW) × 24 horas
Considera-se o hashprice em cerca de 33,30 $/PH/dia, excluindo taxas de mining pool. Importa notar que o hashprice varia com o preço do Bitcoin, o hashrate da rede e as taxas de transação; estes cálculos são valores de referência baseados nas condições atuais do mercado, podendo a rentabilidade real variar conforme as condições da rede.
Lucro Diário Líquido por Modelo em Diferentes Preços de Eletricidade
| Modelo | Hashrate (PH/s) | Receita Diária ($) | $0,04/kWh | $0,06/kWh | $0,08/kWh | $0,10/kWh |
|---|---|---|---|---|---|---|
| S21 Pro 234TH (15,0 J/TH) | 0,234 | 7,79 | +4,42 | +2,62 | +0,82 | -0,98 |
| S21 XP 270TH (13,5 J/TH) | 0,27 | 8,99 | +6,49 | +4,80 | +3,11 | +1,42 |
| M60S+ 204TH (16,5 J/TH) | 0,204 | 6,79 | +3,52 | +1,76 | +0,00 | -1,76 |
| Avalon A15 194TH (18,8 J/TH) | 0,194 | 6,46 | +2,27 | +0,11 | -2,05 | -4,21 |
| Avalon A15 Pro+ 240TH (15,5 J/TH) | 0,24 | 7,99 | +5,22 | +3,40 | +1,58 | -0,24 |
| S23 Hydro 3U (9,5 J/TH) | 1,16 | 38,63 | +32,04 | +28,14 | +24,24 | +20,34 |
Nota: A receita diária é calculada com base num hashprice de 33,30 $/PH/dia. O lucro diário líquido corresponde à receita diária menos o custo diário de eletricidade (preço da eletricidade em $/kWh). Valores positivos indicam lucro; valores negativos indicam prejuízo. O rendimento de alguns modelos pode variar devido a diferenças nos parâmetros de hashrate e potência.
Com o hashprice em 33,30 $/PH/dia e o Bitcoin a cerca de 75 773,2 $, o mais eficiente S21 XP (13,5 J/TH) proporciona um lucro líquido diário de cerca de 6,49 $ por unidade com tarifas ultra-baixas de eletricidade de 0,04 $/kWh. Mesmo com um preço elevado de 0,10 $/kWh, este modelo consegue ainda gerar cerca de 1,42 $ de lucro líquido diário por unidade. Em contrapartida, o modelo padrão Avalon A15 (18,8 J/TH) torna-se deficitário com eletricidade acima de 0,06 $/kWh, perdendo mais de 2 $ por dia a 0,08 $/kWh.
O S23 Hydro 3U, enquanto topo de gama com arrefecimento líquido, destaca-se com uma eficiência de 9,5 J/TH, mantendo um lucro líquido diário de cerca de 20,34 $ por unidade mesmo a 0,10 $/kWh. Contudo, o seu elevado consumo de 11 020 W torna-o mais adequado a explorações profissionais com infraestruturas de data center de grande escala.
A análise do setor indica que, para explorações altamente eficientes com eletricidade abaixo de 0,05 $/kWh, os custos de mineração em numerário podem ser controlados entre 34 000–43 000 $ por BTC, com margens brutas a atingir 37 % a 57 %. No entanto, estes níveis de lucro são calculados antes da depreciação e da contabilização do custo total.
Análise de Impacto Setorial: Da Escala de Hashrate à Eficiência do Capital
Implicações Estruturais da Saída de Hashrate
Após atingir cerca de 1 160 EH/s em outubro de 2025, o hashrate da rede Bitcoin registou o seu primeiro declínio trimestral em seis anos no primeiro trimestre de 2026. Segundo a YCharts, o hashrate da rede era de cerca de 964 EH/s em 15 de maio de 2026. Esta saída de hashrate foi acompanhada por vários ajustes de dificuldade em baixa—vários só em 2026, com uma descida de 7,76 % em março, a maior redução anual. Em 1 de maio, a dificuldade caiu mais 2,3 % para 132,47T.
Esta saída de hashrate não é um sinal patológico para a rede; trata-se de um processo natural de depuração num ambiente de baixa rentabilidade. Estima-se que 60 %–70 % do hashrate da rede opera abaixo do ponto de equilíbrio. À medida que estas unidades saem, os ajustes de dificuldade melhoram automaticamente a rentabilidade marginal dos mineradores que permanecem.
Narrativas em Mudança: Da Mineração à Infraestrutura de IA
O mercado de capitais da mineração está a passar por uma mudança narrativa significativa. Diversas empresas cotadas anunciaram contratos de IA e HPC superiores a 70 mil milhões de dólares. A Riot Platforms vendeu 3 778 Bitcoins no primeiro trimestre de 2026 para cobrir custos operacionais. A CoinShares prevê que, até ao final de 2026, até 70 % das receitas dos mineradores cotados possam provir de IA/HPC.
Numa perspetiva evolutiva, a mineração está a viver uma "transformação infraestrutural". Os principais ativos das explorações—capacidade elétrica, instalações de data center, sistemas de refrigeração—estão a passar de "ativos dedicados" à mineração para "ativos generalistas" para várias cargas de trabalho de computação de alto desempenho. No entanto, existem diferenças fundamentais nos modelos operacionais entre data centers de IA e mineração: a mineração é mais tolerante a interrupções de energia, enquanto os serviços de inferência de IA exigem muito menor latência e maior estabilidade. Além disso, os data centers de IA requerem investimentos de capital iniciais muito superiores aos do hardware de mineração e competem diretamente com grandes fornecedores de cloud. Ver a transformação para IA como uma "cobertura total" em vez de um "amortecedor limitado" é uma narrativa demasiado simplificada.
Opiniões Populares que Merecem Análise Crítica
"O verdadeiro teste surge um ano após o halving—2026 é o ano decisivo"
Os dados confirmam esta narrativa. O halving ocorreu em abril de 2024 e a rentabilidade da mineração deteriorou-se acentuadamente no final de 2025 e início de 2026. O preço do Bitcoin caiu mais de 31 % desde cerca de 126 000 $, conjugando-se com a redução das recompensas por bloco e um hashrate persistentemente elevado, criando um efeito de tripla compressão que atingiu o pico 18–24 meses após o halving. No início de 2026, o hashprice desceu para 28–30 $/PH/dia, muito abaixo do limiar de sustentabilidade do setor. Esta narrativa descreve com precisão o impacto diferido do halving na mineração.
"A transformação para IA pode compensar totalmente as perdas da mineração—a mineração deixou de ser arriscada"
Esta afirmação não tem suporte empírico completo. Embora as empresas de mineração tenham anunciado contratos substanciais de IA/HPC (mais de 70 mil milhões de dólares), a proporção que se traduz em fluxos de caixa estáveis permanece incerta. A operação de data centers de IA difere fundamentalmente da mineração: a mineração tolera interrupções de energia, mas os serviços de inferência de IA requerem muito menor latência e maior estabilidade. Além disso, os data centers de IA exigem investimentos de capital iniciais muito superiores e enfrentam concorrência direta dos grandes fornecedores de cloud. Tratar a transformação para IA como uma "cobertura total" em vez de um "amortecedor parcial" é uma narrativa de mercado demasiado simplista.
Conclusão
Dois anos após o halving de 2024, a rentabilidade da mineração de Bitcoin passou de uma fase de expansão para contração e, agora, para um ajustamento estrutural. Com o Bitcoin a negociar em torno de 75 773,2 $ e o hashprice em cerca de 33,30 $/PH/dia, a eficiência dos mineradores deixou de ser um "bónus" para se tornar uma "tábua de salvação"—eficiências inferiores a 15–16 J/TH são agora o patamar mínimo de rentabilidade em 2026.
Entre as séries S21, M60 e A15, o S21 XP, com 13,5 J/TH de eficiência, destaca-se como o minerador mainstream com arrefecimento a ar capaz de se manter rentável mesmo com tarifas de eletricidade até 0,10 $/kWh. Para a maioria dos mineradores, manter o custo de eletricidade abaixo de 0,06 $/kWh e atualizar continuamente para equipamentos de nova geração com eficiência inferior a 15 J/TH continua a ser a estratégia-chave para sobreviver a este ciclo de baixa.
A essência da mineração nunca mudou: é um setor intensivo em capital, com margens decrescentes, mas sempre com oportunidades estruturais. Cada depuração de hashrate alarga o espaço de sobrevivência dos operadores eficientes; cada iteração tecnológica redefine a linha entre vencedores e vencidos. A mineração continua rentável em 2026? A resposta depende de quatro variáveis: preço da eletricidade, eficiência do equipamento, gestão de fluxos de caixa e convicção no valor de longo prazo do Bitcoin.
