O panorama das exchanges descentralizadas no ecossistema Solana sofreu uma transformação fundamental entre 2024 e 2025. Mercados outrora dominados por formadores de mercado automatizados (AMM) tradicionais, como Raydium e Orca, foram ultrapassados por duas novas classes de vencedores: AMM de market making ativo, centrados em ativos de elevada liquidez, e plataformas verticalmente integradas que controlam os canais de emissão de tokens.
A investigação sectorial demonstra que o volume de negociação nas DEX de Solana mudou drasticamente das meme coins para pares mainstream, como SOL-USD. O principal motor desta mudança é o surgimento dos AMM de market making ativo.
Agitação no Mercado: A Batalha pela Liquidez e pelo Fluxo de Ordens
A concorrência entre DEX em Solana evoluiu de uma simples disputa pela "profundidade de liquidez" para uma luta pelo controlo absoluto das "fontes de fluxo de ordens". Em 2025, a estrutura do mercado reflete claramente esta divergência.
Por um lado, AMM de market making ativo como HumidiFi e SolFi estabeleceram quase monopólios nos pares de negociação de elevada liquidez, graças à sua capacidade de cotação rápida baseada em oráculos. Por outro, os AMM tradicionais e passivos foram relegados para o mercado de ativos de cauda longa, onde a única via de sobrevivência passa pela integração a montante—controlando diretamente os canais de emissão de tokens.
O fluxo de ordens deixou de ser aguardado passivamente; passou a ser capturado por protocolos capazes de controlar canais de emissão ou de oferecer preços de execução superiores. Esta mudança marca o fim da era dos modelos AMM genéricos e independentes.
O Domínio dos AMM de Market Making Ativo: Tecnologia, Execução e Integração Vertical
Os AMM de market making ativo atualizam os preços dos oráculos on-chain várias vezes por segundo, proporcionando spreads mais apertados e respostas de preço mais rápidas do que os AMM tradicionais. Estes protocolos funcionam, na prática, como formadores de mercado on-chain.
A HumidiFi lidera este segmento, detendo cerca de 65% da quota de mercado dos AMM de market making ativo. Mais de 98% do seu volume de negociação está concentrado nos pares SOL-USDC e SOL-USDT, evidenciando o seu foco e eficiência em ativos mainstream. O seu sucesso assenta na otimização técnica e na integração vertical. Ao reduzir o consumo de unidades de computação para instruções de atualização de oráculos para menos de 500 CU, a HumidiFi garante que as suas transações de atualização de cotações têm prioridade na inclusão em bloco a custos mais baixos. Mais importante ainda, a sua equipa, Temporal, desenvolveu também a Nozomi, um serviço de agrupamento de transações. Esta extensão de infraestrutura downstream assegura vantagens cruciais em fluxo de ordens e bundling.
O impacto no mercado é evidente: os dados mostram que os AMM de market making ativo geram agora volumes semanais de negociação em pares SOL-USD superiores aos de algumas das principais exchanges centralizadas, sinalizando uma mudança significativa da atividade de arbitragem CEX/DEX para execução atómica on-chain.
A Luta pela Sobrevivência dos AMM Passivos: Tornar-se Plataformas de Emissão ou Enfrentar a Eliminação
Os AMM passivos tradicionais já não conseguem competir com os AMM de market making ativo nos ativos mainstream. As suas curvas de liquidez apresentam atrasos intrínsecos, tornando-os alvo de bots de arbitragem em vez de servirem utilizadores orgânicos.
A integração vertical e o controlo sobre a emissão de tokens são o único caminho possível. Os futuros AMM passivos "vencedores" deixarão de ser vistos apenas como exchanges, tornando-se plataformas de emissão de tokens que integram AMM como camadas geradoras de receita.
- Pump.fun: O exemplo mais extremo desta abordagem. Como principal launchpad de meme coins, a Pump assegurou canais de emissão e tráfego de utilizadores antes de lançar o seu próprio AMM (PumpSwap), capturando todo o valor do ciclo de vida desde a emissão do token até à negociação dentro do seu próprio ecossistema.
- MetaDAO: Posicionada como uma plataforma ICO mais formal, a MetaDAO utiliza o seu Futarchy AMM para fornecer liquidez instantânea e descoberta de preços em lançamentos de tokens, com taxas geradas pelo AMM a constituírem a principal fonte de receita do protocolo.
- Meteora: Através de uma parceria estreita com a Jupiter, o principal agregador de Solana, a Meteora garantiu canais de emissão premium e distribuição de tráfego, incluindo a seleção como parceira de pools de liquidez de lançamento para a própria plataforma de formação de tokens descentralizada da Jupiter.
Em contraste, AMM tradicionais como Raydium e Orca, que não conseguiram controlar eficazmente os canais de emissão—mesmo após lançarem produtos como LaunchLab ou Wavebreak—registaram pouco sucesso e enfrentam agora declínios estruturais.
O Crepúsculo das DEX Independentes e a Lógica de Valor dos Tokens
Esta alteração na estrutura de mercado reflete-se diretamente na forma como os tokens dos protocolos são valorizados. Os rácios históricos preço/vendas deixaram de ser relevantes; o potencial de crescimento futuro e a capacidade do token de capturar valor tornaram-se determinantes.
O mercado atual de tokens exibe uma espécie de "seleção adversa": mesmo projetos com fundamentos sólidos podem ver os seus tokens negociados com desconto se estes não apresentarem mecanismos claros de acumulação de valor (como partilha de taxas, queima ou direitos explícitos de tesouraria). Por exemplo, apesar do domínio comercial da HumidiFi, o seu token WET é explicitamente referido pela equipa como "não sendo um investimento", e a sua utilidade a longo prazo permanece indefinida, impactando a sua valorização. A 11 de janeiro de 2026, o WET era negociado em torno de 0,14763 $.
Projetos como MetaDAO, que combinam perspetivas de crescimento (como plataforma ICO) com tokens desenhados para captura clara de valor (por exemplo, partilha de receitas do protocolo), beneficiam de prémios de valorização significativos. Segundo dados de mercado da Gate, o META demonstrou resiliência face à volatilidade recente, com preços a oscilar entre 6,50 $ e 10,80 $.
Perspetivas para 2026: Divergência Sustentada e Consolidação de Nichos
Com base nas tendências atuais, as nossas previsões para o mercado DEX de Solana em 2026 são as seguintes:
A negociação mainstream será totalmente dominada pelo market making ativo: Os AMM de market making ativo continuarão a controlar o fluxo de ordens em todos os pares de elevada liquidez, incluindo SOL, BTC, ETH contra stablecoins, bem como negociações entre stablecoins. Inovações como a redução adicional dos custos de atualização de oráculos e a otimização da resistência a MEV serão centrais na competição deste setor.
As plataformas de emissão tornar-se-ão a porta de entrada para ativos de cauda longa: O lançamento de novos ativos—sejam meme coins ou projetos mais formais—dependerá fortemente de plataformas como Pump.fun, MetaDAO ou Jupiter DTF. A concorrência entre estas plataformas centrar-se-á na experiência do utilizador, gestão de comunidades, mecanismos de seleção de projetos e soluções de arranque de liquidez.
Os AMM tradicionais de uso geral enfrentam transformação ou marginalização: Protocolos como Raydium e Orca, a menos que alcancem avanços com os seus produtos de launchpad ou encontrem nichos verticais únicos, continuarão a perder quota de mercado e receita. Poderão ser relegados a backends de liquidez para ecossistemas específicos ou focar-se em servir classes de ativos de nicho.
O papel dos agregadores irá evoluir: Os principais agregadores como Jupiter tornar-se-ão ainda mais críticos. Para além de encaminharem negociações dos utilizadores para os melhores preços (principalmente via AMM de market making ativo), entram também no espaço da emissão com produtos como DTF, influenciando profundamente a distribuição do fluxo de negociação em Solana.
Principais Atualizações de Protocolos e Referência de Dados
Segue-se um resumo do desempenho recente dos principais tokens na plataforma Gate, oferecendo aos leitores um ponto de referência para análise da estrutura atual do mercado e da divergência sectorial:
- PUMP (Pump.fun): Como projeto altamente integrado verticalmente no ecossistema Solana, o PUMP continua a atrair forte atenção do mercado. Dados da Gate indicam que o PUMP está atualmente cotado a 0,002449 $, com um volume de negociação nas últimas 24 horas de cerca de 6,73 M $, uma capitalização de mercado de aproximadamente 1,45 B $ e uma quota de mercado de 0,075%. Nas últimas 24 horas, o preço subiu 1,57%, evidenciando uma tendência geralmente forte e volátil.
- ORCA (Orca): Representando o modelo AMM tradicional, a Orca enfrenta pressões de ajustamento estrutural perante a intensificação da concorrência pela liquidez. Os dados mais recentes indicam que o ORCA está cotado a 1,15 $, com um volume de negociação nas últimas 24 horas de cerca de 119,36 K $, uma capitalização de mercado de aproximadamente 69,7 M $ e uma quota de mercado de 0,0026%. O preço variou +0,42% nas últimas 24 horas, com movimentos de curto prazo relativamente estáveis.
- RAY (Raydium): Como projeto DEX veterano, a Raydium mantém-se numa fase de transformação e reestruturação do ecossistema. Os dados de mercado mostram que o RAY está também cotado a 1,15 $, com um volume de negociação nas últimas 24 horas de cerca de 513,8 K $, uma capitalização de mercado de aproximadamente 308,91 M $ e uma quota de mercado de 0,019%. Nas últimas 24 horas, o preço caiu 4,39%, indicando pressão significativa no curto prazo.
Ao analisar preços em tempo real e dados de profundidade dos principais tokens de protocolos do ecossistema Solana na Gate, a estrutura do mercado revela-se com clareza. Formadores de mercado ativos que asseguram o fluxo de ordens em ativos mainstream através de superioridade técnica, e plataformas verticalmente integradas que dominam a emissão de ativos, desenharam novas fronteiras no ecossistema. O tempo escasseia para os participantes que insistem em modelos tradicionais.
