O custo de aquisição de Bitcoin da Strategy está a divergir rapidamente do preço de mercado atual. De acordo com as estimativas mais recentes, as suas perdas não realizadas agravaram-se desde o quarto trimestre do ano passado, tendo ultrapassado, em determinado momento, os 5 mil milhões $.
O preço do Bitcoin caiu mais de 35% desde que atingiu o máximo acima dos 126 000 $ em outubro de 2025. Esta correção acentuada está a abalar a confiança do mercado no tradicional "ciclo de halving de quatro anos".
Turbulência no Mercado
O mercado de Bitcoin está a enfrentar uma prova de fogo, com quedas persistentes no preço a motivarem uma reavaliação das teorias de ciclos estabelecidas. Segundo dados da plataforma Gate, a 5 de fevereiro de 2026, o preço do Bitcoin desceu para cerca de 69 000 $.
Este patamar de preços constituiu um revés significativo para a empresa cotada Strategy, que detém uma grande quantidade de Bitcoin. Os dados indicam que, a 25 de janeiro, a Strategy detinha um total de 712 647 BTC, com um custo médio de aquisição de aproximadamente 76 037 $ por unidade.
Entre 20 e 25 de janeiro, a Strategy adquiriu mais 2 932 BTC a um preço médio de cerca de 90 000 $. Atualmente, o preço do Bitcoin encontra-se quase 10% abaixo da linha do seu custo médio de aquisição.
O Dilema do Ciclo
A teoria do "ciclo de quatro anos" do Bitcoin está a enfrentar desafios sem precedentes. Após o halving de 2024, o mercado não registou a tendência prolongada de valorização que muitos antecipavam.
Historicamente, o Bitcoin registou ganhos anuais de 5 500%, 1 300% e 60% nos anos seguintes aos halvings de 2013, 2017 e 2021, respetivamente. Contudo, o Bitcoin encerrou 2025 com uma queda de cerca de 6% no ano.
Este desempenho anómalo representa a primeira fissura fundamental no modelo de ciclo tradicional. Os analistas consideram que o enfraquecimento do efeito dos ciclos reflete alterações estruturais inevitáveis no mercado de Bitcoin.
No passado, o mercado era dominado por investidores de retalho e early adopters, e as reduções de oferta provocadas pelos halvings tinham um impacto direto na dinâmica de oferta e procura. Atualmente, investidores institucionais detêm volumes significativos de Bitcoin através de ETF e outros instrumentos, alterando os mecanismos de resposta do mercado.
Mudanças Estruturais
As alterações na estrutura do mercado são um dos principais fatores para o colapso dos modelos de ciclo tradicionais. O surgimento de ETF de Bitcoin à vista nos EUA e de produtos institucionais semelhantes levou ao bloqueio de grandes quantidades de Bitcoin em carteiras de longo prazo.
Isto diminuiu o impacto direto dos halvings na oferta circulante. Em simultâneo, a capitalização de mercado do Bitcoin ultrapassou 1,5 biliões $, pelo que a redução absoluta da oferta em cada halving tem um efeito cada vez menor no mercado global.
Os fatores macroeconómicos passaram a ser os principais motores do preço do Bitcoin. Enquanto ativo macro global avaliado em biliões, os movimentos de preço do Bitcoin estão cada vez mais correlacionados com a política da Reserva Federal dos EUA e a liquidez global do dólar.
A forte correção no início de fevereiro de 2026 é amplamente atribuída ao agravamento das tensões no Médio Oriente e à valorização do dólar norte-americano — eventos de risco macro relevantes. Os dados mostram que, apenas a 1 de fevereiro, foram liquidadas posições longas superiores a 2,5 mil milhões $ em toda a rede.
Divergência no Mercado
O mercado atual revela sinais claros de divergência. Por um lado, grandes detentores como a Strategy enfrentam uma pressão intensa; por outro, diferentes participantes de mercado adotam comportamentos marcadamente distintos.
Dados on-chain mostram que endereços mais pequenos, com menos de 10 BTC, continuam a vender, enquanto endereços de "baleias", com mais de 1 000 BTC, estão a acumular de forma discreta.
As participações das baleias recuperaram para os níveis mais elevados desde o final de 2024, sinalizando que detentores de longo prazo e perfil resiliente estão a absorver as vendas motivadas pelo pânico.
As observações de mercado da plataforma Gate indicam que, apesar da pressão generalizada, alguns nichos permanecem ativos. Projetos como a Hyperliquid (HYPE), focados na negociação de contratos de metais preciosos, continuam a registar entradas de capital significativas.
Perspetivas
O mercado de Bitcoin poderá estar a transitar de uma volatilidade cíclica para uma estrutura de mercado mais madura. Declarar o fim do ciclo de quatro anos pode ser prematuro, mas é certo que o modelo está a "evoluir".
No futuro, o mercado poderá apresentar três características principais: ciclos mais longos, volatilidade sistematicamente mais baixa e maior influência dos fatores macroeconómicos.
À medida que a capitalização de mercado cresce e a participação institucional se aprofunda, a volatilidade do Bitcoin tenderá a diminuir gradualmente, com oscilações de preço menos dramáticas e ciclos de maior duração.
Os investidores terão de prestar mais atenção às tendências macroeconómicas globais e à política monetária — e não apenas à contagem decrescente para o próximo halving. Indicadores-chave serão as decisões sobre taxas de juro da Reserva Federal e a dimensão dos défices orçamentais.
Mesmo em períodos de consolidação ou correção, novos protocolos e aplicações continuarão a gerar tendências independentes em setores de nicho. Os participantes de mercado deverão focar-se mais em oportunidades estruturais do que exclusivamente em previsões cíclicas.
Conclusão
A atenção está agora centrada no próximo grande nível de suporte do Bitcoin. A marca dos 77 000 $ representa não só a linha de custo médio da Strategy — poderá também constituir um teste crítico à confiança do mercado.
Se o Bitcoin descer abaixo deste patamar e continuar a cair, mais posições alavancadas poderão ser liquidadas, agravando ainda mais a volatilidade do mercado. Por outro lado, a acumulação contínua por parte das baleias contrasta fortemente com as vendas do retalho.
A narrativa em torno do ciclo de halving de quatro anos está a ser reavaliada, e os modelos tradicionais já não conseguem explicar plenamente o comportamento atual do mercado. À medida que o Bitcoin se torna mais dependente da macroeconomia global, os movimentos de preço tornam-se cada vez mais complexos e multifacetados.
Este ajustamento de mercado poderá não significar o fim do ciclo, mas sim o início de um novo capítulo — moldado pelo capital institucional, pelas forças macroeconómicas e pela inovação contínua, à medida que o mercado de ativos digitais amadurece.
