Em 4 de junho de 2026, Arthur Hayes, cofundador da BitMEX e Chief Investment Officer da Maelstrom, surpreendeu a comunidade na plataforma X ao anunciar que tinha liquidado todas as suas posições em HYPE e NEAR. Segundo dados on-chain, a transação envolveu cerca de 247 300 tokens HYPE. No momento do anúncio, o HYPE estava a ser negociado em torno de 72 $, o que se traduziu numa venda avaliada em aproximadamente 17,8 milhões $. A 11 de junho, o HYPE tinha caído para 53,92 $, registando uma descida de 15,26 % na última semana. A saída de Hayes foi cronometrada na perfeição, ocorrendo logo após o HYPE atingir o máximo de 30 dias, nos 75,868 $. Curiosamente, dias antes, Hayes tinha previsto com confiança, num podcast, que o HYPE poderia disparar até aos 150 $, tendo até apostado publicamente 100 000 $ em como o HYPE superaria o SOL até ao final do ano.
Terá sido este um caso de reversão emocional ou uma decisão macroestratégica calculada? Hayes deixou claro que iria detalhar o seu raciocínio num ensaio aprofundado, "Reality Test", a publicar a 9 de junho. Na sua publicação, destacou três razões principais: subida dos preços da energia devido ao conflito com o Irão, as iminentes IPO de três gigantes da IA e a possibilidade de Trump adotar uma postura anti-IA antes das eleições intercalares.
No centro destas decisões está o fator subjacente mais crítico para o mercado cripto em 2026—rotação de capital. Com a SpaceX a lançar aquela que é apelidada de "IPO do século", com uma angariação de 75 mil milhões $, a Alphabet (empresa-mãe da Google) a concluir uma captação recorde de 80 mil milhões $ em capital próprio, e a Anthropic a estabelecer um novo referencial de financiamento em IA com uma ronda Série H de 65 mil milhões $, a liquidez que sustenta os ativos cripto está a ser drenada em massa pelos mercados de capitais dedicados à IA.
Tripla Pressão: A Cadeia Macro por Detrás da Venda de Hayes
O quadro de decisão de Hayes assenta essencialmente numa análise macro em três camadas.
Custos Energéticos: Hayes considera que o conflito entre os EUA e o Irão reduziu drasticamente o tráfego no Estreito de Ormuz. Embora os mercados globais estejam, para já, equilibrados por inventários e fornecimentos alternativos, se este "período de incerteza" se prolongar até ao final do segundo trimestre, o terceiro trimestre poderá assistir a um forte aumento dos preços spot dos hidrocarbonetos e de matérias-primas associadas. Os centros de dados de IA são instalações extremamente intensivas em energia e capital. O aumento dos preços energéticos irá corroer diretamente as margens de custo dos projetos de IA e, indiretamente, pressionar a inflação económica global.
Variáveis Políticas: A visão central de Hayes é: preços do petróleo mais altos → subida dos preços irrita os eleitores → os Republicanos enfrentam uma corrida difícil à Câmara nas intercalares de novembro → a única alavanca controlável de Trump é a regulação da IA → assim, Trump tenderá a adotar uma narrativa "anti-IA" para conquistar os eleitores indecisos. Hayes salienta ainda que as proibições de centros de dados e os protestos locais em distritos-chave demonstram que o impacto da IA no emprego e na inflação, devido à infraestrutura computacional, está a tornar-se uma preocupação transversal entre os eleitores.
Drenagem de Liquidez: Desde que o ChatGPT impulsionou o boom da IA no final de 2022, o setor já gerou cerca de 1,5 biliões $ em financiamento por dívida—quase igual ao aumento do M2 dos EUA no mesmo período. Ou seja, a nova oferta monetária não fluiu para os ativos digitais, como muitos investidores cripto esperavam, mas sim para a construção de centros de dados de IA. Hayes apelida este fenómeno de "ciclo auto-reforçado da bolha da IA": um financiamento massivo infla as avaliações, o que, por sua vez, atrai mais capital—até que um choque externo quebre o ciclo.
O desfecho destas três cadeias determinou a decisão de Hayes: liquidar todos os ativos cripto ligados a temas de IA e altcoins de topo (HYPE, NEAR, WLD, ZEC), mantendo apenas Bitcoin e Ethereum, e posicionando-se ainda em produtores de energia cotados nos EUA.
O "Efeito Vampiro" das Super-IPOs de IA: Competição de Capital em Números
A chave para compreender a lógica de liquidação de Hayes está em quantificar o volume de liquidez absorvido pelos mercados de capitais da IA.
Junho de 2026 está a ser marcado por uma verdadeira "sangria" nos mercados de capitais. A SpaceX prepara-se para estrear no Nasdaq a 12 de junho, a 135 $ por ação, angariando 75 mil milhões $ e atingindo uma valorização total de cerca de 1,77 biliões $—ultrapassando a IPO de 29,4 mil milhões $ da Saudi Aramco em 2019 e tornando-se a maior IPO de sempre. A 1 de junho, a Alphabet anunciou o maior financiamento de capital próprio da história, captando 80 mil milhões $ para expansão de infraestrutura de IA, com a Berkshire Hathaway de Warren Buffett a subscrever 10 mil milhões $. No setor da IA, a Anthropic concluiu uma ronda Série H de 65 mil milhões $, elevando a sua avaliação pós-investimento para 965 mil milhões $, com participação da Amazon, Google, Microsoft e Nvidia.
Só a SpaceX, Google e Anthropic representam cerca de 220 mil milhões $, e, considerando compras em mercado secundário, analistas estimam que a liquidez efetivamente drenada do mercado possa atingir os 250 mil milhões $. Michael Saylor, fundador da Strategy, classificou esta rotação como "o maior ano de IPO e captações de capital próprio das nossas vidas", prevendo que um total de 1 bilião $ de capital flua para a IA e grandes fornecedores de cloud em 2026.
A divergência entre IA e cripto é também evidente ao nível do acesso às IPO. A Cerebras Systems angariou 5,55 mil milhões $ no Nasdaq, com uma avaliação de 56,4 mil milhões $ e uma procura superior a 20 vezes a oferta. Entretanto, unicórnios cripto como a exchange Kraken, a carteira física Ledger e a desenvolvedora Ethereum ConsenSys—todas com avaliações conjuntas acima dos 20 mil milhões $—adiaram os seus planos de IPO. A BitGo foi a única empresa cripto a concluir uma cotação nos EUA em 2026, mas o seu preço de ação caiu mais de 30 % face ao valor de IPO.
Desde meados de maio, os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA registaram saídas líquidas durante 13 sessões consecutivas, totalizando cerca de 4,33 mil milhões $. Estruturalmente, isto demonstra que o apetite marginal das instituições por ativos cripto está a diminuir, enquanto a infraestrutura de IA absorve capital especulativo que, de outra forma, poderia fluir para ativos de risco.
Analisando os dados de mercado do HYPE, esta drenagem de liquidez já teve impacto tangível. Em 11 de junho, o HYPE cotava a 53,92 $, com uma capitalização de mercado de cerca de 11 994 milhões $, ocupando o 11.º lugar, e um volume de negociação em 24 horas de apenas 840 400 $. Face ao máximo de 30 dias (75,868 $), isto representa uma correção de quase 29 %. Apesar do HYPE ainda apresentar uma valorização de 35,61 % nos últimos 30 dias, o volume extremamente baixo (840 000 $ para uma capitalização de 12 mil milhões $) sinaliza uma rápida deterioração da profundidade de mercado—um sintoma clássico de liquidez a ser drenada.
Narrativa "IA vs Cripto": Para Onde Prefere Fluir o Capital?
No ensaio "Reality Test", Hayes aborda uma questão mais profunda: O que estão, afinal, a disputar os ativos de IA e cripto?
A resposta é a alocação da atenção do capital especulativo. Numa perspetiva macro de liquidez, o mercado cripto não é um ciclo de capital isolado, mas sim um subconjunto do sistema mais amplo de precificação de ativos de risco. Quando a narrativa da IA—expansão de capacidade de centros de dados, avanços em chips de inferência e comercialização de grandes modelos—ultrapassa a oferta narrativa do cripto, o capital tende naturalmente a dirigir-se para a classe de ativos com maior potencial de valorização.
Hayes observa que muitos investidores cripto assumem que, se a bolha da IA rebentar, o capital regressará imediatamente ao Bitcoin. Ele rejeita esta ideia. Na sua ótica, a fase inicial de uma correção na IA provocaria uma venda generalizada de ativos de risco—a contração de liquidez e o pânico levariam primeiro os investidores a resgatar todas as posições de maior risco, em vez de realocar rapidamente entre setores. Um novo ciclo de alta cripto exigiria que a Fed retomasse o afrouxamento monetário em resposta a uma recessão. Hayes afirmou publicamente que não comprará Bitcoin até que a Fed volte a "ligar a impressora de dinheiro", embora a sua meta de longo prazo para o final de 2026 permaneça nos 250 000 $.
Do ponto de vista estrutural, a grande vantagem do setor de IA reside num percurso comercial claro—os centros de dados geram receitas reais, as encomendas de chips provêm de clientes efetivos e as subscrições de grandes modelos asseguram fluxos de caixa estáveis. Em contraste, muitos projetos cripto continuam a depender de avaliações baseadas em narrativas, em vez de receitas efetivas. Hayes referiu numa entrevista em janeiro que a "era do dinheiro fácil" no cripto terminou, e que a sobrevivência dos tokens no próximo ciclo dependerá do desempenho em receitas reais. O seu fundo, Maelstrom, está a direcionar o foco para negócios off-chain lucrativos, e as avaliações dos tokens passarão a basear-se no valor totalmente diluído e no fluxo de caixa acumulado disponível para recompras de tokens.
O HYPE tem atualmente uma oferta total de 962 milhões de tokens. A 53,92 $, a sua avaliação totalmente diluída (FDV) ronda os 51,8 mil milhões $, mas o volume de negociação em 24 horas é de apenas 840 000 $—uma relação de liquidez inferior a 0,002 %. Num ambiente de liquidez tão reduzida, qualquer saída significativa amplifica rapidamente a pressão descendente sobre o preço—o que ajuda a explicar a decisão de Hayes de sair enquanto a liquidez ainda era relativamente sólida.
Perspetiva de Longo Prazo: Ciclos de Liquidez e o Fim de Jogo dos Ativos Cripto
Se a tese de curto prazo de Hayes se confirmar—super-IPOs de IA continuam a drenar liquidez, agravadas por choques nos preços da energia e uma viragem política de Trump, mantendo os mercados cripto sob pressão até ao terceiro trimestre—existe ainda um argumento de longo prazo?
A resposta de Hayes é afirmativa. Considera que os 1,5 biliões $ em financiamento por dívida para a IA desde o final de 2022 constituem o calcanhar de Aquiles da bolha da IA. Quando o ritmo de expansão do financiamento for interrompido por choques externos (preços do petróleo, política, regulação), as pressões de reembolso da dívida desencadearão uma reação em cadeia, acabando por rebentar a bolha da IA. Nesse momento, o novo afrouxamento quantitativo da Fed para combater a recessão libertará liquidez fresca, que regressará aos ativos escassos—o Bitcoin mantém-se como o ativo digital de escassez mais reconhecido.
Na Bitcoin 2026, Hayes afirmou que a narrativa de mercado do Bitcoin está a passar de "deflação da IA" para "inflação de tempos de guerra", reiterando a sua previsão otimista de 125 000 $. Esta estrutura é internamente consistente: pessimismo de curto prazo sobre altcoins e cripto temático de IA devido à drenagem de liquidez, mas otimismo de longo prazo sobre o Bitcoin devido ao potencial de afrouxamento monetário da Fed. Pelo meio, o Ethereum—enquanto principal plataforma de contratos inteligentes—poderá também beneficiar de nova liquidez, o que justifica a manutenção de BTC e ETH após a liquidação de HYPE, NEAR, WLD e ZEC.
A lógica subjacente dos fluxos globais de capital não muda por causa de uma única IPO. O boom da infraestrutura de IA é um produto natural do ciclo tecnológico, enquanto o valor do cripto como reserva de valor e narrativa de finanças descentralizadas permanece insubstituível. O que os investidores devem acompanhar não é "quem ganha", mas sim como a dominância narrativa evolui ao longo do tempo. No curto prazo, a drenagem de liquidez das IPO de IA é um obstáculo real para o cripto; no longo prazo, quando o setor de IA entrar numa fase de correção, a liquidez libertada pelo afrouxamento da Fed procurará novos destinos—e, nessa altura, a narrativa do ouro digital deverá voltar a assumir protagonismo.
Conclusão
A liquidação de HYPE e NEAR por Arthur Hayes pode parecer, à primeira vista, um ajuste agressivo de portefólio, mas é, na verdade, a execução de um quadro de análise macro abrangente. Dos preços da energia à manobra política, dos níveis de dívida da IA à drenagem de liquidez das IPO, a sua cadeia de raciocínio revela-se coerente.
Para os participantes do mercado cripto, as ações de Hayes transmitem dois sinais essenciais: em primeiro lugar, durante a janela concentrada das super-IPOs de IA, a liquidez dos ativos cripto enfrenta uma restrição estrutural real. Em segundo, a competição narrativa entre IA e cripto passou do debate conceptual para a alocação efetiva de capital. Nem todos os ativos cripto sobreviverão a esta rotação de capital; os projetos que preservarem valor terão de apresentar modelos de receita comprováveis e fundamentos económicos sólidos. Apesar do HYPE ter registado uma valorização de 35,61 % nos últimos 30 dias, o seu modesto volume de 840 000 $ em 24 horas e a queda semanal de quase 15 % sugerem que subidas sem liquidez profunda raramente são sustentáveis.
A liquidez está sempre à procura do terreno de precificação mais eficiente. Na segunda metade de 2026, a atenção pertence à IA—e o capital também. Mas as regras da rotação mantêm-se—quando a maré do capital recua num setor, acaba sempre por se concentrar noutro.
