encriptação权力结构新变：cúmplice机构 Anchorage 的铁金库

Após mais de dez anos de frenesi encriptação, o movimento de enriquecimento impulsionado pela redução para metade do Bitcoin a cada quatro anos já não existe, sendo substituído pela injeção intermitente de liquidez nas ações americanas, dólares e dívidas americanas, com pontos quentes discretos interligando cada ciclo, assim como a trajetória da Pendle desde rendimento fixo, LST, BTCFi até Ethena e Boros.

A dificuldade de se tornar uma nova moeda não se compara a gerenciar dinheiro antigo.

As instituições de custódia dizem que quem tem dinheiro ganha o dinheiro de quem tem.

No mundo das moedas, existem três tipos de pessoas realmente ricas: as grandes baleias individuais (mineradores iniciais de BTC, investidores iniciais de ETH, OG do DeFi Summer), instituições on-chain (VC nativos de encriptação, CEX e blockchains públicas, poucos projetos) e os novos e velhos gigantes apoiados em Wall Street.

As instituições de custódia diversificaram-se, após o financiamento de 3 bilhões de dólares em 2021, após a falência do FTX-Celsius e 3AC-Luna-UST em 2022, o panorama da custódia em encriptação ficou basicamente definido, com os seguintes exemplos:

• Projetos na cadeia de serviços Copper/Ceffu/Cobo

• Serviço ETF Coinbase

• Banco de nível BNY (Bank of New York Mellon)

• Bolsa Fireblock

Especialmente a Coinbase, que praticamente absorveu todas as quotas de custódia de ETF, mais de 80% dos emissores de ETF de BTC e ETH optam por colaborar com ela, e na estratégia do tesouro, a MSTR também prefere a custódia de BTC pela Coinbase.

Para o fim da era de negociação de pequenos investidores e o início da era de gestão de ativos institucionais.

As formas de ganhar dinheiro no mundo das moedas evoluem com o passar do tempo. Com o efeito de escala de capital, quem tem mais dinheiro consegue levar a maior parte do lucro. Desde mineradores, bolsas, formadores de mercado, a seguir será a vez das instituições de custódia, especialmente o capital financeiro tradicional que será colocado na cadeia, não será diretamente colocado em cadeias públicas e bolsas, mas sim através de instituições de custódia.

O volume diário de transações do Ethereum superou o pico do Verão DeFi, atingindo 1,74 milhões de transações, mas o que impulsionou o crescimento nesta rodada não foram atividades como Meme ou negociação, mas sim o empréstimo de stablecoins impulsionado pela Aave e Ethena.

Não é surpresa que a Aave e a Plasma tenham colaborado para criar uma moeda estável voltada para o setor financeiro tradicional; sob as restrições do Genius Act, as moedas estáveis de pagamento não podem pagar juros aos usuários, e uma vez que os fundos estejam on-chain, não terão para onde ir, tornando-se um peso morto para os emissores.

Por outro lado, com a diminuição crescente do volume total de negociações em CEX, o desenvolvimento de custódia, staking e rendimentos não negociáveis se tornará um novo modelo de negócio que bancos e outras instituições TradFi estão de olho, especialmente sob a expectativa de redução das taxas de juros, como garantir que a liquidez segura representada por 401(k), estratégias de tesouraria, etc., seja canalizada para a blockchain, se tornará uma nova tendência de empreendedorismo.

O ciclo da exchange está a chegar ao fim, com a blockchain e o IPO a pressionarem, a Hyperliquid apresenta sinais de Flip para a Binance, enquanto exchanges como Kraken e Bullish desafiam a posição única da Coinbase como exchange listada.

Na estratégia global, todos estão focados nos dividendos de rendimento da era pós-CEX. Para os investidores antigos com grandes quantias de dinheiro, a APR pode ser um pouco mais baixa, mas o capital deve ser suficientemente seguro. A Tether construiu um cofre físico para seu próprio ouro, e o cofre na blockchain também é um bom negócio.

Sob a liderança do ETF, é difícil para todos abalar a posição dominante da Coinbase. Cada geração traz seus ídolos, e a nova configuração do mercado também oferece novas oportunidades para jogadores de segunda e terceira linha.

Comparado com a riqueza exorbitante do dólar, dos títulos do tesouro e das ações dos EUA, atualmente ainda é como usar uma bacia para apanhar, apenas uma banheira grande o suficiente permitirá que mais liquidez circule sem problemas.

Assim, os jogadores experientes começaram a se diversificar, Anchorage Digital e Galaxy Digital são sem dúvida os dois concorrentes mais representativos.

• Serviço de Tesouraria (DATCO) Galaxy

• Moeda estável Anchorage

• Novos ETFs em staking Anchorage Digital & Galaxy Digital

Além dos ETFs de spot que não são BTC e ETF, os dois objetivos digitais são os mesmos, buscando uma maior participação no mercado da Coinbase; vamos começar a partir deste ponto comum.

Atualmente, o mercado de ETFs à vista apresenta duas tendências básicas. A primeira é a generalização, onde altcoins e moedas Meme, além de BTC e ETH, têm a expectativa de se tornarem ETFs diretamente após atenderem ao requisito de 6 meses de listagem nos derivados da Coinbase. A segunda é a aprovação de ETFs de staking, que permite aos emissores de ETFs realizar resgates físicos, abrindo a interface para serviços de staking em blockchain.

Apenas para dar um exemplo, a Anchorage Digital tornou-se o depositário exclusivo e parceiro de staking do ETF de staking Solana REX-Osprey, alinhando-se perfeitamente com os dois pontos acima. Se o mercado em alta continuar, mais produtos ETF se tornarão pontos de força de custódia da Digital.

No ETF tradicional, a Anchorage também conquistou uma parceria com a 21Shares e a BlackRock, e ainda mais curioso, tornou-se o custodiante do tesouro em Bitcoin do grupo de mídia Trump. Só se pode dizer que cada gato tem seu caminho, e o vento frio da Anchorage ainda chegou ao Mar-a-Lago.

A estratégia de stablecoin do banco licenciado Anchorage e o sonho do cofre de criptomoedas.

Em 2019, tentaram colaborar com a Visa, até se tornarem o banco agente de liquidação da Visa USDC em 2021.

Em 2021, o negócio de encriptação de custódia começou, com uma avaliação de 3 bilhões de dólares, tornando-se um banco de encriptação licenciado pela OCC e prestador de serviços de custódia de ativos digitais para o Serviço de Marshals dos EUA (USMS).

Em 2022, a grande queda da encriptação fez da Aptos a escolha preferida para custódia, e Diogo Mónica, co-fundador da Anchorage, também é investidor da Aptos.

Em 2023, os ativos da plataforma cresceram 80% no Q1, mas foram despedidos 75 funcionários, representando 20%, pedindo regulamentação para a moeda estável.

Em 2024, o co-fundador Diogo Mónica sai da gestão principal do negócio, e Nathan McCauley assume a responsabilidade total.

Em 2025, Anchorage Digital será responsável pela custódia do tesouro em Bitcoin da Trump Media, adquirindo o emissor USDM Mountain Protocol.

Vamos apresentar oficialmente a Anchorage Digital, fundada em 2017 por Nathan McCauley e Diogo Mónica. Inicialmente, era apenas uma pequena empresa fiduciária local em Dakota do Sul, mas uma aventura em 2021 fez da Anchorage Digital o único sortudo até agora a receber uma licença bancária de criptomoeda emitida pelo OCC (Escritório do Controlador da Moeda dos EUA).

Quer seja no Vale do Silício, em Wall Street ou em Washington, oferecer serviços financeiros exclusivos é, em última análise, uma questão de relações interpessoais.

Descrição da imagem: Rede de relações da Anchorage Digital, fonte da imagem: @zuoyeweb3

A Anchorage Digital desenvolveu uma variedade de negócios em torno das instituições, incluindo negociação, derivativos, liquidação, staking e custódia, podendo ser entendida como uma solução de encriptação tudo-em-um para instituições. Além da custódia tradicional de ativos encriptados, a Anchorage aposta seu futuro nas moedas estáveis, que é a sua maior diferença em relação à Galaxy.

Assim, chegamos ao primeiro capítulo da história: o primeiro lugar no empreendedorismo, o Timing decide tudo.

Em 2021, com os democratas sob uma postura rigorosa de regulamentação das criptomoedas, Biden assumiu a Casa Branca, tendo gasto dezenas de milhões de dólares para patrocinar Biden. SBF ainda aguardava ansiosamente pela primavera cripto. Nesse momento, o ex-advogado-chefe da Coinbase, Brian Brooks (Brian Brooks), assumiu o cargo de diretor interino do OCC.

Durante seu mandato, Brian manteve uma atitude amigável em relação à encriptação, promovendo que os bancos abrissem janelas de serviço para negócios de encriptação, iniciando o programa de Reunião de Acesso e Transformação Econômica (REACh), encorajando os bancos a adotar uma postura não discriminatória em relação às empresas de encriptação.

Anchorage aproveitou a oportunidade, transformando-se de uma instituição fiduciária local em Anchorage Digital Bank, tornando-se um verdadeiro banco nacional;

Mais uma vez, em 13 de janeiro de 2021, o Anchorage Digital Bank obteve a qualificação para aceitar depósitos em dólares e realizar encriptação de ativos.

No dia 14, um dia depois, Brian deixou oficialmente o cargo. Por acaso, a Anchorage Digital tornou-se até agora o único banco de encriptação licenciado.

Hoje, você pode ver o valor desta licença em quase todas as páginas e apresentações de produtos da Anchorage Digital, que conseguiu angariar um total de 430 milhões de dólares nas rodadas de financiamento C e D, sustentando-se até a onda de stablecoins em 2025.

Vale a pena mencionar que, entre os investidores, há tanto capitalistas de risco em encriptação como a a16z, quanto gigantes de Wall Street como a KKR e a BlackRock.

Um pequeno incidente, a Bitpay e a Paxos também estavam a fazer pedidos na altura, mas não receberam a bênção da deusa da sorte. Recentemente, a Paxos foi multada em 26,5 milhões de dólares pela DFS de Nova Iorque, devido ao BUSD não estar em conformidade.

A propósito, a Anchorage possui tanto a licença de banco criptográfico federal OCC quanto a Bitlicense do estado de Nova Iorque, podendo-se dizer que possui uma conformidade licenciada que só fica atrás da BNY.

No entanto, após a saída de Brian, a Anchorage também teve um conflito com a OCC, mas, por sorte, a licença ainda está válida.

Licença única, benefícios para toda a vida.

Com a licença em mãos, a Anchorage pode custodiar tudo, desde reservas de emissão de moeda estável, até criptomoedas, e até mesmo negócios de NFT. No entanto, o grande colapso das criptomoedas em 2022 também causou turbulência na Anchorage, e o primeiro a sofrer foi a “luta interna” dos fundadores.

Diogo Mónica finalmente deixou a Hanu Ventures como parceiro, mantendo ao mesmo tempo o cargo de presidente executivo da Anchorage Digital, sendo o principal responsável pela contratação e estratégia, enquanto Nathan McCauley lida integralmente com os principais negócios, começando a abordar a BlackRock e o negócio de stablecoins.

Pode-se resumir que, no ETF, a Anchorage se tornou a instituição depositária do ETF de Bitcoin e Ethereum da 21Shares, bem como o depositário exclusivo e parceiro de staking do ETF de staking REX-Osprey Solana.

No entanto, fora do negócio de ETF, a Anchorage Digital teve muito sucesso, especialmente com as moedas estáveis, não apenas colaborando com a Visa para pagamentos com moedas estáveis, mas também introduzindo moedas estáveis “conformes” como o PYUSD do Paypal para uso por investidores institucionais.

Mais surpreendente é que a instituição de custódia e os investidores da Tether, emissora do USDT, também firmaram uma parceria com a Anchorage para fornecer serviços de custódia para os negócios de Bitcoin da Cantor Fitzgerald.

A Anchorage Digital torna-se assim o custódio da Tether.

Embora tenha licença, os negócios da Anchorage não são proeminentes antes de 2025. Apesar de uma avaliação de 3 bilhões de dólares e 50 bilhões de volume de ativos sob gestão, enfrenta um desafio considerável no setor de ETFs em relação à Coinbase. O foco real da Anchorage Digital está nas stablecoins.

Como mencionado anteriormente, a Anchorage Digital possui uma licença de criptografia federal, pois sua filial Anchorage Digital Bank NA ( na América do Norte ) pode aceitar depósitos em dólares e stablecoins, além de oferecer serviços de custódia.

• Off-chain: Anchorage e Ethena colaboram para expandir a emissão de USDtb, a fim de cumprir os padrões de conformidade de stablecoin sob o Genius Act.

• Em cadeia: União com a Paxos e a Kraken para formar a aliança de moedas estáveis USDG, mantendo em conjunto a operação da Global Dollar Network em cadeia.

No entanto, na estratégia da tesouraria, a Anchorage também não está totalmente inativa, o ex-executivo da BlackRock, Joseph Chalom, juntou-se à empresa de tesouraria ETH Sharplink Gaming como CEO coo, e ele também foi um dos principais impulsionadores da colaboração entre a BlackRock e a Anchorage para estabelecer a custódia de ETFs.

Não só isso, o fundo BUIDL da BlackRock também tem uma grande relação com a Chalom, a Anchorage também é o seu custodiante, decodificando da seguinte forma:

$BUIDL = BlackRock emissão = Securitize (tecnologia de tokenização) + Anchorage Digital (custódia) + BNY (serviços de caixa)

Pode-se ainda forçar uma ligação adicional, o atual presidente da SEC, Paul Atkins, detém pelo menos 250 mil dólares em ações da Anchorage Digital, ao mesmo tempo, Atkins também é acionista da Securitize, que é parceira da Ethena na emissão conjunta da Converage.

E sob a pressão do lançamento da Galaxy, também têm circulado rumores sobre a listagem da Anchorage Digital. A expansão do negócio de stablecoins também requer mais capital, talvez este ano possamos ver o IPO do primeiro banco de encriptação.

A Galaxy Digital senta-se no trono de ferro da era do tesouro.

Em comparação com a Anchorage Digital, a Galaxy é mais notável, não só por ter sido o alvo da Goldman Sachs para testes de OTC em criptografia em 2022, mas também por ser um local de saída para grandes baleias de Bitcoin. Além disso, a Galaxy também está diversificada em mineração de Bitcoin, investimento e poder computacional de IA, e até mesmo as conexões de seu fundador Mike Novogratz são mais amplas do que as da Anchorage Digital.

No dia 7.25, a Galaxy ajudou um dos primeiros mineradores a vender cerca de 80 mil BTC (9 bilhões de dólares). Embora tenha sido vendido em períodos diferentes, a divulgação da notícia ainda fez com que o Bitcoin caísse quase 4% para menos de 115 mil dólares.

No comércio de grandes quantias de dinheiro, houve uma vez dúvidas sobre a Galaxy estar a manipular ou destruir o mercado, mas a Galaxy é um investidor institucional relativamente puro, sendo difícil afirmar que tem motivos para destruir o mercado ativamente. As instituições necessitam de baixa volatilidade + estabilidade, e a orientação para o retorno impulsiona uma maior escala de mercado.

Mas isso não é o mais importante, o que torna a Galaxy tão especial é sua qualidade de “oportunidade”, ou seja, a capacidade de acompanhar cada ciclo e época. Seu fundador, Mike Novogratz, é um profissional financeiro sem formação técnica, o que faz com que sua perspectiva sobre a encriptação não seja de fé, mas de como ganhar dinheiro.

Na atualidade, com os investidores individuais a saírem e as instituições a entrarem, o futuro das coisas é mais digno de atenção, especialmente a expansão da estratégia de tesouraria de encriptação.

Lembra-se da empresa de tesouraria ETH, Sharplink, que foi adquirida por um executivo da BlackRock?

Em junho de 2025, a SharpLink comprou ETH várias vezes na Galaxy OTC, com um volume de compras que pode ser estimado em pelo menos 800 milhões de dólares. Coincidentemente, a Galaxy é um dos financiadores da SharpLink, eu compro de mim mesmo, da mão esquerda para a mão direita.

E além do BTC e ETF, a Galaxy pelo menos também participou do financiamento e construção do Stablecoinx do fundo Ethena, assim como do fundo Mill City Ventures III, Ltd. com um valor de 450 milhões de dólares em $SUI.

E, além disso, a Galaxy está a expandir mais tipos de negociações OTC, como o suporte OTC para o LST LsETH emitido pela Liquid Collective, enquanto a versão SOL lsSOL da Liquid Collective também é direcionada a investidores institucionais, com suporte da Anchorage Digital.

Mais uma vez, fico impressionado que este mundo é apenas um enorme círculo.

Não só isso, como o GDN também captura ao mesmo tempo a Anchorage Digital e a Galaxy Digital, e a mesma frequência de ambos valida que as atuais instituições de custódia são mais colaborativas do que competitivas de forma negativa.

No entanto, em comparação com o entusiasmo da Anchorage Digital por stablecoins baseado em licença bancária, a principal direção de expansão de negócios da Galaxy continua a ser a estratégia de tesouraria, com mais tesourarias que não são BTC/ETH ainda em construção.

Aproveitando a vantagem do seu próprio volume de capital, a Galaxy não apenas detém 1,8 mil milhões de dólares em BTC, mas também aumentou estrategicamente a sua participação em 34,4 milhões de dólares em tokens Ripple XRP. Curiosamente, a Ripple anunciou a aquisição de 200 milhões de dólares da empresa de stablecoin apoiada e investida pela Galaxy, a Rail.

Novamente, eu compro a mim mesmo, a mão esquerda derrama na mão direita.

De acordo com o relatório da Galaxy, pode-se supor que os próximos focos de tesouraria ou de mercado são: $HYPE, $SOL e $XRP, enquanto a Ripple terminou de vez com a disputa judicial com a SEC, subindo 10% no mesmo dia, a Galaxy está à frente dos investidores de varejo.

E, além disso, a Galaxy já liquidou os dois tokens UNI e TIA, o trem da nova era já não tem a posição da velha nobreza, USDG e HYPE, XRP estão todos novos na lista, a água do rio da primavera esquenta, o profeta OTC.

Antigamente, o OTC apenas podia aceitar passivamente as ordens das baleias, tornando difícil influenciar diretamente as mudanças no mercado secundário, esta é a maior diferença em relação aos market makers de bolsa. No entanto, a estratégia de tesouraria mudará tudo isso; a emissão de moeda, ações e dívidas será interligada, e quem terá o controle sobre o preço da moeda é incerto.

Conclusão

As instituições de custódia são o novo ponto de encontro de fundos, a cadeia fora da cadeia precisa de segurança ao ser registrada na cadeia, a cadeia na cadeia precisa de conformidade ao ser retirada da cadeia, a estratégia de tesouraria fará com que as instituições de custódia influenciem ativamente o preço da moeda, a encriptação da liquidez é a estrutura de poder mais fundamental, antes era CEX+MM (market makers), mas a realidade é que o brilho de ambos não está mais presente.

A BNY possui mais de 52 trilhões de dólares em ativos sob custódia, em comparação, o valor de mercado de todo o setor de moedas é inferior a 4 trilhões, as stablecoins em dólares + ETFs de encriptação + empresas de tesouraria somam apenas 520 bilhões de dólares, e a influência de mercado das instituições de custódia de encriptação ainda precisa de um tempo considerável para se desenvolver.

Mas, onde está o dinheiro, onde é mais lucrativo, cada Founder precisa considerar isso seriamente.