"Dólar sombra" vai ser regulamentado? Tether lançou o USAT e apresentou o primeiro documento de identificação dos Estados Unidos.

Título original: O lado negro e branco da Tether: o império cinzento do USDT, o duplo legal do USAT

Autor original: BlockBeats

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Compilado por: Daisy, Mars Finance

O ativo mais estável do mercado de criptomoedas é, no entanto, um dólar sem identidade.

Nos últimos dez anos, o USDT transformou-se no “dólar de fato” do mundo das criptomoedas, com 170 mil milhões de dólares em ativos e liquidez omnipresente. Mas quanto mais bem-sucedido é, mais aguda se torna a ansiedade de identidade: o dólar sem o respaldo dos EUA continua a ser uma falha.

Nos últimos anos, a Circle solicitou uma licença de banco fiduciário, a Paxos construiu uma rede de liquidação global, e a Visa e a Mastercard também estão investindo na liquidação com stablecoins. Em comparação, a Tether tem permanecido na narrativa do “império sombra offshore”.

Sob pressão regulatória e sob o ataque de concorrentes, em setembro de 2025, a empresa mãe do USDT, Tether, finalmente apresentou uma nova resposta: USAT. Esta é a sua primeira tentativa de preencher aquela identidade que faltava há tanto tempo.

Entretanto, a Tether nomeou Bo Hines, um ex-conselheiro da Casa Branca de 29 anos, como CEO. Há dez anos, ele era o estrela recebedor da equipa de futebol americano de Yale; agora, ele foi colocado no campo de batalha mais sensível dos mercados financeiros globais, tornando-se a “fachada legal” da Tether nos Estados Unidos.

Hines não é um recém-chegado. Em janeiro de 2025, a Casa Branca dos EUA estabeleceu o Conselho Consultivo Presidencial sobre Ativos Digitais, e seu nome figura na lista de diretores executivos. Com apenas 28 anos, ele participou da promoção da legislação do “GENIUS Act”, que lançou as bases para o quadro regulatório de stablecoins nos EUA. Poucos meses depois, ele se demitiu da Casa Branca e juntou-se ao maior emissor de stablecoins do mundo, Tether, assumindo a responsabilidade de “explorar novos territórios” no mercado americano.

Para a Tether, esta é uma tentativa estratégica de se infiltrar profundamente no sistema político e regulatório dos Estados Unidos. A entrada de Hines é tanto uma moeda de troca para a Tether em Washington, quanto o primeiro passo na correção proativa da sua imagem de “império das sombras”.

Mas isso é apenas o começo. O que realmente dá à USAT a oportunidade de se livrar da impressão de “clone de dólar offshore” é o conjunto de conformidade projetado por trás dela: desde a introdução de recursos políticos e econômicos de alto nível dos EUA até a conexão com os arranjos institucionais dos mercados financeiros tradicionais, a Tether tenta, com três cartas, escrever-se na narrativa regulatória dos EUA e na lógica do mercado de capitais.

A emissão do USAT não é apenas uma expansão do mapa das stablecoins. Isso significa que a Tether está começando a construir um mecanismo de “personalidade legal” para si mesma: não se contentando mais em ser um canal global de fundos, mas sim reformulando sua identidade, tornando-se uma parte compliance da ordem financeira americana.

O nascimento do duplo legal, as três cartas do USAT

Nos últimos anos, as stablecoins têm-se tornado ativos cada vez mais importantes na história financeira.

Não é um dólar completo, nem uma criptomoeda totalmente, mas nos últimos cinco anos penetrou em cada canto do mundo. A Tether, que está abalando uma avaliação de 500 bilhões de dólares, construiu um enorme sistema de “dólar sombra” com o USDT: na América Latina, é a linha de vida para remessas de trabalhadores; na África, substituiu a moeda local inflacionada; no Sudeste Asiático, tornou-se a ferramenta de liquidação para o comércio eletrônico transfronteiriço.

No entanto, como o maior fornecedor deste sistema, a Tether tem navegado constantemente por brechas regulatórias. Auditorias pouco claras, estruturas offshore complexas e a sombra de lavagem de dinheiro e sanções fizeram com que fosse rotulada como um “império sombra”.

Para a regulamentação nos Estados Unidos, a existência da Tether é um paradoxo: por um lado, promove a globalização do dólar; por outro, é vista como um potencial risco sistêmico. Um “dólar digital” que é amplamente circulado globalmente, mas que não possui uma identificação legal nos Estados Unidos.

Esta desarticulação de identidade finalmente forçou a Tether a apresentar uma nova solução. Em setembro de 2025, lançou o USAT, direcionado especificamente para o mercado americano. Isto não é uma simples iteração, mas um experimento de três cartas: pessoas, dinheiro, sistema. A Tether usará esses três passos para apostar se um dólar sombra pode ser aceito pela narrativa americana.

Primeira carta: pessoa

A primeira carta do USAT é uma pessoa, o endosse político de Bo Hines.

Bo Hines, 29 anos. Durante a universidade, ele foi o wide receiver titular da equipa de futebol americano de Yale. Uma lesão fez com que ele terminasse a carreira de atleta mais cedo, e depois entrou na política.

Bo Hines (vermelho) jogando futebol americano Fonte da imagem: Yale Daily News

Em 2020, ele concorreu a um assento no Congresso como candidato do Partido Republicano, mas não teve sucesso. Após isso, ele entrou no círculo de políticas. A partir de 2023, Hines atua no Conselho Consultivo de Ativos Digitais da Casa Branca, tendo sido promovido a diretor executivo. De acordo com informações públicas, durante seu mandato, ele participou da redação do projeto de lei “GENIUS”, que é o primeiro esboço legislativo de regulamentação de stablecoins nos Estados Unidos, servindo de referência para várias propostas subsequentes.

Em agosto de 2025, Hines deixou a Casa Branca. No dia 19 de agosto, a Tether anunciou a nomeação: Hines se juntará à empresa como consultor estratégico, responsável pela conformidade e comunicação de políticas no mercado americano. No mesmo anúncio, a Tether também afirmou que lançará nos próximos meses uma stablecoin regulamentada nos EUA – USAT.

Bo Hines participou do evento e fez um discurso. Fonte da imagem: CCN

Menos de um mês depois, em setembro de 2025, a Tether anunciou o lançamento do USAT e nomeou oficialmente Hines como o primeiro CEO do USAT. Isso significa que ele liderará a promoção do produto e a coordenação regulatória no mercado americano.

Informações públicas mostram que esta é a primeira vez que a Tether introduz um executivo com um histórico da Casa Branca na sua gestão. Anteriormente, a gestão da Tether era composta principalmente por pessoas com formação em finanças ou tecnologia, carecendo de experiência direta em políticas dos EUA.

A entrada da Hines vinculou a USAT ao ambiente regulatório dos Estados Unidos desde o início.

Segunda carta: dinheiro

A segunda carta é para o dinheiro da Tether, para uma linha de crédito.

No passado, a composição das reservas da Tether sempre foi controversa. Documentos de auditoria iniciais mostraram que as reservas de USDT incluíam uma grande quantidade de notas comerciais, empréstimos de curto prazo e uma combinação de ativos de difícil rastreamento.

Esses ativos carecem de transparência e se tornaram o maior foco de questionamento externo sobre a Tether: será que realmente é “um dólar por moeda”?

No design do USAT, a Tether tentou dissipar essa preocupação. O anúncio de setembro de 2025 revela que o depositário das reservas do USAT é a Cantor Fitzgerald. Este banco de investimento, fundado em 1945, é um dos principais dealers do Tesouro dos EUA e tem uma longa história de participação na subscrição e distribuição de títulos do governo dos EUA, possuindo uma sólida posição de crédito em Wall Street.

Cantor Fitzgerald entrada do escritório de Nova Iorque Fonte: Getty Images

De acordo com o plano da Tether, a Cantor Fitzgerald garantirá que os ativos de reserva do USAT sejam predominantemente compostos por títulos do Tesouro dos EUA. Isso significa que o suporte de valor do USAT não dependerá mais de estruturas de ativos offshore complexas, mas sim estará diretamente ancorado na liquidez e no sistema de crédito do mercado de títulos do Tesouro dos EUA.

Este arranjo permitiu que a Tether estabelecesse uma relação mais profunda com o sistema financeiro dos EUA em termos de ativos: passando de um fornecedor de “dólares sombra” para um “distribuidor na cadeia de títulos do Tesouro dos EUA”. A partir das informações públicas, esta é também a primeira vez que a Tether introduz de forma clara os dealers primários de Wall Street como parceiros centrais em seu produto.

A terceira carta: Sistema

A emissão e conformidade do USAT serão executadas pelo Anchorage Digital Bank. Este é um dos primeiros no EUA a obter uma licença federal.

O banco de ativos digitais com licença de confiança, também é um dos poucos sujeitos conformes que podem ser diretamente regulados pelo governo federal. Ao contrário do USDT, que depende de estruturas offshore, as reservas e processos de auditoria do USAT serão integrados ao quadro regulatório dos Estados Unidos.

Isto não só cumpre os requisitos de regulamentação da emissão de stablecoins da “Lei GENIUS”, como também significa que a Tether, a nível institucional, completou um “registro de identidade”.

A escolha geográfica é igualmente intrigante. A Tether estabeleceu a sede da USAT em Charlotte, na Carolina do Norte - o segundo maior centro financeiro dos Estados Unidos, que abriga instituições financeiras tradicionais como o Bank of America. Comparada a Nova Iorque e Washington, Charlotte possui uma forte atmosfera financeira, mas está relativamente longe do foco da regulamentação. Este detalhe indica que a Tether não está satisfeita com mudanças apenas no nível do design institucional, mas está tentando “realmente concretizar” na operação real.

Centro Empresarial do Bank of America em Charlotte Fonte da imagem: SkyscraperCenter

USAT, portanto, não é apenas uma nova stablecoin, mas sim um aperto de mãos formal entre a Tether e o mercado americano. Bo Hines na política, Cantor nas finanças e Anchorage no sistema, formam um conjunto completo de ações de conformidade, elevando a Tether de fornecedora de “dólares sombra” a um novo status de “participante institucional”.

Mas quão longe esta transformação pode ir ainda é uma questão em aberto. A base da Tether não mudou: seu caminho de negócios continua globalizado, sua estrutura permanece offshore e o fluxo de capital continua complexo. O USAT pode trazer uma identificação americana, mas é difícil reescrever imediatamente a percepção básica do mercado sobre a Tether.

O lançamento do USAT significa que a Tether está a expandir a emissão de stablecoins para uma reestruturação de identidade: o dólar sombra começa a bater à porta de Wall Street.

O mercado das stablecoins vai ser reestruturado?

No mercado americano, as novas ações da Tether visam diretamente a Circle e a sua emissão de USDC.

Nos últimos anos, o USDC tem sido um representante do mercado de conformidade dos EUA. No entanto, em comparação com o USDT, o volume e a circulação do USDC são muito menores; até setembro de 2025, sua capitalização de mercado é de cerca de 70 bilhões de USD, representando 25–26% do mercado de stablecoins.

Embora o seu tamanho seja apenas um terço do USDT, o USDC estabeleceu uma sólida confiança na política americana e em Wall Street, graças à sua parceria exclusiva com a Coinbase e ao apoio de instituições como a BlackRock.

A Circle até comprou as ações da joint venture Center em 2024, tornando-se o único emissor do USDC, para fortalecer ainda mais seu controle. A narrativa implícita do USDC há muito tempo é: conformidade americana = segurança, mercado offshore = risco.

No entanto, é exatamente esse caminho que deu espaço para pressionar a Tether.

O CEO da Tether, Paolo Ardoino, enfatizou várias vezes que o significado do USAT é quebrar o potencial monopólio do USDC no mercado americano.

Ele afirmou: “Se não houvesse USAT, o mercado de stablecoins nos EUA poderia estar restrito a algumas poucas instituições.” Em outras palavras, a missão estratégica do USAT não é apenas uma atualização de produto, mas também uma defesa direta contra o mercado do USDC.

O CEO da Tether, Paolo Ardoino, falou na Conferência de Bitcoin de 2025 em Las Vegas. Fonte da imagem: Nasdaq.

A Tether lançou o USAT, que é uma tentativa de preencher a “lacuna de conformidade” com sua enorme dimensão. O significado do USAT é permitir que a Tether combine pela primeira vez volume e conformidade, representando assim uma ameaça direta ao fosso do USDC.

Se o Circle é o partido da conformidade de cima para baixo, enraizado nos Estados Unidos, então a Tether está construindo uma “dupla narrativa” através do USAT: mantendo uma vasta rede de “império cinza” globalmente, enquanto molda uma “duplica de conformidade” no mercado americano.

O mercado de stablecoins no futuro provavelmente evoluirá para um “modelo de duas vias”: o USDT continuará a ter uma forte base de uso global, especialmente na América Latina, África e Sudeste Asiático, enquanto o USAT se concentrará no mercado interno dos EUA e em clientes institucionais. Esta estrutura não só estabiliza a vantagem da Tether nos mercados emergentes, como também atrai mais capital institucional em termos de conformidade, trazendo um novo impulso de expansão para todo o setor.

Para a Tether, não se trata apenas de emitir uma nova moeda ou avançar com uma listagem, mas sim de uma transformação de identidade. Uma vez que consiga ser listada no mercado de capitais dos EUA, poderá se livrar completamente do rótulo de “império das sombras” e entrar no palco financeiro global como uma “empresa de dólares”.

No entanto, o ataque da Tether certamente provocará uma resposta dos concorrentes. A Circle provavelmente acelerará a colaboração com os reguladores e instituições para fortalecer ainda mais a barreira de conformidade do USDC; emissores licenciados como a Paxos podem aproveitar a oportunidade para expandir sua presença em nichos de mercado como pagamentos e liquidações transfronteiriças.

E os gigantes financeiros tradicionais já demonstraram interesse, desde a Visa, Mastercard até os bancos de investimento de Wall Street, todos explorando como integrar stablecoins no sistema existente. Pode-se prever que o lançamento do USAT não é apenas o ponto de partida para a transformação da identidade da Tether, mas também pode se tornar o estopim para uma nova rodada de competição no setor de stablecoins.

O passado cinzento pode ser limpo?

O lançamento do USAT trouxe uma oportunidade sem precedentes para a Tether, mas também veio acompanhado de novos testes de risco. O mercado acreditará que um “império sombra” tão questionado realmente pode se cortar de si mesmo com um avatar em conformidade?

A experiência histórica mostra que a “transformação do poder cinza em branco” não é sem precedentes.

No final do século XIX, a sociedade americana estava amplamente desconfiada do capital financeiro, e a família Morgan era até chamada de “oligarquia financeira”. Estritamente falando, Morgan não cometeu nenhuma ilegalidade, mas na era da falta de regulamentação moderna, seu enorme capital e influência eram frequentemente vistos como “sequestrando o interesse público”, tornando-se assim uma “força cinza” da época.

No entanto, o banqueiro John Pierpont Morgan mudou a sua imagem com ações concretas: ajudando o governo a emitir títulos de dívida pública e a resolver a crise financeira, enquanto ajudava as companhias ferroviárias a reestruturar as suas dívidas. Com o tempo, passou de “oligarca do capital” a “agente financeiro do Estado”.

A Tether hoje está comprando grandes quantidades de títulos do governo americano e promovendo uma versão em conformidade de stablecoin, o que na verdade é um pouco parecido com o que a Morgan fez na época, trocando a resolução de problemas do país por uma identidade legal.

O antigo local da família Morgan em Wall Street. Fonte: NYC Urbanism

No entanto, nem todos os “gigantes cinzentos” conseguem realizar essa transformação com sucesso.

Como a maior plataforma de troca de criptomoedas do mundo, a Binance era quase completamente “offshore” nos estágios iniciais, operando fora da regulamentação. Nos últimos anos, começou a solicitar licenças em mercados como França e Abu Dhabi, tentando tornar-se conforme e tentando entrar no mercado americano.

Mas nos Estados Unidos, enfrentou a mais severa resistência regulatória, tendo que reduzir suas operações e apertar seus negócios. Este exemplo do passado mostra que os gigantes cinzentos que desejam “tornar-se brancos” não serão facilmente aceitos pela regulamentação.

Isso significa que o futuro da Tether ainda está cheio de incertezas. A transparência das reservas, a capacidade de conformidade e a interação com as entidades reguladoras serão indicadores que continuarão a ser testados nos próximos anos.

Enquanto isso, a aceleração da concorrência já começa a dar sinais. A Circle está solicitando uma licença de banco fiduciário nacional dos EUA para

Reforçar a capacidade de conformidade, consolidar ainda mais a ligação com os reguladores e investidores institucionais; Paxos revelou que a demanda por sua infraestrutura de stablecoin teve um crescimento significativo e lançou a “Rede Global de Dólares” em parceria com a Mastercard, na tentativa de expandir o uso de stablecoins em dólares; enquanto a Visa também está constantemente a expandir o apoio à liquidação de stablecoins, promovendo a integração desses produtos nos sistemas de pagamento existentes.

Enquanto isso, a Plasma está tentando integrar stablecoins diretamente nos canais subjacentes da rede de pagamentos global, com liquidação em cadeia e pagamentos transfronteiriços como ponto de partida.

O mercado de stablecoins está passando de um crescimento selvagem inicial para uma fase de competição mais intensa e institucionalizada.

USAT, deixe a Tether tentar pela primeira vez apresentar sua identidade em Washington. O verdadeiro teste não está na blockchain, mas na mesa de negociação: quem puder deixar seu nome na agenda regulatória, terá a qualificação para definir a próxima geração do dólar digital. Conseguirá o império das sombras entrar na luz do dia? Este será um importante suspense no mundo das finanças cripto.