De BTC à tokenização do ouro, quem é realmente o "ouro digital"?

Recentemente, as pessoas ao seu redor que discutem sobre “ouro” estão se tornando cada vez mais numerosas?

Sim, estou falando do ouro no sentido físico. Com o aumento dos riscos geopolíticos e da incerteza macroeconômica global, a capitalização total do mercado de ouro (em um momento) ultrapassou os 30 trilhões de dólares, consolidando-se como o ativo mais valioso do mundo.

Ao mesmo tempo, está a acontecer algo bastante interessante no mundo das criptomoedas, além do Bitcoin, amplamente considerado como “ouro digital”, o ouro no sentido físico está a ser aceleradamente tokenizado: o ouro tokenizado, representado pelo Tether Gold (XAUT), já adquiriu novas capacidades de ser divisível, programável e até gerar rendimento através da onda de RWA.

Está a desafiar uma narrativa que tem sido quase monopolizada pelo Bitcoin há muito tempo: “Quem é o verdadeiro ouro digital?”

BTC: A evolução da narrativa ao longo de uma década

BTC é afinal moeda ou ativo? A função principal é pagamento ou armazenamento de valor? Ou é um ativo de risco semelhante ao posicionamento de ações de tecnologia?

Desde o seu surgimento em 2009, esta questão tem estado presente em quase todos os períodos da história do Bitcoin.

Apesar de Satoshi Nakamoto ter deixado claro na sua white paper a propriedade de “Electronic Cash” do BTC, com a evolução do seu próprio tamanho, este tema tem sido quase um tópico de narrativa repleta de reviravoltas e debates na comunidade ao longo dos últimos 10 anos – desde um meio de pagamento inicial até “armazenamento de valor” e “ativos alternativos”.

Particularmente a aprovação formal do ETF à vista em 2024 tornou-se um ponto de viragem na narrativa, com mais pessoas a deixarem de ver o Bitcoin como a “moeda global” para transações e pagamentos; em vez disso, um número crescente de pessoas começa a ver o Bitcoin como um ativo de armazenamento de valor com uma base de consenso, ou seja, “ouro digital”:

Assim como o ouro, possui uma quantidade total escassa, produção previsível e estável, mas ao mesmo tempo possui vantagens incomparáveis ao ouro: melhor divisibilidade (1 satoshi = 0.00000001 BTC), portabilidade (transferência transfronteiriça em segundos) e liquidez (mercado 7×24 horas).

É precisamente por isso que o Bitcoin, no sistema monetário macroeconômico, está gradualmente a tornar-se a terceira lógica global de reserva de valor, após o dólar e o ouro.

Fonte: companiesmarketcap.com

Segundo as estatísticas da companiesmarketcap, atualmente, entre os 10 principais ativos globais, o ouro ocupa uma posição de destaque absoluta, com um valor de mercado total (28,4 trilhões) muito superior à soma dos outros 9 (26 trilhões).

É importante saber que, mesmo quando o BTC ultrapassa os 100 mil dólares, a capitalização total do mercado não passa de 2 trilhões de dólares, o que corresponde a cerca de 1/15 do valor total do ouro, e isso é, na verdade, a força motriz subjacente à narrativa do “ouro digital” que a comunidade BTC enfatiza continuamente, ou seja, mirando no maior e mais antigo ativo de armazenamento de valor do mundo financeiro tradicional.

Apenas interessante que, enquanto o BTC se esforça para se alinhar à narrativa de “ouro digital”, o próprio ouro também está sendo “digitalizado”.

O motivo mais direto é a constante alta dos preços do ouro no mundo real, juntamente com a onda de RWA deste ano, que fez com que o ouro tokenizado, representado pelo Tether Gold (XAUT) e PAX Gold (PAXG), surgisse rapidamente.

Uma vez que estão ancorados em ouro físico, cada vez que é emitido um token, há uma reserva de ouro físico em quantidade equivalente a apoiá-lo, por isso este lote de produtos de “ouro digital” é, sem dúvida, uma nova espécie financeira tanto para os domínios Crypto como TradFi.

A Onda de Ouro RWA de 'Emergência'

Na verdade, usar a expressão “exército emergente” para a tokenização do ouro pode não ser muito preciso.

Porque, estritamente falando, tanto o XAUT, que atualmente tem a maior dimensão, quanto o PAXG, que vem logo a seguir, não são produtos recentes e populares, mas sim porque a atual onda de RWA e as condições macroeconómicas lhes conferem um novo significado estratégico e atenção do mercado.

Tomando o XAUT como exemplo, suas primeiras sementes podem ser rastreadas até o final de 2019. Naquela época, Paolo Ardoino, o CTO da Bitfinex e da Tether, revelou que a Tether estava planejando lançar um produto de stablecoin apoiado em ouro, o Tether Gold, e o white paper do XAUT foi publicado ao público em 28 de janeiro de 2022.

O white paper afirma claramente que cada token XAUT representa a propriedade de uma onça de ouro físico, e a Tether garante que possui reservas físicas de ouro correspondentes à quantidade emitida, sendo todo o ouro guardado em “cofre suíço com segurança de primeira linha”.

Até a data da publicação, a emissão total do XAUT já ultrapassou 1,55 bilhões de dólares, representando cerca de 966 barras de ouro em reservas físicas (totalizando 11.693,4 quilos).

Fonte: Tether

Na verdade, no white paper da Tether Gold, podemos ver sua clara posição em relação às suas vantagens:

• Em comparação com o ouro físico, a “stablecoin de ouro” pode dividir metais preciosos que são difíceis de fracionar em valores menores, tornando-os mais fáceis de transportar e, ao mesmo tempo, reduzindo significativamente a barreira de entrada para investimentos individuais;
• Comparado ao ETF de ouro, permite a negociação de ativos 24 horas por dia, 7 dias por semana, sem taxas de custódia, aumentando significativamente a velocidade e eficiência da transferência de ativos;

Ou seja, a Tether Gold acredita que pode ajudar os usuários a possuir ouro ancorado, ao mesmo tempo em que obtêm alta liquidez e divisibilidade.

Em outras palavras, a tokenização conferiu ao verdadeiro ouro a “propriedade digital” única do BTC, permitindo que ele fosse integrado completamente ao mundo digital pela primeira vez, tornando-se uma unidade de ativo que pode fluir, combinar e calcular livremente. Foi esse passo que fez com que produtos de ouro tokenizado como o XAUT deixassem de ser apenas “certificados de ouro na cadeia”, mas sim abrissem um vasto espaço na cadeia.

Claro, essa tendência também faz o mercado repensar: quando o ouro e o BTC se tornam ativos na cadeia, qual é realmente a relação entre eles, concorrência ou simbiose?

Reflexões sobre ouro tokenizado e ouro digital

Em geral, se a narrativa central do BTC é “o consenso de escassez no mundo digital”, a maior diferença do ouro tokenizado (XAUT/PAXG) é “introduzir o consenso de escassez no mundo digital”.

Esta é uma diferença sutil, mas essencial, onde o BTC cria confiança completamente do zero, enquanto o ouro tokenizado digitaliza a estrutura de confiança tradicional, como CZ comentou recentemente no Twitter:

“A tokenização do ouro não é realmente ouro em blockchain, mas sim baseada na confiança na capacidade de cumprimento da parte emissora. Mesmo em situações extremas, como mudanças na gestão ou guerras, os usuários ainda precisam confiar na continuidade deste sistema de confiança.”

Esta frase aponta a diferença fundamental entre o ouro tokenizado e o Bitcoin, ou seja, a confiança no Bitcoin é baseada no consenso algorítmico, não há nenhuma entidade emissora ou custódia, mas a confiança no ouro tokenizado é baseada na credibilidade da instituição - é necessário acreditar que a Tether ou a Paxos cumprirão rigorosamente as promessas de reserva.

Isto também significa que o Bitcoin é o produto da “desconfiança”, enquanto a tokenização do ouro é uma extensão da “reconfiança”.

Claro que, se olharmos apenas para o valor dos ativos, o valor central do ouro no sistema financeiro tradicional reside na proteção e na preservação de valor, mas no contexto da blockchain, o ouro tokenizado pela primeira vez possui programabilidade:

• Pode ser utilizado como colateral em protocolos DeFi, para emprestar stablecoins em plataformas como Aave, Compound, e realizar gestão de alavancagem ou rendimento;
• Pode ser integrado na lógica de contratos inteligentes, tornando-se ouro que gera rendimento, com a esperança de realizar ouro que gera rendimento (Yield-bearing Gold);
• Também pode circular livremente entre diferentes redes através de pontes cross-chain, tornando-se um ativo de liquidez estável em um ecossistema multichain;

A essência dessa mudança é a transformação do ouro de um ativo de valor estático para uma unidade financeira dinâmica, conferindo ao ouro atributos digitais à la Bitcoin por meio da tecnologia de tokenização — verificável, líquida, combinável e computável. Isso significa que o ouro finalmente não é apenas um símbolo de valor guardado em cofres, mas se torna um “ativo vivo” que pode participar de receitas e gerar crédito no mundo on-chain.

Objetivamente, num contexto de aperto de liquidez e fraqueza dos ativos Alt, a ascensão da onda RWA trouxe ativos tradicionais como ouro, obrigações e ações de volta ao foco do criptomundo, e o aumento do interesse por ouro tokenizado demonstra que o mercado está à procura de um ponto de apoio em valor on-chain mais robusto e mais certo.

Sob essa perspectiva, o ouro tokenizado que se desenvolve rapidamente sob a onda RWA não tem a intenção de (nem pode) substituir o BTC, mas sim de ser um complemento perfeito para a narrativa do BTC como “ouro digital”, tornando-se uma nova espécie financeira que combina a alta liquidez dos ativos digitais com a segurança tradicional do ouro.