2025 na cadeia movimento relatório de investigação: tornar as Finanças Descentralizadas mais Finanças Descentralizadas

Escrito por: Senhor Zuo

Em um mês, o mercado de criptomoedas passou por duas choques em 10·11 e 11·03, e se o DeFi ainda tem futuro se tornou uma dúvida comum entre todos. Neste momento, é possível observar a estrutura atual do mercado DeFi e a direção das mudanças.

Na perspectiva mais macro, o DeFi está rapidamente se livrando do “efeito do segundo sistema”, o impacto das stablecoins nos bancos tradicionais e na indústria de pagamentos está se tornando cada vez mais real, a tentativa do Federal Reserve de fornecer uma versão simplificada da conta principal é uma prova disso. O DeFi institucional, representado por Aave/Morpho/Anchorage, está mudando o modelo operacional das finanças tradicionais, enquanto o Uniswap planeja ativar o interruptor de taxas e a guerra de Perp DEX, representada pelo Hyperliquid, continua a todo vapor.

As características da imaturidade residem na escolha de uma morte nobre em prol de ideais. Agora, ainda não é o momento de afirmar que o DeFi já está completamente maduro, restando apenas a fase de adoção em massa. No céu do DeFi, ainda flutuam duas nuvens escuras:

Quem é o credor de última instância no sistema econômico em cadeia? O Morgan criou o Federal Reserve, que mecanismo deve assumir um papel semelhante no DeFi?

Como deve ser desencadeada a verdadeira originalidade na pista ou mecanismo DeFi, além dos produtos DEX/Lending/Stable existentes que continuam a se repetir?

O preço é o resultado de um jogo de interesses.

Bate, desde que você esteja conectado, eu estarei ao seu lado.

Muitas vezes somos enganados por coisas que estão em toda parte. No pequeno universo DeFi, todas as inovações até agora giram em torno de DEX/Lending/Stablecoin. Isso não quer dizer que BTC/ETH não sejam inovações mecânicas, nem que RWA/DAT/ Cripto-Ações / Seguros não sejam inovações de ativos.

De acordo com os seis pilares do protocolo on-chain, BTC e Bitcoin, na essência, não precisam de nenhum outro ativo ou protocolo. O DeFi que mencionamos refere-se a projetos que ocorrem em blockchains públicas como Ethereum/Solana ou L2. Considerando o ciclo de alavancagem de moedas, ações e dívidas, o custo de venda de ativos inovadores está a aumentar cada vez mais, e toda a indústria está a procurar produtos com verdadeira capacidade de lucro, como o Hyperliquid.

Descrição da imagem: Evolução do paradigma DeFi, fonte da imagem: @zuoyeweb3

Desde o fim do Verão DeFi, a inovação em DeFi tem sido uma melhoria contínua dos produtos estabelecidos, ativos existentes e realidades consolidadas. Por exemplo, as transações são divididas em três tipos: spot, Perp e Meme, correspondendo aos AMM/CLOB/Bonding Curve do período do Verão DeFi. Mesmo a Hyperliquid, que é a mais inovadora, esconde muitas sombras do Serum.

Na perspectiva mais microscópica, o Pendle começou com os primeiros produtos de rendimento fixo, passando pela adoção de stablecoins geradoras de rendimento como LST/LRT e Ethena, além da escolha coincidente da Euler e da Fluid em construir produtos próprios de empréstimo + Swap. Se os usuários utilizarem estratégias de rendimento configuradas por meio de YBS como Ethena, teoricamente, é possível aproveitar simultaneamente DEX/Lending/Stablecoin em qualquer blockchain, qualquer protocolo e qualquer Vault.

Esse efeito de sinergia, ao amplificar os ganhos, também “criou” muitos casos de liquidação trágicos e crises de confiança, e além disso, há No-Go Zones por toda parte. A blockchain é livre por natureza, mas está presa em correntes por toda parte.

A descentralização é uma visão maravilhosa, mas a centralização é mais eficiente. O que torna a competição mais escassa é a centralização dos protocolos. A Aave é, sem dúvida, grande e segura, mas isso também significa que você tem poucas opções, novas e melhores, enquanto os sucessores como Morpho/Euler precisam abraçar gestores inseguros e ativos de “baixa qualidade”.

Unbanked provocou a corrida dos países do terceiro mundo em busca de stablecoins, não se pode dizer que a prudência da Aave criou a crise do Morpho, mas o unAaved também desencadeou a busca por ratos on-chain e pela geração jovem em relação a títulos subordinados, protocolos subordinados e gestores subordinados.

A inovação só pode ocorrer em grupos marginalizados, o custo de erro é realmente muito baixo, e aqueles que sobreviverem continuarão a desafiar o status quo, o Aave V4 também se tornará mais parecido com seus concorrentes, e não com seu passado de sucessos.

Os protocolos e os seus tokens que vemos agora, os seus preços de mercado e volumes de negociação são apenas um reflexo intuitivo do ambiente atual, ou seja, já são um reconhecimento dos resultados de repetidas negociações.

É difícil dizer se será eficaz no futuro, ou mesmo se terá algum valor de referência. As blockchains de stablecoin, Plasma e Stablechain, estão extremamente populares, mas é quase impossível desafiar a taxa de adoção do Tron e do Ethereum. Mesmo o xUSD, que tenta desafiar o USDe, que é muito menor que o USDT, já foi declarado um fracasso.

O sistema de preços prefere o tempo, protocolos que vivem mais tempo tendem a durar mais. O sucesso de Hyperliquid e USDe é uma anomalia que foge ao padrão. Vale a pena discutir quanto da participação de mercado a Euler/Morpho/Fluid pode capturar da Aave, mas é quase impossível substituir a Aave.

Descrição da imagem: Poço de gravidade cripto: escalas de tempo e receita, fonte da imagem: @zuoyeweb3

Poço de Atração Cripto: Tempo e App Rev【Contínuo】da esquerda para a direita é o tempo de emissão de moeda, de cima para baixo é Rev

Tempo: Balancer (roubado), Compound (silencioso), Aave (florindo) captura o nosso tempo

Rev: A capacidade de ganhar dinheiro é o único valor comercial, uma é o valor do token próprio BTC (a emissão de USDT, o rendimento da stablecoin quer seguir por este atalho), e uma é a capacidade de captura de valor (a venda após a extração do Pump).

A competição está se tornando uma corrida interna, queimando dinheiro para trocar por crescimento.

Como mostrado na imagem acima, o eixo x representa o tempo desde a continuidade do protocolo, enquanto o eixo y representa a capacidade de captura de valor do protocolo. Comparado a indicadores como preço do token, volume de transações e TVL, a capacidade de ganhar dinheiro é a mais objetiva (Polymarket teoricamente não gera lucro).

Em teoria, quanto mais cedo um protocolo é estabelecido, mais forte é sua capacidade de lucro estável. Os novos entrantes, para conseguir entrar no mercado, só podem continuamente aumentar a liquidez de seus próprios tokens e o volume de transações, referindo-se a Monad/Berachain/Story, o fracasso é a coisa com maior probabilidade de acontecer.

Valor como objetivo em equilíbrio

Deve-se acreditar no poder das massas, mas não na sabedoria das massas.

DeFi é um movimento que, em comparação com as exchanges e o TradFi, realmente representa um dos melhores ciclos de inovação da história num contexto de ampla flexibilização, podendo talvez dar origem a um novo paradigma que supera o DeFi Summer.

As bolsas estão a sofrer um duro golpe, a transparência da Hyperliquid demonstrou pela primeira vez uma resiliência mais forte do que a da Binance. Após 1103, o ritmo dos empréstimos e das stablecoins abrandou, mas não foi desmentido. As pessoas realmente precisam de obrigações subordinadas, bem como de fundos simples / obrigações / certificados de participação – stablecoins.

Em comparação com as limitações de migração de liquidez que os market makers enfrentaram nas CEX em 10·11, as transações em blockchain, tanto à vista quanto contratos e ativos alternativos, estão ativamente expandindo sua escala. Desde que os problemas possam ser combinados de forma engenheirada, existe a possibilidade de serem completamente resolvidos.

Descrição da imagem: Ativos criptográficos: Tempo & Volatilidade, fonte da imagem: @zuoyeweb3

Primeiro quadrante (zona de novos talentos): HYPE, PUMP, blockchain pública /L2/Alt L1 (Monad, Berachain, MegaETH), RWA (Bonds, Ouro, Imóveis)

Segundo quadrante (zona de cópias): DOGE, SOL, Compound, Pendle, Polymarket, Euler, Fluid, Morpho, Ether.Fi, Lido, No-USD Stablecoin, Opção,

Terceiro Quadrante (Líderes de Indústria): BTC/ETH/USDT/USDC/USDS/Aave/

Quarto Quadrante (Zona da Morte): ADA, Meme, DAT, Seguro

Colocar muitos novos ativos na zona dos novatos, que são sensíveis ao tempo e à volatilidade, pertencendo essencialmente a ativos de especulação de curto prazo. Apenas ao ultrapassar ciclos de jogo simples e ao entrar em grupos de detentores estáveis e cenários de uso, podem entrar na zona das altcoins, onde o tempo não é especialmente sensível, mas a liquidez não consegue resistir a mudanças drásticas no mercado, a maioria dos projetos ficará aqui.

Além disso, quanto mais o projeto se esforça, por exemplo, sob medidas como ve(3,3), recompra, destruição, fusão, renomeação, entre outras, ainda pode permanecer aqui, podendo ser visto como um período de subida suave; sem progresso, há retrocesso, e mesmo se esforçando para avançar, pode haver recuo.

A história a seguir é simples: após o sucesso na superação de dificuldades, entra-se na zona de estabilidade, tornando-se ativos que supostamente atravessam ciclos, como BTC e ETH, talvez acrescentando meio SOL e USDT, mas a grande maioria dos ativos irá lentamente morrer. Neste momento, não há sensibilidade ao tempo e completamente sem volatilidade.

Meme e DAT como um setor existirão a longo prazo, mas os ativos sob eles terão dificuldades em ter oportunidades duradouras, enquanto ativos representativos como DOGE e XRP, que são poucos, são pontos fora da curva.

Na verdade, se os protocolos forem vistos como uma inovação de ativos, muitos problemas serão resolvidos de forma simples, ou seja, o objetivo do empreendedorismo é vender a si mesmo uma única vez, em vez de buscar se tornar um sistema aberto e contínuo:

Spot DEX: A negociação em si está concentrada em ativos de grande circulação (BTC/ETH) e na troca de grandes investidores, os pequenos investidores não estão mais negociando altcoins, o núcleo do projeto é buscar clientes específicos, em vez de se tornar uma infraestrutura pública sem acesso, como a racionalização do desvio de informações entre grandes investidores e pequenos investidores.

Perp DEX: Mensagens de grandes financiamentos são o prelúdio para a emissão de tokens, e os VC estão altamente diversificados, os grandes nomes parecem mais os financiadores do TGE, enquanto os pequenos VC só podem desaparecer na pista de Perp, e os investidores de varejo só podem coletar lixo em vários launchpads.

Meme: A emoção em si tornou-se um ativo negociável, não pode se tornar um consenso em toda a indústria, não se vê a capacidade ou sinais do PumpFun para resolver esse problema.

Empréstimos plataforma e modularizados: uma tendência duradoura, os protocolos de empréstimo podem vender sua liquidez, marca e tecnologia de forma fragmentada, essencialmente em um modelo B2B2C.

Desenvolvimento integrado de DEX+Lending: é considerado um dos mais recentes no conjunto, e depois será publicado um artigo específico para apresentar seu mecanismo.

Stablecoins não lastreados em dólares / Stablecoins não ancoradas em dólares: no curto prazo, com foco em regiões desenvolvidas como o euro, iene, won sul-coreano, mas o mercado a longo prazo só pode estar no terceiro mundo.

Aqui está a situação do mercado dos stablecoins de rendimento, em geral, os stablecoins de rendimento são a forma de ativo que mais se adequa à interligação de DEX/Lending/Stable, mas exigirão uma enorme capacidade de engenharia de combinação.

Em contrapartida, existem modos inovadores fora de DEX/Lending/Stable, que ainda têm poucas amostras observadas. Por exemplo, a stablecoin NeoBank continua a ser um modelo integrado dos três, enquanto o mercado de previsões pertence ao tipo DEX em um sentido amplo. As ideias que parecem melhores podem ser Agentics e Robotics.

A Internet trouxe uma expansão escalável e replicável, que é radicalmente diferente do modelo de produção da era industrial, mas há muito tempo não existe um modelo econômico correspondente. A economia da publicidade precisa ser feita à custa da experiência do usuário; a Agentics, em comparação com o LLM em cadeia, é pelo menos mais adequada às características tecnológicas da blockchain, ou seja, a eficiência de negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, proporcionada pela programação extrema.

Com a redução gradual das taxas de gás, bem como o aumento da TPS ao longo dos anos e a construção de ZK, a adoção em massa da blockchain pode ocorrer em uma economia de cópia que não requer a participação humana.

A combinação de robótica e criptomoedas a curto prazo não é muito interessante, pelo menos enquanto a Yushu não se livrar do valor de marketing e ensino, será difícil para os robôs se concretizarem no Web3; a longo prazo, só Deus sabe.

Conclusão

Tornar DeFi mais DeFi.

Robótica há muito tempo, a liquidação só compete com a manhã.

O mecanismo de liquidação híbrido DEX+Lending é uma construção proativa contra a crise DeFi, mas não conseguiu conter a propagação da crise de 11·03. A Aave foi a mais eficaz ao rejeitar antecipadamente, mas olhando para toda a indústria, como lidar com a liquidação e, assim, restaurar o mercado, tornou-se o maior desafio do setor.

Em 2022, após a explosão do evento 3AC, SBF tomou a iniciativa de adquirir e reestruturar os protocolos envolvidos, e menos de seis meses depois, a FTX também foi assumida por um escritório de advocacia tradicional. Após a explosão do xUSD da Stream, também foi imediatamente transferido para um escritório de advocacia.

Código é Lei, está quase se tornando Advogado é Programador.

Antes de SBF e dos escritórios de advocacia, o BTC assumiu há muito o papel de liquidante final, apenas precisando de um longo tempo para reconstruir a confiança das pessoas na economia em cadeia, mas pelo menos, ainda temos BTC.