Autor: Jjay Fonte: Wintermute Tradução: Shan Opa, Jinse Caijing
Atualização do mercado - 17 de novembro de 2025 A venda de criptomoedas na semana passada foi impulsionada pela expectativa de corte de juros, e não por uma quebra estrutural. As posições atuais do mercado estão mais leves e o ciclo de afrouxamento global continua. O Bitcoin (BTC) precisa recuperar a faixa de flutuação anterior para que o sentimento geral do mercado possa melhorar.
Atualização do Mercado Macroeconômico
Na semana passada, a linha principal do mercado foi a reavaliação repentina das expectativas de corte de juros em dezembro. Em apenas uma semana, a probabilidade de um corte de juros em dezembro caiu de cerca de 70% para 42%, enquanto a falta de outros dados macroeconômicos amplificou ainda mais essa volatilidade. Powell recuou em suas declarações quase certas sobre o corte de juros em dezembro, forçando os investidores a reavaliar as inclinações políticas dos membros do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), e os resultados mostraram que não há consenso sobre o corte de juros. A reação do mercado foi imediata: os ativos de risco dos EUA enfraqueceram, enquanto os ativos de risco mais sensíveis ao humor — as criptomoedas — sofreram o impacto mais severo.
Quando olhamos para diferentes classes de ativos, os ativos digitais ainda estão no final da lista de desempenho. Essa fraqueza não é uma nova ocorrência: desde o início do verão, as criptomoedas têm estado atrás do mercado de ações, em parte devido à sua contínua assimetria negativa em relação ao mercado de ações. É importante notar que o desempenho do Bitcoin e do Ethereum (ETH) é até inferior ao total das altcoins, uma situação que é relativamente rara em um mercado em queda. As principais razões são duas:
- As altcoins já estavam em queda há algum tempo.
- Moedas de privacidade, alternância de taxas e outros nichos continuam a apresentar força em algumas áreas.
Em termos de setor, o desempenho enfraqueceu em geral. O índice GMCI-30 (@gmci_) caiu 12%, com a maioria dos setores a registar quedas entre 14% e 18%, liderados por inteligência artificial (IA), redes de infraestrutura física descentralizadas (DePIN), jogos e moedas meme. Mesmo as redes de primeira camada (L1s), redes de segunda camada (L2s) e finanças descentralizadas (DeFi), que normalmente são mais resilientes, apresentaram fraqueza generalizada. Esta queda demonstra características de um mercado em queda, refletindo uma aversão ao risco generalizada, e não uma rotação setorial.
(Nota: O período de estatística da imagem acima é de segunda a segunda, portanto, existe uma diferença em relação aos dados do primeiro gráfico)
O Bitcoin caiu novamente abaixo da marca de 100 mil dólares, a primeira vez desde maio. Antes da semana passada, o Bitcoin havia mantido duas vezes a marca de 100 mil dólares (4 e 7 de novembro), e no início da semana passada, teve uma recuperação para 110 mil dólares. No entanto, essa recuperação foi seguida de uma grande queda (principalmente durante o horário de negociação dos EUA), e o gráfico horário mostra um padrão claro: após a abertura do mercado americano, surgiu pressão de venda, e após dois testes de suporte, a marca de 100 mil dólares foi finalmente perdida.
Parte da pressão de venda vem da redução de posições por investidores baleia. A venda do quarto trimestre até o primeiro trimestre do ano seguinte geralmente apresenta características sazonais, mas este ano essa tendência ocorreu mais cedo, em parte porque muitos traders acreditam que, de acordo com o padrão de ciclo de quatro anos, o mercado pode estar relativamente fraco no próximo ano. Essa expectativa formou um ciclo de autorrealização — os participantes reduzem a exposição ao risco antecipadamente, ampliando ainda mais a magnitude da queda. O importante é que esta volatilidade não resulta de uma ruptura real dos fundamentos: a pressão de venda é dominada pelo mercado americano e é impulsionada por fatores macroeconômicos.
A reavaliação das expectativas de corte de juros é um fator mais razoável de impulso. Após Powell recuar em seus comentários sobre o corte de juros em dezembro, os traders americanos começaram a analisar mais profundamente as opiniões dos membros do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC). O setor de negociação dos EUA foi o primeiro a reduzir a probabilidade de um corte de juros em dezembro, de cerca de 70% para o intervalo inferior de 60%, e, em seguida, os mercados globais seguiram com os ajustes. Isso também explica por que, durante o período de negociação dos EUA de 10 a 12 de novembro, a pressão de venda foi mais pesada, mesmo quando a probabilidade de um corte de juros no mercado aberto ainda estava na metade do intervalo de 60%.
Embora as expectativas de corte de juros dominem o sentimento de curto prazo, o ambiente macroeconômico geral não piorou. O ciclo de afrouxamento global ainda está em curso:
- O Japão está a preparar um plano de estímulo de 110 mil milhões de dólares.
- A China continua a implementar políticas de flexibilização monetária
- O plano de aperto quantitativo (QT) dos Estados Unidos terminará no próximo mês
- O plano de estímulo de 2000 dólares e outras vias fiscais ainda estão em andamento
Esta correção de mercado diz mais respeito ao ritmo do que à direção - a velocidade com que a liquidez é liberada e o tempo necessário para que isso se reflita nos ativos de risco especulativos. Atualmente, as criptomoedas seguem quase completamente a volatilidade macroeconômica e, na ausência de novos dados que ancorem as expectativas de corte nas taxas de juros, o mercado ainda reage de forma passiva, sem formar uma tendência construtiva.
Ponto Principal
O ambiente macroeconómico continua a ser suportivo, após a reconfiguração das posições, o mercado está mais limpo, mas a estabilização do sentimento requer um impulso das principais criptomoedas.
Esta venda parece mais uma liquidação de posições impulsionada por fatores macroeconômicos, e não uma ruptura estrutural. As posições de mercado atuais foram limpas, a lógica de pressão de venda liderada pelos EUA foi completamente compreendida, e o comportamento dos investidores baleia, bem como fatores cíclicos como o fluxo de capital no final do ano, também explicam em grande parte essa volatilidade.
O contexto geral continua a ser construtivo: a flexibilização global persiste, o aperto quantitativo dos EUA termina no próximo mês, os canais de estímulo continuam eficazes e a liquidez deverá melhorar no primeiro trimestre do próximo ano. O que está em falta é a confirmação da recuperação das moedas principais. Antes que o Bitcoin se aproxime novamente da parte superior da faixa de consolidação, a amplitude do mercado pode permanecer estreita, e a narrativa da indústria será difícil de sustentar. O atual cenário macroeconômico não é compatível com as características de um mercado em baixa de longo prazo. Como o mercado é dominado por fatores macroeconômicos, o próximo catalisador é mais provável de vir de ajustes políticos e mudanças nas expectativas de cortes de juros, em vez de fluxos de capital nativos de criptomoedas. Assim que as moedas principais recuperarem o impulso de alta, o mercado poderá testemunhar uma recuperação mais ampla.
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