Estratégia CEO: Vendas de Bitcoin Apenas como Último Recurso Absoluto se o mNAV Colapsar e os Mercados de Capitais Congelarem

A Strategy Inc. (MSTR), o CEO Phong Le deixou claro em uma entrevista no podcast What Bitcoin Did que a empresa só venderia Bitcoin sob as circunstâncias mais extremas — especificamente se o preço das ações cair abaixo do valor patrimonial líquido (mNAV < 1.0) e todas as outras fontes de capital desaparecerem simultaneamente.

“Matematicamente Justificado, Mas Doloroso Emocionalmente”

Le descreveu o cenário como uma “decisão financeira de último recurso”, não uma mudança de filosofia:

“Se o múltiplo em relação ao NAV cair abaixo de um e não tivermos capacidade de levantar capital, então, matematicamente, você tem que considerar vender alguma Bitcoin para proteger o rendimento de Bitcoin por ação. Eu não gostaria de ser a empresa que vende Bitcoin — mas a disciplina financeira tem que prevalecer sobre a emoção quando os mercados se tornam hostis.”

O modelo de negócio inteiro da estratégia é construído sobre a emissão de ações ou dívida quando as ações são negociadas a um prémio em relação ao NAV e utilizando os proventos para comprar mais Bitcoin, aumentando assim BTC por ação ( a métrica que a empresa chama de “rendimento de Bitcoin por ação” ). Vender Bitcoin só ocorreria se esse prémio evaporasse e as portas de financiamento se fechassem — uma situação que Le considera altamente improvável em condições normais de mercado.

O Buffer Atual Continua Confortável

A partir de 28 de Novembro de 2025:

• A estratégia detém 649,870 BTC avaliados em ~$56 bilhões
• Capitalização de mercado ~$38–$40 bilhões (relação NAV ~0.68–0.71)
• Dívida conversível excepcional ~$8.2 bilhões
• A cobertura de colateral ainda é de ~6.9× contra toda a dívida

Mesmo com os preços do Bitcoin tão baixos quanto $25,000, a relação de colateral da empresa permaneceria acima de 2.0×, bem dentro dos seus acordos internos.

Conclusão do CEO

A mensagem de Phong Le é inequívoca: as vendas de Bitcoin não fazem parte do playbook da Strategy, a menos que a ação negocie abaixo do NAV e a empresa esteja completamente excluída dos mercados de capitais — um cenário de “tempestade perfeita” que a equipe de liderança considera remoto. Até lá, a estratégia permanece inalterada: levantar capital quando existe um prémio, comprar Bitcoin e aumentar o BTC por ação ao longo do tempo.

Em resumo, a Estratégia só venderá Bitcoin se se tornar a única opção matematicamente viável para preservar o valor dos acionistas — uma posição que a empresa não tem a intenção de alcançar.